Оценка вероятности банкротства

 

2. По данным отчетности провести количественную оценку вероятности наступления банкротства предприятия, используя несколько нижеприведенных методик формирования интегрального оценочного показателя (не менее двух).

Из рейтинговых моделей прогнозирования банкротства, ис­пользующих для своего формирования статистические методы, наиболее известны в мировой и российской практике следующие модели.

1). Пятифакторная Z-модель Альтмана для прогнозирования банкротства начала использоваться в России в 1992 г. Коэффици­ент Альтмана разработан известным западным экономистом Эд­вардом Альтманом в 1968 г. Основной целью индекса кредитоспособности Альтмана является деление фирм на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении своего индекса Альт­ман обследовал 66 предприятий США, половина которых обанк­ротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала ус­пешно. Из 22 аналитических коэффициентов он выбрал пять на­иболее значимых и построил уравнение, результаты которого по­казывают прогноз на 2-3 года вперед:

 

Z= 1,2 Х1 + 1,4X2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5,

 

Где:

Х1 -Чистый капитал (Собственные оборотные средства) / Сумма активов;

Х2 - Нераспределенная прибыль / Сумма активов;

Х3 — Прибыль до уплаты налога и процентов / Сумма активов;

Х4 — Рыночная стоимость акций / Заемные обязательства;

Х5 — Выручка / Сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана в США показали, что Z-счет может принимать значение в пределах [-14, +22].

Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивает­ся следующим образом (табл. 4.3.).

Таблица 4.3. Уровень угрозы банкротства

Значение Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81   От 1,81 до 2,7   От 2,7 до 2,99   Более 2,99	Очень высокая, предприятие является несостоятельным   Высокая, зона неопределенности, предприятие находится на грани несостоятельности   Вероятность невелика Вероятность очень низкая, предприятие является финансово устойчивым и платежеспособным

 

Однако в связи с тем, что в четвертом коэффициенте фигури­рует рыночная стоимость акций, этот показатель можно исполь­зовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. Поэтому, позже Альтманом был разработан модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

 

Z= 0,717 XI + 0,847X2 + 3,1Х3 + 0,42X4 + 0,995 Х5.

 

В числителе показателя Х4 вместо рыночной стоимости ак­ций стоит их балансовая стоимость. Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее 1,23, можно гово­рить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При Z = = 1,23 ч- 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности («туманная область»). Если Z > 2,9, то компания работает ста­бильно и банкротство маловероятно.

Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказать банкрот­ство фирмы на год вперед и в 83% случаев — на два года вперед.

Альтману принадлежат также двухфакторная и семифакторная модели. В семифакторной модели, позволяющей прогнозиро­вать банкротство за пять лет с точностью до 70%, используются следующие показатели: рентабельность активов, динамичность прибыли, коэффициент покрытия процентов, коэффициент те­кущей ликвидности, коэффициент автономии, коэффициент стоимости имущества предприятия.

 

2). Модель Спрингейта (G.L.VSpringate), 1978г.:

 

Z= 1,03 X1+ 3.07Х2.+ 0.66Х3 + 0,4Х4, Где

XI — Чистый капитал (собственные оборотные средства) / Сумма ак­тивов;

XI - Прибыль до уплаты налога и процентов / Сумма активов;

Х3 — Прибыль до налогообложения / Текущие обязательства;

Х4 — Выручка / Сумма активов.

Критическое значение по модели Спрингейта равно 0,862 (больше этого значения предприятия кредитоспособны, ниже -являются банкротами и соответственно некредитоспособны); точность прогноза - 92,5% для 40 компаний, исследованных им.

