Раскройте сущность имущественного подхода к оценке бизнеса

Рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Главный признак затратного подхода - поэлементная оценка, т.е. весь имущественный комплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всего имущественного комплекса получается путем суммирования полученных стоимостей его частей. Он основан на анализе активов предприятия.

Базовая формула: Собственный капитал=Активы-Обязательства

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, использованных методов учета не соответствует рыночной стоимости, поэтому баланс предприятия корректируется на дату оценки. Для этого производится оценка рыночной стоимости каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств, находится их разность, которая будет давать рыночную стоимость собственного капитала предприятия.

Преимущества: основывается на достоверной, фактической информации и состоянии имущественного комплекса, поэтому менее трудоемок.

Недостатки: статичен; не учитывает перспективы развития предприятия и его будущую доходность; необходимость формирования нормативной базы; практические расчеты имеют сложность.

В условиях РФ фондовый рынок не имеет достаточную развитость, поэтому затратный подход к оценке бизнеса, как правило, единственно возможный.

Область применения затратного подхода:

1)действующее предприятие, закрытие и ликвидация которого не предусматривается в будущем;

2)оценка холдинговых компаний;

3)оценка инвестиционного фонда;

4)оценка предприятий с быстрорастущими в цене материальными активами типа высоколиквидных и дефицитных запасов сырья, материалов и т.п.

Затратный подход не приемлем для венчурных предприятий, то есть созданных для реализации конкретного инвестиционно-инновационного проекта. Как правило, в состав таких предприятий входят только нематериальные активы и права на них.

Реальные активы: недвижимость, оборудование, машины, приборы, ТС, ОФ, включающие складские запасы сырья, материалов, полуфабрикатов, изделий; незавершенное производство; запас готовой, но не реализованной продукции, дебиторская задолженность, деньги на текущих счетах. Рыночная стоимость реальных активов производится с учетом физического, функционального, экономического и технологического износа. Рыночная стоимость расходных активов, то есть складского запаса, а также ОФ в виде запасов готовой продукции может приниматься равной их неамортизированной первоначальной балансовой стоимости, так как предполагается, что за сравнительно короткое время после их приобретения или создания, рыночная стоимость не успела сильно измениться по сравнению с рыночной ценой, по которой они приобретаются или предлагаются к рыночной реализации.

Финансовые активы отражаются в основном в ценных бумагах и банковских депозитах. Ценными бумагами выступают: 1)корпоративные ЦБ, т.е. акции и облигации др. предприятий; 2)государственные и муниципальные облигации; 3)закладные; 4)некоммерческие векселя; 5)ордера на право первоочередной покупки ликвидных, вновь выпускаемых качественных акций.

Определение рыночной стоимости финансовых активов производится так: 1)по тем ЦБ, которые размещены на фондовом рынке и являются достаточно ликвидными, просто берут их рыночную цену; 2)для оценки недостаточно ликвидных ЦБ с фиксированными доходами, а также определение рыночной стоимости ЦБ применяется МДДД; 3)для оценки пакетов акций, которое предприятие может иметь в другом предприятии, приобретается в порядке слияния или поглощения и любым другим методом оценки, который позволит установить рыночную стоимость всех 100% акций, фирм, объектов капиталовложения с учетом соответствующих скидок и премий в связи с размером пакета, степенью ликвидности и размещения акций. После чего пропорционально для пакета в 100% акций уменьшают полученную величину.

К методам затратного подхода относятся метод скорректированных чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Суть метода чистых активов состоит в том, что из рыночной стоимости активов общества, определенной на дату оценки, вычитается текущая стоимость обязательств. В рыночной стоимости активов необходимо учитывать Гудвилл.

При использовании метода ликвидационной стоимости при расчете стоимости активов исключается Гудвилл. Главное отличие от метода скорректированных чистых активов состоит в том, что для продажи активов обществу необходимо платить комиссионные, нести расходы на демонтаж и снижать цену на активы для обеспечения ликвидности. В обязательствах дополнительно учитываются издержки на содержание управленческого персонала, налоги на продажу имущества.

Раскройте алгоритм сравнительного подхода к оценке бизнеса. В чём заключается отличие рынка капитала от метода сделок.

Рыночный подход осуществляется с помощью 3 методов:

1. метод рынка капитала

2. метод сделок

3. метод отраслевой специфики

Общая методология подхода имеет следующий порядок действий:

1. объектом оценки является некая закрытая или формально открытая компания, акции которой низко ликвидные, следовательно, нет оснований верить в рыночную стоимость акций, получаемую на основе только котировок средних цен предложения и спроса на акции по несостоявшимся сделкам и фактическим ценам сделок с акциями этих компаний, которые имели место достаточно давно и не часто;

2. среди открытых компаний с достаточно ликвидными акциями находится компания аналог;

3. за основу берется стоимость акций компаний аналога и общего их количества, находящегося в обращении;

4. применяя различные корректировки, соотношение между истинной рыночной ценой компании аналога и объявляемыми финансовыми результатами её деятельности переносится на оцениваемую компанию;

5. указанное соотношение умножается на соответствующие показатели текущих финансовых результатов, а так же структуры капитала оцениваемой компании. Таким образом, оценивается предположительная стоимость рассматриваемой закрытой компании, которая наблюдалась бы на фондовом рынке, если бы акции были размещены на этом рынке и имели достаточную ликвидность.

Данный подход завышает стоимость объекта оценки, так как акции фактически не ликвидны. Это особенно важно для держателей мелких пакетов акций, которые не имеют влияния на менеджеров компании, имеющих право контроля за деятельностью предприятия.

Рыночный подход применяется только при оценке действующих предприятий, соответственно, и компания аналог должна быть действующая и после совершения сделки не прогнозирующая (не предвидящая) окончание своего бизнеса. Условием применения рыночного подхода является наличие развитого фондового рынка и финансовой прозрачности компании аналога.

Метод рынка капитала

Метод заключается в том, чтобы опираясь на текущие или прогнозные оценки величин чистой балансовой стоимости прибыли или денежного потока объекта оценки определить обоснованную рыночную стоимость по аналогии с соотношением этих показателей и цен на акции у сходных предприятий, то есть относящихся к той же отрасли, при этом в качестве сходных предприятий выбираются те, у которых акции ликвидны и надежно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке. Информация об активах сходных предприятий, прибылях и денежном потоке берется 9получается из официально публикуемых отчетов эмитента и других сведений.

Выбор сходных предприятий должен соответствовать основному условию: доля выпускаемого продукта, являющимся основным по объекту оценки, должна быть такой же и у сходного предприятия. Также жизненный цикл предприятия и объекта оценки должны быть одинаковыми, то есть они должны быть на одинаковой фазе развития. Рынки сбыта также должны быть похожи. Местоположение желательно также схоже.

На базе информации о сходных предприятиях рассчитываются мультипликаторы (коэффициенты - ценовые соотношения)

Цена/прибыль цена/денежный поток цена/балансовая стоимость

Эти мультипликаторы представляют собой, взятое за максимально возможный период отношение цены акций сходных с оцениваемым предприятием соответствующих показателей, причем мультипликатор цена/прибыль может рассчитываться применительно, как балансовой прибыли, так и к прибыли до налогообложения, к прибыли после налогообложения, прибыли после уплаты процента по долгосрочным кредитам.