Фінансовий ліверидж та ефект фінансового важеля

 

Головним завданням управління капіталом є формування раціональної структури джерел фінансування підприємства. Оцінювання раціональності структури може бути здійснене за допомогою показників рентабельності. При цьому розраховуються показники БРЕІ, НРЕІ, ЕР, ЕФВ.

Брутто – результат (БРЕІ) експлуатації інвестицій – це прибуток, збільшений на суму амортизаційних відрахувань, фінансових витрат за позиковими коштами та до вирахування податку на прибуток.

Нетто – результат (НРЕІ) експлуатації інвестицій – це прибуток, збільшений на суму фінансових витрат за позиковими коштами та до вирахування податка на прибуток.

Економічна рентабельність активів (ЕР) – це відношення НРЕІ до суми активу (пасиву) балансу.

 

ЕФВ – ефект фінансового важеля – це прирощення до рентабельності власних коштів завдяки використанню позикових коштів.

 

ПЕРША концепція

де

СО- ставка оподаткування податком на прибуток;

СРСВ – середня розрахункова ставка відсотка за позиковими коштами;

ПК – позикові кошти;

ВК – власні кошти;

(ЕР – СРСВ) – диференціал;

.

Друга концепція (американська)

 

 

 

Або

 

Чим більша сила впливу фінансового важеля, тим вищій фінансовий ризик, пов’язаний з діяльністю підприємства, а саме: ризик неповернення кредиту з відсотками банку, ризик падіння рівня дивідендів та курсу акцій.

 

Фінансовий ризик

Теорія Модельяні Міллера

Зростання величини позики може збільшити очікувані прибутки акціонерів, але тільки завдяки підвищенню ризику.

Чи існує такий рівень заборгованості, що забезпечує вигідне співвідношення очікуваної заборгованості та ризику?

 

-ринки капіталу досконалі; - інформація безкоштовна; - інформація доступна; - послуги брокерів безкоштовні; - відсоткові ставки за кредитами однакові для усіх інвесторів; - учасники ринку поводяться розумно

Усі інвестори формують однакові очікування відносно майбутніх доходів та ризику

Ризикованість діяльності компанії може бути обчислена

Ризик щодо залучення прибутку дорівнює нулю, незважаючи на рівень заборгованості

Податків не існує

ПРИПУЩЕННЯ

 

Теорема 1 (при відсутності податків)

-

При допущеннях сукупна ринкова вартість компанії не залежить від структури її капіталу та дорівнює потоку очікуваних у майбутньому доходів, дисконтованих за ставкою за відповідною групою ризику.

Теорема 1 (при наявності податків)

Припущення: однаковий ризик діяльності, однаковий майбутній потік доходів.

Вартість компанії, що має платну заборгованість вищу за вартість компанії, що немає такої заборгованості.

 

 

ТЕМА 7. Управління інвестиціями

 

Інвестиція – вклад коштів у фінансові або (і) реальні активи з метою отримання доходу у майбутньому.

І Н В Е С Т И Ц І Ї

В и д и

Реальні: · Основні фонди та інші необоротні активи. · Оборотні активи. · Реконструкція та модернізація.

Соціальні: · Соціальні програми. · Охорона здоров’я. · Фундаментальні наукові дослідження.

Фінансові: · Цінні папери (зобов’язання).

 

 

Джерела фінансування інвестицій

Власні

Позикові

Амортизаційні накопичення

Прибуток після оподаткування та інших відрахувань (чистий прибуток)

Внески засновників

Інше

Інше

Облігаційні позики

Банківські кредити

 

Інвестиційна стратегія – комплексний план забезпечення цілей розвитку та діяльності підприємства з використанням певних правил прийняття рішень і розробки шляхів їх реалізації.

Інвестиційна стратегія передбачає

Ú Формування довгострокових цілей Ú Отримання прибутків у довгостроковому часовому горизонті

Ú Обґрунтування і вибір методів досягнення цілей Ú Наявність коригуючих заходів та альтернативних рішень

Ú Визначення довгострокових пріоритетів у реалізації цілей Ú Черговість досягнення цілей Ú Отримання можливих фінансово – економічних наслідків у випадку відхилень від планів.

 

І н в е с т и ц і ї

НАПРЯМКИ

Поза власного підприємства

Власне підприємство

Оновлення необоротних активів

Новітні технології

Збільшення виробничих потужностей

Вкладення у суміжні виробництва

Фінансові вкладення з метою отримання додаткового доходу

Підвищення кваліфікації кадрів

Упровадження нових методів управління

Розвиток власної системи збуту

Науково-технічні дослідження

Розвиток соціальної інфраструктури