Понятие и класс-ция И-ого портфеля

И-ый портфель - целенаправленно сформированная в соотв-ии с И-ой стратегией совок-ть влож-й в И-ые объекты.

Портфель состоит из отдел-х И-ых объектов, но явл-ся целостным объектом управл-я.

Цель формир-я И-го портфеля – обеспеч-е реал-ции разраб-ой И-ой пол-ки путем перебора наиболее эфф-х и надежных И-ых влож-й.

Менеджер, при форм-нии И-го портфеля, может столкнуться с огранич-ми, такими как: 1)V свободных ден-х ср-в; 2) t-ной горизонт И-вания;3) допустимый уровень И-го риска.

Класс-ция И-го портфеля пров-ся по след-им признакам:

1. По видам объектов И-вания: - портфель реал-х И-й – форм-ся И-рами, осущ-щими произв-ую деят-ть, и вкл-ет объекты реал-ого И-вания всех видов. Форм-ие и реал-ия данного портфеля обесп-ют высокие темпы разв-я п/п-я, созд-е дополн-х раб-х мест. По сравн-ю с др. видами И-х портфелей портфель реал-х И-й явл-ся более капиталоемким, в связи с продолж-ю реал-ции более рисковым, наиболее сложным и трудоемким в управл-ии. - портф. фин-х И-й – связан с влож-ем ср-в на приобр-ие ценностей ден-го и фонд-го рынка. Данный портфель харак-ся более высокой ликв-тью и легкой управляемостью. Этот портф. отличают: высокий уровень риска, к-ый распр-ся на доход и на весь И-ый кап-л; отсут-е в больш-ве случаев возм-тей реал-го воздейст-я на дох-ть(кроме возм-ти реинвест-ия кап-ла в др. инстр-ты фонд-го рынка);

- смешанный портф. – одноврем-но вкл-ет разнородные объекты И-ния реал-го и фин-го И-ния.

2. По целям форм-ия И-го дохода:

- портфель дохода – ставится целью max-ция И-ой прибыли в текущем периоде, при этом не учит-ся как текущие высокодох-ые влож-я влияют на долго-ые темпы прироста И-мого кап-ла;

- портф. роста – ставится целью max-ция темпов прироста И-го кап-а в предстоящей долгоср-ой перспективе вне завис-ти от уровня форм-ия И-ой прибыли в текущем периоде. Форм-ие такого портфеля могут позволить достаточно устойчивые в фин-ом отношении п/п-я.Объектами портф. явл-ся вклады в УК-ы др. орг-ций, акции п/п-й, приобрет-ые с целью овладения их контр-ым пакетом.

3. По уровню прин-мых рисков:- агрессивный.– max-рует доход вне завис-ти от уровня риска. В состав такого потрф. входят акции молодых, быстрорастущих компаний.- умеренный – общий уровень риска близок к среднерын-ому. В данном портф. велика доля зрелых компаний, котир-хся на бирже; - консервативный – уровень риска min-лен. В составе портф.акции надежных компаний – «голубые фишки», корпорат-е облигации, имеющие высокий рейтинг.

4. По уровню ликв-ти:- высоколикв-ый портф. – ц.б., входящие в его состав, м/о реализовать на рынке быстро и без потерь влож-го кап-ла. В данный портф. вкл-ют краткосрочн. облигации, акции, польз-щиеся высоким спросом на рынке.- среднеликв-ый портф. – высоким уровнем ликв-ти обладают не все ц. б., входящие в его состав. Так нап-р, с высоколикв-ми инстр-ами входят средне-ые обл-ции, акции, не польз-щиеся высоким спросом на фонд-ом рынке.- низколикв-ый портф. – возникают проблемы быстрой реал-ции и без потерь осн-й части ц.б. Это обл-ции с высоким периодом погаш-я, акции, не котирующиеся на рынке.

5. По срокам влож-й:- краткоср-ый – на период до 1 г.;в состав вкл-ны краткосрочн. обл-ции, векселя, высоколикв-ые акции;- среднеср-ый – 1-3 г. среднеср-ые обл-ции.- долгоср-ый – свыше 3-х лет. Долгоср-ые обл-ции, акции

6. По уровню налогообл-я:- налогообл-мый – фин-ые инстр-ты, доход по к-ым облаг-ся налогом на общих основаниях;- портф., свободный от налогообл-я – в состав входят отд-ые виды гос-х и муниц-х обл-ций, доход по к-ым не облаг-ся налогами.

