Два наиболее распространенных типа инвестиционных посредников, к которым обращаются при создании диверсифицированного портфеля: пифы и биржевые фонды

 

Вместе с другими инвесторами доверьте управление своими средствами профессиональному менеджеру – вложите капитал в ПИФы… Этот путь проверен временем и достаточно правилен, однако он сопряжен с некоторым снижением гибкости и ростом затрат.

ПИФы известны и популярны среди инвесторов. Они открыто и довольно часто рекламируют свои услуги, чтобы привлечь пайщиков. Некоторые группы ПИФов – такие, как Fidelity, Vanguard, Т. Rowe Price и Dreyfus, – у всех на слуху, и за динамикой их доходности пристально следят пресса и миллионы инвесторов.

И все же, несмотря на популярность, инвестирование в паевые фонды имеет не только очевидные преимущества, но и явные недостатки, которые, мы считаем, необходимо рассмотреть.

Объединенный капитал – профессиональное управление

ПИФы являются инвестиционными посредниками, предоставляющими инвесторам возможность объединить свой капитал, управление которым передается в руки профессиональных менеджеров. В теории – что, однако, не обязательно подтверждается на практике – профессиональные управляющие сумеют достичь лучших инвестиционных результатов, нежели мелкий индивидуальный инвестор, выбирающий инвестиционные активы по своему усмотрению.

Управляющие ПИФами размещают на рынке доверенный им капитал, вкладывая его в активы, соответствующие инвестиционным целям фонда (которые изложены в информационных проспектах каждого ПИФа). Большинство присутствующих на рынке паевых фондов вкладывают средства в акции, облигации или в оба эти вида ценных бумаг одновременно. Одни инвестируют в отечественные ценные бумаги, другие – в иностранные, а третьи – в те и другие.

Преимущества инвестирования в ПИФы

Механизм работы ПИФов позволяет индивидуальным инвесторам, капитал которых относительно невелик, стать (косвенно) обладателями диверсифицированных портфелей с отсутствием необходимости отслеживать ситуацию на рынке и/ или платить отдельную комиссию за операции, проводимые с каждым из активов, входящих в портфель. В целом мелкие инвесторы действительно экономят на комиссионных издержках, приобретая паи ПИФов, а не формируя самостоятельно портфель из отдельных инвестиционных активов, в которые вкладывает средства фонд.

Хотя доходность большинства ПИФов почти не превышает среднюю доходность на рынке акций, некоторые управляющие фондов действительно демонстрируют выдающиеся результаты и получают прибыль в дополнение к взимаемой с инвесторов комиссии за управление.1

В большинстве ПИФов инвесторы могут открывать и/или пополнять свой счет или изымать капитал из фонда без уплаты комиссии. Такие фонды называются фондами «без нагрузки». Мы не рекомендуем вам инвестировать в ПИФы, взимающие комиссию либо при покупке паев («нагрузка на начало»), либо при изъятии капитала из фонда («нагрузка на конец»). Ведь вполне достаточно фондов, где такие комиссии отсутствуют.

Продажа и покупка паев ПИФов

Ежедневно при закрытии торговой сессии (обычно в 16.00 по восточному времени) ПИФы подводят итоги торгов и объявляют стоимость своих паев, исчисляемую как общую стоимость активов в портфеле фонда за вычетом издержек на обслуживание долговых обязательств фонда, деленную на количество паев в обращении. Рассчитанная таким образом стоимость пая называется «стоимость чистых активов фонда на один пай». Если вы приобретаете паи фонда в течение дня, ценой, которую вы должны будете уплатить за один пай, будет следующая объявленная стоимость чистых активов на пай, рассчитанная после того, как вы подадите заявку на покупку. Так, например, если вы разместите вашу заявку в середине дня, стоимость сделки будет рассчитана сразу после закрытия торгов в этот день. Если же вы размещаете заявку после закрытия торговой сессии, стоимость сделки будет определена исходя из цены закрытия следующего дня.

Возможность покупать дополнительные паи или отзывать капитал без уплаты комиссии может иметь довольно большое значение. В прошлом эта возможность широко использовалась активными инвесторами, желающими торговать паями ПИФов в краткосрочном периоде. Сегодня возможность частого совершения сделок отсутствует, что является небольшим недостатком паевых фондов. Тот факт, что заключение сделок возможно лишь в конце дня, также может быть недостатком в глазах инвесторов в ПИФы, однако эта мера способствует сокращению спонтанной торговли.

В целом установленные процедуры покупки и продажи паев ПИФов хотя и не всегда идеальны, однако довольно удобны для инвесторов. Помните о том, что главное – избегать избыточных расходов, сопряженных с инвестированием во многие ПИФы, таких как высокая комиссия за управление, комиссии, взимаемые при покупке и продаже паев и/или чрезмерные ограничения на изъятие капитала.

