Дисконтирование дивидендов для страховой компании

В этой модели стоимость акций определяется на основе приведенной стоимости ожидаемых дивидендов

S=∑(t от 1 до бесконечности) DRSt/(1+Ke)^t

Ke – стоимость привлеченного собственного капитала

Если ожидаемые темпы роста дивидендов остаются постоянными то используется модель Роста Гордона

DRS – выплаченные дивиденды в t периоде

При определении стоимости выделяют два периода: 1. Прогнозный 2. Постпрогнозный период(с последнего прогнозного до бесконечности)

В прогнозном периоде рассчитываются все показатели в т.ч. и дивиденды. Дальше определяется продленная стоимость.

Формула Гордона

CV=(NI*(1+g)*(1-g/r))/K-g

 

NI чистая прибыль на последний год прогнозного периода

g - Долгосрочные темпы роста чистой прибыли

K - альтернативные издержки СК или цена СК

r – долгосрочное ожидание рентабельности СК инвестируемого в компанию

 

Коупленд – в этой работе рассматривается применение методов расчета

Стоимость компании = S=∑EVAt

Модель денежных потоков на акции

Значительно сложнее так как требуют значительных расходов страховой компании на инвестиции и обучение страховых агентов. В России расходы на обучение распределяются в том периоде в котором они произведены и поэтому расходы не отражают реальных денежных потоков. Это касается не только расходов на обучение но и при долгосрочном страхования жизни

3. Модель избыточного дохода

Она в РФ может использоваться. В этой модели стоимость страх компании выражается в виде суммы капитала вложенных в страх компании к настоящему времени и приведённой стоимости избыточных доходов в денежном выражении которое страх компания ожидает получить в будущем. Страх должна зарабатываеть на инвестиционных доходах которые превышают средне рыночные показатели в противном случае рыночная стоимость СК будет падать.

Избыточные доходы = доходность СК-стоимость привлеченного СК/на инвестировани е в акционерный капитал.

Пример: страх комп в 2010 г имела доходность СК =

 

ROE=30,86%

СК = 179,97 млн.руб

бета=1,15

Dв=5% - безрисковая ставка

Dk=9% - прогнозируемая доходность рынка ценных бумаг.

Цена привлеченного кап = 5,0+1,15(9-5)=9,6%

В начале производиться оценка балансовой стоимости и стоимости СК на 5 лет.

Показатели
Доходность ск	25%	25%	25%	25%	25%
Чистая прибыли				…	…
Кв дивидендов	19, 37	19,37	19,37	…	…
Выплаты дивидендов
Нераспределенная прибыль
Начальная балансовая капитала
Стоимость привлеченного СК	9,6	9,6
Стоимость СК		207,598
Коэффициент дисконтирования	1,096	1,212	1,31

 

Расчет приведенных т.е. прогнозируемой стоимости на 5 лет.

Показатели
Чистая прибыль. Млн.руб			..	..	..
Стоимость СК			..	..	..
Избыточный доход СК(п1-п2)			..	..	..
Коэффициент дисконтирования	1,096	1,21	..	..	..
Приведенная стоимость(при опред-я стои-ти опред-ся пост прогнозный период и опред-ся продленная ст-ть с 6го года до бесконечности. Если после 6го года предполагается что дох-ть СК снизиться с 25% до 15%, а ЧП увел на 5%, то ЧП в 6м году составляет 9378*1,05=9847. В привед-я продленная стоимость по формуле Гордона (за 6й год) ((9847-65651*0,094))/(0,094-0,05) =83557			..	..	..

 

Проблемы оценки стоимости страх компаний

Существуют проблемы 2х уровней:

1я группа связанна с экономикой в России в целом и обусловлена тем, что российские рынки относятся к числу развивающихся. Для этих рынков характерны высокие экон и фин риски. Российский страх рынок тесно связан с мировой финансовой системой. В России высокий уровень инфляции. Показатель риска инфляции связан с неопределенностью инфляции. Риск возникает, когда есть неопределенность. Высокая Инфляция это специфика страхового рынка и это обстоятельно необходимо учитывать.

Методы учета инфляции:

Существуют номинальные и реальные цены. Номинальные цены учитывают инфляцию, а реальные цены – исключена инфляция. Сравнительный анализ динамики показателей можно только на основе расчета реальных показателей.

2я группа связана с особенностью развития страхового бизнеса в России. Проблемы уровня резервов в покрытии убытков. Страховая компания имеет значительные резервы от 30-40 % объема годовой премии, однако, объем резервов может превышать реальную потребность в них и тогда чистая прибыль искусственно будет занижена, соответственно налоги меньше. Также проблема связанная с оценкой влияния на стоимость регулятивного риска, поэтому периодически происходит изменение правил регулирования. Регулятивный риск можно учитывать через ставку дисконтирования. Если увел регулятивный риск то ставку дисконтирования необходимо повысить, тем самым регулятивный риск повышает ставку дисконтирования. Также проблемы связанная с оценкой влияния на стоимость инвестиций. Затраты на научно-исследов-е работы, на маркетинг, на обучение, все эти расходы в бух учете списываются единовременно в том периода, когда они были произведенены и тем самым снижается прибыль, более правильнее было бы распределить эти расходы на несколько лет.