 

3). Модель Фулмера (Fulmer,). Фулмер получил эту модель, анализируя в 1984 г. 40 финансовых показателей 30 успешных компаний и 30 банкротов:

Н= 5,528 V1 + 0,212V2 + 0,073V3 + 1,27OV4-O,120V5 + 2.335V6 + 0,575 V7 + 1,083V8 + 0,894 V9 -6,075,

Где:

V1- Нераспределенная прибыль / Сумма активов;

V2 - Выручка / Сумма активов;

V3- Прибыль до налогообложения / Собственный капитал;

V4 -Изменение остатка денежных средств / Кредиторская задол­женность;

V5 - Заемные средства / Сумма активов;

V6- Текущие обязательства / Всего активов;

V7 - Материальные внеоборотные активы / Всего активы;,

V8 - Рабочий капитал (собственные оборотные средства) / Креди­торская задолженность;

V9 - прибыль до уплаты налога и процентов / Проценты.

Критическое значение — 0. Точность прогноза составляет 98% при анализе в течение года.

 

4). Модель Ж. Лего (Jean Legault). Рейтинговая модель была разработана под руководством канадского аналитика Ж Лего и рекомендована для использования Ordre des comptables agrees des Quebec. При ее создании были проанализированы 30 финансо­вых показателей 173 промышленных компаний Квебека, имеющих ежегодную выручку от 1 до 20 млн долл. США. Модель выг­лядит следующим образом:

CA-Score = 4,5913 XI+4,5080X2 + 0,3936X3 - 27616,

где:

XI -Акционерный капитал / Сумма активов;

XI - (Прибыль до налогообложения + Финансовые издержки) /

Сумма активов;

Х3 — Оборот за два периода /Сумма активов за два периода.

Критериальное значение — 0,3. Вероятность правильного прогноза — 83% для промышленных предприятий.

 

5). Учеными Иркутской государственной экономической ака­демии на основе проведенного обследования деятельности тор­говых предприятий была предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства:

R = 8,38К1 + К2 + 0,054 КЗ + 0,63 К4,

Где:

К1 — Оборотный капитал/Актив;

К2 — Чистая прибыль / Собственный капитал;

КЗ — Выручка от реализации / Актив;

К4 - Чистая прибыль / Интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со зна­чением модели R определяется следующим образом (табл. 4.4.).

 

 

Таблица 4.4. Вероятность банкротства предприятия

R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0 0-0,18 0,18-0,32 0,32 - 0,42 Больше 0,42	Максимальная (90 — 100) Высокая (60 - 80) Средняя (35 - 50) Низкая (15-20) Минимальная (до 10)

 

С помощью R-счета можно прогнозировать банкротство предприятия за три квартала с вероятностью 81%. Доля ошибоч­ного прогноза банкротства — 7%. Однако R-счет рассчитывался на основе анализа предприятий торговли, поэтому его параметры могут не отражать состояния предприятий других видов деятельности.

Сделайте итоговые выводы по разделу.

