Цель и задачи инвестиционного менеджмента

 

С учетом содержания и принципов финансового ме­неджмента формируются его главная цель и задачи.

Главная цель финансового менеджмен­та неразрывно связана с глав­ной целью управления предприятием в целом и реализу­ется с ней в едином комплексе.

Целевая функция предприятия рассматривается в рам­ках поведенческой экономической теории фирмы, которая исследует реальное поведение отдельных хозяйствующих субъектов. С развитием микроэкономической теории (а за­тем — теории фирмы) менялись и подходы экономистов к определению главной цели функционирования предприя­тия, а соответственно и его основных функциональных уп­равляющих систем.

Современная экономическая теория в качестве главной целевой модели функционирования предприятия рассмат­ривает модель максимизации его рыночной стоимости, выражающуюся в том, что основной целью функциониро­вания предприятия является максимизация благосостояния его собственников. Данная модель предполагает, что все управленческие реше­ния в любой сфере деятельности предприятия должны быть направлены в первую очередь на максимально воз­можный прирост реальной рыночной его цены, т.е. обес­печивать непрерывный рост его стоимости на рынке и характеризуется следующими основными особенностями:

1. Оп­ределяет собственников как главных субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью пред­приятия. Их ведущая роль определяется, с одной стороны, тем, что они инвестировали в предприятие свой капитал, т.е. обеспечили финансовую основу его создания и функ­ционирования, а с другой — тем, что они принимают на себя основной риск, связанный с получением доходов. В системе экономических субъектов, связанных с деятельностью пред­приятия, его владельцы являются остаточными претенден­тамина его доход. Этот доход они могут получить лишь после того, как удовлетворены экономические требования всех других субъектов — наемных рабочих, менеджеров, кредиторов, государства. В то время как удовлетворение требований иных участников носит относительно гаранти­рованный характер (зарплата наемного персонала, процен­ты за кредит, налоговые отчисления и платежи в бюджет и внебюджетные фонды), экономические требования соб­ственников предприятия в силу остаточного принципа их формирования могут остаться неудовлетворенными (при убыточной работе предприятия) или удовлетворенными не полностью (при низкорентабельной его деятельности). По­этому владельцы как конечные претенденты на доход в наи­большей степени в сравнении с другими участниками за­интересованы в эффективном управлении предприятием и этот стимул заключается в увеличении их благосостояния, отражаемом ростом его рыночной стоимости. Такой стимул позволяет в наибольшей степени уравновешивать показате­ли доходности и риска в процессе управления предприятием.

2. Гармони­зирует экономические интересы основных субъектов, связан­ных с деятельностью предприятия. Собственники, заботясь о максимальном увеличении своего благосостояния, одно­временно способствуют росту благосостояния всех других экономических субъектов. Максимизация рыночной сто­имости предприятия достигается только в условиях обес­печения компромисса требований всех экономических субъектов, связанных с его деятельностью. Возрастание рыночной стоимости предприятия, а соответственно и бла­госостояния владельцев, как правило, сопровождается рос­том заработной платы и социальных гарантий для рабочих, повышением оплаты труда и привилегий менеджеров, увеличением налоговых выплат и других обязательных плате­жей. Следовательно, такой целевой подход к деятельности предприятия реализует глобальную цель развития общества в условиях рыночной экономики — достижение экономи­ческого и социального процветания всех членов общества на основе приумножения частной собственности.

3. Интегрирует основные цели и задачи эффектив­ного функционирования различных служб и подразделений предприятия. Рассматриваемая целевая модель позволяет не только гармонизировать систему частных целей и задач различных функциональных служб предприятия, но и радикально изменить всю систему обоснования их управленческих ре­шений, подчинив их единому целевому критерию.

4. Обла­дает более широким спектром и более глубоким потенциа­лом роста в сравнении с другими целевыми показателями. Кроме роста доходов и снижения издержек, составляющих основу максимизации (минимизации) основных целевых показателей функционирования предприятия, возрастание его рыночной стоимости может обеспечиваться ростом его имиджа, организационной структурой управления и организационной культурой, ре­структуризацией капитала, синхронизацией денежных по­токов различных видов, использованием эффекта синер­гизма ((от греч. synergía — сотрудничество, содействие), совместное и однородное функционирование и систем.) и др. Кроме того, если размеры прибыли или экономии издержек имеют свои пределы на каждом пред­приятии, то размеры возрастания его рыночной стоимости таких пределов практически не имеют (любая новая уп­равленческая идея может генерировать дополнительный рост рыночной стоимости предприятия).

