Основные виды работ в инвестиционном проектировании

Разработка инвестиционного проекта начинается с подготовки инвестиционного предложения, которое содержит предварительные технико-экономические расчеты. На последующих этапах работы над проектом предварительные расчеты станут основой подробного бизнес-плана или технико-экономического обоснования проекта. Необходимо сразу определить, что в инвестиционном проектировании термины бизнес-план и технико-экономическое обоснование являются синонимами.

Проведение предварительного технического обоснования проекта - один из узловых моментов инвестиционного проектирования. На этом этапе должна быть разработана производственная программа, выработаны спецификации изделий, определены плановые задания объемов реализации продукции. Также должны быть учтены все технические требования, которые как-то влияют на последующий выбор альтернатив при проектировании.

Начальное планирование и оценка издержек производства должны обеспечивать контроль за разработкой проекта уже на самых ранних стадиях. Необходимо гарантировать при проектировании разработку и оценку всех обоснованных альтернатив.

Определение организационных и производственных процессов должно идти параллельно с проектно-конструкторскими разработками. Эти процессы должны охватывать все аспекты проекта. Проработка всех аспектов проекта (материально-техническое обеспечение, обеспечение качества, охрана интеллектуальной собственности, страхование, условия найма и оплаты труда работников и т.д.) должна продолжаться и после завершения ранних этапов проектирования.

Бизнес-планирование инвестиций в переходной экономике - это сложный многогранный процесс, который должен включать не только отбор инвестиционных альтернатив, но и поиск инвесторов, и оценку эффективности проекта, и анализ чувствительности проекта воздействию внешних и внутрипроизводственных факторов, и влияние реализации того или иного проекта на дальнейшую деятельность предприятия.

Процесс разработки технико-экономического обоснования инвестиционного проекта на предприятиях, работающих в условиях развивающихся рыночных отношений, отличается некоторыми характерными особенностями.

Основными отличительными чертами инвестиционного проектирования в переходной экономике являются:

- необходимость модернизации производства;

- слабая управляемость предприятий, отсутствие опыта антикризисного управления;

- постоянная угроза банкротства для большинства промышленных предприятий;

- проблемы с получением средств на реконструкцию производства из традиционных источников;

- разрушенные производственные связи;

- политическая нестабильность, препятствующая притоку иностранных инвестиций;

- повышенная рискованность инвестиций в российскую экономику;

- проблемы с проведением вторичных эмиссий акций приватизированными предприятиями с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов;

- несовершенство налогового законодательства;

- слабо развитая система страхования инвестиционных рисков и др.

В мировой практике общепринятым стандартом для технико-экономического обоснования инвестиционных проектов в условиях развивающейся рыночной экономики является методика, разработанная по заказу ЮНИДО (UNIDO - United Nations Industrial Development Organisation, Комитет ООН по промышленному развитию). Впервые опубликованная в 1978 г., за 20 лет ее активного применения, методика доказала свою универсальность, подтверждением чему является ее использование большинством стран-членов ООН. Использование стандартной методики исследования целесообразности реализации инвестиционного проекта позволяет упростить получение международных кредитов, а также добиться высокой степени унификации разрабатываемых в разных странах инвестиционных проектов. Это сокращает время на принятие решений о реализации проекта. Именно поэтому мы считаем целесообразным за основу разработки бизнес-плана любого инвестиционного проекта принимать вышеуказанную методику. Весь дальнейший материал будет посвящен особенностям применения международного стандарта ЮНИДО в российских условиях.

Окончательной целью технико-экономического обоснования является подготовка инвестиционного проекта к реализации.

Предынвестиционный этап исследований состоит из нескольких стадий:

- исследование инвестиционных возможностей (идентификация проекта) - «project»;

- анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный отбор варианта для реализации;

- подготовка проекта - предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО) и технико-экономического обоснования (ТЭО) - «design»;

- подготовка заключения по проекту и обоснование решения об инвестировании (подготовка оценочного заключения).

Кроме того, на предынвестиционном этапе осуществляются так называемые исследования обеспечения (функциональные исследования), но поскольку они выступают составной частью ПТЭО и ТЭО, они, как правило, проводятся отдельно.

Прохождение проекта через все эти стадии позволяет принимать максимально обоснованные решения уже на первых этапах реализации проекта, а также способствует продвижению («promotion») проекта среди потенциальных инвесторов.

Границу между ПТЭО и ТЭО определить достаточно сложно. Для развивающейся экономики характерно положение, когда вместо ТЭО инвестиционного проекта (полного обоснованного бизнес-плана) предприятия ограничиваются составлением ПТЭО, в котором содержатся предварительная оценка и анализ эффективности инвестиционного проекта. На основании ПТЭО сделать заключение о перспективах проекта и возможности его доведения до инвестиционной и эксплуатационной фаз достаточно сложно, поскольку в ПТЭО полностью отсутствуют подробные рыночные исследования, а также не рассматриваются вопросы технологической подготовки производства и методы приобретения технологии. Большинство представляемых на рассмотрение проектов отклоняются потенциальными инвесторами по причине низкого качества бизнес-плана.

Инвестиционное проектирование создания нового предприятия осуществляется, в идеальном случае, группой проектировщиков («проектной командой»), руководит которой менеджер проекта. В состав группы должны входить специалисты в следующих областях:

- экономика промышленности;

- маркетинг;

- технология;

- экология;

- проектирование гражданских сооружений;

- промышленный и кадровый менеджмент;

- финансы и бухгалтерский учет в промышленности;

- стандартизация и унификация.

Задача руководителя команды состоит в планировании, организации, руководстве и контроле за выполнением всех видов деятельности, вплоть до полного окончания исследований. Основной задачей, помимо указанных, является принятие решения о выборе альтернатив.

Этапы бизнес-планирования проекта создания нового предприятия соответствуют стандартному набору разделов бизнес-плана. Расходы на исследование, выражаемые в процентах от инвестиционных издержек, составляют:

- 0,2-1% на исследование возможностей;

- 0,25-1,5% на ПТЭО;

- 1-3% на ТЭО для малых и средних промышленных проектов;

- 0,2-1% на ТЭО для крупных проектов или проектов со сложной технологией.

Проекты реабилитации, расширения и реконструкции являются особенно актуальными для развивающейся экономики. Экстенсивный тип развития российской экономики, склонность к «гигантомании» способствовали появлению крупных и сверхкрупных промышленных объектов с заведомо устаревшей технологией производства и значительными сроками технического отставания от промышленно развитых стран (например, гигант автомобилестроения - АвтоВАЗ - был введен в эксплуатацию с уровнем технического отставания 10 лет, и этот разрыв за годы его эксплуатации только увеличивался). Подобная ситуация характерна не только для постсоциалистических стран, но и для многих нефтеэкспортирующих государств, для которых причины «гигантомании» заключались в дешевых инвестиционных ресурсах.

Переход к интенсивному развитию потребовал от экономики развивающихся стран широкомасштабной структурной перестройки на всех уровнях - от предприятия до государства в целом. В этом процессе все большее значение приобретают так называемые реабилитационные мероприятия, в ходе которых «нездоровые» предприятия подвергаются оздоровлению (санации). Процесс санации начинается с глубокого технического, коммерческого, финансового и экономического анализа и имеет своей целью повышение эффективности деятельности оздоравливаемых предприятий и решение их дальнейшей судьбы (сохранение в качестве самостоятельного хозяйствующего субъекта, слияние, разделение или полная ликвидация). В условиях кризиса неплатежей многие коммерческие банки согласны на реструктуризацию долгов предприятий-должников (списание долгов в обмен на пакеты акций при условии реабилитации убыточного предприятия).

Реабилитация вне зависимости от вызвавших ее причин состоит из следующих этапов:

- стадия предварительного диагностирования, на которой определяются предприятия, нуждающиеся в реабилитации. Проводится анализ экономики определенного сектора или отрасли;

- стадия диагностирования, на которой определяются слабые стороны отобранных на предыдущем этапе предприятий, а также возможности и пути санации. Главная задача - разработка детальных средне- и долгосрочных планов санации;

- краткосрочные мероприятия по реабилитации - проводятся краткосрочные мероприятия, не требующие больших капитальных затрат;

- оценка проектов и увеличения финансирования - завершается диагностический анализ, проекты оцениваются потенциальными инвесторами;

- реабилитация - включает в себя многие направления деятельности: техническое и технологическое перевооружение и контроль, инвестирование, дополнительное обучение персонала, введение контроля качества, совершенствование системы финансового и общего управления и консультирование по вопросам стратегии и планирования.

