Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Остаточный период
Выручка от реализации продукции
Всего себестоимость РП
Валовая прибыль	-10646	-13411	-16176	-18941	-21706	-24471
Расходы на продажу, общие и административные расходы
Прибыль до уплаты процентов и налогообложения	-12615	-15603	-18591	-21579	-24567	-27555
Процент
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль до налогообложения
Налоги (относительная налоговая нагрузка)
Чистый доход
Расчет денежного потока
Чистый доход
+ начисление износа
+ прирост долгосрочной задолженности
- прирост оборотного капитала	-7686	-8461	-9236	-10010	-10785	-11560
- капитальные вложения
Итого денежный поток
Коэффициент дисконтирования (ставка дисконта)	0,800	0,640	0,512	0,410	0,358	0,262
Текущая стоимость денежных потоков
Сумма текущих стоимостей
Текущая стоимость остаточной стоимости	403716,4	Остаточная стоимость = 1242428,699
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок	1292462,405
Минус: дефицит оборотного капитала
Плюс: избыточные активы
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала	1280902,405

Внесение итоговых поправок

В рассматриваемый период у предприятия был выявлен дефицит оборотного капитала = 11560 тыс. руб., избыточных активов нет.

 

Таким образом, итоговый показатель обоснованной рыночной стоимость собственного капитала компании составит 1 280 902,41 тыс. рублей.

 

Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибыли, или метод экспресс оценки, используется для быстрой и предварительной оценки стоимости предприятия. Этот метод достаточно прост в расчетах и непосредственно отражает рыночную конъюнктуру.

Анализ финансовой отчетности предприятия за 3 года

В нашей работе была проанализирована отчетность предприятия «Пригородный» - бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках за три года – с 2006 по 2008г.

Аналитическая характеристика имущества предприятия (данные бухгалтерского баланса)

Показатели	Нач.	Кон.	Изменение за 2006 г	Нач.	Кон.	Изменение за 2007 г	Нач. 2008	Кон.	Изменение за 2008 г
1. Стоимость имущества, всего (тыс. руб.)	228 479	231 078	+2599			+21 002	252 080	327 257	+75 177
В том числе: 1.1 Внеоборотные активы (тыс. руб.)	160 311	159 457	-854			-2944	156 513	220 695	+64 182
в %-ах к имуществу	0.70	0,69	-0,01	0,6901	0,6209	-0,0692	0,62	0,67	+0,05
1.2 Оборотные активы (тыс. руб.)	68 168	71 621	+3453			+23 946	95 567	106 562	+10 995
в %-ах к имуществу	0.30	0,31	+0,01	0,3099	0,3791	+0,0692	0,38	0,33	-0,05

 

Как видно из таблицы, имущество «Пригородный» за последние 3 года увеличилось с 228 479 тыс. руб. до 327 257тыс.руб. Таким образом, прирост за данный период составил 98 778 тыс. руб. В том числе:

- Доля внеоборотных активов за последние годы снизилась с 70% до 67%. Внеоборотные активы с начала 2006 года до конца 2008 год снизились на 60 364тыс. руб.

- Доля оборотных активов увеличилась с 30 % в начале 2006 до 33% в конце 2008г. Это изменение составило 38 394тыс. руб.

Оценка собственных и заемных источников формирования имущества предприятия

Показатели	на нач. 2006	на кон. 2006	изменение за 2006 г	на нач. 2007	на кон. 2007	изменение за 2007 г	на нач. 2008	на кон. 2008	изменение за 2008 г
1. всего имущества (тыс. руб) В том числе: 1.1 СК (тыс. руб) в %-ах к имуществу	785 758     133 697 0,17	865 985     134 546 0,15	+ 80 227     +849 - 0.02	865 985     134 546 0.15	852 274     174 473 0.20	- 13 711     + 39 927 + 0.05	852 274     174 473 0.20	1 040 961     241 646 0.23	+ 188 687     + 67 173 + 0.03
1.3 ЗК (тыс. руб) в %-ах к имуществу В том числе:	94 782 0,83	96 532 0,85	+ 1 750 + 0.02	96 532 0.85	77 607 0.80	-18 925 - 0.05	77 607 0.80	85 611 0.77	+ 8 004 - 0.03

 

На данной таблице мы видим, что доля собственного капитала в имуществе предприятия увеличилась за последние 3 года на 6% (0,23% – 0,17% = +6%), в то время как доля заемного капитала снизилась на 6% (0,77 - 0,83 = - 6%).

Показатели
Выручка от реализации продукции
Всего себестоимость РП
Валовая прибыль (Выручка – C/ст РП)	-18941	-21706
Расходы на продажу, общие и административные расходы
Прибыль до уплаты процентов и налогообложения (ВП + Расходы)	-21579	-24567
Процент
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль до налогообложения
Налоги (относительная налоговая нагрузка)
Чистый доход
+ начисление износа
+ прирост долгосрочной задолженности	-	-
- прирост оборотного капитала	-10010	-10785
- капитальные вложения	-	-
Итого денежный поток
Средний денежный поток за 2 года	428 828

В качестве показателя капитализации была выбрана величина денежного потока. Будет капитализирован средний денежный поток за 2 года в размере 428 828 тыс. руб.

 

Затем определим среднегодовой темп роста чистого дохода

Среднегодовой показатель темпа роста чистого дохода(g) найдем по следующей формуле:

 

g=

На следующем этапе оценки определим ставку дисконтирования чистого дохода

Она рассчитывается методом CAPM (модель оценки финансовых активов).

Рассчитаем ставку дисконтирования методом CAPM:

r=k_rf+ß(k_m- k_rf)+S₁+S₂+C

k_rf - ставка по гос. облигациям =6,65% (www.micex.ru)

ß = 0,74 (средняя по РК)

k_m – среднерыночная доходность = 25% (по данным Госкомстата)

S₁,S_2,C=0, так как ОАО «Пригородный» не является в малым предприятием, ЗАО и не осуществляет внешнеэкономическую деятельность.

Таким образом, r = 25,21%, т.е. ставка чистого дохода r = 0,2521

 

Далее определяем ставку капитализации

Ставка капитализации R= r - g = 0,2521- 0,0508=0,2013

r – ставка дисконтирования

g – долгосрочные темпы роста денежного потока

 

Затем определяется стоимость капитала, которая определяется по формуле

V = I / R=428828 / 0,2013 = 2 130 293,10 тыс.руб.

I- средний денежный поток

R – ставка капитализации

 

Проведение поправок на нефункционирующие активы

Как было выяснено при расчете стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока ОАО «Пригородный» не имеет нефункционирующие активы, значит, стоимость предприятия ОАО «Пригородный», рассчитанная методом капитализации прибыли, не подлежит корректировке.

 

Мы можем сделать вывод о том, что стоимость ОАО «Пригородный», оцененная методом капитализации прибыли, равна 2 130 293,10 тыс. рублей.

 

Затратный подход