Раздел 4 Мировая валютная система и международные расчеты

 

При осуществлении мирохозяйственных связей возникают валютные отношения, обслуживающие обмен между экономическими агентами и национальными экономиками. В процессе исторической эволюции происходила смена мировых валютных систем:

В основе Парижской валютной системы (1816–1914 гг.) лежал золотомонентный стандарт (неограниченная чеканка золотых монет, свободный обмен кредитных денег на золотые монеты, отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота, обращение на внутреннем рынке неполноценных денег).

Генуэзская валютная система (1922–1944 гг.) была основана на золотодевизном стандарте, предусматривающем обмен кредитных денег на девизы в валютах стран золотослиткового стандарта и затем на золото. При этом валюты одних стран ставились в зависимость от валют других стран, обесценение которых вызывало неустойчивость подчиненных валют.

Бреттон-Вудская валютная система (1944–1976 гг.), по существу, была основана на золотодолларовом стандарте, так как, во-первых, золотодевизный стандарт использовался только для центральных банков, во-вторых, только доллар США обменивался на золото (35,1 долл. США за тройскую унцию).

Ямайская валютная система (с 1976 г. по настоящее время) ввела «плавающие» валютные курсы. В этот период:

- осуществлен переход от золотодевизного к мультивалютному рыночному стандарту (введен стандарт СДР - специальные права заимствования, курс СДР определяется на основе валютной корзины, включающей доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японскую иену);

- юридически завершена демонетизация золота (золото из финансового актива превратилось в товар);

- усилено межгосударственное регулирование через Международный валютный фонд (МВФ);

- странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса (фиксированного или «плавающего»).

Изменялись и такие элементы валютно-расчетных и финансовых отношений, как формы мировых денег (золото, резервные валюты, международные валютные единицы), условия конвертируемости валют, режимы валютных паритетов и валютных курсов, объемы валютных ограничений и состав компонентов международной валютной ликвидности; правила использования международных кредитных средств обращения и формы международных расчетов; режимы мировых валютных рынков и рынков золота, а также органы межгосударственного регулирования.

Международный валютный фонд имеет статус специализированного учреждения ООН, создан в 1944 г. для содействия развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем:

- регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением;

- контроля многосторонней системы платежей и устранения валютных ограничений;

- предоставления кредитных ресурсов странам-участницам при валютных затруднениях, связанных с неуравновешенностью платежных балансов.

Таблица 4 – Квоты России, других стран СНГ и Балтии в МВФ

	Первона­ чальные квоты	В соответствии с девятым пересмотром квот
Страны	Млн. СДР	млн. СДР	доля в обшей сумме квот
Азербайджан	78.0	117.0	0.08
Армения	45.0	67.5	0.05
Белоруссия	187.0	280.0	0.20
Грузия	74.0	111.0	0.08
Казахстан	165.0	247.5	0.17
Киргизия	43.0	64.0	0.04
Латвия	61.0	91.5	0.06
Литва	69.0	103.5	0.07
Молдавия	60.0	90.0	0.06
Россия	2876.0	4313.1	3.00
Таджикистан	40.0	60.0	0.04 '
Туркменистан	32.0	48.0	0.03
Узбекистан	133.0	199.5	0.14
Украина	665.0	997.3	0.69
Эстония	31.0	46.5	0.03
Всего	4559.0		4.76

 

В системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Система управляемого плавания предполагает сильное влияние Центрального банка (ЦБ) страны. К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

· валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют;

· дисконтная политика - это изменение ЦБ учетной ставки с целью воздействия на стоимость кредита на внутреннем и внешнем рынках;

· протекционистские меры - валютные ограничения, включающие законодательное или административное запрещение и регламентация операций в иностранной валюте.

Видами валютных ограничений являются:

· валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу валюты;

· регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриация прибыли, движения золота и ценных бумаг;

· концентрация в руках государства валютных ценностей и др.

Снижение валютного курса обусловливает:

- сокращение реальной задолженности в национальной валюте;

- увеличение тяжести внешних долгов, выраженных в иностранной валюте;

- невыгодность вывоза прибыли, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте страны пребывания.

