Тема 8. Вартість та оптимізація структури капіталу

 

Питання для обговорення

1. Економічна сутність капіталу.

2. Особливості формування власного капіталу.

3. Особливості формування позикового капіталу.

4. Визначення вартості капіталу.

5. Управління структурою капіталу.

 

Питання для самостійного опрацювання

Та самоперевірки знань

1. За якими ознаками класифікується капітал?

2. В чому полягають основні переваги та недоліки власного і позикового капіталу?

3. Як визначити потребу в капіталі прямим і непрямим методом?

4. Як визначити вартість капіталу, сформованого з різних джерел?

5. Що показує середньозважена і гранична вартість капіталу?

6. В чому полягає ефект фінансового лівериджу та яким чином він залежить від операційного важеля?

7. Які фактори впливають на фінансову структуру капіталу підприємства?

8. Які критерії оптимальності фінансової структури капіталу?

9. Які принципи раціонального управління фінансовою структурою капіталу?

 

Практичні завдання

 

Завдання 1

Визначити вартість капіталу, залученого за рахунок випуску облігацій, якщо емітент сплачує річний купон в розмірі 85 грн., номінал облігації становить 1000 грн., а витрати на емісію 3%. При якій річній ставці банківського кредиту вартість капіталу, залученого за рахунок облігацій на зазначених умовах і за рахунок кредиту, буде однаковою, якщо у підприємства немає ніяких податкових пільг?

Завдання 2

Визначити вартість капіталу, залученого за рахунок привілейованих акцій номіналом 250 грн., якщо фіксований розмір дивіденду становить 30 грн., а витрати на емісію – 3%. Порівняти вартість залучення капіталу за рахунок привілейованих акцій з вартістю залучення капіталу за рахунок звичайних акцій та нерозподіленого прибутку, якщо щорічні темпи приросту дивідендних виплат становлять 4%, ринкова ціна акції – 50 грн., оголошений початковий дивіденд на акцію – 5%, витрати на емісію – 3%.

Завдання 3

Визначити вартість капіталу від звичайної акції за допомогою моделі МОКА, якщо рівень доходності по безризикових інвестиціях становить 9%, середня дохідність інвестиційного ринку – 15%, а b- коефіцієнт даної акції – 1,6? Як зміниться вартість капіталу, якщо b зменшиться до 0,7?

Завдання 4

Для реалізації інвестиційної програми підприємство потребує додаткового капіталу. При обґрунтуванні оптимальної структури капіталу за критерієм мінімальної середньозваженої ціни врахуйте наступну інформацію:

· довгостроковий кредит можна залучити під 20% річних;

· випуск облігацій номіналом 1000 грн. потребує емісійних витрат на рівні 3%, а потенційні покупці облігацій розраховують на річний купон в розмірі 250 грн. на одну облігацію;

· випуск простих акцій номіналом 40 грн. потребує емісійних витрат на рівні 3%, а річний дивіденд планується в розмірі 9,5 грн. на одну акцію при щорічному темпі приросту дивідендів на рівні 2%.

Визначити середньозважену вартість інвестиційних ресурсів для кожного з можливих варіантів структури капіталу:

 

Джерела формування капіталу	Варіант 1	Варіант 2
Питома вага, %	Ціна ресурсів,%	Питома вага, %	Ціна ресурсів, %
Прості акції	35,2		42,8
Облігації	16,3		21,9
Довгостроковий кредит	30,1		25,4
Нерозподілений прибуток	18,4		9,9
Всього ресурсів	100,0		100,0

Завдання 5

Використовуючи дані таблиці, обґрунтуйте, чи стали б ви на місці фінансового менеджера цих підприємств залучати додаткові банківські кредити? Поясніть, чому? Як би ви регулювали плече фінансового важеля в залежності величини диференціала у кожному конкретному випадку?