Реабилитация является процедурой, требующей значительных капитальных ресурсов. Поэтому необходимо полное и подробное технико-экономическое обоснование по реабилитации (реабилитационные исследования). Положительные результаты такого ТЭО позволяют определить целесообразность проведения реабилитации.

Подготовкой реабилитационных исследований занимается команда экспертов, в которую входят:

- аналитик в области менеджмента и финансов (как правило, руководитель команды);

- специалист по экономике промышленности;

- маркетолог;

- специалист по организационной деятельности;

- специалист по технологиям;

- консультант по экологии;

- консультант по социологическим проблемам и т.д.

Исследование возможностей расширения действующего предприятия складывается из определения возможностей расширения, согласования и объединения данных для проекта расширения с данными о существующем предприятии. В зависимости от масштаба проекта расширения следует выяснить, удовлетворяет ли существующая внутренняя организационная структура и инфраструктура новым масштабам производства, или они нуждаются в усовершенствовании, либо проект расширения предусматривает создание принципиально новой организационной структуры и инфраструктуры, которые поглотят существующие. Критерием финансовой оценки проекта расширения является сопоставление предельных издержек на расширение и выгод от расширения, а также сопоставление конечного экономического результат при условии осуществления проекта расширения и без осуществления такого проекта. Перечень данных, которые необходимо собрать о существующем предприятии, совпадает с содержанием основных разделов бизнес-плана создания нового предприятия и предусматривает группировку полученной информации по аналогичным разделам.

Одним из основных условий быстрого развития инвестиционной сферы является создание благоприятной среды для деятельности консультационных фирм и информационных систем. Основной проблемой стран с развивающейся рыночной экономикой является отсутствие квалифицированных консультантов на внутреннем рынке услуг и вытекающая отсюда необходимость прибегать к услугам зарубежных специалистов. Таким образом, задачей международного сотрудничества в экономической и научной сфере является усиление или даже формирование национального консультационного потенциала с упором на проблемы инвестиций.

В настоящее время в России быстрыми темпами идет формирование сферы консалтинговых и инжиниринговых услуг. Благодаря наличию высококвалифицированных научно-инженерных кадров, острой необходимости в прямом участии иностранных специалистов в обосновании инвестиционных проектов нет. Однако сохраняется роль международных консультантов для разрешения спорных проблем, а также для повышения уровня качества оказываемых услуг.

Актуальной проблемой для России является чрезвычайно медленное проникновение информационных компьютерных систем в проектную практику. Доступ к необходимой информации затруднен, поскольку любая информация воспринимается как товар. Решение этой проблемы возможно только после создания единой специализированной базы данных по инвестиционной сфере.

Исходной точкой для начала деятельности, связанной с инвестированием, является определение инвестиционных возможностей. Под определением инвестиционных возможностей понимается процесс создания и подготовки всей необходимой информации для идентификации инвестиционного проекта. Информация подбирается на основе двухуровневого подхода: первый уровень - сектор экономики, второй - предприятие. Каждому уровню соответствует свое направление исследований.

На уровне сектора экономики исследованию подлежит инвестиционный климат страны, а также проводится анализ заинтересованности иностранных инвесторов, преимущественно из развитых стран, в инвестировании средств на территории страны с переходной экономикой. Анализ заинтересованности развитых стран в инвестициях требует обзора текущей экономической и политической ситуации в стране, а также основных проблем.

Микроэкономический уровень, прежде всего, связан с анализом инвестиционных идей предпринимателей и с оценкой соответствия этих идей представлениям о целесообразных направлениях инвестирования финансовых институтов внутри страны и внешних инвесторов.

