Виды и общая хар-ка производных инструментов

Производные цб – форма выражения имущ-го права, возникшего в связи с изменением цены, лежащей в основе данной ЦБ биржевого актива.

Отличит. особ-ти ПФИ:

-в основе их выпуска и сущ-ния всегда лежит некоторый базовый актив

-цена произв-х инструментов базируется на цене актива, лежащего в их основе

-ограниченный временной период существ-ния (от неск. лет до неск. месяцев)

-купля-продажа ПФИ позволяет получать прибыль при минимальных затратах по сравнению с др. ЦБ. Это связано с тем. что инвестор оплачивает не всю ст-ть актива, а только гарантированный взнос.

Основные принципы действия, присущ. всем ПФИ, сост. в том, что объем, цена, срок поставки актива, на кот. заключ. контракт, оговарив-ся сейчас, а поставка и окончат. расчет производится через оговоренный период времени.

Т.о. рынок ПФИ (ПЦБ) представл. собой рынок срочных контрактов (покуп. и продают то, чего еще нет).

Срочными наз. контракты на поставку к-л актива в будущем и, в то же время, все условия контракта фиксир-ся в момент его заключения, т.е. в настоящем. И поскольку непосредственная продажа (покупка) актива б/осущ-ся в будущем, то срочный контракт явл. правом на реализацию сделки.

В основе срочн. контракта м/лежать как материальные активы (металл, нефть, зерно…), так и финанс. активы.

Срочные сделки подразд. на:

-Твердые – обязательны для исполнения

-Условные – предоставляют право одной из сторон исполнять/неисполнять данный котракт

В срочных сделках участв. 2-е стороны: покупатель и продавец. Когда лицо приобретает контракт – оно отрывает или занимает длинную позицию. Лицо, кот. продает контракт – занимает или открывает короткую позицию.

Если инвестор в начале купил или продал контракт, то он м/закрыть свою позицию с помощью продажи/покупки аналогичного контракта.

Сделка, закрывающая открытую позицию, называется офсетной. Она явл. противоположной предыд. сделке.

На срочном рынке присутствует несколько категорий участников и с т.з. преследуемых ими целей и осущ-х ими операций они делятся:

-спекулянты

-орбитражеры

-хеджеры.

Спекулянт – лицо, кот. стремится получить прибыль за счет разницы в ценах базовых активов. Он покупает или продает актив с целью продать или купить их в будущем по более благоприятной цене. Успех зависит от точности прогнозирования тенденции изменения цен на соотв. активы. Спекулянт явл. лицом, необх. на срочном рынке, т.к. он увеличивает ликвидность ср. контракта и берет на себя риск изменения цены, кот. на него перекладывает хеджер.

Хеджеры – лица, кот. на срочном рынке страхуют свои активы/портфели. В своих действиях они руководствуются 2 мотивами:

1.присуствие на рынке наличного товара

2.заинтересованность в уменьшении риска

Ех. инвестор приобрел пакет акций. В рез-те падения их ст-ти он м/понести потери. Рынок ср. контрактов предоставляет ему право заключить ряд сделок с целью страхования от таких потерь. Или, например, м/представить представителя с/х продукции, кот. опасается падения цены на товар к моменту сбора урожая. Заключение срочн. контракта поможет ему избежать ценового риска. Риск берет на себя спекулянт, выступающий в роли контрагента хеджера.

Орбитражер – лицо, кот. извлекает прибыль из одновременной к-продажи одного и того же актива на 1-м или разных рынках, если на них сущ-ют разные цены.

Сущ-ют виды ПЦБ:

1.Форвардный контракт (форвард)

2.Фьючерсный контракт (фьючерс)

3.Опционный контракт (опцион)

4.Своп

Форвард – двусторонний контракт, по кот. стороны (покуп/прод) обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене.

Характерные черты форв. явл:

1.то, что они не обращаются на бирже

2.исполнение его д/заканчиваться поставкой базового актива

3.гарантийные взносы по нему не предусмотрены

4.он представляет собой взаимное обязательство покуп. и продавца

5.в основе форварда нах-ся конкретный товар или фин. актив

Фьючерс – стандартный биржевой дог-р к-продажи на биржевой актив, сделка по кот. б/осущ-ся в определенный момент времени по цене, установленной сторонами в момент его заключения.

Особ-ти:

1.он обращается на фондовых рынках

2.исполнение его редко заканчивается поставкой базового актива

3.расчеты заканчиваются выплатой одной стороной др. стороне разницы м/д фактической ценой базового актива и ценой, установленной в момент заключения сделки

4.предусматр-ся гарантийные взносы, кот. депонируются на бирже

5.в основе фьючерса м/находится любой абстрактный фин. актив (цена, %ставка, индексы)

Хар-ка	Фьючерс	Форвард
сфера обращения	фондовая биржа	внебиржевой рынок
стороны дог-ра	расчетная палата	2 хозяйствующих субъекта
вид прав. обяз-в	свободно заменяемые, переуступаемые	непереуступаемые
элемент, гарант	расчетная палата, клиринговая палата	-
кач-во, кол-во, время поставки	стандартизируемые	устанавливаемые сторонами в договорах
база контракта	абстрактный актив (товар)	материальный/фин. актив
ликвидность	зависит от биржевого актива. Обычно очень высока. Погашение осущ-ся в формах: -физич. поставка -обратная сделка	часто ограничена и погашение осущ-ся в виде наличного платежа
величина залога	оплед-ся правилами торгов	опред-ся в зависимости степени доверия сторон
регулирование	биржей и соотв. гос. органами	слаборегулируемый

Ст-ть фьючерса

Виды стоимостей фьючерсов:

1.Обычная фьючерсная цена

2.Ст-ть фьючерса с учетом постоянных факторов

3.Арбитражная прибыль

4.фьючерсная цена в момент истечения срока действия фьючерса

5.Базис фьючерсного контракта

6.Контанго

7.Бэквардэйшн

Обычная фьючерсная цена – ст-ть фьючерса, при кот. инвестору равновыгодна как покупка актива на спотовом рынке (реальном) и последующее его хранение, так и продажа актива.

