Тема 8. Управление денежными потоками

Тесты

1. Денежный поток, в котором длительности всех периодов равны между собой:

а) андеррайтинг;

б) аллонж;

в) аваль;

г) аннуитет.

 

2. Дисконтирование денежных средств – это процесс:

а) приведения будущей стоимости денег к их настоящей (текущей) стоимости;

б) приведения настоящей (текущей) стоимости денег к их будущей стоимости;

в) оценки эффективности инвестиционного проекта;

г) расчета расходов на осуществление проекта.

 

3. Денежный поток постнумерандо – это:

а) поток с поступлениями в начале периода;

б) поток с поступлениями в конце периода;

в) поток с одинаковыми поступлениями в начале периода;

г) поток с одинаковыми поступлениями в конце периода.

 

4. Показатели эффективности инвестиционных проектов, учитывающие временную стоимость денег:

а) чистая приведенная стоимость;

б) индекс рентабельности;

в) внутренняя норма прибыли;

г) срок окупаемости.

 

5. Схема начисления простых процентов предполагает:

а) неизменность базы, с которой происходит начисление;

б) начисление процентов на общую базу с учетом исходной величины денежных средств и капитализированных процентов;

в) однократное начисление процентов на всю сумму вклада;

г) многократное начисление процентов на всю сумму вклада.

 

6. Показатель чистой приведенной стоимости представляет собой:

а) стоимость заемного капитала за минусом процентов;

б) расчетную величину расходов на осуществление проекта;

в) разность между дисконтированными притоками и оттоками денежных средств от реализации проекта;

г) стоимость проекта, за минусом прибыли инвесторов.

 

7. К методам оптимизации дефицитного денежного потока относится:

а) увеличение размера скидок за наличный расчет;

б) частичная или полная предоплата за произведенную продукцию;

в) ускорение инкассации дебиторской задолженности;

г) досрочное погашение долгосрочных кредитов.

 

8. Показатель, отражающий величину ставки дисконтирования, при которой доходы по проекту равны инвестиционным затратам:

а) чистая приведенная стоимость;

б) индекс рентабельности;

в) внутренняя норма прибыли;

г) коэффициент эффективности инвестиций.

 

9. Денежный поток пренумерандо – это:

а) поток с поступлениями денежных средств в конце периода;

б) регулярный аннуитет;

в) однонаправленный денежный поток;

г) поток с поступлениями денежных средств в начале периода.

 

10. Анализ движения денежных средств позволяет определить:

а) коэффициент финансовой устойчивости;

б) сальдо денежного потока;

в) коэффициент деловой активности;

г) направление притока денежных средств.

 

Задания с решениями

Задание 1.

Некоторый проект обеспечивает следующие поступления: 100, 120, 80, 50 и 150 тыс. руб. через 2, 3, 5, 6 и 8 лет соответственно. Определить будущую и приведенную стоимость денежного потока постнумерандо при использовании процентной ставки 14%.

 

Решение.

Денежный поток постнумерандо означает, что поступления (платежи) происходят в конце каждого временного периода. Реже на практике используется схема денежного потока пренумерандо, когда поступления (платежи) происходят в начале каждого временного периода.

 

Нахождение приведенной стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле:

 

Поскольку денежные поступления по годам по условию происходят неравномерно, то это находит свое отражение в знаменателе формулы при подстановке степени k. Чем дальше от начала финансовой операции отстоит элемент денежного потока, тем больше коэффициент дисконтирования и соответственно меньше приведенная стоимость элемента.

 

Нахождение будущей стоимости денежного потока постнумерандо осуществляется по следующей формуле.

Как видим, стоимости денежных потоков существенно отличаются друг от друга. Стоимость без дисконтирования – 500 тыс. руб., приведенная стоимость – 274,8 тыс. руб., и, наконец, будущая стоимость денежного потока – 784,1 тыс. руб. Именно поэтому в финансовых расчетах необходимо учитывать временную стоимость денег.

Задание 2.

Рассчитать NPV проекта, у которого исходная инвестиция 150 млн. руб., а предполагаемые денежные поступления по годам соответственно: 30, 60, 70 и 40 млн. руб. Ставка дисконтирования равна 11%.

