Оценка финансовой реализуемости (ликвидности) инвестиционного проекта

Данный инвестиционный проект является ликвидным, т.к. сальдо операционной деятельности, а так же сальдо трех потоков являются положительными на протяжении всего рассмотренного срока действия инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта на основе показателей ЧД, ARR, PP, NPV, PI, DPP, IRR, MIRR[7]:

 

ЧД = потока для оценки эффективности участия в проекте = -93,00-32,26+74,53+106,97+149,24+204,30+276,01+369,40+490,98-26,13= 1520,04 тыс. руб.

Средняя (расчетная) норма прибыли (ARR) показывает отдачу вкладываемых средств, т.е. показывает, сколько копеек чистой прибыли приходится на 1 рубль инвестиций (в нашем случае, сколько центов приходится на 1 доллар).

ARR =ЧП(ср)/Iо=((33,5+57,6+91,51+134,02+189,32+261,28+354,91+476,73)/8 /111*100% =160%

Срок окупаемости инвестиций (РР) – период, через который первоначальные инвестиции будут возвращены прибылью или чистыми денежными поступлениями. Данный показатель отражает скорость поступления средств от осуществления проекта, а не уровень доходности или общей прибыли.

РР = РР_ц+(CF/CF_t+1)=1+(9,64/73,01)=1,13

Отражает скорость поступления денежных средств от осуществления проекта, а не уровень доходности или общей прибыли.

Чистая текущая стоимость (NPV) – это разница между дисконтированными чистыми денежными поступлениями от операционной и инвестиционной деятельности.

NPV= -I₀ +∑ CF_t/(1+r)^t

NPV= -93,00 - + + + + + + + – = - 93,00 – 31,31 + 70,22+97,83+132,1+176,06+230,88+299,95+386,98-19,99=1249,72 тыс.руб.

NPV=1249,72>0

Условием эффективности инвестиционного проекта по данному показателю является выполнение следующего неравенства:

NPV>0.

Чем больше NPV, тем большее влияние инвестиционного проекта на экономический потенциал предприятия, реализующего данный проект.

Индекс доходности показывает, сколько дисконтированных денежных поступлений приходится на рубль инвестиций. Он характеризует «запас прочности» инвестиционного проекта и степень его риска. Чем больше PI превышает единицу, тем больше этот запас.

PI =

PI = (1249,72+93,00)/93,00=14,44

Дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP) - период, через который первоначальные вложения будут покрыты дисконтированными чистыми денежными поступлениями.

DPP = n_j +

 

Критерий эффективности инвестиций: DPP ≤ n

DPP = 2 + = 2+0,57=2,57 < 9 лет

Рассчитанный данный показатель характеризует, за сколько лет окупится данный проект, DPP= 2,57 – это означает, что проект окупится практически за 2,5 года.

Внутренняя норма доходности (IRR) -норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.

 

Таблица 7. Расчет внутренней нормы доходности

№	Наименование позиций	Период	NPV
	ЧДП	-93	16,09	75,82	116,37	169,2	238,03	327,67	444,4	596,38	1890,96
	Коэффициент дисконтирования
	r=10%		0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,564	0,513	0,466
	r=20%		0,833	0,694	0,579	0,482	0,402	0,335	0,279	0,232
	r=30%		0,769	0,592	0,455	0,35	0,269	0,207	0,159	0,123
	r=40%		0,714	0,51	0,364	0,26	0,186	0,133	0,095	0,068
	r=50%		0,666	0,444	0,296	0,198	0,132	0,088	0,058	0,039
	r=60%		0,625	0,391	0,244	0,153	0,095	0,059	0,037	0,023
	r=70%		0,588	0,346	0,203	0,119	0,07	0,041	0,024	0,014
	r=80%		0,555	0,308	0,171	0,095	0,052	0,029	0,016	0,009
	r=90%		0,526	0,277	0,145	0,076	0,04	0,021	0,011	0,005
	Дисконтированный ЧДП
	r=10%	-93	14,63	62,63	87,39	115,56	147,82	184,81	227,98	277,91	1025,72
	r=20%	-93	13,40	52,62	67,38	81,55	95,69	109,77	123,99	138,36	589,76
	r=30%	-93	12,37	44,89	52,95	59,22	64,03	67,83	70,66	73,35	352,30
	r=40%	-93	11,49	38,67	42,36	43,99	44,27	43,58	42,22	40,55	214,13
	r=50%	-93	10,72	33,66	34,45	33,50	31,42	28,83	25,78	23,26	128,62
	r=60%	-93	10,06	29,65	28,39	25,89	22,61	19,33	16,44	13,72	73,09
	r=70%	-93	9,46	26,23	23,62	20,13	16,66	13,43	10,67	8,35	35,56
	r=80%	-93	8,93	23,35	19,96	16,12	12,38	9,50	7,11	5,37	9,72
	r=90%	-93	8,46	21,00	16,87	12,86	9,52	6,88	4,89	2,98	-9,53
	r=84%		0,543	0,29	0,16	0,087	0,047	0,025	0,014	0,007	0,004
		-93	8,74	21,99	18,62	14,72	11,19	8,19	6,22	4,17		,84

IRR = r₁+ * (r₂-r₁);

IRR= 84+ *(90-84) = 87,03%

IRR =87,03 % > r = 3,02%

Интерпретационный смысл показателя IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой проект остается безубыточным. Чем больше данное неравенство, тем эффективнее инвестирование.