5. Гармони­зирует текущие и перспективные цели развития предприя­тия. Такая гармонизация достигается путем приведения рыночной стоимости предприятия на любом из этапов его развития к единой стоимостной оценке на основе ее дисконтирования.

6. Обеспечивает воз­можность оценки более отдаленной перспективы функ­ционирования предприятия в сравнении с другими целевыми ориентирами. Максимизация прибыли, минимизация трансакционных издержек и затрат в целом, а также некоторые другие модели многими экономистами рассматриваются как цели относительно короткого стратегического перио­да (в пределах до 3-х лет). Базирующиеся на них страте­гии во многих случаях ослабляют долгосрочные позиции предприятия и часто, в связи с неиспользованием новых рыночных возможностей отказом от инвестиций, игнори­рованием капиталоемких инноваций, экономией затрат на привлечение высококвалифицированного персонала и т.п., реализованные стратегии приводят не к повышению, а к снижению эффективности деятельности предприятия в более отдаленной перспективе. В то же время стратегия максими­зации рыночной стоимости предприятия требует разработки долгосрочных маркетинговых, инновационных, финансовых и других стратегий, т.е. направлена на обеспечение наибо­лее долгосрочного возрастания эффективности его деятельности. Поэтому максимизацию рыночной стоимости пред­приятия следует рассматривать как наиболее предпочти­тельную стратегическую цель его функционирования.

7. Реализует наиболее полную информацию о функционировании предприятия в срав­нении с другими оценочными показателями. Ни один показатель оценки результатов функционирования пред­приятия не интегрирует в себе столь полную информацию, как его рыночная стоимость. Он базируется не только на информации о многочисленных видах доходов и расходов предприятия, формирующих сумму его прибыли или издержек, но и на информации, характеризующей все виды его денежных потоков, состав основных видов его рисков, возможные резервы более эффективного использования его ресурсного потенциала, эффективность общего и функци­онального управления. Немаловажную роль в формирова­нии этого показателя играет информация об инвестици­онной привлекательности отрасли, в которую входит предприятие; инвестиционной привлекательности региона страны, в котором оно размещено; конъюнктуре товарно­го и финансового рынков; отдельных направлениях эко­номической политики государства.

8. Целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия полностью отражает весь спектр его инвестици­онных отношений и основных инвестиционных решений. Иссле­дуя эту особенность рассматриваемой модели, необходимо отметить, что она охватывает все основные направления инвестиционной деятельности — реальное и финансовое инвестирование, а соответственно позволяет оценить качество всего спектра принимаемых инвестиционных решений. Наконец, эта модель в наиболее полном виде отражает все основные нюансы инвестиционной позиции предприятия. Можно констатировать, что в системе формирования ры­ночной стоимости предприятия основная роль принадлежит инвестиционным менеджерам.

9. Динамика рыночной стоимости является наиболее все­объемлющим критерием эффективности использования капи­тала предприятия. Количественным выражением этого критерия выступает соотношение рыночной стоимости предприятия (или одной его акции) к сумме его чистых активов (или чистых активов в расчете на одну акцию). Если данное соотношение имеет тенденцию к возраста­нию, это свидетельствует о "создании стоимости".Если же данный показатель остается неизменным, можно конста­тировать, что "стоимость стабилизирована".И, наконец, при снижении данного соотношения, можно сделать вы­вод о том, что "стоимость уничтожается".

Динамика рыночной стоимости предприятия форми­рует мнение инвесторов о способности его менеджеров эффективно управлять этим процессом, а соответственно определяет мотивацию их экономического поведения. В предприятие, обеспечивающее высокие темпы возрастания своей рыночной стоимости, инвесторы охотно вкладыва­ют свободный капитал. И, наоборот, из предприятия, ры­ночная стоимость которого снижается, инвесторы изыма­ют свой капитал путем продажи акций или выхода из бизнеса (при каких-либо объективных ограничениях воз­можности выхода из бизнеса, инвесторы будут существен­но увеличивать долю текущего потребления прибыли в ущерб ее капитализации).

10. Служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за дей­ствиями менеджеров. Между владельцами и менеджерами предприятия существует определенный конфликт интере­сов. Если владельцы стремятся к росту своего благососто­яния, принимая на себя основную часть рисков деятель­ности предприятия, то менеджеры больше заинтересованы в стабилизации или возрастании своего материального по­ложения (окладов, премий, привилегий и т.п.), чем в при­нятии рискованных решений, обеспечивающих благосо­стояние собственников. В связи с этим, владельцы должны нести определенные затраты, обеспечи­вающие контроль деятельности менеджеров. Важнейшим обобщающим показателем такого мониторинга является динамика рыночной стоимости предприятия.

Рассмотрение сущности и особенностей данной мо­дели главной целевой функции предприятия показывает, что в условиях рыночной экономики она является наибо­лее приемлемой. Учитывая, что наибольшую роль в реа­лизации этой модели играют инвестиции предприятия, она может быть принята в качестве главной цели управления инвестиционной деятельностью и сформулирована следу­ющим образом:

главной целью инвестиционного менеджмента является максимизация благосостояния собственников пред­приятия в текущем и перспективном периоде, обеспечивае­мая путем максимизации его рыночной стоимости.

Эта главная цель реализуется следующими основными формами результатов инвестиционной деятельности предприятия:

1. Возрастание суммы чистой прибыли предприятия. Од­ним из основных результатов эффективной инвестиционной деятельности предприятия является возрастание эффекта его хозяйственной деятельности, выражаемого приростом суммы чистой прибыли. В процессе реального инвестиро­вания этот эффект достигается за счет роста операцион­ной прибыли предприятия от реализации его продукции, а в процессе финансового инвестирования — за счет до­ходности портфеля финансовых инструментов. Рост при­быльности предприятия в результате инвестиционной де­ятельности является важнейшим направлением повышения его рыночной стоимости.

2. Прирост собственного капитала предприятия. За счет инвестиционных факторов роста чистой прибыли предпри­ятие получает возможность капитализировать большую ее сумму даже не изменяя своей дивидендной политики (по­литики распределения чистой прибыли). Это обеспечива­ет рост чистых активов предприятия за счет внутренних его резервов, что автоматически повышает его рыночную стоимость (курсовую стоимость его акций).

3. Обеспечение эффекта синергизма. Основные направле­ния инвестиционной деятельности предприятия направлены на диверсификацию его продукции, разнообразные формы отраслевой диверсификации, развитие специализированной его инфраструктуры и другие ее формы, обеспечивающие эффект синергизма. Формирование такого эффекта суще­ственно влияет на рост рыночной стоимости предприятия.

4. Повышение имиджа предприятия. Активная инвести­ционная деятельность формирует представление о пред­приятии как успешно развивающемся хозяйствующем субъекте, что позволяет ему расширять круг своих коммер­ческих связей, обеспечивать формирование финансовой
гибкости и т.п. Дополнительный имидж предприятию мо­жет принести ему и инвестиционная деятельность, обес­печивающая экологическую безопасность, связанная с уча­стием в социальных программах, привлекающая к участию иностранных партнеров. Это также способствует росту ры­ночной стоимости предприятия.

В процессе реализации своей цели управление инвес­тиционной деятельностью предприятия направлено на ре­шение следующих основных задач:

1. Обеспечение достаточной инвестиционной поддержки высоких темпов развития операционной деятельности пред­приятия. Эта задача реализуется путем определения потреб­ности в объемах инвестирования для решения стратегических целей развития операционной деятельности предприятия на отдельных его этапах; обеспечения высоких темпов рас­ширенного воспроизводства внеоборотных операционных активов; формирования эффективной и сбалансированной инвестиционной программы предприятия на предстоящий период.

2. Обеспечение максимальной доходности (прибыль­ности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска. Макси­мизация доходности инвестиций достигается за счет выбо­ра предприятием наиболее эффективных (по показателю чистой инвестиционной прибыли) инвестиционных проек­тов и финансовых инструментов инвестирования. При этом максимизация уровня доходности (прибыльности) инвестиций должна обеспечиваться в пределах допустимого инвестиционного риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом менталитета их инвестиционного поведения (отношения к степени риска при осуществлении инвестиционной дея­тельности).

