Денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации

 

Как уже отмечалось ранее, Центральный банк Российской Федерации разрабатывает и осуществляет единую государственную денежно-кредитную политику в стране.

Денежно-кредитная политика как составная часть государственного регулирования экономики представляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и кредита (совокупного денежного оборота).

В зависимости от конъюнктуры рынка, конкретной финансово-экономической ситуации в стране выделяются два основных типа денежно-кредитной политики, для каждого из которых характерны свои инструменты и методы регулирования. Рестрикционная денежно-кредитная политика направлена на ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций банков, повышение уровня процентных ставок, сжатие денежной массы. Экспансионистская денежно-кредитная политика сопровождается расширением масштабов кредитования, увеличением количества денег в обращении, снижением уровня процентных ставок.

При этом используются прямые (административные) и косвенные (экономические) методы воздействия на деятельность банков. Для осуществления определенной денежно-кредитной политики Банк России использует широкий спектр конкретных инструментов и методов, что позволяет ему активно влиять на всю банковскую систему.

Под инструментами денежно-кредитной политики экономисты понимают операции и способы, при помощи которых Центральный банк может изменять банковские резервы, денежную массу и объемы кредитования экономики. В статье 35 Закона о ЦБРФ перечислены основные инструменты денежно-кредитной политики Банка России. К ним относятся:

1) операции на открытом рынке;

2) эмиссия облигаций от своего имени;

3) валютные интервенции;

4) рефинансирование кредитных организаций;

5) процентные ставки по операциям Банка России;

6) нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);

7) прямые количественные ограничения;

8) установление ориентиров роста денежной массы.

Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу Центральным банком государственных ценных бумаг. Покупки на открытом рынке приводят к увеличению средств на корреспондентских счетах банков, суммарные резервы банковской системы увеличиваются, что, в свою очередь, приводит к росту денежной массы. Соответственно продажи Центральным банком бумаг открытого рынка приведут к обратному эффекту: суммарные резервы банков уменьшаются, и уменьшается при прочих равных условиях денежная масса. Продажи бумаг на открытом рынке в этом случае используются для стерилизации, т.е. всасывания излишней денежной массы.

Операции на открытом рынке считаются наиболее эффективным инструментом денежно-кредитной политики. Преимущества состоят в том, что Центральный банк может контролировать объем операций; операции довольно точны, можно изменить банковские резервы на любую заданную величину; они обратимы, поскольку любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой; скорость проведения операций достаточно высока.

Применение операций открытого рынка как инструмента денежно-кредитной политики зависит от уровня развития, институциональной среды и степени ликвидности рынка государственных ценных бумаг. В качестве альтернативы операций с государственными ценными бумагами Банк России может осуществлять выпуск и размещение собственных облигаций. Механизм воздействия этого инструмента на денежную массу аналогичен предыдущему. Особенности процедуры эмиссии облигаций Центрального банка Российской Федерации определены в настоящее время Постановлением Правительства РФ от 30 декабря 2003 г. № 799.

В качестве еще одного аналога операций на открытом рынке Банк России использует также валютные интервенции. Валютные интервенции представляют собой покупку и продажу иностранной валюты на внутреннем рынке для увеличения или стерилизации денежной массы. В принципе механизм валютных интервенций мало чем отличается от операций открытого рынка — продажа иностранной валюты Центральным банком уменьшает банковские резервы, покупка увеличивает.

Однако применению этого инструмента также сопутствуют определенные эффекты. Валютные интервенции воздействуют на курс рубля по отношению к доллару. Продажа долларов Центральным банком приведет к повышению курса рубля, покупка – к его понижению. Таким образом, Центральный банк может корректировать краткосрочные колебания курса национальной валюты. Стоит отметить, что динамика курса национальной валюты в долгосрочной перспективе определяется факторами, не поддающимися контролю со стороны Центрального банка, и в этом случае его попытки воздействовать на курс национальной валюты могут привести к истощению валютных резервов.

Рефинансирование банков является еще одним инструментом денежно-кредитной политики. Когда Центральный банк предоставляет ссуду банку, средства на его корреспондентском счете увеличиваются, что приводит к увеличению денежной базы. Таким образом, увеличение объемов рефинансирования приводит к увеличению денежной массы в стране, а уменьшение – к сокращению денежной массы. В настоящее время Центральный банк активно использует ломбардное кредитование банков (под залог ликвидных активов).

Одной из форм рефинансирования является редисконтирование, т.е. переучет векселей Центральным банком. Смысл его состоит в том, что Центральный банк переучитывает (покупает) векселя, уже учтенные банками. Однако использование такого инструмента сдерживается высоким риском операций на вексельном рынке.

Центральный банк может влиять на объем рефинансирования двумя способами: воздействуя на величину процентной ставки по кредитам или на величину кредитов при данной процентной ставке при помощи политики рефинансирования.

