Годовые издержки по договору факторинга

Комиссия за 40 дней = (300 000 х 0,02) = 6 000

Процент за 40 дней = (243 000 х 0,16/9 = 4 320

Затраты каждые 40 дней = 10 320

Годовые затраты = 92 880

Варранты и конвертируемые ценные бумаги. Задачи: Варрант к акциям дает право владельцу купить три обыкновенных акции по цене $25 за каждую. Рыночная цена обыкновенной акции достигла $53. Цена варранта равна (53-25)х 3= $84. Рыночная цена упала до $21. Цена варранта =0. Обычно за варрант платят больше теоретически вычисленной цены.

Высокая цена при условиях- продолжительности срока, если дивиденды невелики, цена акции непостоянна, варрант зарегистрирован на бирже и возможности инвестирования велики (обычно варрант не требует крупных инвестиций). Задача: Простые акции продают за $50. Цена исполнения варранта такая же. Теоретическая стоимость равна нулю, но продавать будут с премией, то есть с плюсовой ценой. Из-за надежды, что еще времени много и эта цена поднимется. Премия = надбавка к теоретической стоимости.

Если текущая рыночная цена =$35, то премия станет значительно меньше, потому, что долго нужно ждать, когда рыночная цена достигнет всего лишь $50. Если текущая рыночная цена акции станет больше $50, то рыночная цена вырастет (приблизительно равна теоретической цене), хотя премия уменьшится. Говорят, что снижение размера премиии происходит из-за снижения стоимости владения варрантом, по сравнению с ценой исполнения.

Коэффициент конвертации = (номин. стоим. конв. ЦБ): (Конверсионная цена)

Конверсионная цена = действующая цена, уплачиваемая держателем за обыкновенную акцию в процессе конвертации. Коэффициент конвертации и конверсионная цена устанавливаются при выпуске конветируемых ЦБ.

Задача: Конверсионная цена акции =25. Облигация достоинством 1000 конвертируется в (40 акций).Та же облигация конвертируется в 10 акций т.о. конверсионная цена =100, а коэффициент конвертации = (1000:100=10).Та же облигация конвертируется в 40 акций. Но обыкновенная акция продается за 35, потому держатель облигации конвертирует ее в акции по рыночной стоимости в 1400. Т.о. облигация будет оцениваться в (140%) номинала.

Конверсионная стоимость выпуска ЦБ = цена выпуска обыкн. акций Х коэфф. конвертации

Процентная конверсионная премия =(рыночная стоим. - конверс. стоим.):(конверс. стоим.)

Задача: Корпорация выпустила конверт. обл. номинал=1000. Рыночная цена обыкн. акции на дату выпуска = 48, Конверсионная цена =55, коэфф. конвертации = 1000:55=18,18 найти Конверс. цена обл. = 48х 18,18 = 872, конверс премия = 1000 - 872 = 128, проц конверс прем. = (1000-872): (872) = 14,7%

Обычно на практике лредлагается цена облигации при досрочном выкупе, которая выше номинальной (на 10%-20%). Но если выкуп регламентирован, то это может ускорить конвертацию, если цена акции превышает конверсионную цену.

Задачи к теме: Стоимость капитала. Задача 1. стоимость привилегированной акции (к) = часто воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора к = d / PV, РV- доход от продажи привилегированной акции (рыночная стоимость), d- годовой дивиденд привилегированной акции, пусть рыночная стоимость =$100, дивиденд =$15: ответ=13,4%

Задача 2. Использование модели экономического роста Гордона

РV (стоимость простой акции) = D / (r- g), r - требуемая норма прибыли инвестора

g - темп роста, D - дивиденд годовой, рыночная цена простой акции=$40, дивиденд 4

ожидаемый годовой прирост дивидендов 6%, найти стоимость простой акции - в виде нормы прибыли. Ответ=16%

Задача 3. то же самое, но теперь f- стоимость размещения в % = 10%, ответ=17,11%

Задача 4. Использование метода оценки основных средств (МООС). Рассчитываете безрисковую ставку r_F (обычно стоимость казначейского векселя). Определяете коэфф. b (показатель систематического = недиверсифицированного риска). Определяете норму прибыли на портфель ценных бумаг-

голубых фишек - r_m.Используете уравнение МООС: к = r_F + b (r_m - r_F)

Условия r_F =7%, b= 1,5; r_m =13% Ответ= 16%

Задача 5.Взвешивание (по балансовой или по рыночной стоимости- т.е. находят долю каждого инстумента по балансовой или рыночной стоимости), долг доля=40%, стоимость= 5,14%, привилегированные акции доля 10%, стоимость 13,4%, простые акции доля 40%, стоимость= 17,11%, нераспред прибыль доля 10%, стоимость= 16%, ПРИМЕЧАНИЕ Стоимость нераспред. прибыли = внутренняя стоимость капитала - оценивается так же как стоимость существующих запасов простых акций и равна стоимости простых акций. Ответ: 11,84%

Выбор финансирования

ПДПН - прибыль до выплаты процентов и налогообложения = (p - v) x – FC, I -фиксированная плата за финансирование (выплата процентов по облигациям или дивидендов по привилегированным акциям). Задача. Рассчитать прибыль на одну акцию = (прибыль на все обыкн. акции): (кол. обыкн. акций)или= [(ПДПН - выпл. по процентам долга) (1-t) - выплат. по дивид. прив. акц.]:(кол. обыкн. акций). Фирме надо увеличить капитал на 2 млн. долл. для покупки производственных активов. Рассмотреть три варианта 1. продать 40 тыс. обыкновенных акций по цене 50 долл. за 1 шт. 2. продать облигаций на сумму 2 млн. долл., с процентной ставкой 10%, 3. выпустить привилегированные акции с фиксированным дивидендом 8% при этом планируемая ПДПН составит по расчетам 1 млн. долл., в обращении уже 100 тыс. обыкновенных акций, ставка налога -50%.

