Конвертируемые ценные бумаги.

Варрант - Ценная бумага (опцион), дающая право валадельцу на покупку определенного количества обыкновенных.акций по указанной цене

Варранты могут быть отрывные (независимые от ЦБ) и неотделимые - продаются вместе с (конверитиуемой) облигацией. Могут быть срочные и бессрочные. Недостатки- риск потери денег, отсутствие права голоса и невыплата дивидендов.

Для получения обыкновенной акции надо сдать варрант и заплатить сумму- цену исполнения опциона. Цена варранта- 10%-20% сверх рыночной цены акций. Если цена акций окажется выше цены опциона, то варрант сработает.

Цена варранта = (рыночная цена акции - цена исполнения варранта) Х количество акций, которые можно купить.

Право на акцию - бесплатное, предоставляется акционерам, его можно продать, но оно имеет короткий срок действия.

Конвертируемые ЦБ - может обменена владельцем (иногда эмитентом) на обыкновенную акцию.1.Конвертируемые облигации 2.Конвертируемые привилегированные акции.

Коэффициент конвертации = (номин. стоим. конв. ЦБ ): (Конверсионная цена)

Конверсионная цена = действующая цена, уплачиваемая держателем за обыкновенную акцию в процессе конвертации.

Коэффициент конвертации и конверсионная цена устанавливаются при выпуске конветируемых ЦБ.

Управление валютными рисками. 1.Операционный валютный риск - нестабильность валютного денежного потока, измеряемого в единицах валюты данной страны (для американцев это относится к изменчивости долларовой стоимости будущего потока инвалюты, вызванного колебаниями будущих стоимостей самого доллара). Приемы ухода от риска: передача риска, сальдированный операционный валютный риск. Методы хеджирования: форвардным обменным контрактом, фьючерсным контрактом (надо первичный гарантийный взнос на каждый контракт и брокерский счет с сальдовым остатком от 5 до 10 тыс. долл.), на рынке краткосрочного капитала. Процедура (хедж с фьючерсом: Если есть счет к получению инвалюты, продают фьючерсный контракт. а). курс инвалюты падает. Убытки по счету к получению компенсируются частично прибылью по фьючерсному контракту. б). курс инвалюты повышается. Прибыль по счету к получению несколько уменьшается из-за убытков по фьючерсному контракту. Процедуры (рынок краткосрочного капитала): Для ряда валют фьючерсных контрактов нет. Форвард очень дорогой. Пусть компания ожидает получение в результате экспорта некоторой суммы в слабой валюте. Компания занимает ровно столько в этой валюте, чтобы полученная от экспортной сделки сумма покрыла номинал займа, комиссионные и проценты. А сумму займа немедленно конвертирует в свою валюту. Если надо платить к определенному сроку в слабой валюте, то занимают деньги в своей, конвертируют, затем инвестируют с таким расчетом, чтобы общая сумма к получению к нужному сроку составит необходимый платеж. Итак: хеджирование снижает неопределенность в отношении будущей стоимости сделки, предотвращает снижение(частично) стоимости сделки, но хеджирование не позволяет увеличиваться стоимости сделки, когда стоимость валюты меняется в выгодную сторону. Хеджирование на опционном рынке позволяет и то, и другое! это то же самое что и фьючерс, если это Вам выгодно. А если не выгодно, то никто Вас не заставит эту сделку выполнять. Опцион-это всего лишь право на сделку а не обязательство. Плата: опционная надбавка, комиссионные. Как правило, особого выигрыша нет, если рынок опционов совершенный, ибо опционная надбавка не столь мала. Валютный своп - обмен-спот некоторого количества валюты и обратный срочный форвард. Параллельные (компенсационные) займы и валютные свопы - подбор клиентов осуществляют межнациональные банки (в роли брокеров). Если клиентов нет, то используют кредитный своп - получение депозита в одной валюте и предоставление займа в другой. 2. Бухгалтерский (пересчетный) риск относится к изменениям бухгалтерских стоимостей прибыли и собственного капитала компании, пересчитанных для иностранцев, из-за колебаний обменного курса - зависит от метода пересчета. Финансовые аналитики рекомендуют не обращать слишком большого внимания на пересчетный риск. 3. Экономический риск - связан с изменениями стоимости компании, зависящими от изменения обменных курсов.

