Цель, задачи финансового менеджмента

Содержание и принципы финансового менеджмента

В системе управления деятельностью предприятия в современных условиях сложным и ответственным звеном является управление финансами. В странах с рыночной экономикой принципы и методы этого управления оформились в специализированную область знаний, получившую название «финансовый менеджмент». За период своего существования финансовый менеджмент значительно расширил круг изучаемых проблем. Ряд проблем в последние годы получили углубленное развитие в новых и относительно самостоятельных областях знаний – финансовом анализе, инвестиционном менеджменте, риск-менеджменте, антикризисном управлении предприятием и т.д.

В РФ практика эффективного менеджмента находится в стадии становления, сталкиваясь с объективными экономическими трудностями, несовершенством нормативно-правовой базы, недостаточным уровнем подготовки специалистов.

Финансовый менеджмент – это наука и искусство управлять денежными потоками предприятия, привлекая наиболее рациональные источники финансовых ресурсов и используя их с наибольшей эффективностью для достижения стратегических и тактических целей предприятия.

Предметом финансового менеджмента является денежные потоки, отражающие движение капитала.

Эффективное управление финансовой деятельностью предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются:

1) Интегрированность с общей системой управления предприятием;

2) Комплексный характер формирования управленческих решений;

3) Высокий динамизм управления;

4) Многовариантность подходов и разработка отдельных управленческих решений;

5) Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

6)

Финансовые инструменты

Под финансовым инструментом понимается любой контракт по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предпри­ятия и финансовых обязательств долгового или долевого характера другого предприятия.

Можно выделить две характеристики, позволяющие квалифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:

· в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства;

· операция должна иметь форму договора (контракта).

Все многообразие финансовых инструментов можно классифицировать по следующим основным признакам.

1. По видам финансовых рынков

1. Инструменты кредитного рынка:

а) денежные активы, составляющие основной объект кредитных отноше­ний между кредитором и заемщиком;

б) чеки (именной, на предъявителя и ордерный);

в) аккредитивы (отзывные и безотзывные, простые и переводные);

г) векселя (коммерческие и банковские, процентные и дисконтные, простой и переводной);

д) залоговые документы (оформленное долговое обязательство, обес­печивающее полученный финансовый и коммерческий кредит в форме залога или заклада);

е) прочие (коносамент, девизы и т.п.).

1.2. Инструменты фондового рынка:

а) акции;

б) облигации;

в) сберегательные (депозитные) сертификаты;

г) деривативны (контракты: опционные, фьючерсные, форвардные, "своп" и др.);

д) прочие (инвестиционные сертификаты, приватизационные цепные бумаги, казначейские обязательства и др.).

· Инструменты валютного рынка:

а) валютные активы;

б) документарный валютный аккредитив;

в) валютный банковский чек;

г) валютный банковский вексель;

д) переводной валютный коммерческий вексель;

е) валютный фьючерсный контракт;

ж) валютный опционный контракт;

з) валютный своп.

· Инструменты страхового рынка:

а) контракты па конкретные виды страховых услуг;

б) договоры перестрахования;

в) аварийная подписка (аварийный бонд).

· Рынок золота:

а) золото как финансовый авуар;

б) система деривативов, используемых при осуществлении сделок на бирже драгоценных металлов (опционы, фьючерсы и др.)

2. По виду обращения

Краткосрочные финансовые инструменты (с периодом обращения до од­ного года).

Долгосрочные финансовые инструменты (с периодом обращения более одного года).

3. По характеру финансовых обязательств

3.1. Долевые финансовые инструменты (акции, инвестиционные сертифи­каты и т.п.)

3.2. Долговые финансовые инструменты (облигации, векселя, чеки и т.п.)

4. По приоритетной значимости

4.1. Первичные финансовые инструменты (финансовые инструменты пер­вого порядка); акции, облигации, чеки, векселя и т.п.

4.2. Вторичные финансовые инструменты (дериватнвны) - финансовые инструменты второго порядка: опционы, свопы, фьючерсные и форвардные кон­тракты).

5. По гарантированности уровня доходности

5.1. Финансовые инструменты с фиксированным доходом

5.2. Финансовые инструменты с неопределенным доходом

6. По уровню риска

6. 1. Безрисковые финансовые инструменты (в основном государственные ценные бумаги)

6.2. Финансовые инструменты с низким уровнем риска

6.3. Финансовые инструменты с умеренным уровнем риска V

6.4. Финансовые инструменты с высоким уровнем риска

6. 5. Финансовые инструменты с очень высоки уровнем риска ("спекуля­тивные") Приведенная система основных инструментов находится в постоянной динамике, вызываемой различными факторами.