 

Решение.

Как известно, NPV (чистая приведенная стоимость) является одним из основных показателей, с помощью которого можно оценить эффективность инвестиционного проекта. Суть данного метода заключается в сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока:

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

 

По своему экономическому смыслу показатель NPV сопоставим с показателем прибыли, поскольку и первый и второй представляют собой разность между доходами и расходами. Принципиальное отличие NPV заключается в том, что поступления от реализации инвестиционного проекта произойдут только через некоторое время, а инвестиционные затраты произведены уже сейчас. В силу этого, для проведения корректного сравнения доходов и расходов между собой будущие поступления (доходы) нужно привести к текущему моменту времени, т.е. дисконтировать.

 

Тогда, если:

NPV > 0 – проект следует принять;

NPV < 0 – проект следует отвергнуть.

 

Расчет NPV:

 

Поскольку NPV проекта получилось положительным, проект следует принять.

Задание 3.

Рассчитать PI (индекс рентабельности) проекта, у которого исходная инвестиция 150 млн. руб., а предполагаемые денежные поступления по годам соответственно: 30, 60, 70 и 40 млн. руб. Ставка дисконтирования 10%.

 

Решение.

Индекс рентабельности инвестиции (PI) позволяет соотнести объем требуемых затрат с предстоящим к получению доходом и является по сути следствием метода расчета NPV.

Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует эффективность осуществляемых вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

Если:

РI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть.

 

Используя данные, приведенные в условии задачи, рассчитаем PI данного проекта.

Рассчитанный индекс рентабельности весьма невысок, но все же превышает 1, в силу чего проект может быть принят к рассмотрению.

Задание 4.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале: выручка от реализации продукции – 15,2 млн. руб.; расходы – 11,6 млн. руб., в том числе амортизация – 1,1 млн. руб. Кроме того, предстоит закупка оборудования на сумму 2,9 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

 

Решение.

Чистый денежный поток определяется разницей между поступлениями и платежами. В нашем примере это будет:

ЧДП – чистый денежный поток,

ЧП – чистая прибыль,

АО – амортизационные отчисления,

ИЗ – инвестиционные затраты.

 

Чистая прибыль – это разница между выручкой и расходами за минусом налога:

 

Амортизационные отчисления относятся к не денежным расходам, они учитываются в составе себестоимости, уменьшают налогооблагаемую прибыль, но увеличивают чистый денежный поток.

 

Таким образом, предприятие в предстоящем квартале будет иметь положительный чистый денежный поток, что позволит осуществлять платежи, не прибегая к внешнему финансированию.

Задание 5.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале. Объем продаж – 20,6 млн. руб.; из этого количества 50% продукции будет продано в кредит с отсрочкой платежа 30 дней. Расходы составят 16,1 млн. руб., в том числе амортизация – 2,4 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

 

Решение.

В предыдущей задаче предполагалось, что объем продаж и выручка от реализации продукции, поступающая на счет предприятия совпадают. В реальности это не так, поскольку значительные объемы продукции продаются в кредит.

 

Другой момент, который необходимо учесть, – различие между бухгалтерской прибылью и денежным потоком.

В – объем поступлений за реализованную продукцию,

Р – сумма расходов,

Н – сумма налога на прибыль.

 

Определяем реальные поступления денежных средств:

Налог на прибыль рассчитывается исходя из бухгалтерской прибыли:

Теперь можно определить чистый денежный поток:

 

Таким образом, несмотря на наличие бухгалтерской прибыли, чистый денежный поток в предстоящем квартале окажется отрицательным, что заставит предприятие использовать внешнее финансирование.

Задания для самостоятельного решения

Задание 1.

Имеются следующие данные для оценки денежного потока в предстоящем квартале. Объем продаж – 30,5 млн. руб.; из этого количества 30% продукции будет продано в кредит с отсрочкой платежа 30 дней. Расходы составят 20,4, млн. руб., в том числе амортизация – 3,9 млн. руб., налог на прибыль – 24%. Определите чистый денежный поток.

Задание 2.

Рассматриваются два инвестиционных проекта со следующими денежными потоками:

тыс. руб.

Год