 

акции (1) облигации (2) привилег. акции(3)

ПДПН 1 000 1 000 1 000

процент - 200 -

прибыль до

налогообл. 1 000 800 1 000

прибыль после

налогооблож. 500 400 500

дивиденды

привилег. акц. - - 160

чистая прибыль

обыкн. акций 500 400 340

количество

обыкн. акций 140 тыс. 100 тыс. 100 тыс.

ПНА 3,57 долл. 4,0 долл. 3,4 долл.

Модель Вильяма Бемоля (эффективного использования денежных средств)

Пусть при каждом займе или снятии денег со счета затраты в среднем равны - F. Общая сумма всех денежных средств, которые понадобятся на данном отрезке времени – Т. Процентная ставка рыночных ценных бумаг – i. Объем сделки (остаток денежных средств) – С. Оптимальный объем сделки(оптимальный остаток денежных средств) - С*. Сумма постоянных затрат по сделкам и упущенная выгода от неиспользования средств F (T/ C) + i (C/2). Оптимальная сумма денежных средств= С* = (2FT/i) ^0,5.

Задача: В месяц надо $4 ММ. Возможная ставка 6% годовых или 0,5% в месяц.Стоимость сделки $100 Ответ: Оптимальный объем сделки= $400 тыс.Средний остаток денсредств = С* /2= $200 тыс.

кол. сделок = 10.

Управление оборотным капиталом

Скидки за немедленный платеж по счету = сконто (в течение 5-10 дней) составляют во многих западных странах около 3%.

Если без скидки срок платежа -30 дней, а при скидке 3% - 10 дней, то скидка дает доходность в 3% (360/(30-20)) = 54% годовых.

Задача: Продажи в кредит =120 000, период поступления платежей= 60 дней, Себестоимость 80% от продажной цены, Найтисредний баланс дебиторской задолженности, среднее капиталовложение в дебиторскую задолженность Оборачиваемость деб. задолж. (в год)= 360/60 = 6. Средняя деб. задолж. (в год)=120 000 / 6 =20 000. Сред. капвлож. в деб. задолж. = 20 000 (0,8) =16 000.

Давать ли скидку, при ускоренных платежах? Задача: Текущий годовой объем продаж в кредит 14 млн.Сбор денежных платежей 3 мес.Условия- нетто/30 дней Минимальная сумма прибыли 15%.Итак, предложение 3/10 нетто/30 со скидкой (если покупатель заплатит в течение 10 дней с даты продажи, то он получит скидку 3%, если нет, то без скидки, но оплата всей суммы не позднее 30 дней). Компания рассчитывает, что 25% покупателей воспользуются предоставленной скидкой. Время взыскания платежей сократиться до двух месяцев.

Преимущества скидки Увеличение рентабельности: Средн. остат. дебит. задолж. до изменения политики = (Продажи в кредит): (оборачиваемость дебиторской задолженности) =14 млн.: (12/3)= 3500 тыс.Средн. остат. дебит. задолж. после изменения политики = (Продажи в кредит): (оборачиваемость дебиторской задолженности) =14 млн.: (12/2)= 2 333 333.Уменьшение среднего остатка деб. задолж.=1 116 667. Умножим на норму прибыли 0,15, доход = 175 000

Недостатки скидки: Сумма скидки= 0,30 х 0,25 х 14 000 000=105 000 . Чистое преимущество скидки = 70 000

Дополнительные задачи

Задача 4а. Рассмотрим расчет аннуитета, то есть, одинаковых выплат по ссуде в течение двух лет. Пусть банк выдал заемщику кредит в размере 10 тыс. долл. на два года под 10% годовых.

Деньги заемщик должен возвращать банку каждый год. Рассмотрим следующую таблицу выплат.

год	Полная сумма выплат в конце года (аннуитет)	В том числе: Выплаты процентов по долгу	В том числе: Выплаты основной суммы долга	Остаток долга
	0,0	0,0	0,0	10 000
	5761,9	1000,0	4761,9	5238,1
	5761,9	523,8	5238,1	0,0

 

Покажем, что изменится, если будет предоставлен льготный период на один год по выплате основной суммы долга (проценты по долгу как правило оплачивают).

 

год	Полная сумма выплат в конце года (аннуитет)	В том числе: Выплаты процентов по долгу	В том числе: Выплаты основной суммы долга	Остаток долга
	0,0	0,0	0,0	10 000
	1000,0	1000,0	0,0	10 000
	5761,9	1000,0	4761,9	5238,1
	5761,9	523,8	5238,1	0,0

 

 

ДИСКОНТИРОВАНИЕ ВЕКСЕЛЕЙ: клиент просит банк дисконтировать

торговые векселя своих клиентов. Тогда принятые векселя будут

подлежать уплате. В сущности, банк покупает векселя со скидкой.