 

Модифицированная внутренняя норма доходности характеризует ставку дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. Поскольку метод, используемый для расчета IRR, иногда приводит к неопределенностям, модифицированное значение IRR рассчитывается несколько иначе.

MIRR - скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности.

∑ =

 

= -32,26(1+0,0302)⁸+74,53(1,0302)⁷+106,97(1,0302)⁶ +149,24(1,0302)⁵ + 204,3(1,0302)⁴ + 276,01(1,0302)³ +369,4(1,0302)² +490,98(1,0302)¹ – 26,13(1,0302)⁰ = -40,93+91,79+127,88+173,18+230,12+301,78+392,05+505,8-26,13=1755,54

 

=

 

(1+MIRR)⁹=1755,54/93,00

MIRR = – 1

MIRR = 1,386-1

MIRR=0,386=38,6%

Значение MIRR должно быть меньше значения IRR.

38,6<69,6

	Период
	Избыток (+) или недостаток (-) амортизации после оплаты инвестиций и возврата займа	0,00	-39,74	13,88	13,88	13,88	13,88	13,88	13,88	13,88	-26,13
	Избыток (+) или недостаток (-) чистой прибыли после оплаты инвестиций и возврата займа	0,00	0,00	74,53	106,97	149,24	204,30	276,01	369,40	490,98	-26,13
	Неотрицательная часть остатка, избыток чистой прибыли	0,00	0,00	74,53	106,97	149,24	204,30	276,01	369,40	490,98	0,00
	Сальдо суммарного потока без дополнительных фондов (табл. 6. 1, строка 29)	0,00	-5,26	74,53	106,97	149,24	204,30	276,01	369,40	490,98	-26,13
	Оттоки в дополнительные фонды, всего	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	в том числе из амортизации	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	из чистой прибыли	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Поступления из дополнит, фондов на покрытие отрицательных значений стр. 4	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	26,13
	Распределяемая чистая прибыль (стр. З+стр.7)	0,00	0,00	74,53	106,97	149,24	204,30	276,01	369,40	490,98	0,00
	Наращенный избыток амортизации за вычетом выплат	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Расчет показателей эффективности
	Налог на дивиденды и распределенную в конце проекта амортизацию	0,00	0,00	9,69	13,91	19,40	26,56	35,88	48,02	63,83	-3,40
	Дивиденды и распределенная в конце проекта амортизация	0,00	0,00	64,84	93,06	129,84	177,74	240,13	321,38	427,15	-22,73
	Денежный поток акционеров (стр. 1 2 - табл. 6.1, строка 20)	-93,00	16,09	75,82	116,37	169,20	238,03	327,67	444,40	596,38	0,00
	Доходность ИП для акционеров (ВНД стр. 13)	87,03

Таблица 8. Расчет показателей деятельности компании

 

Таблица 9.Зависимость NPV(i)

											NPV
ЧДП (1,03)	-93,00	-32,26	74,53	106,97	149,24	204,30	276,01	369,40	490,98	-26,13	1520,04
1,05	-93,00	-30,72	67,60	92,40	122,78	160,07	205,96	262,53	332,31	-16,84	1103,1
1,10	-93,00	-29,33	61,60	80,37	101,93	126,85	155,80	189,56	229,05	-11,08	811,75
1,15	-93,00	-28,05	56,36	70,33	85,33	101,57	119,33	138,87	160,50	-7,43	603,81
1,20	-93,00	-26,88	51,76	61,90	71,97	82,10	92,44	103,09	114,19	-5,06	452,50
1,25	-93,00	-25,81	47,70	54,77	61,13	66,95	72,35	77,47	82,37	-3,51	340,42
1,30	-93,00	-24,82	44,10	48,69	52,25	55,02	57,18	58,87	60,19	-2,46	256,03
1,35	-93,00	-23,90	40,89	43,48	44,93	45,56	45,60	45,20	44,50	-1,75	191,52
1,40	-93,00	-23,04	38,03	38,98	38,85	37,99	36,66	35,04	33,27	-1,26	141,50
1,45	-93,00	-22,25	35,45	35,09	33,76	31,87	29,70	27,41	25,13	-0,92	102,23
1,50	-93,00	-21,51	33,12	31,69	29,48	26,90	24,23	21,62	19,16	-0,68	71,02

 

 

Рис.1. Зависимость y=NPV(i)

 

Таблица 10. Данные для построения финансового профиля

Период
ЧДП	-93	-32,26	74,53	106,97	149,24	204,3	276,01	369,4	490,98	-26,13

 

Рис.2. Финансовый профиль

 

Вывод: проект эффективен, т.к. NPV>0, PI>1, DPP<n, IRR>r, MIRR<IRR.