3. Обеспечение минимизации инвестиционного риска от­дельных реальных и финансовых инвестиций и инвестицион­ной деятельности предприятия в целом при предусматривае­мом уровне их доходности (прибыльности).

Если уровень доходности (прибыльности) инвестиций задан или спла­нирован заранее, важной задачей является снижение уров­ня инвестиционного риска отдельных видов инвестиций и инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в целом, обеспечивающих достижение этой доходности (прибыльности). Такая минимизация уровня инвестицион­ного риска может быть обеспечена путем диверсификации инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования; избегания отдельных видов инвестицион­ных рисков и их передачи партнерам по инвестиционной деятельности; эффективных форм их внутреннего и внеш­него страхования.

4. Обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и возможностей быстрого реинвестирования капитала при из­менении внешних и внутренних условий осуществления ин­вестиционной деятельности. Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенци­ала предприятия могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности (прибыльности) отдельных инвестици­онных проектов и финансовых инструментов инвестиро­вания. В связи с этим важную роль приобретает своевре­менное реинвестирование капитала в наиболее доходные (прибыльные) объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной де­ятельности в целом. Важнейшим условием обеспечения возможностей такого реинвестирования капитала выступа­ет оптимизация уровня ликвидности сформированной предприятием инвестиционной программы (инвестицион­ного портфеля) в разрезе составляющих ее инвестицион­ных проектов (финансовых инструментов инвестирования).

5. Обеспечение формирования достаточного объема ин­вестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности. Эта задача реша­ется путем сбалансирования объема привлекаемых инвести­ционных ресурсов во всех их формах (денежной, товарной, нематериальной) с прогнозируемыми объемами инвестици­онной деятельности предприятия в сфере реального и фи­нансового инвестирования. Важную роль в реализации этой задачи играет обоснование схем финансирования от­дельных реальных проектов и оптимизация структуры ис­точников привлечения капитала для осуществления инвес­тиционной деятельности предприятия в целом, а также разработка системы мероприятий по привлечению различ­ных форм инвестируемого капитала из предусматриваемых источников.

6. Поиск путей ускорения реализации действующей ин­вестиционной программы предприятия. Намеченные к реали­зации инвестиционные проекты, входящие в состав инве­стиционной программы предприятия, должны выполняться как можно быстрее исходя из следующих мотивов: прежде всего, высокие темпы реализации каждого инвестицион­ного проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализован тот или иной инвестиционный проект, тем бы­стрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток предприятия в виде чистой инвестиционной прибыли и амортизационных отчислений; ускоре­ние реализации инвестиционной программы предприятия
сокращает сроки использования кредитных ресурсов (в част­ности по тем инвестиционным проектам, которые финан­сируются с привлечением заемного капитала); наконец, быстрая реализация инвестиционных проектов, входящих в состав инвестиционной программы предприятия, способ­ствует снижению уровня инвестиционных рисков, гене­рируемых изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением инвестиционного климата в стране, инфляцией и другими факторами.

7. Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Та­кое равновесие характеризуется высоким уровнем финан­совой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важней­ших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Поэтому, осуществляя инвестиционную деятельность во всех ее аспектах, предприятие должно зара­нее прогнозировать, какое влияние она окажет на уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предпри­ятия, а также оптимизировать в этих целях структуру ин­вестируемого капитала и инвестиционные денежные по­токи.

Все рассмотренные задачи управления инвестициями предприятия теснейшим образом взаимосвязаны, хотя от­дельные из них носят разнонаправленный характер (напри­мер, обеспечение максимизации доходности инвестиций при минимизации инвестиционного риска; обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осу­ществления инвестиционной деятельности и обеспечение максимальной доходности инвестиций и т.п.). Поэтому в процессе управления инвестиционной деятельностью пред­приятия отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для эффективной реализации его главной цели. Ранжирование отдельных задач управления инвес­тиционной деятельностью осуществляется путем опреде­ления значимости каждой из них исходя из приоритетности с позиций развития предприятия и ро­ста его рыночной стоимости.