Финансовая устойчивость предприятия.

РЫЧАГИ (ЛЕВЕРЕДЖ): ОПЕРАЦИОННЫЙ (ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ), ФИНАНСОВЫЙ

И СОПРЯЖЕННЫЙ

Рычаг (левередж) — это показатель, характеризующий взаимосвязь

структуры затрат, структуры капитала и финансового результата. Незначительное изменение этого показателя может привести к су­ щественному изменению конечных показателей (прибыли, рента­ бельности) предприятия.

Существуют три вида рычага, характеризующих взаимосвязь

структуры затрат (соотношение постоянных и переменных затрат), структуры капитала (соотношение заемных и собственных средств) и финансового результата деятельности предприятия.

Операционный (производственный) рычаг (ОР) — это показатель потенциальной возможности изменения прибыли за счет измене­

ния структуры затрат и объема реализации:

Валовая маржа

ОР =;

Прибыль

ОР на единицу Цена — Средние переменные затраты

продукции Прибыль на единицу продукции

где Валовая маржа — разность между выручкой от реализации и

переменными затратами. Часто валовую маржу называ­ ют валовой прибылью, маржинальной прибылью, вкла­ дом, суммой покрытия и т.д.

 

248

Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изме­

нится прибыль при изменении объема реализации на 1%.

Например, выручка от реализации на предприятии составляет

400 млн руб.; переменные затраты — 250 млн руб.; постоянные затраты — 100 млн руб. Тогда валовая маржа равна 150 млн руб., прибыль — 50 млн руб., а ОР = 150 млн руб./50 млн руб. = 3,0. Таким образом, если объем реализации уменьшится (увеличится) на 1%, то прибыль возрастет (снизится) на 3%.

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изме­

нение выручки от реализации (за счет изменения объема) приво­ дит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятель­ ности предприятия при изменении объема производства.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень пред­

принимательского риска, т.е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операцион­ ного рычага, т.е. чем больше доля постоянных затрат, тем больше предпринимательский риск.

Финансовый рычаг — это показатель потенциальной возможно­

сти изменения прибыли за счет изменения соотношения заемных и собственных средств. Эффект финансового рычага (ЭФР) характе­ ризует степень финансового риска, т.е. вероятность потери прибы­ ли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

Первый метод расчета эффекта финансового рычага (ЭФР,) свя­ зывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельно­

сти собственного капитала:

ЭФР, = (1 - СНП) х (ЭР - СРСП) х (ЗК/СК),

где

СНП — ставка налога на прибыль;

ЭР — экономическая рентабельность (рентабельность акти­

вов);

ЗК — заемный капитал;

С К — собственный капитал;

СРСП — средняя расчетная ставка процента (включает не

только процент, но и все финансовые издержки, а имен­ но: затраты по страхованию заемных средств, штраф­ ные проценты и т.п., отнесенные к сумме заемных средств).

Этот показатель отражает возможное изменение (увеличение/умень­

шение) рентабельности собственных средств, связанное с использо­

ванием заемных средств, с учетом платности последних:

если СРСП < ЭР, то у предприятия, использующего заемные

средства, рентабельность собственных средств возрастает на вели­

чину ЭФР,;

 

249

если СРСП > ЭР, то рентабельность собственных средств у пред­

приятия, берущего кредит по данной ставке, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает, на величину ЭФР,.

Второй метод расчета эффекта финансового рычага показывает,

на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении прибыли (до уплаты процентов и налогов) на 1%, т.е. он показывает возможность увеличения рентабельности собствен­ ных средств и чистой прибыли на акцию за счет использования

кредита:

ЭФРП = Прибыль до уплаты процентов и налогов/Прибыль за

вычетом процентов.

Чем дороже обходятся заемные средства предприятию, тем боль­ ше ЭФРИ, а следовательно, и финансовый риск. Особенно это опас­ но при снижении прибыли.

Сопряженный рычаг характеризует совокупное влияние предпри­ нимательского и финансового рисков и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реа­

лизации на 1%:

Сопряженный рычаг = Сила операционного рычага х

х Эффект финансового рычага = (Валовая маржа / Прибыль до уплаты процентов и налогов) х (Прибыль до уплаты про­ центов и налогов / Прибыль за вычетом процентов).

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финан­

совым рычагом может оказать негативное влияние на финансово- экономические результаты предприятия, особенно в условиях стаг­ нации предпринимательской деятельности и снижения выручки от реализации. Так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, взаимодействие операционного и финансо­ вого рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на чистую прибыль. Исходя из вышеизло­

женного, для финансовой устойчивости предприятия важно:

• нахождение оптимального соотношения между постоянны­

ми и переменными затратами в структуре себестоимости про­

дукции;

• выбор рациональной структуры капитала с точки зрения со­

отношения собственных и заемных средств.

 

 

22.5. ОПЕРАТИВНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ: