II Оценка стоимости предприятия

Доходный подход

Метод дисконтированных денежных потоков

 

1. Выбор модели денежного потока и определение длительности прогнозного периода. Выберем модель денежного потока для собственного капитала, т.е. рассчитаем рыночную стоимость всего акционерного капитала.

Определение длительности прогнозного периода.

В нашей работе будет капитализирован средний доход компании за 5 лет – в период с 2009 по 2013 год.

 

Анализ и прогноз выручки.

За период 2006-2008 гг. предприятие получило следующие доходы.

№ ретроспективного периода	Год	Выручка от реализации, тыс. руб.

Расчет выручки от реализации продукции в прогнозный период методом экстраполяции:

Таким образом, выручка от реализации в 2009-2013 гг. составила:

Прогнозный период	Выручка от реализации, тыс.руб.
Остаточный период

Расчет себестоимости осуществляется также методом экстраполяции

№ ретроспективного периода	Год	Себестоимость, тыс. руб.

Таким образом, себестоимость в 2009-2013 гг. составила:

Прогнозный период	Себестоимость, тыс.руб.
Остаточный период

 

Расходы на продажу рассчитываются также методом экстраполяции

№ ретроспективного периода	Год	Проценты, тыс. руб.

Таким образом, расходы на продажу в 2009-2013 гг. составили:

Прогнозный период	Проценты, тыс.руб.
Остаточный период

 

Проценты рассчитываются также методом экстраполяции

№ ретроспективного периода	Год	Проценты, тыс. руб.

 

Таким образом, проценты в 2009-2013 гг. составили:

Прогнозный период	Проценты, тыс.руб.
Остаточный период

 

Расчет прочих доходов и расходов осуществляется также методом экстраполяции

Расчет прочих доходов

№ ретроспективного периода	Год	Прочие доходы, тыс. руб.

Таким образом, прочие доходы в 2009-2013 гг. составили:

Прогнозный период	Прочие доходы, тыс.руб.
Остаточный период

Расчет прочих расходов

№ ретроспективного периода	Год	Прочие расходы, тыс. руб.

Таким образом, прочие расходы в 2009-2013 гг. составили:

Прогнозный период	Прочие расходы, тыс.руб.
Остаточный период

 

Расчет относительной налоговой нагрузки

С 1 января 2004 года в соответствии с главой 26.1 НК РФ Федерального Закона РФ № 147-ФЗ от 11 ноября 2003 года ОАО «Пригородный» переведен на уплату единого сельскохозяйственного налога.

Таким образом, для расчета относительной налоговой нагрузки используем только ЕСХН.

Относительная налоговая нагрузка = ЕСХН₂₀₀₈ /Выручка от реализации₂₀₀₈ = =752/256590=0,29 (29%)

 

Распределение величины износа существующего оборудования предприятия по годам (тыс. руб.)

График начисления износа
Начисление износа по существующему оборудованию

Рассчитываем прогнозируемый износ методом экстраполяции

Прогнозный период	Износ, тыс.руб.
Остаточный период

 

В 2009 году с целью реализации инвестиционной программы капитальные вложения составят 51582 тыс. руб.

График начисления износа
	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Остаточный период
Начисление износа по существующему оборудованию
Добавления:
1 год =
2 год =
3 год =
4 год =
5 год
всего

 

Анализ и прогноз инвестиций

С целью реализации инвестиционной программы предприятие планировало взять в 2009 году долгосрочный кредит на сумму 106 800 тыс. руб.

Расчет ставки дисконтирования

Рассчитаем ставку дисконтирования методом CAPM:

r=k_rf+ß(k_m- k_rf)+S₁+S₂+C

k_rf - ставка по гос. облигациям =6,65% (www.micex.ru)

ß = 0,74 (средняя по РК)

k_m – среднерыночная доходность = 25% (по данным Госкомстата)

S₁,S_2,C=0, так как ОАО «Пригородный» не является в малым предприятием, ЗАО и не осуществляет внешнеэкономическую деятельность.

Таким образом, r=25,21%

Расчет величины оборотного капитала

Требуемый объем оборотного капитала составляет 40% от товарной выручки прошлого года. Действительный размер оборотного капитала, имеющегося у предприятия, составляет 37% от товарной выручки текущего года.

Расчет оборотного капитала
Требуемый (% от товарной выручки прошлого года)
Действительный (% от выручки)
Избыток (дефицит)	-7686	-8461	-9236	-10010	-10785	-11560

Расчет текущих стоимостей денежных потоков и текущей стоимости остаточной стоимости

Остаточная стоимость = CF_t(1+g)/r-g

g =

g = = 0,1444

Остаточная стоимость = 492566/(0,2521+0,1444)= 1 242 428,699 тыс. руб.

Текущая стоимость остаточной стоимости = Ост. стоимость / (1+r)⁵ = 1 242 428,699/ /(1+0,2521)5= 403 716,4 тыс. руб.