Ст-ть фьючерса с учетом постоянных факторов:

Pfa=Pa+Pa*i*(T/360)

Pa - рын. цена актива «а» на спотовом рынке

I – банковский % по депозитам

T – число дней до окончания срока действия фьючерса или его закрытие

Арбитражная прибыль – разница в ценах на биржевой актив на биржевом и спотовом рынке, позволяющая получить доход за счет покупки актива на одном рынке по более низкой цене и продажи его на др. рынке по более высокой цене.

AP=Pfa-P’a

Pfa – реальная прибыль

P’a – рын. цена фьючерса

Базис фьючерсного контракта – разница м/д ценой фьючерса и ценой актива на спотовом рынке. Этот базис фьюч. контракта сущ-ет на протяжении всего периода действия фьюч. контракта.

B=P’a-Pa

Контанго (нормальный рынок) – соотношение цен, при кот. цена по срочн. контр-м превышают цены на реальный актив, а котировки дальних позиций выше котировок ближних, т.е. сущ-ют скидки текущих цен на поставку реального актива в более отдаленные сроки.

Бэквардейшн – соотношение цен, при кот. цены на реальный актив выше котировок по срочным сделкам, а цены на реальный актив с ближайшими сроками поставки, выше цен по дальним позициям, т.е. в цене срочной сделки предусматривается премия.

СВОП – соглашение м/д 2 компаниями по обмену ден. потоками в будущем.

Соглашение предусм-т сроки, когда потоки будут обмениваться, и пример того, как эти потоки будут рассчитывается. Такой расчет ден. потоков вкл. в себя:

-расчет будущих стоимосей 1-го или нескольких активов. Первые контр. СВОП появились в ная. 80-х годов, но в н/в получили широкое распространение на РЦБ.

% СВОП – соглашение, в соотв. с кот. компания «В» соглашается выплатить компании «А» ден. поток, кот.= сумме %%-в начисленных с номинальной суммы по заранее установленной твердой % ставке. В то же время компания «А» соглашается выплатить компании «В» ден. поток с той де номинальной суммой, но по плавающей % ставке.

Плавающая ставка %%-в определяется как ставка LIBOR. Эта ставка, кот. банки, явл. основными участниками евродолларового рынка, предлагают по евродоллар. депозитам с заданным сроком.

Сущ-ет несколько ставок в зависимости от срока (месячная ставка, 3-х мес. ставка, 6-ти мес. ставка) и эта ставка LIBOR м/меняться в зависимости от экон. условий.

Ех.: Рассм. 3-летний СВОП, соглашение по кот. заключено 1 марта 99 г. Согл. соглашению комп.В согласна выплач. комп.А в теч. 3-лет сумму %%-в, исчисленную с номин. =100млн.$ по ставке 5% годовых Взамен комп.А согл. выплач. комп.В сумму %%-в с того же номин., но исчисл. по 6-месячн. % ставке. Ден. потоки?

Дата	Ставка LIBOR	Плавающий приток ден.ср-в (А→В)	Пост. отток ден. ср-в (В→А)	Пост. ден. доход
01.03.99	4,2
01.09.99	4,8	2,1	2,5	-0,4
01.03.00	5,3	2,4	2,5	-0,1
01.09.00	5,5	2,65	2,5	0,15
01.03.01	5,6	2,75	2,5	0,25
01.09.01	5,9	2,8	2,5	0,3
01.03.02	6,4	2,95	2,5	0,45

Как правило % СВОП построен т.о., что одна сторона выплач. разницу м/д платежами др. стороне.

Сторона В будет выплачивать стороне А отрицат. значение величины чистого потока (400т, 100т.), если ден. поток имеет положит-ю величину, то комп. В получит деньги от компании А.

Основной номинал исп-ся только для расчета % полатежей, но не обменивается в период сделки.

Валютный СВОП – обмен осн. номинала и % платежей, выраженных в одной валюте на осн. номинал и %-е платежи в др. валюте. Осн. номинал обменивается в начале и в конце срока СВОПа. Сумма номинала устанавливается т.о., чтобы они были эквивалентны др.др. исходя из обменного курса на начало СВОПа.

Ех.: 5-летний вал. СВОП м/д А и В заключен 01.02.99. Предположим, что комп.А платит фиксиров-е % платежи в фунтах стерлингах по ставке 11% и получает от В фиксир. % платежи по ставке 8% в $. Обмен платежами осущ-ся 1 р.в год и основные номиналы (сумма, в кот. исчисляется %) составляет 15млн.$ и 10млн.фунтов стерл. Ден. потоки?

Дата	Ден. потоки в $	Ден. потоки в фунтах ст.
01.02.99	-15млн.	+10млн.
01.02.00	+1,2	-1,1
01.02.01	+1,2	-1,1
01.02.02	+1,2	-1,1
01.02.03	+1,2	-1,1
01.02.04	+16,2	-11,1

В конце срока комп.А выплач. номинал 10млн.ф/с и получает номин. 15млн.$