РАЗДЕЛ 9. Особенности и перспективы использования проектного финансирования.

Проектное финансирование (ПФ) – сравнительно новый метод привлечения капитала в инвестиционные проекты разных отраслей реального сектора экономики. Под сделками ПФ понимаются ин вестиционные операции, связанные с производительными капиталовложениями, созданием или наращиванием производственных мощностей.

ПФ – это банковская операция, в которой на современном этапе развития экономики достаточно четко отражается тенденция ко все более глубокому «сращиванию» финансового и реального секторов хозяйств. Нередко на базе сделок ПФ возникают и развиваются разнообразные финансово-промышленные группы. ПФ отражает процесс универсализации банковской деятельности. В этом смысле появление у банков операций ПФ - явление того же порядка, что и развитие нетепичных ранее для кредитных организаций операций, таких как лизинг, факторинг, разнообразные консультационные услуги, управление портфелем инвестиций клиентов и т.д.

ПФ появилось за рубежом в начале 70-х гг. в связи с энергетическим кризисом, который выразился в многократном росте мировых цен на нефть и другие энергоносители. В этих условиях одновременно резко повысилась прибыльность инвестиционных проектов как в добычу энергоносителей, так и в создание и внедрение энергосберегающих технологий. Соответственно, изменилось и отношение инвесторов к отбору и финансированию энергетических проектов, проявилась их готовность идти на более высокие риски в ожидании более высоких прибылей.

Отличительные особенности ПФ показаны на рис.9.1.

Рис.9.1. Отличительные особенности ПФ

Рассмотрим важнейшие особенности ПФ, отличающие его от других методов привлечения и организации инвестиций в реальный сектор экономики (прежде всего от «традиционного» кредитования).

1. ПФ - метод организации инвестиций, предполагающий привлечение финансовых ресурсов из разных источников (национальных и зарубежных, частных и государственных, банковских и компаний нефинансового сектора экономики и т.д.). Предполагается одновременное использование двух основных методов финансирования - долгового (debt financing) и долевого (equity financing).

2. Главный участник любой сделки ПФ - банк - организует и контролирует весь процесс привлечения инвестиций в проект. Сделки ПФ характеризуются множественностью участников. К разряду ведущих участников (помимо банка) относятся спонсоры проекта - учредители проектной компании, осуществляющие ее капитализацию и выступающие поручителями/гарантами по обязательствам проектной компании перед банком. Имеется еще понятие «инициатор проекта» - лицо (обычно юридическое), подающее в банк заявку на получение проектного кредита; чаще всего в этой роли выступает один из спонсоров проекта.

3. Важный организационный элемент сделки ПФ - проектная компания (ПК), учреждаемая спонсорами проекта и в дальнейшем выполняющая роль:

1) заемщика (получателя проектного кредита);

2) заказчика работ по инвестиционному проекту (заключающего необходимые контракты с подрядчиками, поставщиками, консультантами);

3) оператора проекта (объекта инвестиционной деятельности - после его сдачи в эксплуатацию).

Если при обычных кредитных операциях банк интересуется финансовым положением заемщика за определенный период времени («кредитной историей») и его репутацией, то в отношении вновь созданной компании это теряет смысл.

Объектом оценки со стороны банка в сделках ПФ выступает:

1) инвестиционный проект;

2) обеспечение проектного кредита (активы проектной компании, гарантии и поручительства).

4. Основная часть рисков по финансированию проекта в рамках схемы ПФ ложится на банк-кредитор.

5. Банки-кредиторы как ведущие участники сделок ПФ выполняют следующие основные функции (рис.9.3.):

Рис.9.3.Основные функции банка-кредитора

При ПФ особое внимание уделяется финансовой оценке, включающей следующие основные направления:

1) оценку потребностей в финансовых ресурсах;

2) оценку финансовой (коммерческой) эффективности инвестиций;

3) оценку финансовой устойчивости проекта (ликвидность, соотношение собственных и заемных средств и т.д.);

4) оценку эффективности возмещения понесенных затрат (оценку способности покупателей проектного продукта своевременно и в полном объеме погашать свои обязательства по контрактам поставки проектного продукта).

6. В силу повышенных рисков в схемах ПФ кредитор особое внимание уделяет вопросам контроля за реализацией проекта. В некоторых случаях эту функцию выполняет банк, в некоторых - специальная компания, приглашаемая для осуществления надзора и сопровождения проекта.