При увеличении валютного курса складывается следующая ситуация:

- внутренние цены становятся менее конкурентоспособными;

- падает эффективность экспорта;

- сокращается производство, как в экспортных, так и в других отраслях;

- расширяется импорт;

- стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов;

- увеличивается прибыль по иностранным капиталовложениям;

- уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженная в обесценившейся иностранной валюте.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) - международная финансовая организация в структуре ООН, основными задачами которой являются стимулирование экономического развития стран-членов, содействие развитию международной торговли, поддержание платежных балансов.

 

Таблица 5  Факторы, определяющие валютный курс

 

Фактор	Движение курса
рост	падение
Дефицит платежного баланса	Рост Падение	Х	Х
Общий уровень внутренних цен	Рост Падение	Х	Х
Реальная ставка процента внутри страны	Рост Падение	Х	Х
Инфляционные ожидания	Рост Падение	Х	Х
Импортные пошлины и квоты	Рост Падение	Х	Х
Экспортные пошлины и квоты	Рост Падение	Х	Х
Спрос на экспорт	Рост Падение	Х	Х
Спрос на импорт	Рост Падение	Х	Х
Производство. Внутренний спрос, производительность	Рост Падение	Х	Х
Денежная масса, предложение денег	Рост Падение	Х	Х

Х Если изменяется только один из перечисленных ниже показателей, при этом остальные остаются не изменяемыми, то тогда это общие закономерности движения валютного курса.

 

Таблица 6 – Интерпретация изменений валютного курса

Изменение стоимости	Плавающий курс	Фиксированный курс
Национальная валюта	Иностранная валюта	Национальная валюта	Иностранная валюта
Снижение курса национальной валюты	обесценение	подорожание	девальвация	ревальвация
Рост курса национальной валюты	подорожание	обесценение	ревальвация	девальвация
Снижение курса иностранной валюты	подорожание	обесценение	ревальвация	девальвация
Рост курса иностранной валюты	обесценение	подорожание	девальвация	ревальвация

Таблица 7– Зависимость цен от изменений валютного курса

Влияние изменения курса на:	Падение курса	Рост курса	Падение курса	Рост курса
Национальной валюты	Иностранной валюты
Цены национальных товаров на мировом рынке	снижает	увеличивает	увеличивает	снижает
Торговлю национальными товарами на мировом рынке	Увеличивает экспорт/ сокращает импорт	Сокращает экспорт/ увеличивает импорт	Сокращает экспорт/ увеличивает импорт	Увеличивает экспорт/ сокращает импорт
Цены национальных ценных бумаг и активов	снижает	увеличивает	увеличивает	снижает
Приток капитала из-за рубежа/отток капитала за рубеж	Увеличивает приток капитала/ сокращает отток капитала	Сокращает приток капитала/ увеличивает отток капитала	Сокращает приток капитала/ увеличивает отток капитала	Увеличивает приток капитала/ сокращает отток капитала

Эффект Фишера показывает, что в долгосрочной перспективе изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции:

Согласно условию Маршалла-Лернера снижение курса национальной валюты путем девальвации при фиксированном курсе или в результате обесценения при плавающем курсе приводит к увеличению притока иностранной валюты и улучшению торгового баланса, если сумма эластичностей экспорта и импорта страны больше единицы. В этом случае валютный рынок считается стабильным.

Паритет покупательной способности (ППС) это соотношение между национальными валютами по их покупательной способности, т.е. с учетом в каждой стране цен на определенный набор товаров и услуг. Программа сопоставлений ООН ППС включает:

- 600-800 основных потребительских товаров и услуг;

- 200-300 основных инвестиционных товаров;

- 10-20 типичных строительных объектов.

Проведем оценку и установим зависимости между реальным валютным курсом и экономическим ростом в национальной экономике.

1. Поддержанию (ускорению) экономического роста в долгосрочной, равно как и в краткосрочной перспективе, способствует удержание реального валютного курса в пределах полосы значений, соответствующих уровню экономического развития страны.

2. Механизм поддержания экономического роста в этом случае выглядит следующим образом. Поскольку существенное отклонение реального валютного курса от предсказанных значений (по крайней мере, в большую сторону) выступает в качестве своего рода квазиналогообложения, его минимизация способствует снижению общего уровня национальных издержек и более эффективному размещению экономических ресурсов. Благодаря этому обеспечиваются максимизация темпов роста производства, оптимизация объемов и структуры инвестиций (в том числе иностранных), экспорта и импорта (включая машины и оборудование). В результате складываются благоприятные условия для оптимизации структурной перестройки российской экономики (ее направлений, масштабов, темпов). Завышенный реальный валютный курс не только препятствует экономическому росту, но и ведет к деградации существующей отраслевой структуры.