7. По специал-ии осн-х видов фин-ых инстр-тов И-вания – по видам ц. б.(акции, облигации)

8. По числу стратег-их целей форм-ния:- моноцелевой – отбор объектов для вкл-ния в форм-мый портф. осущ-ся в соотв-ии с одной целью.- полицелевой (комбин-ый) – предусм-ает возм-ть реш-я стратег-их задач его формир-я. Комбин-ие в больш-ве случаев произв-ся по 2-м признакам – уровню форм-ния И-го дохода и уровню принимаемых рисков:а) агрессив-й портф. дохода (портф. спекул-ого дохода);б) агрессив-й портф. роста (портф. ускор-ого роста);в) умеренный портф. дохода (портф. норм-го дохода);г) умеренный портф. роста (портф. норм-го роста);д) консерв-ый портф. дохода (портф. гарантир-ого дохода);е) консерв-ый портф. роста (портф. гарантир. роста).

 

Принципы и этапы формир-я И-ого портфеля

И-ый портфель - целенаправленно сформ-ая в соотв-ии с И-ой стратегией совок-ть влож-й в И-ые объекты.

Портфель состоит из отдел-х И-ых объектов, но явл-ся целостным объектом управл-я.

Принципы форм-ия портфеля И-й: 1) обеспеч-е реал-ции И-ой стратегии опр-яет соотв-ие целей

форм-ия И-го портф. целям И-ой стратегии п/п-я, а также сис-у план-ия и реал-ции И-ой деят-ти п/п-я на средне- и долго-ую перспективу; 2) обесп-е соотв-вия портфеля И-ым ресурсам позв-ет увязать общий V и стр-ру издержек, необх-ых для реал-ции отобранных И-ых проектов, форм-ния портф. ц.б. с V-ом и стр-рой источников финанс-я И-ой деят-ти, имеющихся у п/п-я; 3) опт-ция соотн-я дохода и ликв-ти – обесп-ет фин-ую устой-сть и платежесп-сть п/п-я и предпол-ет выбор оптим-ой стр-ры портф. соблюдая пропорции м/у показ-ми дох-сти портф. и пок-лями текущей платежесп-ти и долгоср-ой кредитосп-ти; 4) опт-ция соотн-я дох-сти и риска – обесп-ся путем диверс-ции И-го портф. Цель опт-ции в данном случае закл-ся в недопущении фин-ых потерь и ущерба в зав-сти от приоритетной цели форм-ия портф. и отнош-я И-тора к риску; 5) обеспеч-е управляемости портфелем предпол-ет ограниченность возм-тей реал-ции вкл-ных в портфель И-ых проектов или управл-я портф. фин-х активов рамками кадрового потенциала п/п-я, наличием професс-ых менеджеров и аналитиков.

Этапы форм-ия портфеля фин-ых И-й п/п-я:1)Выбор портф-ой стратегии и типа форм-мого И-го портфеля. 2)Оценка Иых качеств фин-х инстр-тов иИ-ния по показ-ям уровня дох-сти, риска, взаимной ковариации;3)Отбор фин-ых инстр-тов в И-ый портф. с учетом их влияния на пар-ры уровня дох-сти и иска портфеля;4)Опт-ция портфеля, направ-ая на сниж-е его риска при заданном уровне ожидаемой дох-сти;5)Оценка осн-х пар-ров сформир-ого И-го портфеля.

Сущ-ют две альтерн-ые теорет-ие концепции по форм-ию И-го портф.: 1) традиц-ый подход – основан на фундам-ом и техн-ом анализе, с помощью к-ого выбирают фин-ые инстр-ты, отвечающие заданным уровням риска и дох-сти. Широкая диверс-ия такого портф. позв-ет сформировать портф. с требуемыми И-ыми пар-рами, но при этом не учит-ся взаимосвязи м/у отд-ми фин-ми инстр-ми и портфелем в целом по пок-ям риска и дох-сти. Такой подход может привести к выводу, что лучшей диверс-цией явл-ся влож-е ср-в в как м/о большее кол-во ц.б. разл-х компаний. На практике доказано, что max-ое сокращ-е риска достижимо, если в портф. имеется 10-15 разл-х ц.б., при этом достиг-ся достат-ый уровень диверс-ии без значит-го увелич-я издержек портфеля. Дальнейшее увелич-е состава портф. нецелес-зно, т.к. возникает эффект излишней диверс-ии, к-ая приводит к невозм-сти качеств-го управл-я портф., рост издержек, связанных с подбором ц.б. и др. меньшее кол-во ц.б. в портф., приводит тк повышенному риску за счет роста вероятности одновр-ого отклонения И-ых качеств ц.б. в сторону сниж-я. 2) Совр-ая портф-ая теория, разраб-ая Г.Марковицем, Д. Тобиным,