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 1 PVIF(k,n) = 1/(1 + k)ⁿ

N	1%	2%	3%	4%	5%	6%	7%	8%	9%	10%	11%	12%	13%	14%	N
	0,99010	0,98039	0,97087	0,96154	0,95238	0,94340	0,93458	0,92593	0,91743	0,90909	0,90090	0,89286	0,88496	0,87719
	0,98030	0,96117	0,94260	0,92456	0,90703	0,89000	0,87344	0,85734	0,84168	0,82645	0,81162	0,79719	0,78315	0,76947
	0,97059	0,94232	0,91514	0,88900	0,86384	0,83962	0,81630	0,79383	0,77218	0,75131	0,73119	0,71178	0,69305	0,67497
	0,96098	0,92385	0,88849	0,85480	0,82270	0,79209	0,76290	0,73503	0,70843	0,68301	0,65873	0,63552	0,61332	0,59208
	0,95147	0,90573	0,86261	0,82193	0,78353	0,74726	0,71299	0,68058	0,64993	0,62092	0,59345	0,56743	0,54276	0,51937
	0,94205	0,88797	0,83748	0,79031	0,74622	0,70496	0,66634	0,63017	0,59627	0,56447	0,53464	0,50663	0,48032	0,45559
	0,93272	0,87056	0,81309	0,75992	0,71068	0,66506	0,62275	0,58349	0,54703	0,51316	0,48166	0,45235	0,42506	0,39964
	0,92348	0,85349	0,78941	0,73069	0,67684	0,62741	0,58201	0,54027	0,50187	0,46651	0,43393	0,40388	0,37616	0,35056
	0,91434	0,83676	0,76642	0,70259	0,64461	0,59190	0,54393	0,50025	0,46043	0,42410	0,39092	0,36061	0,33288	0,30751
	0,90529	0,82035	0,74409	0,67556	0,61391	0,55839	0,50835	0,46319	0,42241	0,38554	0,35218	0,32197	0,29459	0,26974
	0,89632	0,80426	0,72242	0,64958	0,58468	0,52679	0,47509	0,42888	0,38753	0,35049	0,31728	0,28748	0,26070	0,23662
	0,88745	0,78849	0,70138	0,62460	0,55684	0,49697	0,44401	0,39711	0,35553	0,31863	0,28584	0,25668	0,23071	0,20756
	0,87866	0,77303	0,68095	0,60057	0,53032	0,46884	0,41496	0,36770	0,32618	0,28966	0,25751	0,22917	0,20416	0,18207
	0,86996	0,75788	0,66112	0,57748	0,50507	0,44230	0,38782	0,34046	0,29925	0,26333	0,23199	0,20462	0,18068	0,15971
	0,86135	0,74301	0,64186	0,55526	0,48102	0,41727	0,36245	0,31524	0,27454	0,23939	0,20900	0,18270	0,15989	0,14010
	0,85282	0,72845	0,62317	0,53391	0,45811	0,39365	0,33873	0,29189	0,25187	0,21763	0,18829	0,16312	0,14150	0,12289
	0,84438	0,71416	0,60502	0,51337	0,43630	0,37136	0,31657	0,27027	0,23107	0,19784	0,16963	0,14564	0,12522	0,10780
	0,83602	0,70016	0,58739	0,49363	0,41552	0,35034	0,29586	0,25025	0,21199	0,17986	0,15282	0,13004	0,11081	0,09456
	0,82774	0,68643	0,57029	0,47464	0,39573	0,33051	0,27651	0,23171	0,19449	0,16351	0,13768	0,11611	0,09806	0,08295
	0,81954	0,67297	0,55368	0,45639	0,37689	0,31180	0,25842	0,21455	0,17843	0,14864	0,12403	0,10367	0,08678	0,07276
	0,77977	0,60953	0,47761	0,37512	0,29530	0,23300	0,18425	0,14602	0,11597	0,09230	0,07361	0,05882	0,04710	0,03779
	0,74192	0,55207	0,41199	0,30832	0,23138	0,17411	0,13137	0,09938	0,07537	0,05731	0,04368	0,03338	0,02557	0,01963
	0,70591	0,50003	0,35538	0,25342	0,18129	0,13011	0,09366	0,06763	0,04899	0,03558	0,02592	0,01894	0,01388	0,01019
	0,67165	0,45289	0,30656	0,20829	0,14205	0,09722	0,06678	0,04603	0,03184	0,02209	0,01538	0,01075	0,00753	0,00529
	0,60804	0,37153	0,22811	0,14071	0,08720	0,05429	0,03395	0,02132	0,01345	0,00852	0,00542	0,00346	0,00222	0,00143

 

