Расчет оценки стоимости АО «Магнит Янушка» разными методами

1. Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами - метод дисконтирования денежных потоков и метод прямой капитализации. В данной работе при оценке стоимости компании будет использоваться метод дисконтированных денежных потоков. В работе будет использоваться денежный поток для собственного капитала.

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. В качестве метода прогнозирования будет применен метод линейной зависимости выручки от времени. Выручка предприятия в 2015, 2016 и 2017 годах будет снижаться по прогнозам экспертов. (табл.2.8)

Таблица 2.8

Динамика выручки АО «Магнит Янушка» за 2011-2017гг.

год	Выручка
	160 238
	84 183 000
	137 027 000
	174 846 000
2015пр	123 458 319
2016пр	124 439 819
2017пр	125 421 319

 

Расчет денежного потока для собственного капитала осуществляется по следующей формуле:

ДП = ЧП + Амортизация + ∆ВнА + ∆ЧОК + ∆ДЗК (1)

Чистый оборотный капитал (ЧОК) состоит из следующих составляющих: запасы, дебиторская задолженность и текущие пассивы. Далее для определения расходов будут спрогнозированы следующие статьи: себестоимость, управленческие и коммерческие расходы (табл.2.9)

 

Таблица 2.9

Прогноз финансовых результатов АО «Магнит Янушка»

Показатели	Доля				2015пр	2016пр	2017пр
Выручка
Себестоимость	0,94	-88921000	-128265000	-154654000	-116668111	-117595629	-118523146
Валовая прибыль		-4738000
Упр. и ком. расходы	0.06	-4744000	-5507000	-15533000	-7407499	-7466389	-7525279
Прибыль от продаж		-9482000			-617291	-622199	-627106.
Прочие доходы	0,11
Прочие расходы	0,07	-40542	-13539000	-20873000	-8642082	-8710787	-8779492
Прибыль до налогообложения		-43674000
Налоги
ЧП		-38468000

 

С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозированы другие необходимые данные для расчета денежного потока: дебиторская задолженность, текущие пассивы, запасы, а также требуемая величина основных средств.(см. табл. 2.10)

Таблица 2.10

Дополнительные расчеты

Показатели тыс. руб	Доля				2014П	2015П	2016П
Выручка
Ос и нзс	0.46
ДЗ сроком до 1 года	0.06
Запасы	0.18
Текущие пассивы	0.6					74663891.4
ДЗК	0.91

 

Теперь произведем расчет амортизационных отчислений: можно найти среднее значение отношения амортизационных отчислений к стоимости основных средств (табл. 2.11).

 

Таблица 2.11

Дополнительные расчеты

Показатели	2012г.	2013г.	2014г.
Среднегодовая стоимость ОС, тыс. руб.
Начисленная амортизация, тыс. руб.
Отношение амортизации к стоимости ОС	0.0001137	0.000117	0.000117
Среднее значение отношения амортизации к стоимости ОС	0.000116

Прогнозный период

Показатели	2015прог	2016прог	2017прог
Среднегодовая стоимость ОС, тыс. руб.	56790826.7	57242316.7	57693806.7
Доля амортизации в ОС	0.000116
Амортизация, тыс. руб.	6587.7	6640.1	6692.5

 

С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозируем внеоборотные активы и чистый оборотный капитал (табл. 2.12):

Таблица 2.12

Расчет чистого оборотного капитала за 2012-2017 гг

	Доля к выручке				2015П	2016П	2017П
ВнА	0.65
ЧОК	0,22	-42668000	-11446000	-14418000	-27160830	- 27376760	-27592690

 

После проведенных расчетов можно спрогнозировать денежные потоки предприятия в 2014-2016г. (табл. 2.13)

Таблица 2.13

Прогноз денежных потоков предприятия АО «Магнит Янушка» (тыс. руб.)

Денежный поток (тыс. руб)	2015прогн	2016прогн	2017прогн
Чистая прибыль		3285211.6	3311123.2
Амортизация	6587.7	6640.1	6692.5
Инвестиции во ВНА
Изменение Запасов	431497.4
Изменение ЧОК	-12742830	-215930	-215930
Изменение ДЗК	-2273930
Денежный поток	11 810 880.7	2 869 806.7	2 895 770.7
Ставка дисконтирования R=27%
К дисконтирования 1/ (1+R) ^t	0.148	0.116	0.091
ДДП	1 748 010.3	332 897.6	263 515

В данной курсовой работе используется метод кумулятивного построения, т.к. он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчет ставки дисконтирования в данной модели производится по следующей формуле:

R = Rf + ∑Ri, (2)

где R - ставка дисконтирования;

Rf - безрисковая ставка дохода;

Ri - премия за i-вид риска.

