Правові аспекти регулювання ринку цінних паперів.

 

На початковому етапі становлення ринок цінних паперів регулювався багатьма державними органами - Міністерством фінансів України, Фондом державного майна України (ФДМУ), Антимонопольним комітетом України. Національним банком України. Сьогодні головним регулятором с Державна комісія цінних паперів та фондового ринку. Пройшов розподіл повноважень із ФДМУ, підписано угоду про спільну діяльність із регулювання ринку цінних паперів та обмін інформацією з НБУ.

Об'єктивна ситуація» код» на неорганізованому ринку зосереджений переважний обсяг та кількість укладених угод, не дозволяє Державній комісії ефективно контролювати ринок, створювати прозоре середовище для портфельних інвесторів. Тому доцільними є заходи Комісії, спрямовані на централізацію операцій із цінними паперами на організованих ринках. Це знайшло відображення у рішенні ДКЦПФР від 31.07.98 №100-1, згідно з яким з 01.04.99 угоди із цінними паперами інвестиційне привабливих підприємств повинні здійснюватись торговцями цінними паперами лише через організаторів торгівлі, які зареєстрова Комісією.

Згідно із Законом України "Про національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні" для укладання на фондовій біржі або організаційно оформленому позабіржовому ринку угод із цінними паперами, випущеними в документарній формі, ці цінні папери повг:лні бути знерухомієш в депозитарії, який обслуговує їх обіг, тобто заведеними у депозитарну систему поряд із цінними паперами у бездокументарному вигляді.

У Комісії ДКЦПФР також прийнято роз'яснення № 14 "Щодо звітності інвестиційних компаній". У цьому роз'ясненні визначено, що згідно з п. 18 Доложення про інвестиційні фонди та інвестиційні компанії, затвердженого Указом Президента України від 19.02.94 № 55 (далі Положення), інвестиційною компанією визнається торговець цінними паперами, який, крім провадження інших видів діяльності, може залучати кошти для здійснення спільного інвестування. Для здійснення діяльності щодо спільного інвестування інвестиційна компанія відповідно до п. 19 Положення зобов'язана заснувати взаємний фонд. Згідно з п. 20 Положення взаємний фонд є філією Інвестиційної компанії, що утворюється за рішенням її вищого органу. Взаємний фонд має окремий баланс та окремий поточний рахунок і підлягає державній реєстрації у порядку, передбаченому для реєстрації філій суб'єктів підприємницької діяльності. Кошти взаємного фонду не можуть використовуватись для покриття збитків Інвестиційної компанії. На майно взаємного фонду не може бути звернено стягнення за зобов'язаннями інвестиційної компанії, не пов'язаними з діяльністю взаємного фонду. Також зазначено, що інвестиційна компанія повинна подавати відокремлену звітність за операціями зі спільного інвестування, відображеними на балансі її взаємного фонду з урахуванням обмежень зі спільних інвестицій, відповідно до п. 19 Положення та звітність з операцій випуску та обігу цінних паперів, відображених на балансі інвестиційної компанії з урахуванням вимог ст. 28 та ЗО Закону України "Про цінні папери і фондову біржу".

 

50. Роль саморегулюючих організацій на ринку цінних паперів.

 

Як показує світовий досвід, фінансовий ринок ефективно розвивається тоді, коли враховується принцип оптимальності державного регулювання: держава регулює діяльність учасників ринку лише у випадках, коли це абсолютно необхідно, в інших же випадках вона делегує частину своїх повноважень професійним учасникам ринку, які об'єднуються у саморегулюючі організації (СРО).

В Україні СРО ринку цінних паперів здійснюють свою діяльність відповідно до ЗУ "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні" та Положення про саморегулюючу організацію ринку цінних паперів, затвердженого рішенням Комісії від 11.11.97 № 45, інших законодавчих та нормативних актів.

СРО - це добровільне об'єднання професійних учасників ринку цінних паперів, яке не має на меті одержання прибутку і створюється з метою захисту інтересів своїх членів, інтересів власників цінних паперів. Професійні учасники ринку цінних паперів об'єднуються у СРО за видами Професійної діяльності. Кожний учасник ринку може входити до складу кількох СРО згідно з функціями, які він виконує відповідно до дозволів, або бути учасником однієї саморегулюючої організації.