 

Вихідні дані

Показники	Підприємство A	Підприємство B
Варіанти	Варіанти
1-й	2-й	3-й	1-й	2-й	3-й
Позикові кошти, тис. грн.
Власні кошти, тис. грн.
Економічна рентабельність активів, %
Середній рівень фінансових витрат по позикових коштах, %

 

Завдання 6

Загальна потреба підприємства в капіталі складає 2600 тис. грн. Прибуток від операційної діяльності при цьому прогнозується в розмірі 620 тис. грн. Середній рівень фінансових витрат по позикових коштах складає 19%. Податковими пільгами підприємство не користується. Визначити ефект фінансового важеля та силу дії фінансового важеля у випадку, якщо підприємство:

а) не користується позиковими капіталами;

б) доведе частку позикового капіталу до 30%;

в) доведе частку позикового капіталу до 50%.

При якому максимальному рівні фінансових витрат забезпечується позитивне значення ефекту фінансового важеля?

Оцінити фінансовий ризик при різній структурі капіталу і визначити, як зміниться рентабельність власного капіталу при відхиленні операційного прибутку на ± 10% від базового розміру.

Завдання 7

При існуючій структурі капіталу середній рівень фінансових витрат підприємства, пов’язаних із залученням позикових коштів, складає 17,5%. Вартість залучення капіталу за рахунок випуску облігацій оцінюється а рівні 19%. Використовуючи вихідні данні, наведені в таблиці, розрахувати чистий прибуток на одну акцію і визначити, що вигідніше випустити підприємству для фінансування додаткових інвестиційних потреб в розмірі 200 тис. грн. – акції чи облігації, якщо очікується, що при цьому операційний прибуток зросте на 65%. При яких значеннях операційного прибутку і чистого прибутку на одну акцію для підприємства немає ризниці, що випускати: акції чи облігації?

(тис. грн.)

Показники	Існуюча структура капіталу	Структура капіталу при додатковому випуску
нових простих акцій	нових облігацій
Власний капітал
Позиковий капітал
Всього капітал
Кількість акцій номіналом 40 грн., шт.
Операційний прибуток	86,4
Фінансові витрати
Прибуток до оподаткування
Чистий прибуток
Чистий прибуток на одну акцію, грн.

Завдання для індивідуальної роботи

 

Тематика рефератів

1. Теоретичні концепції та сучасні проблеми структури капіталу.

2. Принципи побудови раціональної структури капіталу підприємства.

3. Вартість капіталу та шляхи її зменшення.

Розрахункова робота

Для реалізації інвестиційної програми підприємству потрібно 100(+n[1]) тис.грн. додаткового капіталу. При обґрунтуванні оптимальної структури капіталу за критерієм мінімальної середньозваженої ціни врахуйте наступну інформацію.

Підприємство може залучити довгостроковий кредит під 36%(+0,1n) річних. Випуск облігацій номіналом 10(+0,1)грн. потребує емісійних витрат на рівні 4% (від ціни номіналу), а потенційні покупці облігацій вимагають річний купон в розмірі 3(+0,05n) грн. на одну облігацію. Випуск простих акцій номіналом 25(+0,1n) грн. потребує емісійних витрат на рівні 3%, а потенційні власники акцій вимагають річний дивіденд в розмірі 6(+0,05n) грн. на одну акцію при щорічному темпі приросту дивідендів на рівні 2%.

Визначити для кожного з варіантів формування структури капіталу, наведених в таблиці, середньозважену ціну інвестиційних ресурсів і вибрати найбільш оптимальний варіант.

Розрахунок середньозваженої ціни капіталу

при різних варіантах його формування

Джерела формування капіталу	Варіант 1	Варіант 2	Варіант 3
Питома вага, %	Ціна ресурсів, %	Питома вага, %	Ціна ресурсів, %	Питома вага, %	Ціна ресурсів, %
Прості акції
Облігації
Довгостроковий кредит
Нерозподілений прибуток
Всього ресурсів	100,0		100,0		100,0

 

Частина 2. Розрахувати значення ефекту фінансового важеля для кожного з прогнозних варіантів структури капіталу підприємства за даними наведеними в таблиці. При якому максимальному рівні фінансових витрат забезпечується позитивне значення ефекту фінансового важеля?