В России в качестве безрисковой ставки может быть использована ключевая ставка Банка России (11 % на 20.01.2016).

В российской оценочной практике экспертная оценка премий за риск обычно представляется в следующем виде (табл. 2.14):

Таблица 2.14

Экспертная оценка премий за риск

Вид риска	Вероятный интервал значений, %	Премия за риск для
Руководящий состав: качество управления	0-5
Размер компании	0-5
Финансовая структура (источники финансирования предприятия)	0-5
Товарная и территориальная диверсификация	0-5
Диверсифицированность клиентуры	0-5
Доходы: рентабельность и прогнозируемость	0-5
Прочие особенные риски	0-5
Итого

R = 11 %+ 14% = 27%

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Рассчитывается данная модель по формуле:

FV = CF(n+1) / (DR — t) (9)

Для расчета формулы берутся следующие показатели:

· FV – стоимость объекта в постпрогнозном периоде;

· CF(n+1) – поток доходов на начало постпрогнозного периода;

· DR – ставка дисконтирования;

· t – долгосрочные темпы прироста потока доходов в остаточном периоде.

Зная все составляющие модели Гордона можно рассчитать остаточную стоимость ПАО «Магнит» (см. табл. 2.15).

Таблица 2.15

Расчет остаточной стоимости АО «Магнит Янушка»

ДПппп-1	332 897.6
ТрДП	0.01
R	0,27
Vост=ДПппп-1* (1+g) / (R-g)	1 293 179
К дисконтирования	0.116
Д vост (тыс. руб)	150 008.7

 

Следовательно, ожидаемая стоимость магазина АО «Магнит Янушка» в прогнозный период составит 150 008 700 (тыс. рублей).

2.Оценки стоимости магазина АО «Магнит Янушка» затратным методом

Для определения рыночной стоимости магазина АО «Магнит Янушка» в рамках затратного подхода можно применить метод чистых активов. Метод чистых активов в свою очередь подразделяется на скорректированный и нескорректированный.

По причине того, что отсутствуют необходимые данные по основным средствам, капитальным вложениям и запасам принято решение в рамках затрат­ного подхода использовать метод нескорректированных чистых активов.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, прини­маемых к расчету, т. е.

ЧА=А-П, (4)
Где ЧА - чистые активы;

А - активы, принимаемые к расчету;

П - пассивы, принимаемые к расчету.

Согласно экспертным оценкам основные средства стоят на 30% дороже, запасы сырья и материалов стоят на 10% дешевле. 20% дебиторской задолженности не будет собрано.

Результаты расчета скорректированной величины активов представлены в таблице 2.16.

Таблица 2.16

Скорректированная величина активов АО «Магнит» на 31.12.2014г, млн. руб.

	Балансовая стоимость	Корректирующий коэффициент	Рыночная стоимость
I.ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы		1,1
Результаты исследований и разработок	2 157	1,35
Основные средства	65 356	1,3
Финансовые вложения	8 381	1,2
Отложенные налоговые активы	3 157
Прочие внеоборотные активы	16 402	0,9
ИТОГО по разделу I	95 461
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	19 997	0,9
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1,28
Дебиторская задолженность	19 237	0,8
Финансовые вложения(за исключением денежных эквивалентов)	1 379
Денежные средства и денежные эквиваленты
Прочие оборотные активы
ИТОГО по разделу II	48 660
БАЛАНС	144 121

 

Таким образом, скорректированная стоимость активов магазина (рыночная стоимость) составляет 156 015 тыс. руб.

Балансовая стоимость долговых обязательств анализируемого магазина приведена в таблице 2.17.

Таблица 2.17

Состав долговых обязательств на 31.12.2014 г.

Наименование пассивов	Балансовая стоимость, млн. руб.
Долгосрочные кредиты и займы	76 125
Краткосрочные кредиты и займы
Кредиторская задолженность	28 927
ИТОГО	111 414

 

Определяем рыночную стоимость предприятия путем вычитания из рыночной стоимости активов текущую стоимость обязательств:

ЧА на 2014 г = А-П = 156 015 -111 414 = 44 601 млн. руб.

Таким образом, стоимость АО «Магнит», оцениваемого по метод чистых активов, в рамках затратного подхода на дату оценки составит 44 601 млн. руб.