Имитационная модель учета риска

Первый подход связан с корректировкой денежно­го потока и последующим расчетом NРV длявсех ва­риантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

• по каждому проекту строят три его возможных варианта развития:

• пессимистический,

• наиболее веро­ятный,

• оптимистический;

• по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NРV, т.е. получают три величины: NРV_п, NРV_в, NРV_о.

• для каждого проекта рассчитывается размах ва­риации NРV_р, по формуле

К(NРV) = NРV_р,- NРV_р

• из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NРV больше.

Пример

Провести анализ двух взаимоисключающих проек­тов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект А, как и проект В, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Цена капитала составляет 10%. Исходные данные и резуль­таты расчетов приведены ниже.

 

Показатель, млн.руб.	Проект А	Проект В
Инвестиции	9,0	9,0
Экспертная оценка среднего годового поступления:
пессимистическая	2,4	2,0
наиболее вероятная	3,0	3,5
оптимистическая	3,6	5,0
Оценка NРV, (расчет):
пессимистическая	0,10	-1,42
наиболее вероятная	2,37	4,27
оптимистическая	4,65	9,96
Размах вариации NРV	4,55	11,38

 

Таким образом, проект В "обещает" больший NРV, но в то же время он более рискован.

Существуют модификации рассмотренной методи­ки, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид:

• по каждому варианту рассчитывается пессимис­тическая, наиболее вероятная и оптимистическая оцен­ки денежных поступлений и NРV,

• для каждого проекта значениям NРV присваиваются вероятности их осуществления;

• для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NРV,

• взвешенное по присвоенным вероятно­стям, и среднее квадратическое отклонение от него;

• проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.

 

Анализ чувствительности

 

Анализ чувствительности – это технология, позволяющая оценить, насколько чистый приведенный доход проекта может изменяться в ответ на данное изменение входной переменной, если другие параметры остаются неизменными. При анализе чувствительности каждая переменная изменяется на несколько процентов вверх или вниз от ожидаемого значения, и при этом предполагается, что остальные переменные остаются неизменными. Затем вычисляется новый чистый приведенный доход при условии использования новых значений. Далее набор чистого приведенного дохода накладывается на график, чтобы показать, насколько чувствителен чистый приведенный доход к изменению каждой из переменных. Чем круче наклон графика, тем более чувствителен чистый приведенный доход к изменению каждой из переменных.

Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, чистую текущую стоимость.

Приведем наиболее рациональную последовательность проведение анализа чувствительности:

§ Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистое современное значение (NPV).

§ Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Например, цена продажи, объемы продаж, затраты, инвестиции, коэффициент дисконтирования.

§ Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 5% и 10% от номинального значения (всего четыре в данном случае)

§ Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.

§ Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов.

Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта. Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства, то следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Наконец, если критическим оказался фактор материальных издержек, то целесообразно улучшить отношение с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья.

 

 

Рис.6 График зависимости NPV от отклонения в объеме продаж

 

Рис 7. Зависимость NPV от изменения в стоимости материалов и комплектующих