N	15%	16%	17%	18%	19%	20%	25%	30%	40%	50%	N
	0,86957	0,86207	0,85470	0,84746	0,84034	0,83333	0,80000	0,76923	0,71429	0,66667
	0,75614	0,74316	0,73051	0,71818	0,70616	0,69444	0,64000	0,59172	0,51020	0,44444
	0,65752	0,64066	0,62437	0,60863	0,59342	0,57870	0,51200	0,45517	0,36443	0,29630
	0,57175	0,55229	0,53365	0,51579	0,49867	0,48225	0,40960	0,35013	0,26031	0,19753
	0,49718	0,47611	0,45611	0,43711	0,41905	0,40188	0,32768	0,26933	0,18593	0,13169
	0,43233	0,41044	0,38984	0,37043	0,35214	0,33490	0,26214	0,20718	0,13281	0,08779
	0,37594	0,35383	0,33320	0,31393	0,29592	0,27908	0,20972	0,15937	0,09486	0,05853
	0,32690	0,30503	0,28478	0,26604	0,24867	0,23257	0,16777	0,12259	0,06776	0,03902
	0,28426	0,26295	0,24340	0,22546	0,20897	0,19381	0,13422	0,09430	0,04840	0,02601
	0,24718	0,22668	0,20804	0,19106	0,17560	0,16151	0,10737	0,07254	0,03457	0,01734
	0,21494	0,19542	0,17781	0,16192	0,14757	0,13459	0,08590	0,05580	0,02469	0,01156
	0,18691	0,16846	0,15197	0,13722	0,12400	0,11216	0,06872	0,04292	0,01764	0,00771
	0,16253	0,14523	0,12989	0,11629	0,10421	0,09346	0,05498	0,03302	0,01260	0,00514
	0,14133	0,12520	0,11102	0,09855	0,08757	0,07789	0,04398	0,02540	0,00900	0,00343
	0,12289	0,10793	0,09489	0,08352	0,07359	0,06491	0,03518	0,01954	0,00643	0,00228
	0,10686	0,09304	0,08110	0,07078	0,06184	0,05409	0,02815	0,01503	0,00459	0,00152
	0,09293	0,08021	0,06932	0,05998	0,05196	0,04507	0,02252	0,01156	0,00328	0,00101
	0,08081	0,06914	0,05925	0,05083	0,04367	0,03756	0,01801	0,00889	0,00234	0,00068
	0,07027	0,05961	0,05064	0,04308	0,03670	0,03130	0,01441	0,00684	0,00167	0,00045
	0,06110	0,05139	0,04328	0,03651	0,03084	0,02608	0,01153	0,00526	0,00120	0,00030
	0,03038	0,02447	0,01974	0,01596	0,01292	0,01048	0,00378	0,00142	0,00022	0,00004
	0,01510	0,01165	0,00900	0,00697	0,00541	0,00421	0,00124	0,00038	0,00004	0,00001
	0,00751	0,00555	0,00411	0,00305	0,00227	0,00169	0,00041	0,00010	0,00001	0,00000
	0,00373	0,00264	0,00187	0,00133	0,00095	0,00068	0,00013	0,00003	0,00000	0,00000
	0,00092	0,00060	0,00039	0,00025	0,00017	0,00011	0,00001	0,00000	0,00000	0,00000

 

[1] Примечание: Поэлементный разрез полной себестоимости продаж (себестоимость плюс коммерческие и управленческие расходы), представленной в форме № 2 отчетности, определяется по структуре элементов расходов по обычным видам деятельности (форма № 5), при этом для целей укрупненного анализа объединяются затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды, а прочие затраты распределяются пропорционально трем основным элементам – материальным затратам (М), затратам, связанным с оплатой труда (U) и амортизации основных средств (А).

 

* Примечание: Поэлементный разрез полной себестоимости продаж (себестоимость плюс коммерческие и управленческие расходы), представленной в отчете о прибылях и убытках, определяется по структуре элементов расходов по обычным видам деятельности (см. раздел 6 приложений), при этом для целей укрупненного анализа объединяются затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды, а прочие затраты распределяются пропорционально трем основным элементам – материальным затратам (М), затратам, связанным с оплатой труда (U) и амортизации основных средств (А). Пример такого расчета дан в Методических указаниях к кейсу 3.