Критерии экономической эффективности проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится с помощью критериев эффективности инвестиций,которые можно объединить в две группы:

1. Критерии,основанные на применении концепции дисконтирования:

а) чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая текущая стоимость(NPV);

б) индекс доходности дисконтированных инвестиций(ИДД);

в) внутренняя норма доходности(IRR; ВНД);

г)дисконтированный период окупаемости(DPP).

2. Критерии,не предполагающие использования концепции дисконтирования,основанные на учетных оценках:

а)бухгалтерская рентабельность инвестиций(RОI);

б) период окупаемости(Ток).

Дисконтирование– это приведение будущих денег к текущему моменту времени.

; (1)

 

гдеdi – коэффициент дисконтирования для i-го интервала планирования;

r – ставка дисконтирования.

Критерии,основанные на дисконтировании:

1. (ЧДД) –это разница между приведенным(дисконтированным)денежным доходом от ИП и единовременными затратами на инвестиции.Денежные доходы в данном случае понимаются как разность между стоимостью продукции по продажным ценам и издержками на ее производство.В издержки, как правило, не включаются затраты на амортизацию.Из дохода предварительно вычитается налог на прибыль,поэтому на практике доход определяется путем суммирования массы прибыли за вычетом налога на прибыль и амортизацию.

 

; (2) Гдеn– число интервалов планируемого проекта; NCFt– чистый денежный поток за интервал времени t; – ставка дисконтирования; – номер года.

Положительное значение ЧДД считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств,

2. (ИДД)– отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

; (3) где Добщ– общая сумма дисконтированного дохода за весь срок реализации инвестиционного проекта; Кд– приведенные капитальные затраты (инвестиционные издержки) на реализацию ИП.

Если ИДД будет равен1, то будущие приведенные денежные доходы будут равны вложенным средствам, и фирма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли.

3. (ВНД) представляет собой ту расчетную ставку процента(ставку дисконтирования),при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования ИП становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям).Иначе можно сказать, что ВНД – процентная ставка (ставка дисконтирования),при которой ЧДД становится равной нулю.

(4) где Е1– значение, при котором ЧДД больше нуля; Е2– значение, при котором ЧДД меньше нуля.

Таким образом, ВНД содержит информацию о возможном процентном доходе от инвестиций.

4. (DPP)– это срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени.

(5) гдеCFi – денежные потоки за i-й период; IC –первоначальные инвестиции; r − ставка дисконтирования; m – число периодов.

Оценка эффективности проектов осуществляется следующим образом:

а) при оценке независимых ИП сравнивают рассчитанный дисконтированный период окупаемости с определенным заранее пороговым значением. Если рассчитанный период меньше или равен пороговому,проект рассматривается дальше, если рассчитанный период больше порогового– проект отвергается.

б) при оценке конкурирующих проектов: если несколько проектов имеют дисконтированный период окупаемости,меньший или равный пороговому,то выбирается проект с меньшим периодом.

Критерии,основанные на учетных оценках:

1. (ROI): критерий ориентирован на оценку эффективности инвестиций на основе не денежных поступлений,а бухгалтерского показателя– прибыли фирмы.

Бухгалтерская рентабельность инвестиций– это отношение средней прогнозируемой прибыли проекта после вычета амортизации и налогов к средней бухгалтерской стоимости инвестиций.

; (6) гдеPN – средняя за интервал планирования чистая прибыль; IС –первоначальные инвестиции; RV –остаточная или ликвидационная стоимость проекта.

2. (Ток) – это период времени,в течение которого окупаются инвестиционные затраты. Этот период затем сравнивается с тем временем,которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта.

Момент окупаемости– наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные(накопленные)текущие чистые денежные поступления становятся и остаются неотрицательными.

(7) –ф-ла применяется приравномерном поступлении доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций.

ЧДсг=Пч+АО; (8) где К0– первоначальные инвестиции/ инвестиционные затраты; ЧДсг– среднегодовой чистый доход от реализации ИП; Пч– чистые поступления/ чистая прибыль; АО– амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств.