Исследование инвестиционных возможностей носит достаточно общий характер и не содержит детального анализа экономической ситуации. Основным расчетным принципом является принцип аналогий, то есть все затраты оцениваются на уровне затрат по аналогичных проектам, без учета реальной ситуации на текущий момент. В зависимости от конкретной ситуации, для оценки инвестиционных возможностей проводятся либо исследование общих возможностей (секторный уровень), либо исследование возможностей конкретного проекта (подход на уровне предприятия), либо и то, и другое вместе.

Исследование общих возможностей делится на три основных категории:

- исследование инвестиционного потенциала региона;

- промышленные исследования - инвестиционный потенциал конкретной отрасли промышленности;

- исследования, направленные на оценку потенциала добывающих, сельскохозяйственных и прочих отраслей, таких как нефтехимия, металлургия и т.п.

Исследование возможностей конкретного проекта проводится на основе общих исследований. Результатом общих исследований является определение вида продукции, обладающего достаточным потенциалом для внутреннего производства. Главной задачей исследования возможностей проекта является превращение проектной идеи в инвестиционное предложение.

Целью исследования проекта является быстрая и не требующая значительных затрат оценка наиболее важных моментов инвестиционных возможностей. Исследование возможностей конкретного проекта должно стимулировать заинтересованность инвесторов. Для повышения делового интереса, при появлении признаков предпринимательской заинтересованности должно выполняться предварительное технико-экономическое обоснование (ПТЭО).

Как уже упоминалось выше, составление детально проработанного технико-экономического обоснования - длительный и дорогостоящий процесс. Поэтому, прежде чем приступить к нему, целесообразно дополнительно оценить идею проекта с помощью ПТЭО.

ПТЭО должно подтвердить, что:

- все возможные альтернативы проекта рассмотрены;

- концепция проекта оправдывает проведение детального анализа с помощью ПТЭО;

- все аспекты проекта осуществимы, а, следовательно, требуют глубокого изучения путем функциональных исследований или исследований обеспечения;

- имеется четкое заключение о жизнеспособности идеи проекта;

- проект соответствует экологическим стандартам страны;

- проект не оказывает негативного воздействия на социальную ситуацию в регионе.

Таким образом, ПТЭО является промежуточной стадией между исследованием возможностей и детальным ТЭО.

Структура ПТЭО должна совпадать со структурой ТЭО с целью сокращения времени работы над последним. Однако уже на стадии ПТЭО должна быть проработана концепция инвестиционного проекта и проведен детальный анализ возможных альтернатив, поскольку его выполнение на стадии ТЭО сделало бы процесс обоснования чрезвычайно длительным и дорогим.

Процесс разработки проекта начинается с формирования его концепции. Разработка концепции проекта предусматривает выполнение следующих основных этапов:

- обоснование целей проекта на основе изучения рынка и анализа производственных резервов;

- предварительную оценку стоимости проекта и прогноз увеличения оборотного капитала;

- оценку продолжительности инвестиционного процесса и собственно реализации проекта, срока начала эксплуатации проекта; 

- прогноз увеличения капитала от реализации проекта;

- определение источников (инвесторов) и размеров финансирования;

- определение основных характеристик проекта.

Концепция проекта во многом определяется стратегическими целями предприятия.

Процесс формирования концепции проекта принято делить на следующие этапы:

1. Формулировка целей, достижение которых обеспечивается реализацией проекта.

2. Формулировка предварительных альтернативных вариантов (сценариев развития проекта), удовлетворяющих целям инвестора.

3. Отбор вариантов проекта, приемлемых с точки зрения сроков реализации и других условий.

Формулировка целей производится в процессе открытия новых отраслей деловой активности, что является главной движущей силой для инвесторов по выделению инвестиций. Возможности для инвестиций обнаруживаются в результате оперативного анализа текущего состояния дел и уточняются с формированием предварительных альтернативных вариантов, которые теоретически могли бы соответствовать выраженным целям.

При разработке и обосновании альтернативных вариантов проекта необходимо учесть, что инвесторы должны быть уверены, что на продукцию, являющуюся результатом функционирования проекта, в течение всего срока инвестиций будет держаться стабильный спрос, достаточный для установления такой цены, которая бы обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание производственных объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость проекта.