 

Управление страховой компанией на основе сбалансированной системы показателей.

Включает сл этапы:

1. Выработка стратегии и разработка конкретных стратегических задач

2. Разработка показателей обеспечения стратегических целей и доведения этих показателей до подразделений.

3. Планирование и определение стратегических инициатив.

4. Обеспечение стратегической обратной связи.

Для управления страх компанией используются как фин-е так и нефин-е показатели. В сбалансированной системе показателей выделяются 5 направлений повышений стоимости страх компании:

1) Финансовая деятельность

2) Отношение с клиентами

3) Организации и совершенствование бизнес процессов

4) Человеческий капитал

5) Совершенствование и развитие

Показатели целесообразно разделить на 2 группы:

1. внутренние показатели, которыми пользуются филиалы. Отделения, управления, виды страхования.

2. внешние показатели, включает интегральные результирующие показатели.

 

(1)Показатели фин деятельности:

Внешние показатели: EVA, дох-ть.СК, цена СК, рыночная ст-ть компании по биржевой оценке(стоимость кол-ва акция на их стоимость), ст-ть страх компании как дисконтированный свободный денежный поток.

Внутренние показатели: EVA, доходность страх дея-ти в процентах, дох-ть инвестиц-й дея-ти в процентах, свободный ден поток в текущем году, прирост свободного денежного потока на одного работающего.

(2)Отношения с клиентами:

Внутренние: количество договоров страхования, средняя сумма договора, процент отказа от страхового полиса, сумма выплат по страховым полюсам.

Внешние: доля рынка.

(3)организация бизнес процессов.

Внутренние: процент административных расходов, процент расходов на информационные технологии.

Внешние: сумма премий приходится на одного работника, удельный вес расхода на ведение дела в общей сумме страх премий, и процент расходов на информационные технологии.

(4)Человеческий капитал:

Внутренние: количество работников работающих в полную ставку, количество менеджеров, распределение компьютерной занятости работников.

Внешние: уровень оплаты труда, уровень не денежной оплаты труда

(5)Совершенствование и развитие:

Внешние: прирост страховых премий, доля страховых премий по вновь заключенных договорам, удельный вес персонала моложе 40 лет

Внутренние: Прирост свободно денежного потока страховых компаний, %расходов на развитие компании в общей сумме административных расходов

Важное преимущество применения показателей стоимости - При его применении облегчается процесс организации стимулирований прежде всего топ менеджеров

 

Лекция.

Определение EVA (экономическая добавленная стоимость) по страховой компании РОСГОССТРАХ

№	Показатели	Единицы измерения	2008 г.	2010 г.
	Резервы страховой компании на начало года	тыс. руб.	4 346 792	3 079 481
	Резервы страховой компании на конец года	тыс. руб.	2 089 684	2 503 978
	Средний уровень резервов страховой компании	тыс. руб.	3 218 238	2 791 730
	Удельный вес расходов на ведение дела в премии	%	23,37	16,15
	Объем заемного капитала (I)	тыс. руб.	4 199 779	3 329 515
	Собственный капитал	тыс. руб.	795 071	1 433 733
	Обхем собственного и заемного капиталов	тыс. руб.	4 994 850	4 763 248
	Удельный вес собственного капитала	%	15,9
	Удельный вес заемного капитала	%	84,4
	Цена собственного капитала	%	25,4	21,9
	Страховые премии нетто-перестрахования	тыс. руб.
	Капиталоемкость страховых премий (объем собственного и заемного капитала делится на объем страховых премий)	руб./руб.	1,59	1,5
	WACC	%	10,6	16,9
	Коэффициент выплат	%
	Цена заемного капитала	%	12,6	14,7
	Финансовые результаты от операций страхования	тыс. руб.		(708899)
	NOPAT (посленалоговая операционная прибыль)	тыс. руб.		(708899)
	Рентабельность инвестированного капитала	%	8,4	-
	EVA (EVA=NOPAT-КАПИТАЛ*W) за 1 год	тыс. руб.	(109887)	(1513888)
	Критический уровень финансовых результатов (прибыли) от операций страхования	тыс. руб.

 

 

Привлеченный капитал который создается за счет взноса страхователей.

Заемный капитала в страх компаниях не большой величины и включает в себя долгосрочные займы и кредиты

Критический уровень финансовых результатов – это тот уровень результатов операций страхования при котором стоимость не разрушается

 

 

Основные понятия и термины применяемые в страховом деле

Страхование – отношение по защите имущественных интересов физических лиц и юр лиц при наступлении определенных событий за счет денежных фондов формируемых из страховых взносов.