3. В поддержании оптимального уровня реального курса рубля заинтересованы максимальное количество экономических субъектов - как экспортеры, так и импортеры, как население, так и государство.

4. Нынешний реальный курс рубля завышен.

5. Дальнейший рост реального курса рубля без обеспечения соответствующего ему повышения производительности труда в настоящей ситуации контрпродуктивен. Более того, по сравнению с ныне достигнутым уровнем представляется желательным его некоторое снижение.

6. Величину приемлемых темпов повышения реального курса рубля можно определить путем решения уравнения, описывающего связь уровня экономического развития страны с уровнем относительных цен.

Для стран среднего уровня экономического развития, к которым относится и Россия, искомая величина не превышает половину темпов прироста ВВП на душу населения.

7. Для удержания реального курса рубля в пределах полосы предсказанных значений возможно использование широкой гаммы инструментов экономической политики, нацеленных на последовательное снижение национального уровня издержек. Среди них:

- ослабление налогового бремени,

- сокращение государственных расходов,

- обеспечение бездефицитности и профицитности бюджета,

- отказ от внешних и внутренних заимствований,

- создание бюджетного стабилизационного фонда,

- жесткий контроль за тарифами и издержками естественных монополий (бюджетирование), их полномасштабное реформирование,

- сокращение масштабов государственного регулирования, включая валютное дерегулирование,

- унификация и снижение импортных пошлин,

- прекращение установления минимума оплаты труда.

Ниже представим результаты оценки влияния макроэкономической политики в условиях открытой экономики в зависимости от режима валютного курса и степени международной мобильности капитала.

Таблица 8 – Результаты макроэкономической политики

при высокой мобильности капитала

Влияние на	Стимулирующая бюджетно-налоговая политика	Стимулирующая денежно- кредитная политика	Протекционистская внешнеторговая политика
ФВК	ПВК	ФВК	ПВК	ФВК	ПВК
Доход	++	+		++	++
Ставку процента	+	+		–	–
Валютный курс		+		–		+
Валютные резервы	+		–		+

 

Таблица 9 – Результаты макроэкономической политики

при низкой мобильности капитала

Влияние на	Стимулирующая бюджетно-налоговая политика	Стимулирующая денежно- кредитная политика	Протекционистская внешнеторговая политика
ФВК	ПВК	ФВК	ПВК	ФВК	ПВК
Доход	+	++		++	++
Ставку процента	++	++		–	–
Валютный курс		–		–		+
Валютные резервы	–		–		+

В таблицах использованы следующие условные обозначения: ФВК – фиксированный валютный курс, ПВК – плавающий валютный курс, «++» - значительное увеличение; «+» – незначительное увеличение; «-» - уменьшение; «0» – отсутствие изменения.

Из проведенного анализа следует, что результаты макроэкономической политики в значительной степени зависят от валютного курса и степени мобильности капитала.

Бюджетно-налоговая политика оказывает воздействие на совокупный доход и при фиксированном, и при плавающем валютном курсе. Однако ее эффективность сильно зависит от степени мобильности капитала.

При фиксированном валютном курсе эффективность бюджетно-налоговой политики по мере роста степени мобильности капитала возрастает, а при плавающем валютном курсе, наоборот, убывает.

Это объясняется тем, что стимулирующая бюджетно-налоговая политика приводит к росту ставки процента и, следовательно, к притоку капитала. Масштабы этого притока будут тем больше, чем выше степень мобильности капитала. Но если при режиме фиксированного валютного курса активное сальдо платежного баланса приводит через механизм валютных интервенций к увеличению денежной массы, что усиливает эффект от бюджетно-налоговой политики, то при плавающем валютном курсе результатом активного сальдо платежного баланса становится удорожание национальной валюты и сокращение совокупного спроса.

Эффективность денежно-кредитной политики в решающей степени зависит от режима валютного курса.

При фиксированном валютном курсе независимо от степени мобильности капитала Центральный банк практически лишен возможности проводить самостоятельную политику по регулированию величины денежной массы. Любые попытки изменить количество денег в обращении меняют уровень процентной ставки, что приводит к изменению потоков капитала и нарушению равновесия платежного баланса. Для восстановления внешнего равновесия Центральный банк вынужден воздействовать на величину денежной массы в обратном направлении.

