Организация проектного финансирования

 

Кроме перечисленных методов финансирования, выделяют проектное финансирование.

Проектное финансирование можно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесёт ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предо-ставленной инвесторами ссуды, займов или других видов капитала.

 

Различают три основные формы проектного финансирования:

♦ финансирование с полным регрессом на заемщика, т.е. наличие определённых гарантий или требование определённой формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проекта падают, в основном, на заёмщика, зато «цена» займа при этом относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

♦ финансирование без права регресса на заемщика, т.е. кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заёмщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования достаточно высока для заёмщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Используются для проектов с высокой прибыльностью и дающих в результате реализации конкурентоспособную продукцию;

♦ финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками – так, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства и цена финансирования умеренна. Все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.

Преимущества и недостатки проектного финансирования

В отличие от традиционных форм кредитования проектное финансирование позволяет:

♦ более достоверно оценить платежеспособность и надёжность заемщика;

♦ рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

♦ прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

Помимо преимуществ, проектное финансирование имеет с точки зрения заемщика средств и определённые недостатки:

♦ предварительные высокие затраты потенциального заёмщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на предынвестиционной фазе;

♦ сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объёмом работ по организации финансирования;

♦ сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, на организацию финансирования, на надзор и т.д.;

♦ гораздо более жесткий контроль за деятельностью заёмщика, чем при традиционном банковском кредитовании по всем аспектам деятельности со стороны банка;

♦ определённая потеря заёмщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.

В странах с рыночной экономикой широко используется проектное финансирование.

 

Общие положения оценки эффективности проектов

 

Реализация любого проекта направлена на достижение заранее заданных и четко сформулированных целей и связанных с ними конкретных результатов. Цели и результаты проекта могут быть экономическими (например, получение прибыли, снижение себестоимости продукции, достижение определённого уровня эффективности работ, повышение конкурентоспособности продукции), социально-экономическими (создание новых рабочих мест, рост бюджетных поступлений), экологическими (внедрение «чистых» технологий, уменьшение выбросов в атмосферу) и др. Как правило, результаты выражаются в виде количественных показателей.

Принятие адекватных сложившейся ситуации управленческих решений, направленных на максимально полное использование потенциала имеющихся ресурсов проекта и достижение поставленных целей в установленные сроки и при минимуме затрат, невозможно без грамотной оценки результатов и анализа эффективности проекта на стадии его реализации.

Под эффективностью проекта понимается соизмерение результатов (эффектов) и затрат проекта. Существуют два способа подобного измерения: через соотнесение результатов и затрат и наоборот.

В первом случае говорят об отдаче ресурсов (сколько единиц результата приходится на единицу затрат), во втором – об экономичности реализации проекта (сколько единиц затрат необходимо произвести, чтобы получить единицу результата).

Теория и практика оценочной деятельности имеет в своем арсенале множество разнообразных методов и практических приёмов оценки эффективности проектов. До перехода экономики на современные рыночные отношения широко использовались способы абсолютной и сравнительной экономической эффективности капитальных вложений и новой техники. В их основу был положен критерий народнохозяйственного эффекта, который можно получить в результате создания и реализации объекта инвестиций. Абсолютная экономическая эффективность рассчитывалась как отношение прибыли (снижение себестоимости и т.д.) к вызвавшим её потенциальным вложениям. Сравнительная экономическая эффективность рассчитывалась методом приведенных затрат, который был основан на использовании директивно устанавливаемого норматива срока окупаемости капитальных вложений или обратной ему величины – нормативного коэффициента эффективности, имеющего различные значения для расчёта приведенных затрат и дисконтирования.

В странах с развитой рыночной экономикой разработаны и широко применяются методы оценки проектов, основанные преимущественно на сравнении прибыльности (эффективности) вложенных средств в различные проекты. При этом в качестве альтернативы инвестициям в тот или иной проект выступают финансовые вложения в другие объекты, а также помещение средств (капитала) в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги.

В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:

♦ рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;

♦ моделирование денежных потоков;

♦ сопоставимость условий сравнения различных проектов;

♦ принцип положительности и максимума эффекта;

♦ учёт фактора времени;

♦ учёт только предстоящих затрат и поступлений;

♦ сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;

♦ учёт всех наиболее существенных последствий проекта;

♦ учёт наличия разных участников проекта;

♦ многоэтапность оценки;

♦ учёт влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

♦ учёт влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

♦ учёт (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. В практике рыночных отношений различаются следующие показатели эффективности проекта:

♦ показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

♦ показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов его участников и допускающие их денежную оценку;

♦ показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для бюджетов разного уровня – государственного, регионального, местного.

Оценка эффективности проекта производится в три этапа (рис. 5.2).

 

 

Рис. 5.2 Методы оценки экономической эффективности проекта