У.Шарпом баз-тся на стат-их методах оптим-ии портф. При этом рассч-ся пок-ли, такие как СКО дох-сти отдел-х фин-ых инстр-тов (дисперсия), коэфф-ты ковариации и корреляции, коэф-ты «альфа» и «бета», измеряющие несист-ий и систем-ий риски отдел-х фин-ых активов. Учет этих пок-лей позволяет сформировать И-ый портф., соотв-щий заданным пар-рам ожидаемой дох-сти и риска, обеспечить опред-ую корреляцию дох-сти фин-ых активов м/у собой.

 

 

Иностр-ые И: понятие, виды

Иностр-ые И– все виды имущ-ых и интеллект-ых ценностей, вклад-мые иностр-ми И-рами в объекты п/п-ой и других видов деят-сти в целях получ-я прибыли.

Согласно ФЗ от 9.07.99 г. «Об иностр-ых И-иях в РФ» Иност-ая И-я – влож-е иностр-ого кап-ла в объект п/п-ой деят-ти на терр-ии РФ в виде объектов гражд-х прав, принадл-их иностр-му И-тору, если такие объекты не изъяты из оборота, в т.ч. денег, ц. б., иного имущ-ва, имущ-ых прав, имеющих ден-ую оценку исключ-ых прав на рез-ты интелл-ой деят-сти, а также услуг и инфо-ии.

Осн-ми способами осущ-ия ин. И-й явл-ся:-созд-е собств-х филиалов или орг-ций,полностью принадл-щих ин. И-рам;-долевое участие в кап-ле совместных п/п-ий; -приобр-ие или поглощ-е комп-ии; -приобрет-е ц. б.; -приобрет-е кредитов и займов;-приобр-ие имущ-х прав; -осущ-е опер-ий по фин признаку;-реинвест-ие приб; -предост-ие прав на исп-е новых технологий

В соотв-ии со след-ими критериями класс-ции выд-ют виды иност-х И-й: 1. По отнош-ю к отдел-ым странам:- иностр-ые – влож-я иностр-ых кап-лов в экон-ку данной страны;- заруб-ые – влож-я кап-лов местных экон-х субъектов за рубежом.

2. По источникам происхожд-я и форме собств-ти:- частные – И частных экон-их субъектов (частн. п/п-я, банки, отдел-е граждане);- гос-ые – И гос-ых органов и п/п. Гос. И – займы и кредиты, к-ые одно гос-во или группа предоставляют др. гос-ам. К ним также отн-ся гос-ые участия в кап-ле смешанных п/п, И гос-ых п/п-й.

3. По степени контроля над п/п-ми и др. экон-ми субъектами:

- прямые И, дающие право контроля. Согласно МВФ прямые иностр. И – И, осущ-мые для участия в прибылях п/п, действующего на иностр-й терр-ии, причем целью И-тора явл-ся право непосредств-ого участия в управл-ии п/п-м. В разных странах доля, дающая право контроля, опред-ся по-разному. В док-ах МВФ к прямым иностр. инв-ям отн-ся участия не менее 25% УК-а, в Канаде, Австралии, Нов. Зеландии – не менее 50%, в странах Европ.Союза – 20-25%, в США 10%, в России не менее 10%.

- портф-ые И, не дающие права контроля. Портф-ые И предс. собой влож-я иностр-ых И-торов в приобр-е акций или паев в УК-е компаний, не дающие права контролировать управл-е и влиять на комм-ую деят-сть комм-ой орг-ии; также в другие виды ц. б. прин-щих гос-в – обл-ции, гос. долговые обяз-ва и т.д.

4. По хар-ру исп-ния:- п/п-ия, вклад-мые в произ-во с целью получ-я прибыли;- ссудные, предостав-ые в форме займов и кредитов с целью получ-я %-го дохода;

5. По способу учета:- текущие потоки И-й – И, осущ-мые в течение года;- накопленные И – V И за весь период их осущ-ния.