Финансовый леверидж

Изменение структуры капитала в сторону заемного может привести к увеличению прибыли, приходящейся на рубль собственных средств. Данное явление получило название финансового левериджа (финансового рычага).

В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оцен­кой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли ха­рактеризуется с помощью показателя «леверидж». В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы.

Эффект финансового рычага - это приращение к чистой рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, несмот­ря на платность последнего.

С помощью эффекта финансового рычага можно определить на сколько процентов изменится чистая рентабельность собственного капитала при при­влечении заемных средств.

ЧРск = (1 - Н) * ЭРа + ЭФР,

где ЧРск - чистая рентабельность собственного капитала, %;

Н - ставка налога на прибыль;

ЭРа - экономическая рентабельность активов, %;

ЭФР - эффект финансового рычага, %.

Эффект финансового рычага можно рассчитать по формуле

ЭФР = (1 - Н) * (ЭРа - СРСП) * ЗК/СК,

где СРСП - средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам (рассчитывается путем деления фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период на общую сумму заемных средств, исполь­зуемых в анализируемом периоде), %;

ЗК- величина заемного капитала, привлеченного на условиях платности, р.;

СК - величина собственного капитала, р.

Следует отметить, что при расчете эффекта финансового рычага в составе капитала предприятия не учитывается кредиторская задолженность, так как она привлекается, как правило, на бесплатной основе.

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется путем деления заемного капитала на собственный.

Разница между экономической рентабельностью активов и средней рас­четной ставкой процентов называется дифференциалом. При реализации заем­ной политики предприятия необходимо следить за тем, чтобы дифференциал был положительным. Превышение средней расчетной ставки процентов над экономической рентабельностью активов приводит к отрицательному значению эффекта финансового рычага и снижению чистой рентабельности собственного капитала.

 

 

Оценка ликвидности

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму со­ответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса проводят в 3 этапа:

•группировка статей актива баланса по степени ликвидности •группировка статей пассива баланса по степени срочности их оплаты; •расчет и анализ коэффициентов ликвидности.

Группировка статей актива баланса по степени ликвидности

Наименование ГРУППЫ АКТИВА	Обозначение	Содержание	Расчет
1. Наиболее ликвид­ные активы	А,	Денежные средства, и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги	Ф.1, стр. 250 (частично) + стр. 260
2. Быстро реализуемые активы	Аг	Дебиторская задол­женность (< 12 мес.) и краткосрочные финан­совые вложения (за минусом высоколик­видных)	Ф.1, стр. 240 + стр. 250 - стр. 250 (час­тично)
3. Медленно реали­зуемые активы	Аз	Дебиторская задол­женность (> 12 мес.), запасы за вычетом РБП и «прочие оборотные средства»	Ф. 1, стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270 - РБП
4. Труднореализуемые активы.	А4	Внеоборотные активы и расходы будущих пе­риодов	Ф.1, стр. 190 + РБП

Необходимо отметить, что не существует единого мнения по поводу группировки статей баланса по степени ликвидности и срочности обязательств.

Группировка статей пассива баланса по степени срочности обязательств

Наименование группы пассива	Обо­ значе­ ние	Содержание	Расчет
1. Наиболее срочные пас­сивы	П1	Кредиторская задол­женность и «Прочие краткосрочные обя­зательства»	Ф. 1, стр. 620 + стр. 660
2. Краткосрочные пассивы	П2	Краткосрочные кре­диты и займы и за­долженность участ­никам по выплате доходов	Ф. 1, стр. 610 + стр. 630
3. Долгосрочные пассивы	П3	Долгосрочные обяза­тельства	Ф. 1, стр. 590
4. Постоянные пассивы.	П4	Капитал и резервы, доходы будущих пе­риодов, резервы предстоящих расхо­дов и платежей.	Ф. 1, стр. 490 + стр. 640 + стр. 650

 

 

При анализе ликвидности баланса рассчитываются следующие коэффи­циенты.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):

Кал= А1/(П1+П2) >=0.2,

Показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить в настоящее время. Нормальное ограничение показателя К дл^ 0,2

2. Коэффициент критической ликвидности (Ккл):

Ккл= (А1+А2)/(П1+П2) >=1

Характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период,

равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженно­сти. В западной литературе приводится ориентировочное нижнее значение по­казателя -1, а в методике Сбербанка РФ - К кл >= 0,8.

3. Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) (Ктл):

Ктл= (А1+А2+А3)/(П1+П2) >=2

Показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при ус­ловии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реали­зацией готовой продукции, но и продажи в случае необходимости прочих эле­ментов материальных оборотных средств.