Пути ускорения получения денег: 1. Использование арендованных банковских сейфов. Платежи по почте в адрес географически оптимальных почтовых ящиков. Банки деньги забирают несколько раз в день и депонируют денсредства на счет получателя, сообщая ему об этом каждый день. Для оценки эффективности надо знать: средний номинал чеков, стоимость исключеннх операций, сокращение расходов по обработке чеков, сокращения времени нахождения “денег в пути”. 2. Конверты с обратным адресом, ускоренный почтовый ответ (УПО). За счет кодирования, ускоряется пересылка по почте чеков. 3.Предварительно согласованное дебетование = ПДС, Денсредства инкассируются быстрее, если получено согласие покупателя на ПДС с автоматическим дебетованием (списанием) банковских счетов плательщика по повторяющимся небольшим платежам (при нерегулярных и крупных платежах покупатель извещается по почте об этой процедуре). Обычно используется страхкомпаниями. Могут оформляться в виде бумажных, преварительно согласованных чеков (ПСЧ). 4.Телеграфные переводы и чеки, по которым наличные денсредства переводятся со счетов. Тел. перев. - комиссия за перевод сразу обеим сторонам, обычно для больших сумм, в тот же день, часто применяют для подразделений одной компании. Бывают повторяющиеся (преформатированные) и неповторяющиеся. Последние требуют письменного подтверждения. Чеки, по которым денсредства переводят со счетов компании на счет банка (ДПЧ)- депозитные чеки, не требуют подписи, учитываются за день, заполняемые от руки и автоматические,

Виды задержки платежей. 1.Централизация денежных платежей Создается центр, который регулирует очередность платежей. 2.Нулевой балансовый счет (НБС) Создается нулевой балансовый счет, на который деньги Вы перечисляете по мере необходимости. Выигрыш- время этого перевода. Главное - не допускать выплат больше остатка на счете и оплачивать обслуживание. 3. Вексельная форма расчета (переводные векселя) Вексель представляется на инкассо в банк,а последний отправляет его эмитенту для акцепта, и после акцепта средства депонируются на счет покупателя. Время этой процедуры и есть выигрыш. Цена операции велика, но исключает риск мошенничества и воровства. 4. задержка в отправке платежных документов по почте Выставляют чеки на отдаленные банки, через перегруженные почтовые отделения. В отчетности денег уже нет, а на счете еще есть. 5. Клиринг чеков Проанализировав даты клиринга множества счетов, можно определить, с какой вероятностью этот процесс осуществляется и тогда можно постепенно депонировать суммы платежей (зарплаты, например). 6.Задержка денежных выплат служащим Уменьшать частоты выплат зарплаты, оплачивать комиссионные по реализации товара после инкассирования дебиторской задолженности, а не по факту продажи, компенсации и вознаграждения в неденежной форме, а в виде товаров (со склада). Можно также частично оплачивать, задержать платеж, запрашивая дополнительную информацию о счете-фактуре, использовать счет расходов, чтобы удлинить время между сроком покупки и оплаты. Никогда не оплачивать счет до наступления срока платежа!

Управление дебиторской задолженностью. Приемы: Учет заказов, оформление счетов и установление характера дебиторской задолженности. Сокращение времени между продажей товара и выпиской счет-фактуры покупателю. Оценка упущенной выгоды от неиспользования средств. Надо отправлять товар, а также выписывать и отправлять счет-фактуру почти одновременно. Сокращать время почтовой доставки- используя службу срочных почтовых отправлений с вручением в предусмотренный срок. Предоставлять скидки за авансовые платежи. Кредитные условия: Большие сроки коммерческого кредита способствуют росту объемов продаж, но увеличивают риск - то есть количество безнадежных или проблемных долгов, затягивание оплаты покупателями со слабой финансовой позицией. Но если надо избавиться от избыточных запасов товара или устаревшей продукции, то либерализация сроков кредита кстати. Малые (жесткие) сроки: снижение продаж, уменьшение прибыли и негативная реакция покупателей, но меньше потерь от безнадежных долгов. Кредитная надежность покупателя: анализ регресса, то есть - изменение реальной к изменению информативной составляющих. Расходы из-за увеличения сроков кредита: административные, комиссионные агентствам, определяющим кредитоспособность заемщика и качество ценных бумаг. Как достичь максимума доходности дебиторской задолженности и минимума потерь. 1.Выставление счетов Разрабатывается методика выставления счетов: по алфавиту в разные дни, крупные счета немедленно, Выставлять счет-фактуру до отправки товара и т.д. 2. Процесс оценки покупателя Надо составить по предыдущим данным и другой информации нарушения на Вашем рынке у покупателей (вкл. потенциальных). Организовать базу данных. Клиенты, работающие менее года (на Западе 50% компаний разоряются в течение первых 2 лет)- только жесткая система Потребительская дебиторская задолженность более рисковая, чем задолженность компаний, поэтому лимиты кредитования и сроки востребования платежей модифицируются при изменении финансового состояния клиента. Потери безнадежного долга выше у малых предприятий. 3.Защита страхованием. Средние потери безнадежного долга, финансовую способность вашей компании держать удар сравните со стоимостью страховки. 4. Факторинг При сделке факторинга раскрывается конфиденциальная информация! Если дело плохо, продайте права на взыскание дебиторской задолженности.

