Тема 3 - операции коммерческого банка с ценными бумагами

Банковские инвестиции. Важным направлением деятельности коммерческого банка являются инвестиции в ценные бумаги. Инвестиционные операции банка предполагают покупку ценных бумаг всех видов (акций, облигаций, сертификатов, векселей) за счет собственных средств банка. Доходы от операций с акциями могут быть получены, с одной стороны, при продаже банком своих акций по цене, большей их номинальной стоимости, а с другой - от инвестирования средств банка в акции других акционерных обществ. Рыночная цена акций определяется спросом на них.

Определение дохода от акции. Доход от вложений в акции определяется размерами дивидендов и разницей между ценой покупки и последующей продажи акций. Рыночная цена акций зависит от спроса на них, который, в свою очередь, определяется действием таких факторов, как размер дивиденда, репутация корпорации (акционерного общества), перспективы развития и т.д.

В мировой практике используется ряд показателей, характеризующих ценность акций.

Рассмотрим эти показатели.

1. Показатель Р/Е - Price to Earning ratio:

Р/Е = Рыночная цена акции/ Доход на акцию за год

Чем ниже этот показатель, тем выгоднее акция. Вместе с тем использовать данный показатель как в национальном, так и в международном масштабах следует осторожно в силу имеющихся различий в ведении бухгалтерского учета и иных отраслевых особенностей.

2. Коэффициент котировки акций:

Рыночная цена акции/ Книжная (учетная) цена

Книжная цена представляет собой долю собственного капитала акционерного общества, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости, доли эмиссионной прибыли и доли накопленной прибыли. Эмиссионная прибыль - это накопленная разница между рыночной ценой проданных акций и их номинальной стоимостью.

1. Дивидендная рендита:

Денежный дивиденд*100/ Фактический курс

Дивидендная рендита дает представление о величине процента за использованный капитал на каждую акцию. Чем выше дивидендная рендита, тем лучше процент.

Задача 1. В годовом отчете АО за отчетный год были приведены следующие данные на одну акцию в рублях: книжная цена - 500, рыночная цена в течение года менялась от 550 до 420, доход на акцию составил 50. Определите ценность акции.

Решение.

Р/Е =550/50=10; Р/Е =420/50= 8,04

т. е. ценность акции менялась от 10 до 8,04. На основании этих показателей можно судить о том, сколько акционерному обществу потребуется лет, чтобы при постоянном размере прибыли заработать ту сумму, которую уже сегодня должен уплатить инвестор за одну акцию. Значит, в нашем примере второй показатель Р/Е предпочтительнее.

Коэффициент котировки =550/500=1,1 и 420/500=0,84 т. е. диапазон котировки находился в пределах от 1,1 до 0,84.

Дивидендная рендита также менялась от 50*100/550=9,01% до 50*100/420=11,9%.

Таким образом, при постоянном дивиденде снижение рыночного курса акции приводит к повышению дивидендной рендиты.

Задача 2. Курс акций акционерного общества на 1.05.98 г. был равен:

покупка - 100 руб., продажа - 120 руб.

На 1.09.05 г. эти же акции стоили:

покупка - 150 руб., продажа - 170 руб.

1.05.98 г. было куплено 100 акций.

Решение.

Определим общую сумму, затраченную на покупку акций:

Р = 120 руб o 100 = 120 000 руб.

Определим вырученную сумму от продажи этих акций 1.09.05 г.:

Р = 150 руб -100 = 15 000 руб.

Доход от продажи акций составил:

15 000 руб. -12 000 руб. = 3000 руб.

Следует учесть, что точное количество дней владения акциями их покупателем равно:

27 + 30 + 31 + 31 = 118.

Эффективную ставку простых процентов (доходность операций) можно определить по формуле:

i = ДК/ P*n=3000*365/12000*118== 0,773, или 77,3% годовых.

Реальная доходность определяется с учетом налога на операции с ценными бумагами.

