Риски в экономических системах. Формирование оптимального инвестиционного портфеля по Марковицу.

Риск в бизнесе имеет самостоятельное теоретическое и прикладное значение как важная составная часть теории и практики управления. Риск, расчет, случай, конкуренция – постоянные спутники бизнеса. Наличие предпринимательского риска – это, по сути дела, оборотная сторона экономической свободы, своеобразная плата за нее.

Риск – это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора и расчетом вероятности достижения предполагаемого результата, неудачи или отклонения от цели. Разница между риском и неопределенностью состоит в способе задания информации: наличием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) вероятностных характеристик неконтролируемых переменных.

По характеру последствий риски подразделяются на чистые и коммерческие.

Чистые риски практически всегда несут потери для фирмы. Их причинами могут быть стихийные бедствия, несчастные случаи, недееспособность руководства и т.д.

Коммерческие риски, которые также называют динамическими или спекулятивными, несут в себе либо потери, либо дополнительную прибыль для предприятия. Их причинами могут быть изменения курсов валют, изменение конъюнктуры рынка, изменение условий инвестиций и др.

По сфере возникновения различают следующие виды рисков:

· производственный риск, связанный с невыполнением предприятием своих планов в результате воздействия внешней среды и внутренних факторов;

· коммерческий риск – это риск потерь в процессе финансово – хозяйственной деятельности (снижение объемов реализации и закупок, повышение закупочной цены, повышение издержек, потери товара и т.д.);

· финансовый риск из-за изменения покупательной способности денег (инфляция), неосуществления платежей, изменения валютных курсов, при инвестициях и др.;

По причинам возникновения риски делятся на:

· природно-естественные риски – связаны с проявлением стихийных сил природы;

· экологические риски – связаны с гражданской ответственностью за нанесение ущерба окружающей среде;

· политические риски – являются следствиями неблагоприятной государственной политики;

· транспортные риски – связаны с перевозками грузов;

· имущественные риски – риски от потери имущества по независимым от фирмы причинам;

· торговые риски – связаны с задержкой платежей, непоставками товара, отказом от платежей и др.

Риск – категория вероятностная, поэтому количественное определение риска базируется на вероятностных расчетах.

Управление рисками: формирование оптимального инвестиционного портфеля

Под портфелем мы будем понимать набор инвестиций в ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке. Важнейшую роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная с проблемой выбора эффективного портфеля, максимизирующего ожидаемую доходность при некотором, приемлемом для фирмы уровне риска.

Если для создания портфеля инвестировать деньги в какой-то один вид финансовых активов, то инвестор оказывается зависимым от колебания его курсовой стоимости. Поэтому следует вкладывать капитал в акции нескольких компаний. В этом случае эффективность вложения также будет зависеть от курсовых колебаний, но уже не одного курса, а усредненного, который, как правило, колеблется меньше. Такой портфель ценных бумаг (ЦБ), содержащий самые разнообразные типы ЦБ, называется диверсифицированным портфелем.

Пусть имеются n подверженных риску активов (акции, облигации, недвижимое имущество и т.д.) со случайным ожидаемым доходом m_i, i = 1..n. Каждый актив i характеризуется несколькими статистиками: средним ожидаемым доходом с актива - <m_i>, дисперсией дохода с актива i - D (m_i), среднеквадратичным отклонением дохода с актива i – σ_i =  ковариацией доходов с активов i и j – cov (m_i, m_j). В начальный момент времени t = 0 инвестор имеет конкретную сумму денег, на которые он покупает ЦБ. Эти деньги будут инвестированы на определенный срок t = T, который называется периодом владения. В конце периода владения инвестор продает ЦБ, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует его в различные ЦБ, либо одновременно делает и то, и другое.

Если входящие в портфель ЦБ слабо коррелированны друг с другом, то дисперсия портфеля уменьшается с ростом числа входящих в портфель бумаг. В реальности, однако, практически все ЦБ, обращающиеся на рынке, испытывают влияние общеэкономических факторов и изменяются под их воздействием. Это приводит к тому, что взаимная корреляция становится вполне заметной величиной и обуславливает рыночный, или систематический риск, портфеля, который не может быть диверсифицирован. Конечно, каждая конкретная ЦБ испытывает также собственные колебания эффективности, не связанные с обще рыночными. Эти колебания обуславливают так называемые индивидуальный, или несистематический, риск. Его также называют диверсифицируемым, остаточным или специфическим риском.

Диверсификация портфеля может почти полностью устранить влияние на риск портфеля индивидуального риска отдельных ЦБ, но она не в силах устранить рыночный риск всего портфеля.

Словами эту задачу можно сформулировать так: сформировать портфель минимального риска из всех портфелей, имеющих эффективность не менее заданной.