Механизм использования процентной ставки достаточно прост – рост ставки рефинансирования означает повышение стоимости кредитов Центрального банка, поэтому банки будут сокращать объем заимствований, снижение ставки приведет к более активному заимствованию и объем рефинансирования увеличится. Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций: ставка рефинансирования, ставка редисконтирования, ломбардная ставка и другие. При этом ставка рефинансирования Банка России играет роль базовой ставки. Банк России может проводить процентную политику и без фиксации процентной ставки. Тогда процентные ставки по той или иной операции устанавливаются в результате проведения аукциона.

Анализируя преимущества и недостатки политики рефинансирования как инструмента денежно-кредитной политики, необходимо отметить следующее. Политика рефинансирования обладает меньшим прямым воздействием на денежную сферу. Можно непосредственно определить требуемое изменение заемных резервов, но неизвестно, на сколько необходимо изменить ставку рефинансирования для того, чтобы банки обращались за кредитами в Центральный банк. Кроме того, изменение ставки рефинансирования оказывается неэффективным инструментом в силу неоднозначности воздействия на финансовые рынки.

Наиболее мощный и в то же время наименее используемый инструмент денежно-кредитной политики – это резервные требования. Центральный банк имеет право требовать от банков хранить резервы в определенной пропорции к депозитам. Норматив обязательных резервов устанавливается Советом директоров Банка России как размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам банка. Он не может превышать 20% и не может быть единовременно изменен более чем на пять пунктов.

Воздействие резервных требований на денежную сферу отличается от воздействия других инструментов денежно-кредитной политики. Изменение резервных требований не изменяет банковские резервы и денежную базу, но изменяет денежный мультипликатор. Снижение нормы резервов увеличивает мультипликатор и соответственно денежную массу. Повышение нормы резервов снижает значение мультипликатора и уменьшает денежную массу. В то же время изменение нормы резервов может оказать воздействие на объемы кредитования реального сектора экономики. Повышение нормы обязательных резервов ограничивает возможности банков в кредитовании экономики, поскольку требует держать больший объем ликвидных средств относительно депозитов. И наоборот, снижение нормы резервов расширяет кредитные возможности банков и снижает издержки кредитования экономики.

Расчет размера средств, подлежащих резервированию, производится ежемесячно на основании остатков по балансовым счетам клиентов и корреспондентов банка. Сумма остатков привлеченных средств, используемых при расчете обязательных резервов, рассчитывается по формуле средней хронологической за отчетный месяц. В настоящее время Банк России принял на себя обязательства не пересматривать норму резервов слишком часто и установил норму резервов на уровне 10% по всем депозитам юридических лиц и депозитам в иностранной валюте физических лиц. По депозитам физических лиц в рублях установлена норма, равная 7%.

Для осуществления заданной денежно-кредитной политики Банк России может устанавливать прямые количественные ограничения деятельности кредитных организаций. Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. Банк России вправе применять прямые количественные ограничения, в равной степени, касающиеся всех кредитных организаций, в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации.

В статье 35 Закона о ЦБРФ в числе инструментов денежно-кредитной политики названо установление ориентиров роста денежной массы (таргетирование). Исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики, Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей (агрегатов) денежной массы. Однако по нашему мнению, таргетирование скорее следует отнести к целям, а не инструментам денежно-кредитной политики.

Существуют базовые принципы применения инструментов денежно-кредитной политики на практике. Главным является принцип эффективности, который означает способность точно и быстро получать результаты, соответствующие намеченным целям. Можно выделить также принцип равного отношения ко всем кредитным организациям независимо от их размеров, что достигается стандартизацией правил и процедур проведения операций. Кроме того, важны простота, прозрачность, последовательность, надежность инструментов. Простота и прозрачность обеспечивают правильное понимание истинных намерений и целей использования инструментов. Принцип последовательности означает, что нельзя слишком часто менять правила и процедуры, чтобы, участвуя в мероприятиях денежно-кредитной политики, центральный банк и его контрагенты могли опираться на прошлый опыт. Принцип надежности требует минимизации финансовых и операционных рисков. Наконец, стоимость проводимых операций должна быть минимальна для обеих сторон.

От того насколько правильно и эффективно проводится денежно-кредитная политика, во многом зависит благосостояние каждого хозяйствующего субъекта и общества в целом.

Вопросы и задания для самоконтроля по Главе 10:

1. Назовите цели деятельности и функции Центрального банка.

2. В чем выражается независимость Центрального банка?

3. Назовите операции и сделки Центрального банка.

4. Перечислите ограничения деятельности Центрального банка.

5. Раскройте порядок формирования и функции Национального банковского совета.

6. Каковы функции органов управления Центрального банка?

7. Назовите подразделения Центрального банка в регионах.

8. Раскройте цели и перечислите инструменты денежно-кредитной политики Центрального банка.

9. Охарактеризуйте операции Центрального банка на открытом рынке.

10. Охарактеризуйте систему рефинансирования кредитных организаций.

11. Охарактеризуйте валютные интервенции Центрального банка.

12. Охарактеризуйте обязательные резервные требования.