Структура капитала и его основные элементы.

 

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом зависит от структуры капитала и стоимости, которую предприятие платит за привлечение капитала из различных источников.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности (см. рис. 2.3)

 

 

Рисунок 2. 5 Основные элементы структуры капитала

 

Структура капитала предприятия воздействует не только на финансовую, операционную и инвестиционную деятельность, но также оказывает влияние на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Основу финансового потенциала компании составляет образованный ею собственный капитал, включающий следующие элементы:

· уставный капитал;

· добавочный капитал;

· резервный капитал;  

· специальные (целевые) финансовые фонды

· нераспределенную прибыль (непокрытый убыток);

Уставный капитал характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется уставом предприятия. Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.[3] При отражении уставного капитала акционерного общества его величину необходимо корректировать на сумму собственных акций, выкупленных предприятием для последующего аннулирования или перепродажи, так как эта величина уже не участвует в формировании активов предприятия.

Резервный фонд (резервный капитал). Он представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Формирование резервного фонда (резервного капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия. Размер резервной части собственного капитала определяется, с одной стороны, учредительными документами, с другой стороны, для некоторых предприятий минимальный размер резервного фонда, а также отчислений прибыли его формирующих, регулируется законодательством.[4]

Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие. Порядок формирования и использование средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными и внутренними документами предприятия.

Нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства.

Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуют следующими положительными чертами:

· простотой привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без участия других хозяйствующих субъектов (например, банков);

· более высокой способностью генерировать прибыль во всех сферах деятельности корпорации, так как при его использовании отпадает необходимость в уплате ссудного процента и процента по облигационным займам;

· обеспечением финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Недостатки использования только собственного капитала:

· ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъектуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

· более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала (дивиденд по акциям, как правило, выше процента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже);

· необходимость дополнительной эмиссии акций, как правило, сопровождаемая пересмотром размера уставного капитала;

· нереализуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта финансового рычага.

Следовательно, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой независимости равен единице). Однако оно ограничивает темпы своего развития, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества). Особенно это касается крупномасштабных инвестиционных проектов, которые часто невозможно реализовать только с помощью собственных средств.

Заемный капитал обладает следующими позитивными признаками:

· широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);

· обеспечением роста финансового потенциала предприятия для увеличения активов при возрастании темпов роста объема производства и продаж;

· возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага, при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;

· более низкой стоимостью кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты по заемным финансовым ресурсам относят в состав операционных расходов. В результате сумма этих процентов снижает величину прибыли для целей налогообложения, т. е. объем бухгалтерской прибыли (в отчете по форме № 2).

Использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

· привлечение заемных средств (в форме кредитов и займов формирует наиболее опасные для предприятия финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.);

· активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

· высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебания конъюнктуры на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);

· сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок свыше одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества или солидных гарантий других хозяйствующих субъектов.

Следует отметить, что еще одним недостатком, особенно для крупных предприятий, является ограничение в размерах выдачи коммерческими банками кредитов заемщикам – экономические нормативы, устанавливаемые Центральным банком России.