На сьогодні в Україні зареєстровано Комісією і здійснюють свою діяльність 9 саморегулюючих організацій:

- Професійна асоціація реєстраторів та депозитаріїв

- Асоціація "Позабіржова Фондова Торговельна Система"

- Українська Асоціація інвестиційного Бізнесу -

- Асоціація "Південноукраїнська торговельно-інформаційна система"- та ін.

Основними ознаками саморегулювання фондового ринку є:

- саморегулювання здійснюється на підставі або відповідно до державного регулювання, але не заміняє останнього;

- саморегулювання грунтується на принципах добровільності та вигідності участі:

- самоорганізація і владні повноваження, які виходять із самоуправлінських початків – це основа саморегулювання фондового ринку.

Головними функціями саморегулювання фондового ринку є:

1) виступає допоміжним засобом;

2) здійснює регулювання замість державних органів у випадках, коли останні делегують частину своїх повноважень саморегулювальним організаціям;

3) сприяє забезпеченню ринку цінних паперів;

Для того, щоб саморегулювання змогло виконувати свої функції, воно повинно відповідати таким вимогам, як: послідовність; раціональність; концептуальність.

Основні ознаки організацій, що саморегулюють фондовий ринок:

- добровільність об'єднання;

—наявність різноманітних видів діяльності;

- захист інтересів членів організації;

- встановлення для своїх членів "правил гри" на ринку;

—виконання низки регулюючих функцій, які недоцільно виконувати держані. Саморегулювальна організація (СРО) забезпечує представництво інтересів кожного з її учасників у таких процедурах:

- прийняття, внесення поправок або скасування будь-якого правила чи положення про СРО:

• висунення кандидатів на керівні посади і вибори до органів управління та участь в управлінні справами СРО;

• розподіл обґрунтованих виплат, відрахувань чи інших витрат, пов'язаних з діяльністю СРО, серед учасників саморегулювальної організації.

Саморегулювальна організація:

- забезпечує захист від неправомірних дій інших учасників СРО;

- розробляє правила, які обмежують маніпулювання цінами під час проведення операцій з
цінними паперами;

- здійснює контроль за виконанням санкцій та заходів, що застосовуються до учасників СРО;

- розробляє правила та стандарти здійснення своїми учасниками професійної

- діяльності і здійснює контроль за їх дотриманням.

Учасники СРО мають право:

• брати у встановленому порядку участь у роботі СРО;

• виступати з пропозиціями та зауваженнями, пов'язаними з діяльністю СРО, її органів;

• безкоштовно брати участь у первинних торгах акціями приватизованих підприємств, що
виставляються на продаж Фондом держмайна України;

• бути звільненими від сплати разового абонемента споживача на первинних торгах
ФДМУ;

• бути звільненими від сплати реєстраційного збору за акредитацію брокерської контори
на фондовій біржі;

• довготривалої оренди брокерського місця на пільгових умовах.

Біржове регулювання фондового ринку здійснюється за допомогою фондових бірж, головним принципом роботи яких є забезпечення ліквідності ринку за рахунок укладання масових угод, встановлення незначної різниці між цінами покупця і продавця, а також між цінами послідовно укладених угод.

Для цього біржа обмежує кожний крок емітента, покупця і продавця.жорсткими правилами, серед яких:

• порядок допуску цінних паперів до торгів;

• порядок торгівлі;

• умови і порядок оплати цінних паперів;

• зобов'язання членів біржі щодо організації належної інформації:

внутрішній розпорядок роботи тощо.

3. ПРАКТИЧНІ ЗАВДАННЯ

за темою

Інвестиційний аналіз цінних паперів

 

Завдання 1

Підприємство «Орбіта» має інвестиційний портфель. Ринкова вартість портфеля на початок 2007 року становила 282 тис. грн., на початок 2008 року – 338.4 тис. грн., на початок 2009 року – 263.2 тис. грн. та на кінець 2009 року становить 225.6 тис. грн.

Визначте дохідність інвестиційного портфелю підприємства «Орбіта», якщо протягом 2007 року виплати по портфелю склали 30 тис. грн., а 2009 року – 20 тис. грн. Протягом 2008 року виплати не здійснювались.