Биржевая игра. Рынок фьючерсов. Гарантом обеспечения контрактов является биржа.

Приобретение фьючерсного контракта- срочная позиция при игре на повышение Продажа фьючерсного контракта- срочная позиция при игре на понижение Фьючерсные контракты -стандартизованы и проводятся на фиксированные сроки, в определенные дни недели.Требуется минимальный гарантийный взнос (больший, чем т.н. дополнительное обеспечение контракта), который вносится на депозит клиента. Величина которого изменяется при учете прибылей или убытков клиента. Если рыночная стоимость валюты- снижается- клиент при игре на повышение несет убытки на разнице стоимости. Ночная клиринговая операция уменьшает на эту сумму гарантийный взнос. Процедура: Первый клиент вносит гарантийный взнос, просит продать контракт на валюту по максимальной стоимости именно этой валюты= продать без покрытия на срок. Для этого находят покупателя- играющего на повышение, по этой же цене. И оформляют обе сделки. Если цена валютного фьючерса падает, то все контракты переписывается на эту новую цену. А разница заносится на депозит клиента. Играющий на понижение первый клиент заработал, а второй, играющий на повышение,- понес убытки. Если сумма депозита уменьшится ниже суммы дополнительного обеспечения контракта, то надо внести деньги.

Применение офшорных компаний. 1.Создается офшорная компания для получения кредита и приобретения оборудования для украинского производства. При другой схеме закупок эта операция обходится дороже. 2.Обратное инвестирование капитала, имеющего украинское происхождение. Капитал уже собственность офшорной компании и находится под защитой международных правовых норм по защите инвестиций. 3. Исключение сделок, заключенных офшорной компанией из правового поля Украины (в договорах между офшорной компанией и клиентом предусматривают, что к отношения между сторонами применяется законодательство “удобной” страны). А споры рассматриваются по законам иностранного государства или вообще за рубежом. Госорганы Украины не могут в этом случае предъявлять претензии по данным сделкам. 4.Наиболее ликвидные активы выводятся за рубеж. а вся деятельность проходит через представительства офшорной фирмы на Украине. 5. Для целей уменьшения налогообложения, перевода капитала и работе в Украине, рекомендуют открыть компанию в США. США, кстати, не является офшорной юрисдикцией и имеет одно из самых больших налогообложений среди развитых стран. 6. Приобретение офшорной компании недорого, но позволяет открыть счет за границей. Проблемы: Представитель офшорной компании квалифицируется как представительство (без которого нерезидент по закону не имеет права работать) и должен стать в таком качестве на учет в налоговые органы. Все доходы, выплачиваемые нерезидентам украинскими предпринимателями облагаются 15% налогом. Юридическую поддержку осуществляют не компании, которые регистрируют или продают готовые офшорные фирмы, а специализированные юридические организации (способные, желательно, работать и за границей).

