Сравнительная характеристика подходов к оценке бизнеса (предприятия)

Доходный	Сравнительный (рыночный)	Затратный (имущественный)
Способ использования бизнеса (предприятия)
Источник дохода	Товар (предмет купли-продажи)	Благо (предмет потребления)
Сущность подхода
оценка по доходам оценка на основе будущего наиболее точная оценка стоимости предприятия	оценка по мультипликаторам оценка на основе настоящего оптимистическая (завышенная) оценка стоимости предприятия	оценка по активам оценка на основе прошлого пессимистическая (заниженная) оценка стоимости предприятия
Способ определения стоимости бизнеса (предприятия), доли в собственности на бизнес, ценной бумаги
Расчет приведенной к текущему моменту стоимости ожидаемых доходов от объекта оценки	Сопоставление объекта оценки с аналогами, которые были проданы на открытом рынке	Баланс, составленный на основе затрат, заменяется балансом, в котором все активы и все обязательства оценены по рыночной или какой-либо другой стоимости
Методы оценки стоимости бизнеса (предприятия)
1. Метод дисконтированных денежных потоков 2. Метод капитализации доходов	1. Метод рынка капитала 2. Метод сделок 3. Метод отраслевых коэффициентов	1. Метод накопления активов 2. Метод стоимости чистых активов 3. Метод ликвидац-ой стоимости
Информационная база
Прогноз доходов (денежные потоки, прибыль) Ставки дисконтирования Ставки капитализации	Открытые фондовые рынки Рынок слияний и поглощений Предыдущие сделки с оцениваемой собственностью	Состояние активов и задолженности предприятия
Преимущества подхода
Учитывает потенциальную доходность бизнеса, уровень риска, инфляцию, интересы инвестора.	Базируется на реальных рыночных данных. Отражает существующую практику продаж и покупок.	Основывается на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса.
Недостатки подхода
Сложность прогнозирования доходов и расходов. Сложно определить ставку дисконтирования. Трудоемкость расчетов.	В расчет принимается ретроспективная информация. Требуется множество поправок. Не принимает во внимание ожидания инвестора.	Статичен, не учитывает перспективы развития предприятия, его будущую доходность, ситуацию на рынке.

 

Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может быть определена по формуле: V = SV_iZ_i,

где V_i – оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом, Z_i – весовой коэффициент i-го метода.

 

 

Доходный подход к оценке бизнеса

 

Метод дисконтированных денежных потоков

 

Сущность метода

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Данный метод наиболее приемлем с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку инвестор покупает не набор активов (здания, сооружения...), а поток будущих доходов. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.

МДДП наиболее обоснован для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно, прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. В меньшей степени он применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

 

Денежные потоки

Денежный поток (cash-flow) отражает движение денежных средств предприятия и остаток средств на текущем р/с предприятия в совокупности с наличными денежными средствами.

При применении МДДП можно оперировать либо так называемым денежным потоком собственного капитала, либо бездолговым денежным потоком.

Денежный поток для собственного капитала отражает в своей структуре планируемый способ финансирования инвестиций, обеспечивающих жизненный цикл продукта (бизнес-линии). Он дает возможность определить сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств. В нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия, уменьшение обязательств предприятия, выплата процентов по кредитам к будущим периодам.

Бездолговой денежный поток не отражает планируемого движения и стоимости кредитных средств. Если в расчетах оперируют с ним, то дисконтирование ожидаемых денежных потоков должно производится по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала данного предприятия. При этом получаемая при суммировании дисконтированных бездолговых денежных потоков ожидаемая остаточная стоимость предприятия будет оценкой стоимости всего инвестированного в предприятие капитала. Для оценки стоимости собственного капитала необходимо вычесть планируемую на рассматриваемый момент долгосрочную задолженность предприятия.