Дальнейший процесс выработки концепции проекта предполагает анализ каждого варианта развития проекта с точки зрения его осуществимости, а также выработку критериев, которые позволили бы провести выбор оптимальных альтернатив.

Все варианты, как правило, различаются стратегией расширения производства, которая может предусматривать:

- значительные капитальные затраты, ориентированные на быстрое повышение капиталов компании;

- использование ограниченных резервов компании и незначительные капитальные затраты в будущем при появлении дополнительных возможностей.

Среди критериев, влияющих на принятие того или иного варианта к рассмотрению и сопоставление его с другими вариантами, выделяют стоимость проекта, сроки его реализации и прирост капитала компании в результате реализации проекта.

Кроме того, специальному анализу на этой стадии работы над проектом должны подвергаться его различные аспекты, которые в дальнейшем должны быть разработаны более детально. Среди оцениваемых аспектов можно выделить следующие:

- источники оборудования;

- источники сырья;

- состояние инфраструктуры в районе реализации проекта;

- законодательная база реализации проекта и решения органов власти (центральных и местных).

Для оценки альтернативных вариантов по критериям стоимости проектов, сроков их реализации и прироста капитала, принято использовать оценку жизнеспособности проекта.

Особое внимание в условиях российской экономики следует уделить анализу действующего законодательства и позиции правительства, от которых зависит успех реализации проекта. Нестабильность законодательной базы, неразработанность некоторых аспектов нормативного регулирования и обеспечения предпринимательской деятельности (законодательные акты, постановления правительства, тарифы, квоты и пр.) затрудняют инвестиционное проектирование, поскольку серьезные инвесторы заинтересованы, чтобы указанные нормативные акты были стабильными и максимально обязывающими.

Это связано с тем, что участники проекта должны принять на себя ответственность относительно того, что в ходе реализации проекта будут выполняться все требования и положения, выставленные при предоставлении того или иного разрешения со стороны органов власти.

Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска, связанных с форс-мажорными обстоятельствами или негативными последствиями для экологической ситуации вследствие реализации проекта.

Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом отдельном случае оговорить принципы распределения между участниками проекта, третьими сторонами и инвесторами, таких рисков, как возможность национализации инвестиционного объекта, право правительства на участие в прибыльном предприятии или неконвертируемость валюты. В случае если существует значительная вероятность возникновения рискованных ситуаций вследствие политического климата, следует предусмотреть со стороны правительства или представляющих его агентов, возможность предоставления гарантий защиты от риска политического характера.

Следующей стадией инвестиционного проектирования является оценка жизнеспособности проекта. Степень уверенности участников проекта, прежде всего, его инвесторов, в успешной реализации проекта зависит от того, насколько проект является жизнеспособным.

Решающее воздействие на возможность реализации проекта оказывает динамика потока инвестиций, необходимых для его непрерывного финансирования. Если возникает дефицит инвестиций, это может стать основной причиной нарушения календарного плана выполнения проекта, возникновения катастрофических убытков и, в результате, отказа от проекта.

Другим обязательным условием жизнеспособности проекта является выполнение обязательств перед инвесторами. Поэтому жизнеспособность проекта характеризуется:

- возможностью обеспечить требуемую динамику инвестиций;

- способностью проекта генерировать потоки доходов, достаточные для компенсации его инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.

Анализ жизнеспособности проекта состоит из двух этапов:

1. Из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный.

2. Для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта.

Предварительные оценки экономической эффективности альтернативных вариантов не могут стать основой выбора жизнеспособного проекта. Только на основе сравнительных экономических оценок потоков доходов от реализации каждого альтернативного варианта можно выбрать стратегию, обеспечивающую в сумме всем потенциальным инвесторам реальный прирост стоимости капитала за счет максимальных потоков доходов от реализации проекта, наилучшим образом распределенных во времени и с наименьшим риском.