Вы немедленно получаете готовый портфель

Приобретая паи большинства ПИФов, вы не покупаете уже обращающиеся паи у их держателей. Вместо этого ваши средства поступают прямо в фонд, который, в свою очередь, эмитирует для вас новые паи. После их получения вы немедленно становитесь владельцем определенной доли всех акций и облигаций, имеющихся в портфеле фонда на момент внесения вами средств. ПИФ, который может выпускать столько паев, сколько необходимо для новых инвесторов, называется «открытый ПИФ», или ОПИФ. Открытые ПИФы являются наиболее популярным видом паевых фондов, однако помимо них существуют также «закрытые ПИФы», или ЗПИФы, имеющие свои особенности, преимущества и недостатки.2

Недостаток – за все нужно платить

Инвестирование в ПИФы сопряжено с определенными расходами, которые уменьшают доходы пайщиков. Во-первых, услуги менеджеров фонда и управляющих компаний должны оплачиваться. Фонд несет расходы, связанные с подачей заявок на совершение сделок, аудитом, оформлением документации, отправкой почты и выполнением требований Комиссии по ценным бумагам и биржам, которые перекладываются на инвесторов. Эти и другие затраты, которые должны оплачивать пайщики, называются «коэффициентом расходов» фонда.

Коэффициент расходов – это доля активов фонда, которая ежегодно тратится на покрытие вышеперечисленных затрат. Коэффициент расходов большинства фондов акций равен приблизительно 1 % в год. Для некоторых групп ПИФов, таких как, например, Vanguard, этот показатель достаточно низок. У других же фондов, особенно тех, которые часто совершают сделки, коэффициент расходов превышает 2 % в год. Коэффициент расходов отражает издержки, уменьшающие прибыль пайщика, и его наличие является одним из недостатков, если доходность фонда сравнивать с доходностью рыночных индексов, инвестирование в которые не требует таких затрат. В целом можно сказать, что чем ниже коэффициент расходов, тем лучше.3

Недобросовестные методы, используемые при продаже паев ПИФов, и способы борьбы с ними

Банки, финансовые консультанты и брокерские компании зачастую рекомендуют своим клиентам фонды «с нагрузкой», поскольку, будучи торговыми агентами, они получают значительную долю от уплачиваемой вами комиссии. Этого нужно избегать. Если вы вкладываете в ПИФ $100, вы хотите, чтобы ваши $100 были инвестированы полностью, а не только $95, оставшиеся после того, как свою долю получит брокерская компания.

Еще более коварная политика консультантов заключается в рекомендации клиентам инвестировать в «паи класса В», при покупке которых не взимается «нагрузка на начало». Однако при изъятии капитала вам предстоит уплатить «нагрузку на конец», размер которой может достигать 6 %, если вы пожелаете забрать ваш капитал до истечения первого года инвестирования. Величина этой комиссии с каждым годом уменьшается до тех пор, пока, обычно по прошествии 6 лет, вы, наконец, освобождаетесь от ее уплаты в случае изъятия капитала. При инвестировании в паи класса В коэффициент расходов обычно выше, поскольку эмитирующие их фонды, как правило, ежегодно перечисляют торговым агентствам платежи за участие в операциях с паями, размер которых обычно составляет около 0,75 % в год. Таким образом, клиент оказывается «привязан» к, возможно, неэффективному фонду из-за высоких издержек, связанных с изъятием капитала, причем коэффициент расходов у этого инвестиционного посредника является одним из наиболее высоких на рынке.

 

 

РИС. 2.5. Недостатки паев класса В. Держатели паев Pimco Total Return класса А с годами получали все большую прибыль по сравнению с держателями паев класса В

На рис. 2.5 отражены различия в показателях чистой доходности между паями класса А фонда Pimco Total Return и паями класса В того же фонда. Оба вида паев обеспечены одними и теми же активами. Просто держатели паев класса В несут дополнительные расходы, вычитаемые торговыми агентами из их капитала. Мы надеемся, вы получили представление о проблеме. Если ваш брокер или консультант пытается уговорить вас приобрести паи класса В, дайте ему понять, что вы знаете, в чем тут хитрость, и не собираетесь вкладывать свои средства в эти активы.

Как выйти из игры победителем

Многие дисконтные брокеры [4], такие как Schwab или Т. D. Ameritrade, предоставляют своим клиентам возможность покупки паев «с нагрузкой» без уплаты «нагрузки на начало». Вы лишь уплачиваете обычно довольно скромную комиссию брокеру за совершение сделки. Так, хотя, например, Pimco Total Return при продаже инвесторам своих паев класса А взимает комиссию в размере 3,75 %, вы можете приобрести эти паи через Т. D. Ameritade без уплаты какой-либо комиссии ПИФу, заплатив брокеру лишь небольшую комиссию за совершение сделки.

Резюме

Популярные открытые ПИФы предлагают множество возможностей для применения творческого подхода к управлению портфелем. Однако инвесторы должны быть осведомлены об издержках, связанных с вложением капитала в такие фонды, о динамике их доходности, о размере коэффициента расходов и инвестиционных целях фондов, в которые они вкладывают свои средства.

Источники информации о ПИФах

В издании «Morningstar Funds 500» (Wiley Publishers) содержится большое количество информации о 500 различных ПИФах, инвестирующих во все ранее перечисленные и другие сегменты рынка. Внимание! «Morningstar» присваивает фондам звездный (*****) рейтинг в зависимости от их доходности. На этот рейтинг не стоит обращать особого внимания при прогнозировании будущей эффективности инвестиций. На сайте www.morningstar.com вы сможете найти более подробную информацию об этом.

Другой сайт, который стоит посетить, – это www.finance. yahoo.com. Зайдите в раздел «Mutual Fund Screener» для получения различного рода сведений по данной теме. Посещение этого сайта бесплатное. На сайте www.moneycentral.msn.com воспользуйтесь ссылкой «fundresearch» для получения данных о доходности многочисленных ПИФов и другой информации о них. На обоих сайтах имеется бесплатный доступ к графикам доходности ПИФов.