12. методы оценки инв. проектов, основанные на дисконтировании М-од чистого дисконт-ного дохода основан на сопоставл. вел-ны исход инв-ии (IС) с общей суммой дисконт-ных чистых ден. поступ-й, генерируемых ею в течение прогноз-ого срока. Приток ден. ср распределен во времени, он диск-ся с пом-ю ставки r, устан-ой инв-ром сам-но исходя из ежегодного процента возврата, кот-ый он хочет или может иметь на инвестир-ый им капитал. Пусть делается прогноз, что инв-ия (IС) будет генерирован в течение п лет год-ые доходы в раз-ре P1, P2,..., Рn. Общая накопленная величина диск-ных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value) рассч-ся по формулам:

если: NPV>0, то проект следует принять; NPV <0, то отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогноз-нии дох-в по годам необходимо учитывать все виды поступ-ий произв-го, непр-ого хар-ра, кот. м.б. ассоциированы с данным проектом. Если по окончании периода реал-ии проекта план-ся поступ. ср-в в виде ликв-ой ст-ти обор-я или высвобождения части обор-х ср-в, они д. б. учтены как доходы соотве-щих периодов.

Если проект предполагает не разовую инв-ию, а последовательное инвест-ие финансовых ресурсов в течение т лет, то фор-ла для расчета NPV модифицируется:

где i – прогноз-ый средний темп инфляции.

Показатель NPV отражает прогн-ю оценку изменения экон-ого потенциала ком. организ-ии в случае принятия проекта, оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции тек-го мом-та времени, т.е. начала проекта. Этот показ. аддитивен в простр-нно-временном аспекте, т. е. NPV разл-ных проектов можно сумм-ть. Это важное св-во, выделяющее данн. крит-ий из всех остальных и позволяющее исп-ть его в качестве основного при анализе оптим-ти инв-го портф.

Метод индекса доходности - является следствием мет. расчета NPV. Индекс рентабельности (РI) рассчитывается по формуле:

если: РI>1, то проект следует принять; РI<1, то проект следует отвергнуть; РI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от ЧДД инд. рент-ти яв-ся относ-ым пок-ем: он характ-ет уровень дох-в на ед-цу затрат, т.е. эффект-ь вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого руб., инвест-го в данный проект. Критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альт-х, имеющих примерно одинаковые значения NPV либо при комплектовании портфеля инв-ий с целью максим-ции суммарного значения NPV.

Метод внутренней нормы дох-ости. Под ВНД инв-ии понимают знач-е ставки дисконт-ия r, при кот-й знач. NPV проекта = 0:

Если обозначить IC = P₀, то IRR находится из уравнения:

Смысл расчета ВНД при анализе эффект-и планируемых инв-ий заключается в след-ем: IRR показывает ожид-ю дох-ть проекта, и максим-но допустимый относит-й уровень расходов, которые м.б. ассоциированы с данным проектом. Если проект полностью финанс-ся за счет кредита комм. банка, то значение IRR показывает верхн. границу допустимого уровня банк-ой проц-ой ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Эконом-ий смысл критерия IRR закл-я след-ем: комм. орган-ия может принимать решения инв-ого хар-ра, уровень рент-ти которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» СС, под которым понимается либо WАСС, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показ-м СС сравнивается IRR, рассчит-ый для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > СС, следует принять; IRR < СС, отвергнуть; IRR = СС, не является ни прибыльным, ни убыточным.

Выбираются два значения ставки дисконт-ия r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) NPV меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

IRR = r₁ + (r₂-r₁)*NPV₁/(NPV₁-NPV₂)

где – r₁ – значения ставки дисконт-ия при которой NPV₁ > 0;r₂ – значения ставки дисконт-ия при которой NPV₂ < 0

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁, r₂), а наилучшее значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%).

Метод срока окупаемости. не предполагает врем-ой упорядоченности ден. поступлений. Алгоритм расчета срока окуп-ти (РР) зависит от равномерности распределения прогноз-ых дох-в от инв-ии. Если дох-д распределен по годам равномерно, то срок окуп-ти рассч-ся делением единоврем-ых затрат на величину год-го дох-а, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увел-я до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окуп-ти рассч-ся прямым подсчетом числа лет, в течение кот-х инв-ия будет погашена кумулятивным дох-м. Общая ф-ла расчета пок-ля РР имеет вид:

Показ-ль РР рассч-ся более точно, т. е. рассм-ся и дробная часть года, при этом делается молчаливое предположение, что ден. потоки распределены равномерно в течение каждого года. При расчете показ-ля РР рекомендуют учитывать врем-ой аспект. В расчет принимаются ден. потоки, дисконт-ные по показателю WАСС, а соответствующая ф-ла имеет вид:

Показ-ль срока окуп-ти инв-ии имеет ряд недостатков, кот-е необходимо учитывать в анализе. 1-Он не учитывает влияние дох-в последних периодом. 2-этот метод основан на недисконт-ных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных дох-в, но разл-ым распределением ее по годам. 3-данный метод не обладает свойством аддитивности.