Страховое дело – более широкой понятие оно включает не только страх компаний но и ассоциации, отрасли под отрасли и т.д.

Сострахование – совместное страхование несколькими страховщиками одного объекта по единому договору с разделенными в договоре правами обязанностями и условиями страхования.

Перестрахование – используется только в том случае когда риск очень велик и когда страховик не уверен в своих финансовых возможностях. Существуют ограничения когда страховщик имеет право оставить по договору риск не более 10% от собственных средств.

В ряде случаев страх компании заключают совместные договора

Смотреть книгу….

 

В нагрузке - расходы связанные с содержанием страх компании.

Нагрузка должна составлять от всех премий (брутто-ставка) 20-30%, а нетто-ставка 80-70%

Нетто-ставка:

1) Основная нетто-ставка (ТОН)

Пример: 100 чел. 1год

5 чел вероятность что буду проблемы со зрением

Р=5/100=5%

60000руб страх премия

Страх фонд=5чел.*60000=300000руб

Взнос 300т.р/100=3т.р

Тариф = 3/60*100=5%

Тон=Р*а

А- отношение среднего размера выплаты к страховой сумм

2) Рисковая надбавка (Тр)

Тр=1,2*Тон*альфа*гамма/р

Гамма – это коэффициент зависящий от гарантии безопасности = √0,1(1-0,1)/1000=0,00949

3) Тн=Тон+Тр

Тн – нетто-ставка

4) Тб=Тн/1-d

Тб – удельный вес нагрузки в брутто ставке

D-0,2

Изложенный метод определения нетто-ставки имеет 2 достоинства

1. Отражает экономическую связь между факторами

2. Этот метод используется очень часто для определения тарифов по новым видам страхования

Эффективность страхования

Выплаты для группы страхователей составляют меньше 50% по всем страхования

Пример: договор автострах на 1 год 1 страхователь

1. Капитал К=1/2 * Пр*Т

Т-1год К

К=1/2Тб

2. Прибыль СК=Тб-выплаты+р+к

Р-процент дохода на капитал

Доходность страх компании

Дск=прибыль/К

4. Убыток 1го страхователя

= (Тбодного страхо-я-Тб)

Тбодного страх-я=Тр1стр

5. Убыток одного страхователя

= Убыток одного страх/К

Таким образом результатом анализа могут быть доходность страх компании и убыток страхователя

 

На это влияют показатели

1. Коэффициент выплат

Выше был рассмотрен аналитический метод расчета брутто ставки однако для массовых видов страхования когда известны страховые суммы по выплате договоров то рассчитываются показатели убыточности определяются по отдельным видам страхования.

Показатель убыточности рассчитывается по отчетным данным

= сумма выплат по договорам портфеля за год/совокупная сумма страх сумм по договорам портфеля

300/6000000=5%

1).Показатель убыточности в нем находит отражение разные по размеру страх суммы и разные по размеру страховые возмещения.

2). На показатели убыточности отражаются возможны отклонения от расчетных значений вероятности

По массовым видам страования предложены использование специальной методике ориентированной на использование страховой статистики. Эта методика применима при следующих условиях:

1. Имеется информация о сумме страх возмещений и страх сумме убыточность от времени близка к линейной

Расчет нетто-ставки определяется в следующей последовательности:

1. По каждому году рассчитывается фактическая убыточность страх суммы

2. На основании полученного ряда определяется линейное уравнение на основании которого производится выравнивание показателей

3. Определить рисковую надбавку (для этого опред-я средне-квадратичяеское отклонение)

Тн=Уож+бета+гамма

Бета – показ-ь используется для исчесления рисковой надбавки зависит от гарантии безопасности

Н –число анализируемых лет

Гамма = 2 это вероятность 0,95

Чем больше данные тем надежнее наши результаты

 

 

17.10.12.

В настоящее время добровольное страхование достигает 80% от собранны премий, планируется к 2020 году увеличить добровольное страхование 2,5 раза а обязательное в 1,5 раза.

Обязательное страхование осуществляется на основе следующих принципов:

1. Сплошной охват страхователей определяемых законом

2. Гарантирование возмещение вреда в пределах установленных законом

3. Обязательное страхование жизни здоровья имущества

4. Экономическая заинтересованность страхователей и страховщиков в реализации обязательных видов страхования

3 группы страхования:

1. Личное – это такие виды которые связаны с жизнью здоровью и обеспечению трудоспособности. Подразделяется на 3:

a. Стра-е жизни

i. Страх-е на случай смерти

ii. На дожитие (это такой вид страхования при котором страх выплаты производяться в случае дожития застрах-я до определенного срока страх-я или до определенного договором страх-я возраста)

iii. Страх-е по выплате пенсии и.тд.

b. От несчастных случаев (предусматривает страховые выплаты в фиксированной сумме)

c. Мед страх

2. Имущественное

3. Страхование ответственности

 

 

7.11.12.