7. ПФ - высокорисковый вид деятельности для ведущих участников. ПФ - прежде всего управление рисками на всех стадиях проектного цикла. Основная роль в управлении рисками проекта принадлежит банку-кредитору. Он решает две взаимосвязанные задачи:

1) управление рисками проекта в целом (т.е. включая риски других участников проекта);

2) управление рисками непогашения кредита проектной компанией (кредитными рисками), а также непосредственно связанными с этим кредитом рисками (риск изменения процентной ставки, валютный риск и т.п.).

8. Соотношение рисков, принимаемых на себя основными участниками проекта, меняется на разных фазах и этапах проектного цикла. В целом для сделок ПФ характерна минимизация банком своего участия в рисках на фазе строительства. Как правило, на этой фазе действует четкое правило: «сначала тратятся деньги проектной компании (спонсоров проекта), а уже затем деньги кредитора». После сдачи объекта инвестиционной деятельности банк соглашается на более высокую долю своего участия в рисках (коммерческие, производственные и др.).

9. Важными инструментами управления проектами в рамках сделок ПФ являются смета, бюджет и план финансирования инвестиционного проекта. Упомянутые инструменты в контексте ПФ приобретают форму юридических документов, в которых фиксируются не просто технико-экономические параметры проекта, но также определенные обязательства ведущих участников проекта по его финансированию.

Бюджет проекта (БП) - это по сути, смета, распределенная во времени на основе календарного плана работ по проекту. БП выполняет следующие важнейшие функции:

обеспечение планирования финансовых ресурсов, необходимых для проведения работ по проекту;

контроль за исполнением сметы (оперативного выявления отклонений).

БП - важнейший инструмент бюджетного контроля в рамках проектной деятельности.

10. Практически во всех сделках присутствуют консультанты, оказывающие услуги банку-кредитору.

Все основные участники проекта (может быть, за исключением исполнителей, если они попадают в состав спонсоров проекта) заинтересованы в максимально эффективном использовании мобилизуемых финансовых ресурсов. Поэтому проведение конкурсных торгов на подрядные работы, поставку инвестиционных товаров, оказание консультационных услуг является общим правилом.

11. В сделках ПФ в 80-е и особенно 90-е гг. стало активно участвовать государство. Эта поддержка осуществляется в форме:

предоставления кредитов по линии агентств экспортного кредитования основным участникам сделок ПФ (проектным компаниям, поставщикам оборудования и компаниям-подрядчикам).

Эти агентства также осуществляют гарантирование и страхование возврата кредитов, предоставляемых банками зарубежным компаниям, страхование коммерческих и страновых рисков неплатежей за поставленное оборудование и выполненные работы.

Другой существенный аспект государственной поддержки сделок ПФ - предоставление проектным компаниям государственных концессий.

12. В целом преимущества ПФ достаточно очевидны для спонсоров проекта:

ограниченная ответственность перед кредитором,

возможность «запустить» проект при ограниченных собственных ресурсах (это касается мелких и средних компаний),

возможность использовать профессиональный потенциал банка-кредитора (для подбора «проектной команды», организации синдицированного кредита, сопровождения проекта и т.д.),

повысить свою репутацию в бизнесе (в случае успешной реализации проекта) и т.д.

Компания, имеющая хорошее проектное предложение, прежде чем сделать свой выбор в пользу ПФ как метода привлечения инвестиций под свой проект, должна иметь в виду, что у этого варианта финансирования могут быть и определенные недостатки:

1) повышенный процент по кредиту в связи с высокими рисками для кредитора, а также повышенные комиссионные (комиссия за оценку проекта, комиссия за организацию финансирования, комиссия за надзор);

2) высокие затраты по подготовке проектной документации;

3) длительный период времени от подачи заявки на получение кредита до принятия решения о выдаче кредита (в связи с большими затратами времени на проведение оценки проекта, его доработку, подбор участников проекта, организацию синдицированного кредита и т.д.);

4) чрезвычайно жесткий контроль за деятельностью заемщика;

5) риск, что кредитор может стать фактическим владельцем проекта (если кредитор конвертирует долг по проектному кредиту в акции проектной компании).

Принятие решения об использовании ПФ как метода привлечения инвестиций в проект должно осуществляться на основе сравнительного анализа, т.е. с учетом всех плюсов и минусов альтернативных методов инвестирования в проект (традиционные кредиты под залог имущества компании, венчурное финансирование, эмиссия ценных бумаг, лизинг оборудования и т.д.).