Показатели эффективности инвестиционных решений.

Согласно методическим рекомендациям[6] основные показатели оценки эффективности инвестиционного решения: чистая текущая стоимость, индекс выгодности инвестиций, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций

Чистая текущая стоимость, чистый приведенный доход, чистая современная стоимость, чистый дисконтированный доход, интегральный эффект или Net Present Value, NPV. В методике называется чистый дисконтированный доход (ЧДД). Определяют дисконтированием (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту, накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница приводится к моменту времени, когда предполагается начало осуществления проекта

, (4.5)

 

где СFt - денежный поток в году t,

Т - экономический срок жизни инвестиций.

 

Формулу можно модифицировать, тогда из состава денежного потока выделим капитальные вложения (финансируемые или из уставного капитала, либо из заемных средств) и, обозначив их С₀, также обозначив через () денежный поток в году t, считая от даты начала инвестиций, подсчитанный без капиталовложений, получим

 

(4.6)

 

Таким образом, NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом.

NPV показывает баланс между результатами и затратами, притоками и оттоками денежных средств:

если NPV > 0 - проект одобряют;

если NPV < 0 - проект отклоняют.

Абсолютное значение NPV зависит от

а) объективно характеризующих инвестиционный процесс параметров;

б) от ставки сравнения.

Внутренняя норма доходности (ВНД); проверочный дисконт, обозначается IRR (internal rate of return) - норма дисконта, при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

Если IRR для проекта больше требуемой инвестором отдачи, (минимальной нормы доходности), то проект принимают, если ниже - отклоняют.

Экономический смысл этого показателя: можно принимать инвестиционное решение, уровень доходности которого не ниже цены источника средств для данного проекта. Чаще всего можно увидеть сопоставление со ставкой банковского процента, если проект финансируется за счет банковского кредита.

Процедура расчета не очень сложна и определяется решением уравнения

NPVт = 0 или

 

. (4.7)

 

Индекс доходности, индекс выгодности, profitability index (PI) называют иногда отношением результата (выгод) - затраты показывают соотношение отдачи капитала и вложенного капитала.

Для реальных инвестиций, длящихся несколько лет

, (4.8)

 

где CFt - финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инвестиции (если они приходятся на этот год);

(Cо)t - первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций

Срок окупаемости, период возврата инвестиций (payback period), PP - это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

Срок окупаемости определяют без учета фактора времени (статический РР) и с учетом фактора времени (динамический РР). Наиболее точное определение срока окупаемости: срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации инвестиций дисконтированными доходами, продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций равна сумме инвестиций

Бюджетная эффективность инвестиционных решений

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и / или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств. К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся (Приведенный список притоков и оттоков не является исчерпывающим, а может пополняться в связи с конкретными условиями):

− притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;

− доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

− платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;

− платежи в погашение налоговых кредитов (при «налоговых каникулах»);

− комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);

− дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных средств относятся:

− предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления инвестиционного проекта;

− предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

− предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе субсидирование);

− бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

Отдельно рекомендуется учитывать:

− налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов. В этом случае оттоков также не возникает, но уменьшаются притоки;

− государственные гарантии займов и инвестиционных рисков. Оттоки при этом отсутствуют. Дополнительным притоком служит плата за гарантии. При оценке эффективности проекта с учетом факторов неопределенности в отток включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев

При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

− прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации проекта;

− изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность которых улучшается или ухудшается в результате реализации проекта;

− выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);

− выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.

По проектам, предусматривающим создание новых рабочих мест в регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств учитывается экономия капиталовложений из федерального бюджета или бюджета субъекта Федерации на выплату соответствующих пособий.

В качестве выходной формы рекомендуется таблица денежного потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности.

Основным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета (ЧДДб). При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и индивидуальной доходности бюджета. В случае предоставления государственных гарантий для анализа и отбора независимых проектов (см. разд. 12.2 из методических рекомендаций [8]) при заданной суммарной величине гарантий, наряду с ЧДДб существенную роль может играть также индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДДб к величине гарантий (в случае необходимости - дисконтированной).

Основой для расчета показателей бюджетной эффективности являются суммы налоговых поступлений в бюджет и выплат для бюджетов различных уровней, определяемые с использованием табл. П3.11 [8] с добавлением подоходного налога на заработную плату.

На основе данных таблицы составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности проекта (табл. П3.14 [8]).Для каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно.

Понятно, что спектр управленческих решений не ограничивается лишь такими областями как персонал или инвестиции, но целью настоящего издания является не подробный анализ всех областей управления, а лишь демонстрация широты диапазона критериев эффективности по каждому из направлений.

ПОРЯДОК ПОДГОТОВКИ ДИПЛОМНОЙ РАБОТЫ

К ЗАЩИТЕ. ПРОЦЕДУРА ЗАЩИТЫ

Подготовка работы к защите. Предзащита

После того, как дипломная работа написана и соответствующим образом оформлена, организуется предварительная защита. Цель предварительной защиты - выяснить степень готовности выпускника к защите.

Предзащитаорганизуется приблизительно за 3 недели до защиты. На предварительную защиту представляется полный текст работы, оформленный в соответствии с требованиями и прочитанный руководителем.

Предварительная защита осуществляется перед комиссией в составе не менее 3-х человек, с обязательным присутствием руководителя. Ход процедуры аналогичен процедуре защиты, изложенной в следующем параграфе.

Результатами предзащиты могут быть:

- допуск дипломной работы к защите с определением необходимых доработок;

- отказ от допуска работы к защите в случае, если комиссия сочтет невозможным доработку в сроки, оставшиеся до защиты. Результат оформляется протоколом, который подписывается членами комиссии и выпускником. Протокол хранится на кафедре.

Студентам, не прошедшим предзащиту, устанавливается новый срок представления работы к предзащите. В случае если выявленные ранее недочеты не были исправлены и работа повторно отклоняется, то заведующий кафедрой может принять решение об отказе в допуске студента к защите. Решение о допуске к защите работ своевременно не представленных к предварительной защите принимается на заседании кафедры.

Назначение предзащиты – выявление имеющихся недочетов с целью их исправления (а значит и совершенствования работы), определение предварительного круга вопросов, которые могут быть заданы студенту на защите, приобретение дополнительного опыта публичного выступления. Именно поэтому между предварительной и окончательной защитой дипломных работ предусмотрено время, достаточное для устранения недостатков.