Методи результатного підходу до оцінки вартості бізнесу

Методи результатного підходу визначають вартість бізнесу залежно від можливості отримання фінансових чи інших економічних результатів.

Методика прямої капіталізації, суть якої концентровано виражається формулою:

Даний метод використовується у процесі експрес-діагнос­тики ринкової вартості бізнесу та передбачає виявлення джерел і розмірів чистого доходу, визначення ставки капіталізації, оцінка вартості бізнесу.

Алгоритм:

1. Аналіз фін. звітності.

2. Оцінка величини прибутку (чистого прибутку, неоподаткованого прибутку чи грошового потоку), що підлягає капіталізації.

3. Визначення адекватної ставки капіталізації, як правило, вирахуванням зі ставки дисконтування очікуваних середньорічних темпів зростання прибутків (грошового потоку).

4. Визначення попередньої величини вартості бізнесу, внесення поправок у розрахункову величину залежно від наявності не функціонуючих активів.

Метод дисконтування грошового потоку дає змогу оцінити вартість бізнесу з огляду на перспективи його розвитку. Він базується на постулаті, що потенційний інвестор платить не за набір засобів праці, команду працівників, сукупність прав на інтелектуальну власність а за кінцевий потік коштів (капіталу).

Основні етапи

1. Моніторинг сфери бізнесу, визначення її специфіки та оцінка рівня системного ризику.

2. Обґрунтування моделі формування грошового потоку бізнесу: для власного капіталу та для сукупного інвестованого капіталу.

3. Визначення періоду оцінки - береться термін, за який стабілізуються грошові потоки, генеровані ним.

4. Прогнозування внутрішніх та зовнішніх факторів, що визначають грошовий потік: частки ринку підприємства та темпів її зміни; ринкових цін на емітовані акції підприємства та темпи їх зміни.

5. Розрахунок грошових потоків по кожному виду діяльності за кожен рік періоду оцінки.

6. Визначення ставок дисконту у розрізі видів діяльності, що дасть змогу адекватно врахувати рівень ризику щодо кожного припливу та відпливу капіталу. За умови формування грошового потоку для власного капіталу дисконт встановлюється згідно з моделлю оцінки капітальних активів чи кумулятивної моделі. Під час формування грошового потоку для всього інвестованого капіталу - модель середньозваженої вартості капіталу.

7. Визначення грошових потоків у постпрогнозний період, залежно від перспектив розвитку бізнесу.

8. Оцінка вартості бізнесу та внесення підсумкових поправок. Враховуються лише ті активи, які брали участь у процесі виробництва, облік суми власного оборотного капіталу підприємства, надлишок якого додається, а нестача — віднімається.

Метод оцінки вартості бізнесу на базі опціонів — це модифікація стандартного методу дисконтування грошових потоків, але з урахуванням можливості зміни стратегічних орієнтирів та ухвалення нових управлінських рішень. Опціони можуть бути включені до балансу підприємства як у вигляді активів, так і у вигляді пасивів. Опціони на стороні активів забезпечують гнучкість та створюють додаткову вартість бізнесу тільки за умови перевищення їхніх економічних результатів над витратами щодо укладення та виконання. Опціони на стороні пасивів справляють істотний вплив на показник середньозважених витрат на капітал.

Метод економічного прибутку має вигляд:

Показник економічного прибутку дає змогу оцінити результати діяльності фірми в окремо взятому році.

Основні етапи:

1. Аналіз результатів минулої діяльності з метою визначення реальної вартості інвестованого капіталу, факторів, що її зумовлюють, визначення системи цільових орієнтирів фірми.

2. Прогнозування майбутньої діяльності, що передбачає визначення поточного стратегічного положення, розробка ймовір­них сценаріїв розвитку, поелементний прогноз усіх сфер діяльності.

3. Оцінка витрат на капітал включає визначення цільової структури капіталу, визначення вартості акціонерного (власного) та позикового (залученого) капіталу, визначення середньозважених витрат на використання капіталу.

4. Визначення вартості економічного прибутку за кожен рік періоду оцінки.

5. Визначення вартості бізнесу підсумовуванням приведеної вартості потоку економічного прибутку протягом періоду оцінки та поза його межами.

Метод додаткових прибутків визначає вартість бізнесу на основі порівняння середньої дохідності (прибутковості) в окремій галузі та дохідності участі капіталу у конкретному бізнес-проекті. Розрахункова вартість бізнесу дорівнює сумі ринкової приведеної вартості середньорічного капіталу та приведеної вартості капіталізованого за певний період надлишкового доходу від діяльності підприємства.

Етапи:

1) використовуючи методику регулювання балансу чи методику чистих активів, визначають попередню вартість бізнесу;

2) оцінюються додаткові витрати покупця бізнесу, пов’язані з його придбанням, що відтворюють вартість вибору;

3) на основі середньорічних показників визначають приведену вартість річних грошових потоків;

4) визначаються можливі додаткові грошові надходження як різниця між прогнозованими чистими припливами капіталу та додатковими витратами на купівлю бізнесу, а також визначається остаточна вартість бізнесу.