Тема 8. Международное долгосрочное финансирование фирмы

Обеспечение торгово-промышленной фирмы долгосрочными финансовыми средствами возможно из внутренних и внешних по отношению к фирме источников.

Первое направление (самофинансирование) реализуется за счет нераспределенной прибыли и накопленной амортизации. Чтобы оценить возможности самофинансирования, компания рассчитывает величину чистого денежного потока фирмы за определенный период.

Второе направление основывается на привлечении средств кредиторов и инвесторов и может быть осуществлено на иностранных и евровалютных рынках.

Рассматривая инструменты участия инвесторов в долгосрочном финансировании (публично эмитируемые и обращающиеся на финансовых рынках ценные бумаги - облигации и акции), следует четко представлять их отличия друг от друга, основные виды, права держателей, обязанности эмитента, преимущества и недостатки с точки зрения вовлечения в процесс финансирования.

При изучении форм участия кредиторов в обеспечении фирмы долгосрочными средствами в иностранной валюте, необходимо более подробно остановиться на банковском кредитовании.

Облигационное финансирование на иностранном рынке привлекательно для фирмы, если на данной территории: а) более низкая процентная ставка, б) фирма располагает зарубежными подразделениями, в) благоприятное для займа национальное законодательство. Обратите внимание, что заимствование осуществляется в валюте данной страны.

Также следует внимательно изучить механизм осуществления облигационного займа, особое внимание уделив функциям инвестиционных банков, т.к. данная схема является базовой и для некоторых других форм международного финансирования. По этому вопросу рекомендуем источники 7, 9, 10, 12, 18, 21 списка основной литературы, 1, 5, 7, 9, 23, 29, 30, 43, 60, 61, 70, 74, 81, 82, 85, 93, 94 списка дополнительной литературы.

Рассматривая иностранное финансирование с помощью акций, определите, какие цели преследует фирма, прибегая к данной форме, и каким требованиям зарубежного финансового рынка она должна удовлетворять. Необходимо рассмотреть схемы выпуска евроакций и ADR, а также российских депозитарных расписок (источники 5 основного списка, 60, 81, 94 дополнительного списка).

Еврооблигационный рынок отличают высокие темпы роста в последние два десятилетия. Причины этого кроются, прежде всего, в свободе от регулирующих функций государства, а также в усложнении получения долгосрочных валютных средств по другим каналам. Еврооблигационные займы эмитируются преимущественно в долларах, менее распространены евромарки, евроиены. Особенностью еврооблигационных займов с более чем 7-летним сроком обращения является создание фонда погашения. Механизм его формирования, другие особенности обслуживания и погашения еврооблигационных займов целесообразно изучить по следующим источникам: 7, 9, 12 списка основной литературы.

Следует отметить, что структура источников долгосрочного финансирования фирмы в иностранной валюте зависит от ряда факторов, прежде всего, от страновых различий (особенности корпоративного, налогового законодательства, развитости фондового рынка, связей финансового сектора и промышленности и др.) и стадии жизненного цикла компании, переживаемого в настоящий момент.

Особенностью долгосрочного иностранного банковского кредитования является формирование для его реализации банковского синдиката. Обратите внимание на причины отмеченного явления, механизм предоставления синдицированного займа и роль данной формы фундирования в настоящий момент. В случае, если размер, сроки или другие условия международного кредита исключают возможность его предоставления одним банком, то кредитование может быть осуществлено в виде синдицированного кредита. При изучении данного вопроса рекомендуется проанализировать процесс синдицированного кредитования, а также роль и функции банка–лидера синдиката (источник 9 основного списка).

При рассмотрении кредитной заявки клиента банк, как и во внутренних операциях, постарается сначала найти ответ на четыре вопроса – о величине, цели получения, сроке и способе возврата кредита. Вместе с тем, в международном кредитовании он столкнется с рядом специфических рисков. Прежде всего, с финансовым риском, или риском невозврата кредита. Для его оценки в мировой практике применяется анализ “трех Си”, по первым буквам от английских слов: репутация, денежные потоки или производственные мощности, капитал заемщика. Одним из важнейших моментов является установление процентной ставки по кредиту. Она включает в себя безрисковую процентную ставку и премию за риск, в том числе риск ликвидности, процентный риск и валютно-курсовой риск. В изучении данных вопросов рекомендуется использовать источники 9 и 16 основного списка, 5, 9, 60 дополнительного списка.

Еврокредитный и еврооблигационный рынок предоставляет широкие возможности фирме профинансировать долгосрочные потребности. Проанализировав отличительные особенности еврорынка, определите преимущества, получаемые заемщиком от использования кредитов евробанков и их синдикатов (источник 9 основной литературы, 49 дополнительной литературы). Обратите внимание на факторы, влияющие на процентную ставку по еврокредитам, и правила ее начисления для разных типов заемщиков.