Нередко при реконструкции уже действующих предприятий со сложившейся номенклатурой производимой продукции, существует только один вариант технического перевооружения производства. Ограниченность числа вариантов объясняется нежеланием менять профиль предприятия и стремлением сохранить квалифицированные кадры. Во многих акционерных обществах, возникших в ходе приватизации, существует подобная проблема. В таком случае в качестве базы для сравнения альтернативных вариантов используется прогнозируемый денежный поток доходов предприятия в настоящем его состоянии, при этом за весь период, на который проводится сопоставление, на предприятии не предусматриваются значительные капитальные затраты и расширение производства.

Поток доходов каждого рассматриваемого варианта подсчитывается на основе модели потоков движения денежных средств (или потоков денежной наличности). Поток наличности рассчитывается как сумма потоков оборачиваемых денежных средств и внешнего финансирования за вычетом потока погашения старой задолженности, которая уже вошла в бухгалтерский баланс компании.

На этом этапе анализа привлечение новых банковских и других кредитов принимается равным нулю.

Рассмотрим основные элементы модели анализа жизнеспособности альтернативных вариантов.

Нефинансируемые оборачиваемые денежные средства представляют собой баланс оборота денежных средств предприятия при его нормальной работе без учета внешнего финансирования.

Чистый доход заказчика проекта рассчитывается на основе графиков производства продукции, прогнозируемых на нее цен, производственных затрат, других текущих капитальных затрат, а также реальной и инфляционной коррекции цен.

Для расчета текущих капитальных затрат прямые затраты при необходимости разделяются на постоянные и переменные составляющие, включающие предполагаемые изменения в связи с расширением производства. Все затраты должны быть определены в зависимости от частоты их возникновения и откорректированы в соответствии с уровнем инфляции при последующем преобразовании в национальную валюту.

Капитальные затраты, представленные в модели, представляют собой затраты, необходимые для расширения производства.

Статистическая оценка капитальных затрат на осуществление проекта основаны на таких факторах, как производительность труда, конкуренция фирм-подрядчиков по проекту, накладные затраты подрядчика, материалоемкость и другие.

Стоимостная оценка капитальных затрат должна учитывать допущения на реальные и инфляционные увеличения цен и ситуации завышения расходов. Важной особенностью оценки капитальных затрат является динамическое определение сметной стоимости реализации проекта, прямо зависящее от того сколько лет будет продолжаться реализация. Стоимость проекта оценивается на основе статистики по объектам-аналогам с точностью 25-40 %.

Оборотный капитал, представленный в модели, учитывает все необходимые денежные средства для обеспечения инвестиционного цикла, а не только краткосрочные инвестиции и задолженности. Поэтому оборотный капитал, используемый в анализе, называется необходимым. Необходимый оборотный капитал рассчитывается как произведение получаемого из финансовых отчетов базового уровня необходимого оборотного капитала на прирост, обусловленный влияние ряда факторов. Использование в анализе фиксированной суммы оборотного капитала может привести к существенным искажениям движения денежных средств и к неправильным выводам относительно жизнеспособности проекта.

Модель потока денежных средств представлена в таблице №.

Таблица №

Модель потока денежных средств по проекту (классический вариант)

Показатели	Годы
	1	2	….	N
1. Оборот денежных средств
Чистый доход
Безналичные платежи
Капитальные затраты
Нефинансируемые оборачиваемые средства
2. Внешнее финансирование
Новые банковские кредиты
Дополнительные кредиты
Акционерные инвестиции
Финансируемые оборачиваемые средства
3. Денежные средства, предназначенные на погашение задолженности
Выплачиваемый ссудный процент
Первоначальные избыточные фонды
Средства на погашение задолженности
4. Погашение задолженности
Первоочередные выплаты процентных ставок
Первоочередное погашение кредитов
Средства на погашение задолженности
Выплаты процентных ставок по вспомогательным кредитам
Погашение вспомогательных кредитов
Средства после погашения задолженности
5. Распределение оставшихся денежных средств
Изменения в краткосрочной задолженности
Остающиеся резервы
Дивиденды
Остающиеся избыточные фонды

 

После того, как на основе модели движения денежных средств (показатели модели могут варьироваться в каждом конкретном случае) рассчитаны акционерные потоки для каждой рассматриваемой инвестиционной альтернативы, необходимо их сравнить и рассчитать прирост акционерного потока доходов.