Если же страна отказывается от поддержания фиксированного валютного курса, то денежно-кредитная политика становится эффективным средством макроэкономического регулирования, причем ее воздействие на изменение общего объема дохода тем сильнее, чем выше степень мобильности капитала. Это связано с тем, что расширение денежной массы кроме снижения ставки процента порождает дополнительный стимулирующий эффект в виде снижения курса национальной валюты.

Результативность внешнеторговой политики также напрямую связана с используемым режимом валютного курса.

При фиксированном валютном курсе протекционистская внешнеторговая политика оказывает стимулирующее воздействие на совокупный спрос, причем ее эффективность возрастает по мере увеличения степени мобильности капитала. Это связано с тем, что рост размеров активного сальдо платежного баланса требует более активных действий со стороны Центрального банка по поддержанию обменного курса валюты на фиксированном уровне. Эффект роста чистого экспорта дополняется эффектом возрастания денежной массы.

Однако при плавающем валютном курсе внешнеторговая политика становится неэффективной с макроэкономической точки зрения, поскольку она ведет только к изменению валютного курса. Удорожание товаров отечественного производства по сравнению с иностранными товарами в результате роста валютного курса приводит к снижению чистого экспорта, сводя на нет его увеличение, которое было вызвано протекционистскими мерами.

Таким образом, мы приходим к выводу, что решение задачи повышения эффективности государственной экономической политики требует соответствующего согласования инструментов политики. Выбирая режим валютного курса и степень либерализации движения капиталов, страна одновременно предопределяет и выбор средств осуществления внутреннего макроэкономического регулирования. И наоборот, определяя приоритетные цели внутриэкономической политики (экономический рост, борьба с инфляцией, усиление мер социальной защиты и т.д.), необходимо помнить, что не всякая внешнеэкономическая политика может способствовать достижению этих целей.

 

Платежный баланс

Валютно-расчетные отношения находят наиболее полное отражение в платежном балансе, систематизирующем все финансово-экономические операции страны с остальным миром за определенный промежуток времени.

Платежный баланс (balance of payment) (ПБ) — это статистический отчет обо всех международных сделках резидентов страны с нерезидентами за определенный период времени.

Анализ платежного баланса позволяет сделать выводы о том, насколько эффективно страна способна управлять своей внешнеэкономической деятельностью и, соответственно, служить основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики. Резидентом данной страны является любое физическое или юридическое лицо (независимо от юридического гражданства), имеющее основное место жительства и центр экономического интереса в данной стране.

Любая сделка имеет две стороны: кредит — отток стоимости из страны, за которым должен последовать встречный платеж от нерезидентов; дебет — приток стоимостей, за который должен заплатить резидент данной страны.

ПБ составляется по бухгалтерскому принципу двойной записи. Каждая сделка отражается на кредитовом счете со знаком «+» (поступление валюты в страну) и на дебетовом — со знаком «—» (страна расходует валюту).

Все статьи ПБ подразделяются на две группы в зависимости от экономической природы сделок.

Первая часть ПБ — счет текущих операций, состоящий из трех разделов: торговый баланс, доходы от инвестиций и оплата труда, текущие трансферты. Если по итогам всех сделок первой части ПБ обязательства резидентов страны превышают требования к нерезидентам, то баланс текущих операций отрицателен, т. е. страна живет «не по доходам» и должна покрыть дефицит счета текущих операций за счет привлечения иностранных инвестиций.

Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует торговый баланс (trade balance). В целом счет текущих операций выступает как расширенный торговый баланс.

Чистые доходы от инвестиций связаны с «экспортом» услуг вкладываемого за рубежом национального денежного капитала. Если национальный капитал, вложенный за рубежом, приносит больший объем процентов и дивидендов» чем иностранный капитал, инвестированный в данной стране, то чистые доходы от инвестиций окажутся положительными; в противном случае — отрицательными.

Чистые трансферты включают переводы частных и государственных средств в другие страны (пенсии, подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная помощь иностранным государствам).

Вторая часть ПБ носит название «Счет капитала и финансовых операций». В разделе «Счет операций с капиталом» отражаются трансферта капитальных активов и движение некапитальных активов. В разделе «Финансовый счет» отражается движение капитала в виде инвестиций, подразделенное на четыре функциональные группы: прямые инвестиции, портфельные инвестиции, иностранные активы страны, инвестиции, не отнесенные к трем предыдущим группам.

