Лекция 4. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

4.1. Классификация и планирование инвестиций.

Капитальные вложения (инвестиции) фирмы – это затраты на приобретение материальных активов (земля, сооружения, оборудование).

Особенности этих затрат:

а) Они требуют больших расходов фондов (средств платежа);

б) Фонды вкладываются на длительные периоды времени, причем решения об инвестициях нельзя (или очень трудно) изменить.

в) Решения об инвестициях как правило оказывают решающее влияние на способность фирмы достичь своих финансовых целей.

г) Решение о замене материальных активов определяет пути дальнейшего развития фирмы.

д) Инвестиции в материальные активы требуют соответствующих инвестиций и в оборотный капитал.

Инвестиции должны тщательно планироваться.

Финансовое планирование инвестиций (capital budgeting) – составление сметы капиталовложений, анализ их окупаемости, оценка вклада в увеличение богатства фирмы (т.е. акционеров).

Инвестирование в материальные активы обеспечивает длительное владение приобретенным имуществом, однако оно неликвидно, т.е. быстро превратить его в наличные деньги без потерь невозможно.

Инвестирование в ценные бумаги, наоборот, дает возможность инвестору в случае необходимости быстро вернуть вложенные средства в виде наличных денег.

Основная задача менеджмента при финансовом планировании – найти оптимальное сочетание капиталовложений, которое бы обеспечивало достижение как долгосрочных, так и краткосрочных целей фирмы.

Финансовое планирование непосредственно связано со стратегическим менеджментом, основными задачами которого являются:

- определение целей фирмы;

- разработка стратегий;

- решение тактических задач.

Финансовое планирование в этом комплексе задач связано:

1) с решением проблем финансового обеспечение достижения долгосрочных целей фирмы;

2) поиском рациональных путей использования инвестиционных фондов, подготовкой технических и маркетинговых прогнозов;

3) анализом альтернативных вариантов инвестиционных проектов и оценкой результатов функционирования выбранного варианта.

В целом реализация инвестиционного проекта – сложный процесс, включающий несколько этапов. Он представлен в виде нижеприведенной схемы. Конкретное содержание решаемых здесь задач зависит от особенностей проекта.

Возможны следующие схемы классификации инвестиционных проектов.

а) По объемам капиталовложений.

б) По виду выгод для фирмы, которые могут выражаться:

- в увеличении денежных поступлений;

- в снижении риска;

- в косвенных выгодах (например, улучшение социального положения работников).

в) По степени взаимной зависимости. Это значит, что проекты могут быть:

- полностью независимыми;

- взаимодополняющими (выполнение проекта А повышает рентабельность проекта Б);

- взаимоисключающими (если проект А выполняется, проект Б не может быть выполнен);

- взаимозаменяющими (выполнение проекта А снижает денежные поступления от проекта Б).

г) По степени статистической взаимосвязи. Эта связь характеризует эффективность функционирования одного проекта от эффективности функционирования другого. Она может быть:

- положительной;

- отрицательной;

- полностью отсутствовать.

д) По типу денежных потоков. Обычный денежный поток – это поток, у которого знак за рассматриваемый период (т.е. период, на который проект рассчитан) меняется только один раз:

Необычный поток – это поток, у которого знак меняется несколько раз:

е) По социальной направленности проекта и степени участия в нем государства. Например: коммерческая, оборонная, социальная и т.д. Соответственно государство может либо непосредственно в нем участвовать (иметь пакет акций, финансировать и т.д., либо предоставлять льготы).

Как уже говорилось, конечная цель любых инвестиций – увеличение богатства инвестора. Для достижения этой цели необходимы:

- долгосрочная доходность;

- стабильность.

Для фирмы, занятой в сфере производства, достижение главной цели обеспечивается достижением частных целей. К их числу относятся:

- максимизация прибыли;

- максимизация объема продаж;

- выживание фирмы;

- достижение удовлетворительного уровня прибыли;

- завоевание намеченной доли рынка;

- снижение текучести кадров;

- создание благоприятного климата в коллективе;

- максимизация заработка менеджеров.

При достижении всех этих целей необходимо разумно сочетать стремление к высоким прибылям с разумным отношением к риску.

Таким образом, центральное место в процессе принятия решения при выборе варианта инвестиционного проекта занимает определение связанных с этим проектом денежных потоков и их количественная оценка. Необходимо еще раз подчеркнуть, что здесь речь идет именно о потоках реальных денег. Эти потоки принципиально отличаются от понятий доходов и расходов. Например, амортизация основных фондов или обесценивание активов уменьшает чистый доход, но на поток реальных денег непосредственно не влияет.

К методам, используемым для оценки инвестиционных проектов, предъявляются следующие требования.

1) При оценке денежных потоков должны учитываться доходы будущих периодов, и поскольку все эти потоки разновременны, они должны дисконтироваться и приводиться к одному моменту времени.

2) Детерминированными величинами являются только капиталовложения в начальный момент времени. Все прочие потоки должны появляться в будущем и в момент принятия решения их величина может быть оценена лишь с некоторой степенью вероятности. Методы оценки проектов должны это учитывать.

3) Система налогообложения при выборе инвестиционных проектов играет исключительно важную роль. Это тоже должно найти отражение в используемых методиках.