На основе данных о приросте потока доходов делается вывод о целесообразности каждого варианта проекта и принимается принципиальное решение о работе над проектом или отказе от него.

В случае принятия решения о продолжении разработки одной или нескольких возможностей реализации проекта необходимо определить рациональный вариант его финансирования.

Для обоснования жизнеспособности проекта проводится анализ его экономических характеристик.

В процессе этого анализа используются следующие показатели:

- чистая дисконтированная стоимость;

- коэффициент окупаемости инвестиций;

- период окупаемости проекта;

- эффективность инвестирования.

Все эти показатели учитывают сравнительные возможности инвестирования и предполагают дисконтирование, т.е. приведение доходов будущих периодов к оценке в настоящем времени.

Для количественного выражения экономических рисков используется анализ чувствительности. Чувствительность определяет степень влияния ключевых технических и экономических параметров на прибыль от реализации проекта.

Экономический анализ жизнеспособности проекта предполагает определение чистого дохода и выяснение его достаточности для обеспечения расширенного воспроизводства.

Используя все перечисленные показатели, из альтернативных вариантов проекта необходимо выбрать тот, который обеспечивает его участникам наибольший прирост стоимости капиталов на вложенные ресурсы, а также предполагает минимальный финансовый риск.

На втором этапе анализа жизнеспособности проекта необходимо оценить возможность кредитного финансирования проекта в дополнение к акционерному и оптимизировать потоки инвестиций с целью повышения доходов и/или уменьшения риска для одного или нескольких участников проекта.

Оценка возможностей проекта по погашению задолженности производится на основе двух показателей:

- коэффициента покрытия долга;

- коэффициента покрытия процентной ставки.

Коэффициент покрытия долга характеризует способность проекта приносить в текущий период достаточное количество денежных средств для выполнения долговых обязательств. Он рассчитывается как отношение суммы денежных средств, свободных для погашения задолженности, к сумме денежных средств, направляемых на это погашение. Если коэффициент покрытия долга меньше 1, это означает, что поток доходов недостаточен для покрытия задолженности.

Коэффициент покрытия процентной ставки отражает способность проекта приносить потоки доходов, достаточные для выплаты процентов по кредитам.

На основе анализа потока денежных средств можно сформировать график погашения задолженности.

После определения общей способности проекта к погашению задолженности рассчитываются оптимальные инвестиционные потоки и потоки доходов для всех участников проекта, достаточные для компенсации вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.

Оптимальное соотношение потоков определяется посредством рассчитанной для них чистой дисконтированной стоимости.

Исследования обеспечения или функциональные исследования охватывают определенные аспекты инвестиционного проекта и необходимы как база для проведения ПТЭО и ТЭО. Примерами таких исследований являются:

- маркетинговые исследования по продукту;

- маркетинговые исследования по поставкам сырья, материалов и т.п.;

- лабораторные и опытно-промышленные испытания;

- оптимизация месторасположения (для тех проектов, где транспортные издержки играют значительную роль);

- экологические исследования;

- технологические исследования;

- исследования оптимизации масштабов производства;

- исследования по выбору оборудования (зависят от результатов технологических и оптимизационных исследований);

- социально-экономические исследования.

Содержание функциональных исследований, а также их перечень варьируются в зависимости от типа и характера проекта. Выводы по результатам исследований должны быть четкими и определенными, чтобы служить базой для проведения дальнейшей подготовки проекта. Функциональные исследования могут проводиться до разработки ТЭО или параллельно ней. В случае, когда используемые ресурсы могут оказаться решающим фактором для определения жизнеспособности проекта, функциональные исследования проводятся на стадии ПТЭО. Кроме того, они могут осуществляться независимыми исследователями отдельно от проведения ПТЭО и ТЭО.

ТЭО должно дать всю необходимую информацию для принятия решения об инвестировании. Поскольку основные коммерческие, технические, финансовые, экономические и экологические расчеты по инвестиционному проекту уже были осуществлены на стадии ПТЭО при проведении анализа альтернативных вариантов, на стадии ТЭО окончательно формируется проект, исходя из проведенных ранее расчетов.