Если же доходы неравномерно распределяются по годам реализации ИП в течение всего срока его окупаемости,то применяется следующая формула:

(9)

где - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак(стала положительной);

–сумма денежных потоков на момент t;

- денежный поток, который изменил знак с отрицательного на положительный.

 

 

Планирование инвестиционных расходов на предприятии торговли.

Капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта состоит из двух разделов:

1) капитальные затраты (затраты на приобретение долгосрочных активов, функционирующих на протяжении продолжительного периода с постепенной амортизацией стоимости. К капитальным затратам относят обычно первоначальную стоимость введенных в строй зданий и сооружений (или поэтапные расходы по их сооружению); стоимость новых видов машин и механизмов; приобретаемые оборудование и инвентарь (кроме малоценного и быстроизнашивающегося); стоимость приобретаемых нематериальных активов (патентов, лицензий, «ноу-хау» и т.п.), подлежащих постепенному списанию и т.п.) Целью планирования капитальных затрат является обеспечение реализации инвестиционного проекта в предусматриваемых строительных объемах, уровне технологии и технического оснащения при избежании излишнего объема этих затрат, не связанных с ближайшей производственной деятельностью реализуемого инвестиционного объекта.

2) поступление средств (инвестиционных ресурсов). Сюда включается планируемый поток инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных источников: собственных средств инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, дохода от реализации выбывающего имущества и т.п.), привлеченного паевого или акционерного капитала, кредитов банка, лизинга, селенга и т.п.

Так же как и календарный план, капитальный бюджет разрабатывается первоначально на планируемый год в разрезе кварталов, а затем - по каждому предстоящему кварталу в разрезе месяцев. Соответственно, по срокам планирования капитальный бюджет подразделяется на годовой, квартальный и месячный.

Капитальные инвестиции не могут рассматриваться в полной изоляции от деятельности предприятия в целом. Капитальные вложения, определяя многие функции и решения (и сами определяются этими функциями и решениями), которые составят предприятия. Кроме того, капитальные инвестиции должны соотноситься с процессами, происходящими во внешней среде предприятия.

Метод перспективного планирования инвестиций - это способ организации плановых заданий инвестиционного характера в долгосрочной и среднесрочной перспективе.

№ 10

Бизнес-план (БП) – план развития, необходимый для освоения новых сфер деятельности фирмы, создания новых видов бизнеса.
Основная цель разработки БП – планирование хозяйственной деятельности фирмы на ближайшие и отдаленные периоды в соответствии с потребностями рынка и возможностями получения необходимых ресурсов.
Функции БП:
1) Возможность использования БП для разработки стратегии бизнеса, выработки новых направлений деятельности;
2) Планирование, позволяющее оценить возможности развития нового направления деятельности, контролировать процессы внутри фирмы;
3) Возможность привлечение со стороны финансовых ресурсов;
4) Возможность привлечения со стороны потенциальных партнеров и др.
Программное обеспечение:
Проджект-эксперт (Project Expert) (Проинвестконсалтинг)
Требования БП:
- Ясность,
- краткость,
- логичность,
- объективность,
- четкая структура.
Структура БП:
1. Титульный лист;
2. Резюме;
3. История бизнеса;
4. Описание продуктов (услуг);
5. Описание дел в отрасли, на товарном рынке;
6. Описание конкурентов, оценка и выбор конкурентной стратегии;
7. Производственный план;
8. План маркетинга;
9. Организационный план;
10. Финансовый план;
11. План исследований и разработок;
12. Приложение.

Билет № 11

Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,
CFt - приток денежных средств в период t;
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2,..., n.

Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.

Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях.

Синонимы: внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return.

Недостатки: не учитывается уровень реинвестиций, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении, при знакопеременных потоках может быть рассчитан неправильно.

Критерий приемлемости: IRR > R бар ef (чем больше, тем лучше)

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > Rбар eff (CC)

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три основных недостатка.

Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR модифицированная внутренняя норма доходности данная проблема устранена).Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения

 

Билет № 12