Например, российский банк, ввозящий наличные доллары, осуществляет экспорт капитала в США, так как покупает долговые обязательства американского государства. Таким образом, эта операция ухудшает платежный баланс России.

Чистая прибыль от инвестиции (услуги денежного капитала): если процент и дивиденды от вложенного за рубежом денежного капитала больше процента и дивидендов, который мы выплачиваем по иностранному капиталу, в этом случае учет производится со знаком «+», и наоборот.

Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну (capital inflow). Наоборот, чистый отток, или вывоз капитала (capital outflow), возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупки активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубеж.

Платежный баланс, составляемый по принципу двойного счета, по определению, равняется нулю, а это означает, что все долги страны должны быть оплачены. Поэтому дефицит по счету текущих операций должен в точности соответствовать положительному сальдо по счету капитала и финансовых операций.

Если резиденты страны в целом тратят на покупку иностранных товаров больше, чем получают от продажи иностранцам своих товаров, услуг или активов, т. е. баланс официальных расчетов сводится с дефицитом, погашение задолженности осуществляется Центральным 6анком за счет сокращения резервов иностранной валюты.

Кроме того, многие виды сделок не поддаются надежному учету. Кредитовые и дебетовые записи одной и той же сделки могут не совпадать в силу разных методик учета операций внутри и вне страны или сознательного искажения информации экономическими агентами.

Все статьи ПБ можно подразделить на основные (автономные) и балансирующие (компенсирующие) в зависимости от первичности или производности сделки. Автономные статьи ПБ охватывают все сделки, вызванные обычными коммерческими соображениями, т. е. носящими исходный характер. Балансирующие статьи призваны урегулировать неравновесие ПБ по основным статьям, финансировать дефицит ПБ. Балансирующие статьи заключены в позициях «Резервные активы» и, отчасти, «Прочие инвестиции» финансового счета ПБ.

Таким образом, платежный баланс включает в себя баланс текущих операций (торговый и баланс услуг) и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, баланс официальных расчетов, официальные резервы иностранной валюты (см. табл. 12).

Следует заметить, что основные статьи баланса характеризуют устойчивые сделки, слабо восприимчивые к колебаниям экономической конъюнктуры. Состояние этих статей позволяет судить об экономике и перспективах ее развития. Балансирующие статьи носят справочный характер, используются для итогового балансирования всех агрегатов.

Динамика официальных резервов в силу их ограниченного размера позволяет судить о состоянии платежного баланса.

Регулирование платежного баланса предполагают использование различных методов воздействия: административных, финансовых, кредитных и валютных.

Административный метод - это прямой контроль, включая регламентацию импорта, предполагает сокращение товарного импорта путем изменения в таможенно-тарифном законодательстве. Он направлен на повышение таможенных пошлин, что вызывает сокращение спроса на импортный товар и сокращает пассив внешнеторгового баланса.

Финансовые методы направлены на борьбу с инфляцией (дефляция), позволяют урегулировать экспорт товаров и услуг за счет субсидирования экспорта и предоставления экспортерам льготных кредитов.

Кредитный метод предполагает манипулирование кредитными ставками, это оказывает воздействие на капитальные статьи платежного баланса.

Валютный метод – изменение обменного курса. Он ограничен в условиях политики плавающих валютных курсов из-за запрета на валютные ограничения и практику множественности валютных курсов, а при фиксированном курсе предполагает либо девальвацию или ревальвацию национальной валюты. Валютный метод может вызвать резкие сдвиги в структуре платежного баланса.

Метод исключительного финансирования предполагает операции, проводимые страной, испытывающей трудности с финансированием ПБ, по согласованию и при поддержке зарубежный партнеров в целях снижения отрицательного сальдо, которое не может быть покрыто за счет сокращения запасов резервных активов.

Исключительное финансирование предполагает:

- аннулирование долга – добровольный отказ кредитора от части или всей суммы долга;

- обмен задолженности на акции компаний страны должника просроченной задолженности и иных долговых обязательств, обычно по цене ниже номинала;

- заимствования для урегулирования ПБ;

- переоформление задолженности – изменение условий существующего договора или заключение нового договора;

- просрочка платежей по задолженности – это способ чрезвычайного финансирования ПБ (просто не платят с согласия или без согласия кредитора).