Рішення

 

R₂₀₀₇= (338,4-282+30)/282 = 0,306

R₂₀₀₈=(263,2-338,4)/338,4 = - 0,22

R₂₀₀₉=(225,6-263,2+20)/225,6=-0,078

 

Середня арифметична процентна ставка, що відображає середню дохідність портфеля протягом періодів визначена за формулою середньої арифметичної:

 

,

 

R = (0,306-0,22-0,078)/3 = 0,0027 = 0,27%.

 

Завдання 2

Інвестор має два варіанти вкладення коштів. Перший – вкласти кошти в дворічну дисконтну облігацію компанії «Зірка», яка забезпечує дохідність 10% і буде погашена по номіналу 1880 грн. Другий - інвестувати кошти в однорічну дисконтну облігацію компанії «Морс» з рівнем доходу 9% і номіналом 1880 грн., а через рік реінвестувати кошти в однорічну дисконтну облігацію акціонерного товариства «Світ», номінальна вартість якої 1880 грн.

Визначте, яку дохідність повинна мати однорічна облігація акціонерного товариства «Світ», щоб результат від інвестування коштів у першому і другому випадках був однаковим?

Рішення

Дохідність облігації визначається за допомогою формули складного проценту:

 

де Сн – нарощена сума вкладених коштів;

Cо – сума інвестованих коштів;

k – процентна ставка;

n – кількість періодів.

 

1 інвестор «Зірка» - 1880(1+0,1)² = 2274,8 грн. Дохідність = 2274,8-1880 = 394,8 грн.

2 інвестор «Морс» - 1880 (1+0,09)¹= 2049,2 грн.

дохідність «Світ» - 2274,8 = 2049,2(1+х)¹

х (рівень дохідності, що забезпечує дохід) = 11%

Таким чином дохідність однорічна облігація акціонерного товариства «Світ» повинна бути на рівні 11%, щоб результат від інвестування коштів у першому і другому випадках був однаковим

 

Завдання 3

 

Інвестор розглядає два альтернативних варіанти вкладення коштів в придбання короткострокової дисконтної облігації 01.04.2004 р. за ціною 183,49 тис. грн. з подальшим погашен­ням 01.09.2005 р. за номінальною вартістю 193,64 тис. грн.

Чи зможе забезпечити інвестору більшу дохідність продаж облігації 01.07.2005 р. за ціною 188 тис. грн.

Виконайте розрахунки та зробіть обґрунтований висновок.

Рішення

1. Визначити дохідність операції з фінансовими активами

 

Період з 01.04.2004 – по 01.09.2005

Д (17 місяців) = (193,64-183,49)/183,49 = 0,055

Д(за 1 місяць) = 0,055/17 = 0,0032 = 0,32%

Період з 01.04. 2004 – 01.07.2005

Д(15 місяців) = (188-183,49)/183,49 = 0,0246

Д (1 місяць) = 0,0246/15= 0,00164 = 0,164 %.

Для інвестора перший варіант більш доцільний, так як дохідність за 1 місяць вища.

Завдання 4

 

Коефіцієнт дивідендних виплат корпорації складає 0,5,доход на звичайну акцію 4 гр. од. Щорічний приріст дивідендів – 5%.Ціна сплаченого капіталу 12%. Визначте ціну звичайної акції.

Розв’язання.

Для розв’язання використовується формула:

Ц= ,

Де Ц – ціна акції,

D_{o –останній сплачений дивіденд}

_{r – ціна сплаченого капіталу}

_{k – щорічний темп приросту дивідендів}

Останній сплачений дивіденд може бути визначений з формули розрахунку коефіцієнту дивідендних виплат:

К=Д / Доход на акцію Д=К*Доход на акцію = 0,5*4=2 гр. од.

Визначаемо ціну акції

Ц=2(1+0,05)/(0,12-0,05)=30 гр. од.

Відповідь: ціна акції 30 гр. од.

 

Завдання 5

Визначте поточну доходність облігації з купонною ставкою 14%, номіналом 1000 гр. од. Поточна ціна облігації:

а)850 гр. од.

б)1200 гр. од.

Розв’язання.

Поточна доходність облігації визначається за формулою:

Пот.дох.=(Номінал*Куп.ставка)/Поточна ціна

 

Для облігації, що має поточну ціну 850 гр. од.:

Пот.дох.=(1000*14%)/850=16,5%

 

Для облігації, що має ціну 1200 гр. од.:

Пот.дох.=(1000*14%)/1200=11,7%.

 

Відповідь: Поточна доходність облігації: а)16,5%, б)11,7%.