Взаимные фонды Взаимный инвестиционный фонд - фонд, инвестиционные паи эмитируются в виде открытого или закрытого выпуска. Дополнительные эмиссии регистрируются только в случае закрытого фонда. Не является юридическим лицом. Сумма эмиссии-не менее $10 млн.(лучше более $100 млн.) Цель- инвестирование привлеченных средств в ценные бумаги, недвижимость, депозиты и т.д. для обеспечения максимального роста капитала собственников паев. Политика фонда должна быть изложена в инвестиционной декларации проспекта эмиссии, которая готовится будущими партнерами-пайщиками, будущей управляющей компанией и лидменеджером. Номинальные акционеры и номинальные директоры. Первые назначают последних - отошедших от дел известных специалистов (или иных удобных лиц). Управление по доверенностям. В качестве представителей (официальных правовых консультантов) используются адвокатские бюро. У каждого фонда должна быть управляющая компания и депозитарий. Совмещать их в одном лице, как правило, не разрешено. Управляющая компания - учреждение и управление активами взаимных инвестиционных фондов. В название такой (офшорной) компании включают слова: asset management. Банк -депозитарий (обычно инвестиционный банк в офшорной зоне или крупный иностранный банк) - хранит отдельно имущество фонда, следит за исчислением чистой стоимости активов и паев, обеспечивает конфиденциальность использования доходов. Рейтинг офшоров: на первом месте предпочитаемые американцами Британские Виргинские острова (208 тыс. компаний, в 1996 году зарегистрировано 43 тыс., преимущество- конфиденциальность), на втором - Ирландия (150 тыс., 16 тыс., преимущества: в статистике не выделены офшорные компании, закрывающиеся компании не вычеркивают из реестров), на третьем - Панама (337 тыс., 15 тыс., крупнейший торговец флагом, кодированные счета не только для физических, но и для юридических лиц, но плохая репутация), затем лишь Кипр (почти 27 тыс., 4,4 тыс., есть соглашения с Россией об устранении двойного налогообложения, но надо проходить аудит, сдавать балансы, платить налоги).1.Половина регистрируемых офшоров россиянами приходится на карибские страны (важнейшее условие- конфиденциальность, т.к. по российскому законодательству нельзя иметь собственность за границей). 2.Эти компании почти все однодневки. 3.Кроме того, выбор определяется часто рекомендациями компаний - регистраторов. Стоимость регистрации и обслуживания является пока основным критерием выбора, поэтому менее предпочтительны Виргинские острова (по сравнению с Багамами,-100 долл. ежегодного сбора, - Виргинские острова требуют втрое большую сумму). Второе место по популярности занимают европейские офшоры (Ирландия, Гибралтар, острова Мэн, Гернси и Джерси), где, несмотря на большую стоимость, их высокая престижность позволяет вести серьезный бизнес.

Текущая (сегодняшняя) стоимость будущих выплат. Здесь i - называется ставкой дисконта или стоимостью капитала, минимальной нормой прибыли, запрашиваемой инвесторами.

Процедура определения текущей стоимости = дисконтирование

1. Р (текущяя стоимость одной выплаты F_n через n лет, дисконтированная по ставке i процентов) = F_n / (1+i)ⁿ

2. P_n (текущая стоимость серии равных выплат А в течении n лет, дисконтированная по ставке i процентов) = A / (1 + i)¹ + A / (1 + i)² +... + A / (1 + i)ⁿ

Факторинг -прямая продажа дебиторской задолженности без регресса, покупатель несет риски по востребованию долгов и кредитные риски. В договоре о передаче прав (залоге) на дебиторскую задолженность в развитых странах, право собственности на дебиторскую задолженность не передается (т.е. с регрессом).

Задача Продажи фирмы 2 700 000 в год. Оборачиваемость дебиторской задолженности =9 раз за год. Но необходим (для фактор-компании) 17% резерв дебиторской задолженности (сумма удерживаемая фактор-компанией на случай проблем с дебиторской задолженностью). Комиссионные по средней дебиторской задолженности (оплачиваются при приобретении дебиторской задолженности) = 2%. Проценты = 16% от дебиторской задолженности, но после вычитания комиссионных и резерва.

Средняя дебиторская задолженность = 2 700 000/9 = 300 000

размер полученной суммы:

Средняя дебиторская задолженность = 300 000

- резерв (300 000х 0,17)= -51000

Комиссионные -6000

Нетто до выплаты процента 243 000

- процент за 40 дней (360/9)

= 243 000 х (0,16 / 9) = - 4 320

Сумма на руки = 238 680