Активными участниками современной системы международных экономических отношений являются международные экономические и финансовые организации. Они осуществляют международное регулирование торговли товарами и услугами, международного движения капитала и рабочей силы, валютно-расчетных отношений, устанавливают единые требования и стандарты во многих областях хозяйственной деятельности и формируют мировые инфраструктуры.

Ниже в виде таблиц покажем зависимость изменения макроэкономических показателей и состояния платежного баланса от вида монетарной и фискальной политики.

Таблица 10 – Макроэкономические показатели и их воздействие на платежный баланс

Показатели	Либеральная денежная политика	Ограничительная
Национальный доход	Возрастает	Снижается
Ставка процента	Снижается	Возрастает
Цены	Повышаются	Снижаются
Платежный баланс	Ухудшается	Улучшается
	«дешевые деньги»	«дорогие деньги»

Таблица 11 – Взаимосвязь эмиссионной и налоговой политики

Показатели	Рост налогообложения	Рост денежной эмиссии
Национальный доход	Снижается	Увеличивается
Дефицит платежного баланса	Уменьшается	Увеличивается

 

Задание: проанализируйте состояние платежного баланса страны за несколько лет, определите позитивные и негативные изменения, для нахождения более поздних параметров обратитесь к материалам официального сайта ЦБ РФ (E-mail: www.cbr.ru).

Таблица 12─ ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (млн. долл. США)

Счет текущих операций
Товары и услуги
Экспорт
Импорт	-82809	-61091	-74336	-84463	-103192	-91844
Товары
Экспорт
Импорт	-62603	-44862	-53764	-60966	-76070	-67035
Услуги	-9638	-6665	-131	-9886	-10894	-9991
Экспорт
Импорт	-20205	-16230	-20572	-23497	-27122	-24809
Доходы от инвестиций и оплата труда	-3372	-6736	-4238	-6583	-13171	-10607
К получению
К выплате	-7650	-11489	-11038	-12260	-24228	-16516
Оплата труда	-303				-144	-489
Полученная
Выплаченная	-469	-232	-493	-507	-958	-1148
Доходы от инвестиций	-3069	-7004	-4368	-6780	-13027	-10119
К получению
К выплате	-7181	-11257	-10544	-11753	-23270	-15367
Текущие трансферты			-817	-750	-385	-737
Полученные
Выплаченные	-738	-738	-1561	-2103	-2922	-2939
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами		-37683	-24454	-22615	-27187	-33708
Счет операций с капиталом	-347		-9356	-12388	-993	-1116
Капитальные трансферты	-347		-9356	-12388	-993	-1116
Полученные
Выплаченные	-3469	-867	-11503	-19924	-1609	-1862
Финансовый счет		-48638	-15098	-10227	-26194	-32592
Прямые инвестиции		-463	-216	-72	-1769
За границу	-606	-3177	-2533	-3533	-9727	-5809
В Россию
Портфельные инвестиции	-2444	-10334	-653		-4880
Активы	-1705	-411		-796	-2543	-2294
Обязательства	-738	-9923	-730		-2338
Финансовые производные	...	...	...			-189
Активы	...	...	...
Обязательства	...	...	...	-67	-377	-628
Прочие инвестиции		-21831	-6449	-1754		-17585
Активы	-154	-17659			-16472	-21908
Наличная иностранная валюта		-888	-1123	-1080
Остатки на текущих счетах и депозиты		-3649				-4623
Торговые кредиты и авансы предоставленные		-4245			-3926	-1542
Ссуды и займы предоставленные			-739	-2816
Просроченная задолженность	-10553	-7350			-2661	-754
Задолженность по товарным поставкам на основании межправительственных соглашений	...	-650	-365	-197
Своевременно не полученная экспортная выручка и не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами^2)	-5239	-5293	-6388	-12244	-15435	-18619
Прочие активы	-624	-950	-1544	-367	-2097
Обязательства		-4172	-6528	-3874
Наличная национальная валюта
Остатки на текущих счетах и депозиты						-3634
Ссуды и займы привлеченные		-3603	-6339	-1747
Просроченная задолженность		-1637	-1036	-2790	-7	-2910
Прочие обязательства			-682
Резервные активы	-10386	-16010	-8212	-11375	-26365	-18324
Чистые ошибки и пропуски	-9113	-9156	-9481	-6501	-8223	-7056
Общее сальдо
	^1) Январь-сентябрь. ^2) С IV квартала 2002 г. включает оценку переводов по фиктивным операциям с ценными бумагами.