Дохідні методи визначення вартості П

Оцінка вартості підприємства з використанням дохідного підходу ґрунтується на визначенні теперішньої вартості очікуваних вигод (доходів, грошових потоків) від володіння корпоративними правами підприємства. В основі підходу лежить теза, що метою вкладання капіталу інвестором у купівлю підприємства передусім є отримання стабільних доходів.

У рамках цього підходу виокремлюють два основні методи:

• дисконтування грошових потоків;

• визначення капіталізованої вартості доходів.

При оцінці вартості підприємства цими методами дані про вартість, склад і структуру активів безпосередньо не впливають на оцінку, а використовується лише інформація про здатність активів генерувати доходи. Такий методологічний підхід за своєю природою є однотипним з методологією оцінки доцільності інвестицій на базі концепції зміни вартості грошей у часі.

Метод дисконтування грошових потоків (DСF)

Цей метод побудований на концепції теперішньої вартості майбутнього Cash-flow оцінюваного підприємства в розрізі окремих періодів. За своїм економічним змістом він схожий з методикою дисконтування Cash-flow у рамках оцінки доцільності інвестицій. Згідно з методом дисконтування грошових потоків вартість об’єкта оцінки прирівнюється до сумарної теперішньої вартості майбутніх чистих грошових потоків (Cash-flow) або дивідендів, які можна отримати в результаті володіння підприємством, зменшеної на величину зобов'язань підприємства та збільшеної на вартість надлишкових активів.

Надлишкові активи — це активи підприємства, що в даний час не використовуються ним для отримання фінансового результату та застосування яких на даному підприємстві у зазначений спосіб і належним чином є фізично неможливим або економічно неефективним. Такого роду активи оцінюються, виходячи з найкращого альтернативного варіанта їх використання.

Для здійснення розрахунків цим методом DСF слід визначитися з чотирма базовими величинами:

1. Часовий горизонт, на який поширюватимуться розрахунки (прогнозний період).

2. Обсяг очікуваного Cash-flow (або дивідендів) у розрізі окремих прогнозних періодів.

3. Ставка дисконтування, яку слід використовувати для приведення майбутніх грошових потоків до теперішньої вартості.

4. Залишкова вартість підприємства.

Алгоритм розрахунку вартості підприємства (нетто) методом DСР можна уявити в такому вигляді: ВПн = FCFt / (1+r)t + ЗВП / (1+r)t + НА – ПК (7.3) де ВПн — чиста (нетто) вартість підприємства на дату оцінки; FСFt — сумарна величина операційного та інвестиційного Cash-flow в періоді t; ЗВП — залишкова вартість підприємства в періоді п; НА — надлишкові активи; r — коефіцієнт, який характеризує ставку дисконтування (г = WАССs/100).

Ставка дисконтування характеризує норму прибутку, за якою майбутні грошві надходження приводяться до теперішньої вартості ан момент оцінки.

Метод капіталізації доходів

Капіталізація передбачає трансформацію доходів у вартість. Для визначення вартості П при цьому методі характерний для П рівень доходів переводиться у вартість шляхом його ділення на ставку капіталізації.

ВартістьП = очікувані доходи/ставку капіталізації

Метод доцільно вик для П з стабільними доходами чи стабільними темпами їх зміни. Як «доходи» для розрахунку можуть братися прибуток до оподаткування, чистий прибуток або чистті грошові потоки.

Ставка капіталізації – це дільник який вик для переведення доходу у вартість. Для цілей капіталізації береться очікувана інвесторами ставка дохідності за вкладеннями у корпоративні права П.

Нетто-підхід: Вартість П= чистий прибуток/ставка капіталізації

Брутто – підхід: Вартість П= (прибуток до сплати процентів/середньозважену вартість капіталу)- позичковий капітал