Оптимизация инвестиций предприятия в текущие активы

 

Величина оборотных активов, вовлеченных в производство, зависит от нескольких факторов.

Во-первых, от отрасли, в которой работает предприятие, от потребительских и технологических свойств продукции, от особенностей производства и реализации, от величины спроса на продукцию данного предприятия.

Во-вторых, величина оборотного капитала зависит от выбранного типа политики формирования, а именно от приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Известны три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия: консервативный, умеренный и агрессивный (см. рис. 6.5).

Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

 

 

Рисунок 6.5. Зависимость суммы и уровня оборотных активов предприятия от альтернативных подходов к их формированию

1 — консервативный подход,

2 — умеренный подход,

3 — агрессивный подход.

 

Избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия отражают различные соотношения уровня эффективности их использования и риска и определяют сумму и уровень этих активов по отношению к объему операционной деятельности.

Вложения в текущие активы наиболее высоки при проведении консервативной финансовой политики и минимальны при агрессивной политике. Есть мнение, что консервативная краткосрочная финансовая политика, несмотря на то, что является более дорогостоящей, обеспечивает больший финансовый результат. Например, продажи будут стимулироваться кредитной политикой предприятия, обеспечивающей удобное для заказчиков финансирование. Большой объем готовой продукции на складах обеспечивает быструю поставку товара покупателям и может увеличить продажи. Подобным образом, большие вложения в производственные запасы могут в результате способствовать меньшим простоям производства из-за недостатка запасов.

Более агрессивная краткосрочная финансовая политика, возможно, уменьшит будущие продажи до уровня более низкого, нежели тот, который мог быть достигнут при помощи консервативной политики. Возможно также, что бремя более высоких цен можно переложить на клиентов путем консервативной политики в отношении оборотного капитала. Определенная доля покупателей согласна платить более высокую цену за услуги по быстрой доставке и более либеральные условия кредита, подразумевающиеся при консервативной финансовой политике.

Однако с учетом факторов, влияющих на объем текущих активов, и выбранной политики их формирования, задачей финансовой политики является оптимизация инвестиций в оборотные активы.

Оптимизация объема оборотных активов зависит от поиска компромисса между издержками, которые увеличиваются и падают в зависимости от объема инвестирования в оборотные активы.

При увеличении вложений в оборотные активы предприятие несет «вынужденные издержки», а именно издержки связанные с хранением, с отвлечением средств в низкорентабельные оборотные активы, с увеличением риска потерь. Например, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь, колебаний курса валют; краткосрочные финансовые вложения — риску потерь части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка; дебиторская задолженность — риску невозврата или несвоевременного возврата; запасы товарно-материальных ценностей — риску потерь от естественной убыли и т.п.

Вынужденные издержки – издержки, которые растут с увеличением объема инвестирования в оборотные активы.

Однако, с другой стороны, при нехватке оборотных средств предприятие несет издержки, связанные с экономией на масштабе, например, возникшие в результате нарушения графика производства, уменьшения продаж, ухудшения репутации, или с дополнительными расходами по привлечению денежных активов.

Издержки экономии на масштабах производства – издержки, которые падают с увеличением уровня инвестирования в текущие активы.

Особое влияние на тот и на другой вид издержек оказывают сезонные колебания операционной деятельности предприятия. Например, на предприятиях агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются лишь в течение определенных сезонов, что обусловливает повышенный размер оборотных активов в этот период. На предприятиях переработки сырья в течение определенного сезона и последующей равномерной реализации продукции отмечается повышенный размер оборотных активов в форме запасов готовой продукции. Также колебания в размерах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия.

Сезонные колебания могут быть определены или путем анализа операционной деятельности и объема продаж за предыдущие периоды, или методом экспертных оценок. В связи с этим при оптимизации уровня инвестиций средств в  оборотные активы следует определять их сезонную или иную циклическую составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностями на протяжении года см. рис. 6.6.

По результатам графика сезонной волны рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

Затем определяется сумма постоянной части оборотных активов:

 

CA_F = C А _M * К _MIN

где

CA_F — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

CA_M — средняя сумма оборотных активов в предстоящем периоде,

К_MIN — коэффициент минимального уровня оборотных активов

 

Рисунок 6.6. График «сезонной волны» уровня оборотных активов предприятия.

А также максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде:

 

CA _MAX = CA_M * (К _max – К _MIN)

 

где

CA _M =  =

где

CAmax— максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

CA m — средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

CA_F — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

Кmax — коэффициент максимального уровня оборотных активов;

Кmin — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

 

Для того, чтобы определить оптимальный объем инвестиций, необходимо минимизировать издержки, связанные с величиной средств, инвестированных в оборотные активы (см. рис. 6.7)

Рисунок 6.7. График формирования оптимального объема средств инвестированных в оборотные активы

СА* - оптимальный объем текущих активов. Эта точка минимизирует общие издержки.

 

Верхняя часть рис 6.7. иллюстрирует основное соотношение между вынужденными издержками и экономией на масштабах производства, на вертикальной оси мы имеем издержки, выраженные в рублях, а на горизонтальной оси — объем текущих активов. Вынужденные издержки берут начало с нулевой отметки, когда текущие активы равны нулю, а затем постепенно увеличиваются с ростом текущих активов. Издержки экономии на масштабах производства в начале очень высоки, а затем снижаются с ростом текущих активов. Общие издержки от хранения средств в текущих активах представляют собой сумму двух этих кривых. Отметим на оси текущих активов точку, где комбинированные издержки достигают минимума (точка СА*). Это значение является оптимальным уровнем текущих активов.

 

Рисунок 6.8. График формирования оптимального объема средств инвестированных в оборотные активы при консервативном подходе

 

Оптимальный объем текущих активов наиболее высок при консервативной политике. Консервативная политика наиболее приемлема, когда вынужденные издержки низки в сравнении с издержками экономии на масштабах производства. Этот вариант показан на рис. 6.8.

 

 

Рисунок 6.9.   График формирования оптимального объема средств, инвестированных в оборотные активы при агрессивной политике

 

Как видно из рис. 6.9 объем оборотных активов при агрессивной политике значительно ниже. Агрессивная политика наиболее приемлема, когда вынужденные издержки высоки в сравнении с издержками экономии на масштабах производства.