 

 

Анализ рентабельности

Основные показатели рентабельности

Показатель	Обозначение	Расчет	Пояснение
Рентабельность активов, %	Ра	Пдон *100*2 / (Ан+Ак)	Пдон -прибыль до налогооб­ложения за период; Ан- активы на начало периода; Ак - активы на конец периода
Рентабельность собственного ка­питала, %	Рек	Пдон * 100*2 / (СКн + СКк)	СКн - собственный капитал на начало периода; СКк - собственный капитал на конец периода
Чистая рента­бельность акти­вов. %	Чра	ЧП *100 *2 / (Ан+Ак)	ЧП - чистая прибыль за период

 

 

Показатель	Обозначение	Расчет	Пояснение
Чистая рента­бельность собст­венного капитала, %	ЧРск	ЧП * 100*2/ (СКн + СКк)
Экономическая рентабельность активов, %		(Пдон + %)*100 *2 / (Ан+Ак)	% - проценты за кредит, выпла­ченные за период;
Рентабельность продукции, %	Рпр	Прп* 100 / Срп	Срп - полная себестоимость реализованной продукции Ппр - прибыль от продаж
Рентабельность продаж, %	Рп	Ппр* 100/В	В - выручка от продаж за период
Чистая рента­бельность про­даж, %	ЧРп	ЧП* 100 /в
Валовая рента­бельность про­даж, %	ВРп	ВП* 100 /в	ВП - валовая прибыль

Виды дивидендной политики

 

Реально корпорация выбирает конкретный вид дивидендной политики с уче­том низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся ди­видендов на акцию.

1. Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первосте­пенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внеш­них источников финансирования или их высокой стоимости.

2. Политика Фиксированного дивидендного выхода. Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживать­ся его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денеж­ное выражение дивидендных выплат тоже будет различно.

3. Политика неснижаюшихся дивидендов на акцию и остаточного подхода кнераспределенной прибыли. Суть политики — никогда не снижать ежегодный раз­мер дивиденда на акцию. Политика может выражаться

1) в постоянном или слабо увеличивающемся размере дивиденда на акцию;

2) в стабильных выплатах невысоких дивидендов и процентных надбавок в удачные годы.

Политика стабильных дивидендов означает низкий риск инвестирования и невысокую требуемую доходность. Акции корпораций, придерживающихся такой политики, высоколиквидны, так как имеют постоянный спрос на них со стороны финансовых компаний (страховых компаний, пенсионных фондов).

4. Политика выплаты дивидендов акциями. Эта политика может проводить­ся как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недос­татке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости.

5. Политика выкупа собственных акций. Выкуп собственных акций озна­чает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, сле­довательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернатив­ная денежным выплатам дивиденда.

6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов. М ногие корпорации предлагают своим акционерам программу автоматического реинве­стирования дивидендов

7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат от­дельным акционерам. Политика строится на констатации факта покупки ак­ций в России только двумя группами лиц: институциональными инвесторами; инвесторами, желающими иметь контроль и управление.

Стоимость капитала фирмы

Стоимость капитала (cost of capital) - точная или предполагаемая при­быль, необходимая для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой средне­взвешенную посленалоговую “цену” в которую предприятию обходятся собст­венные и заемные источники финансирования. ССК используют в инвестицион­ном анализе для дисконтирования денежных потоков при расчете чистой текущей стоимости проектов, для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности проектов. В использовании ССК необходимо учитывать ограничения.

Порядок расчета ССК

· рассчитать величины индивидуальных компонент структуры капитала,

· вычислить стоимость капитала по каждой компоненте,

· определить средневзвешенную стоимость ССК.

В расчете стоимости капитала принимают стоимость долгосрочного дол­га по ставке дисконтирования, которая выражается соотношением чистой вы­ручки от привлечения заемных средств с современным процентом плюс выпла­ченная сумма долга; причем полученная сумма должна быть скорректирована на величину налоговых платежей.

Средняя взвешенная стоимость капитала может использоваться как ори­ентир при определении нормы дисконтирования, или стоимость капитала для новых проектов. Если риск вложений превышает уровень риска фирмы, то и норма дисконтирования выполняющая роль стоимости капитала для создания новых активов, должна быть выше, чем ССК для фирмы.

Теоретически можно использовать для определения стоимости капитала для j-ro проекта уравнения СARM (Модель -ценообразования основного капитала):

Rj = Rf + β j (Rm - Rf),

где Kj - стоимость капитала для j-го проекта;

Rf - безрисковая норма прибыли; pj (Rm - Rp) - премия за риск;

(Rm - Rf) - премия за рыночный риск; pj - коэффициент риска программы.

