Источники средств и методы долгосрочного финансирования

Методы долгосрочного финансирования:

1. Самофинансирование – метод прямых вложений собственных возобновляемых источников прибыли, амортизации;

2. Эмиссия акций – привлекаем извне с фондового рынка;

3. Кредитование –привлечение средств с банковского сектора;

4. Эмиссия облигаций;

5. Лизинг;

6. Соглашение о разделе продукции (СРП) – нужно разрешение государства;

7. Проектное финансирование.

Источники финансирование:

1. СС – прибыль амортизация, накопления;

2. Эмиссия акций;

3. Долгосрочные кредиты;

4. Долгосрочные облигации;

5. Лизинг;

Все источники финансирования делятся на СС и ЗС. Собственные средства обязательно необходимы нам.

Уровень финансовых показателей и устойчивость развития компании её рейтинг общая цена привлекаемого капитала будет зависеть от СС.

Стоимость источников капитала

Каждый источник капитала требует своей оплаты.

Характеристики источников финансирования:

1. Стоимость – каждый элемент что-то стоит (лизинг – лизинговые платежи, кредит – %)

2. Доступность

3. Риски

4. Эффективность

5. Срок

Лекция

Источники капитала

Стоимость общего капитала это средневзвешенная стоимость капитала на его долю. Эта величина показывает сколько нам стоит каждая единица привлекаемого капитала.

СВСК (WACC) = ∑k_id_i, в %.

Кроме того стоимость капитала показывает минимальную величину, которая должна быть выплаченная инвестору.

Расчет стоимости капитала

	Сумма, млн.руб.	Доля	Стоимость привлекаемого капитала
Собств.капитал: -обыкн. акции -привилег.акции -нерасп. прибыль		0,85 0,6 0,1 0,15	20% 15% 20%	16,5 12,0 1,5
Заемные средства: - ДК - КК - КЗ		0,15 0,1 0,05 -	12% 30% -	1,2 1,5
Всего (без КЗ)				19,2

 

Стоимость капитала

Заемный капитал K_d:

Кредит

K_d ^кр= СтК * (1-СтН)

СтК= (∑Выплат%кредит)/∑Кр

Облигация

О_рын = ∑ (До * (1-СтН)_t/(1+ K_d ^о)^t) + O_ном/(1+ K_d ^о)^T

K_d ^о = До / О_рын

О_рын = O_ном *(1 - З_{размещение} - З_{рейтинг})

K_d ^о = ∑ [До * (1-СтН) + (О_ном – О_рын) / n] / [(О_ном + О_рын)/2]

Обыкновенные акции

Р_рын = [До(1+q)/(1+Ks^ОбАк)^t] +[До(1+q)²/(1+Ks^ОбАк)^t] и т.д.

Расчет стоимости капитала, на основе дивидендной доходности – формула Гордона.

Ks^ОбАк = (До*(1+q)/Р_рын) * 100% + q

Р_рын = Р_ном *(1 - З_{размещение})

Формула Шарпа Ks^ОбАк =Кбб + β*(Кр.с. – Кбб)

Кбб – безрисковые бумаги

Кр.с. – среднерыночная величина

Формула Хамада

β₁= β₀ * [1+ЗС*(1-СтН)/CC]

Привилегированные акции

K_S ^ПА = До / Р^ПА_рын

Р_рын = Р_ном * (1-З_разм)

K_S ^ПАк = Ks^ОбАк

 

Структура капитала

Структура капитала оказывает существенное влияние на деятельность компании:

1. На рентабельность СС (эффект финансового рычага);

2. Рыночная стоимость компании CV=∑[ДП_t/(1+СВСК)^t];

3. Платежеспособность;

4. Кредитоспособность;

5. Финансовая устойчивость;

6. Устойчивые темпы роста компании – показывают с каким темпом может развиваться компания, чтобы она могла реагировать на внешние воздействия УТР=(r*Rcc)/(1-r*Rcc);

7. Предельная цена капитала ПСК=(r * ЧП)/d_cc;

8. Предельные возможности.

 

 

Лекция

Кредиты

К_d^кр = СтК + Ст^банка + S1 + S2 + S3 + …

СтК – ставка рефинансирования (LYBOR)

S1, S2, S3 – плата за риски

СтК = 8 + 3 +2 + 1 = 14%

Зависит от:

1. Резинг заемщика

2. Срок кредита;

3. Наличие обеспечения (LR – активами, SR – совокупный ДП; продукция);

4. Гарантии;

5. Структура средств;

Облигации

Доходность облигации в первую очередь зависит от нашего рейтинга.

Облигации могут быть:

1. С купонными выплатами или без (купонные выплаты не изменяются);

2. С правом выкупа или нет;

К_S = [До * (1+q) / Ррс ] * 100 + q

М. Хамады β₁ = β₀ * [1+(1-СтН) * ЗС/СС]

Предприятие стремится оптимизировать свою структуру капитала.

Критериями для создания оптимальной структуры капитала могут выступать:

1. Минимизация СВСК (средневзвешенная стоимость капитала)

2. Максимизация стоимости компании;

EVA = К_ИНВ * (R_ИНВ – СВСК) * R_ИНВ = Под/К_ИНВ

(R_ИНВ – СВСК) – спрэд доходности

3. Максимизация рентабельности собственных средств

Расчет оптимальной структуры капитала

Минимизация СВСК

	Вариант
Доля СС
Доля ЗС
Цена ЗС	7,0	7,0	7,0	7,5	8,0
Цена СС	13,0	13,3	13,5	14,0	15,0
СВСК	13,0	12,67	12,12	12,05	12,2

Оптимальная структура СС – 70% и ЗС – 30%

Максимизация цены акции

Р = Екомп *(Р / Е)

(Р / Е) – рыночная величина

Екомп – доход компании

 

Лекция