При долгосрочных операциях с ценными бумагами можно использовать не только формулу простых процентов, но и формулу сложных процентов. В этом случае сумму наращенной стоимости S в результате инвестирования суммы Р в течение и лет можно определить по формуле:

S = P · (1+ i_э)ⁿ,

где I_э - эффективная ставка сложных процентов.

Доход от финансовой операции (Д) в этом случае равен:

Д = S - P = P · [ (1 + j_э)ⁿ - 1 ].

Отсюда эффективная ставка сложных процентов будет равна:

Задача 3. Акции номиналом 10 руб. куплены в количестве 100 шт. по цене 14 руб. и спустя три года проданы по цене 20 руб. за акцию. Дивиденд по акциям за первый год составил 20% годовых, за второй год - 30% годовых, за третий год - 50% годовых. Определите эффективную годовую ставку процентов двумя способами (ставку простых процентов и ставку сложных процентов).

1. Определяем стоимость покупки акций:

Р = 14 руб · 100 = 1400 руб.

2. Определяем сумму выручки от продажи акций:

Р = 20 руб. · 100 = 2000 руб.

3. Сумма дивиденда за три года составила:

D = 100 · 1 0 руб. · (0,2 + 0,3 + 0,5) = 1 000 руб.

4. Доход от операции равен (без учета налога):

Д = 2000 руб. + 1000 руб. - 1400 руб. = 1600 руб.

5. Доходность в виде эффективной годовой ставки простых процентов равна:

I_э = Дк/ P t= 1600/14000*3=0,381, или 38,1% годовых.

6. Доходность проведенной операции в виде годовой ставки сложных процентов равна:

Реальная доходность акций по уровню дивиденда зависит от разницы между ценой покупки и номиналом акций.

Задача 4. Акции номиналом 10 руб. продавались в начале года по рыночной (курсовой) стоимости в 30 руб. Объявленный дивиденд составлял 50% годовых. Определите годовую сумму дивиденда и реальную доходность по уровню дивиденда.

Задача 5. Курс акций акционерного общества на 1.02.99 г. составлял: покупка - 5 руб. продажа - 6 руб. Было приобретено 200 акций, на 25.07.99 г. курс акций возрос: покупка - 7 руб., продажа - 10 руб. Определите доходность операции (эффективную ставку простых процентов).

Задача 6. Было приобретено 250 акций по 10 руб. каждая при номинальной стоимости 8 руб. за штуку. Через два года акции были проданы по 25 руб. за штуку. Дивиденд по акциям в первый год составил 40%, во второй год - 50%. Определите доходность от операций с акциями (эффективную годовую ставку простых процентов).

Определение дохода от облигаций. Доходность облигаций можно охарактеризовать с помощью нескольких показателей. Существует купонная, текущая и полная доходность.

Купонная доходность определяется на стадии выпуска облигаций. Текущая доходность представляет собой отношение поступлений по купонам к цене приобретения облигации. Однако она не включает величину номинала или выкупную цену в конце срока обращения данной ценной бумаги. В связи с этим целесообразно определять показатель полной доходности, который дает возможность измерить реальную величину эффективности вложений средств инвестора в облигации в виде годовой ставки сложных процентов.

Методика расчета показателей доходности зависит от способа выплаты дохода, зафиксированного в условиях выпуска облигаций.

Облигации без выплаты процента. Доход в этом случае образуется как разность между номиналом и ценой приобретения. Курс такого рода облигаций всегда бывает меньше 100. Под курсом, как известно, понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных номиналов, т.е.

K = P/ H*100

где К - курс облигации,

Р - рыночная цена,

Н - номинал облигации.

Таким образом, если номинал облигации 100 руб., а продается она за 98 руб., то ее курс составит 0,98.

Для определения ставки дохода нужно приравнять современную стоимость номинала к цене приобретения:

Hⁿ _v = P или vⁿ = K/100

где v - дисконтный множитель,

n - срок до выкупа облигации.

Задача 7. Корпорация выпустила облигации с нулевым купоном. Срок погашения - три года, курс реализации - 60. Определите доходность облигации на дату погашения.

Решение.