 

Основные понятия инвестиционной деятельности предприятия

Инвестиции как все виды имущественных и интеллектуальных ценно­стей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, в результате которой формируется (прибыль) доход или достига­ется социальный эффект. Такими ценностями являются:

движимое и недвижимое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью (здания, сооружения, машины, оборудования, дру­гие материальные ценности);

денежные средства и их эквиваленты (целевые банковские вклады, кре­диты, акции, другие ценные бумаги);

имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, “ноу - хау” и оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом;

права пользования землей и другими природными ресурсами, а также иные имущественные права.

Инвестиционная деятельность (ИД) - совокупность практических дейст­вий по реализации инвестиций.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчи­ки, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной, банковские, страховые и посреднические организации и другие участники инвестиционного процесса.

Объекты инвестиционной деятельности

это вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целе­вые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собст­венности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собст­венность. Соответственно объекту приложения инвестиции делят на вложения в материальные, финансовые и нематериальные активы.

Под физическими активами имеют ввиду производственные здания, соору­жения, любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года.

Под денежными, финансовыми, активами понимаются права на получе­ние денежных сумм от других физических и юридических лиц, например, депо­зиты в банке, акции, облигации и т. п.

Под нематериальными активами понимают ценности, приобретаемые фир­мой в результате проведения программ переобучения или повышения квалифика­ции персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. п.

Источниками инвестиций являются:

собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизацион­ные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возме­щения за ущерб и т. п.), а также иные виды активов (основные фонды, земель­ные участки, промышленная собственность и привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно - финансовыми группами на безвозмездной основе));

ассигнования из федерального, региональных и сметных бюджетов, фон­ды поддержки предпринимательства, представляемые на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий;

различные заемные средства, в том числе облигационные займы, кредиты банков и других институционных инвесторов, векселя и другие средства.

 

 

Содержание и принципы финансового менеджмента

В системе управления деятельностью предприятия в современных условиях сложным и ответственным звеном является управление финансами. В странах с рыночной экономикой принципы и методы этого управления оформились в специализированную область знаний, получившую название «финансовый менеджмент». За период своего существования финансовый менеджмент значительно расширил круг изучаемых проблем. Ряд проблем в последние годы получили углубленное развитие в новых и относительно самостоятельных областях знаний – финансовом анализе, инвестиционном менеджменте, риск-менеджменте, антикризисном управлении предприятием и т.д.

В РФ практика эффективного менеджмента находится в стадии становления, сталкиваясь с объективными экономическими трудностями, несовершенством нормативно-правовой базы, недостаточным уровнем подготовки специалистов.

Финансовый менеджмент – это наука и искусство управлять денежными потоками предприятия, привлекая наиболее рациональные источники финансовых ресурсов и используя их с наибольшей эффективностью для достижения стратегических и тактических целей предприятия.

Предметом финансового менеджмента является денежные потоки, отражающие движение капитала.

Эффективное управление финансовой деятельностью предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются:

1) Интегрированность с общей системой управления предприятием;

2) Комплексный характер формирования управленческих решений;

3) Высокий динамизм управления;

4) Многовариантность подходов и разработка отдельных управленческих решений;

5) Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

6)

Цель, задачи финансового менеджмента

Стратегической целью финансового менеджмента является максимальное увеличение благосостояния владельцев предприятия, которое выражается в максимизации рыночной стоимости предприятия (для акционеров – максимизация рыночного курса акций).

Этот подход на следующей основополагающей идее развития общества – достижение социального и экономического процветания общества через частную собственность. С позиции инвесторов в основе такого подхода лежит предпосылка, что повышения достатка владельцев предприятия заключается не столько в росте текущих прибылей, сколько в повышении рыночной цены их собственности. Таким образом, любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе рост стоимости акции, должно приниматься.

Вышеизложенная цель финансового менеджмента выпускает в противоречие с распространенным мнением о том, что главной целью финансового менеджмента является максимизация прибыли. Однако максимизация рыночной стоимости предприятия не всегда автоматически достигается при максимизации его прибыли. Например, полученная высокая прибыль может быть полностью израсходована на текущие цели, в результате чего предприятие будет лишено основного источника формирования собственных финансовых ресурсов для развития. Кроме того, высокий уровень прибыли может достигаться при высоком уровне финансового риска, что может обусловить снижение рыночной стоимости предприятия. Поэтому в рыночных условиях максимизация прибыли может выступать как одна из важных задач финансового менеджмента, но не как главная его цель.

К другим целям финансового менеджмента можно отнести:

1)выживание предприятия в условиях конкурентной борьбы;

2)избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

3)лидерство в борьбе с конкурентами;

4)устойчивые темпы роста экономического потенциала предприятия;

5)рост объема производства и реализации;

6)минимизация расходов;

7)обеспечение рентабельной деятельности и т.д.