Модели оценки доходности активов

Модель оценки стоимости активов

E

 

 

Линия р-ка капитала (L)

Rm M – рыночный портфель

 

 

Rf σm σ

 

Системный риск связан с общезначимыми факторами, влияющими на все активы (длина волн, война, катастрофа)

Диверсификационный риск (несистемный) связан с внутренними факторами отрасли и конкретного предприятия

Риски:

1. Рыночные (недиверсификационные)

o Системные

o Политические

o Экологические

o Правовые

2. Нерыночные (диверсификационные)

o Несистемные

o Производственные

o Финансовые

o Коммерческие

Рыночные риски (β) присутствуют постоянно.

Величина β показывает насколько риск актива больше или меньше риска рыночного портфеля (может быть «+» и -)

 

Ожидание доходности. Методы определения ожидаемой доходности

1. r = Темпы инфляции + min уровень доходности * Риск

2. WACC = W_зк*К_зк(%)*(1 – t) + Wск*Кск(ROE)

WACC =

ЗК – заемный капитал

W – доля заемного капитала

К – стоимость заемного капитала

t – эффективная предельная ставка налога на прибыль

Wск – доля собственного капитала

ROE =

3. CARM (доля собственного капитала) = r_f + β*(r_m – r_f) + r₁ + r₂ + …

В качестве ожидаемой доходности также может использоваться рентабельность капитала организации, доходности по альтернативным проектам, доходность по ценным бумагам или депозитам

Методы оценки эффективности инвестиций

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов:

1. Финансовые

· NPV

· IRR

· PP

· TEJ – метод совокупного экономического эффекта

· REJ – метод экономического обоснования

· EVA – метод экономической добавленности стоимости)

· TCD – метод совокупной стоимости владения 1

· ROI – метод оценки возврата инвестиций

2. Вероятностные

· ROV – метод оценки реальных опционов

· AIE – метод прикладной информационной экономики

· EVS – метод обеспечения экономической стоимости

3. Качественные

· IE – метод информационной экономики

· PM – метод управления портфелем

· BS – метод оценочной ведомости

· Benchmarking

· Метод потребительского индекса 2

· Метод экспертных оценок

1 и 2 – методы оценки результатов. Остальные – методы прогнозирования

 

PP (срок окупаемости) – предполагает определение момента возврата инвестированного капитала

 

 

 

1,5 t

Метод дисконтирования срока окупаемости

 

NPV =

CFt – ожидаемый приток или отток денежных средств за период t

r_t - цена капитала (ставка дисконтирования)

 

IRR = = 0 (не учитывает масштаб)

ROI:

1. ROIC – рентабельность инвестированного капитала

2. ROE – рентабельность акционерного капитала

3. ROA – рентабельность активов

В отличие от NPV, IRR, PP оперирует фактическими данными

TCO – метод совокупной стоимости владения, применяется для оценки инвестиционных проектов, связанных с информационными технологиями, основное снимание уделяется управлению затратами

TEJ, REJ

Риски оцениваются с помощью вероятностных методов (метод реальных опционов)

5 этапов REJ:

1. Анализ организации или проекта

2. Анализ принимаемых управленческих решений

3. Определение затрат и доходов по проекту

4. Оценка рисков

5. Оценка проекта с учетом стандартных методов (NPV, IRR, PP)

 

EVA = NORAT – (WACC*IC) = (ROIC – WACC)*IC

Распределение прибыли:

Выручка от продаж(нетто) стр.10 Ф №2

 

- Прямые расходы (сырье, материалы, зарплата производственных работников)

 

Прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов (EBITA)

стр.140+070+740 Ф №5

 

- Амортизация

 

Валовая прибыль

 

- коммерческие и управленческие расходы стр.030, 040

 

 

EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов) стр.140+ 070 Ф №2

 

- проценты к уплате стр.070 Ф №2

 

Прибыль до вычета налогов

 

- налоги и прочие обязательные платежи

 

Чистая прибыль (NP)

NORAT = EBIT (1-T)

 

- дивиденды по привилегированным акциям

 

Прибыль держателей обыкновенных акций

 

- дивиденды по обыкновенным акциям нераспределенная прибыль

 

Реинвестирование

 

Финансовые методы заключаются в прогнозировании денежных методов

 

Ведомость доходы/расходы	Бухгалтерский учет	Налоговый учет	Разница
Амортизация			2000 (временная)
Представительные расходы
Начисленный процент дохода в виде дивидендов		-	2500 (временная)

 

Условный расход по налогу на прибыль = 126110*0,2 = 25222

 

2000*0,2 = 400 (отложенный налоговый актив)

3000*0,2 = 600 (постоянный налоговый актив)

2500*0,2 = 500 (отложенные налоговые обязательства)

25222 + 400 + 600 – 500 = 25722

 

Одним из наиболее методов моделирования является метод Монте-Карло (МК). Решения задач моделирования на основе МК основано на многократной имитации исследуемого явления и получения большого набора конкретных реализаций данного явления. Метод МК основан на применении случайных чисел, которые обладают следующими свойствами:

1. Равномерность (случайное число принимает любое значение в диапазоне от 0 до 1 с одинаковой частотой)

2. Независимость

3. Случайность

Качественные методы оценки эффективности в большей степени ориентированы на управленческий подход. Их использование предполагает долгосрочное применение

Обобщенный алгоритм оценки эффективности ИП, а также понятийный аппарат, содержащийся в методических рекомендациях 21.06.99 г. № ВК-477

Проект может рассматриваться с 2 сторон:

1. Проект – комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение

2. Проект – комплекс действий и решений, направленных на достижение формулирование цели

В зависимости от значимости проекты подразделяются:

·

1. Глобальный

2. Народно-хозяйственные

·

1. Крупномасштабные

2. Локальные

Виды эффективности ИП:

1. В целом – оцениваются с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиск источников финансирования

o Социальный (общественные)

o Коммерческий

2. Эффективность участников в ИП

o Эффективность участия предприятия

o Эффективность участия акционеров

o Бюджетная эффективность

o Народно-хозяйственная (отраслевая) эффективность

В основу оценки эффективности ИП заложены следующие принципы:

1. Рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла

2. Учет фактора времени (с точки зрения доходности)

3. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с реализацией проекта поступления и расходы за отчетный период, рассмотрение возможности применения нескольких валют

4. Учет инфляции

5. Учет рисков

6. Учет в коммерческой форме рисков, сопровождающих реализацию проекта

7. Учет мнений различных инвесторов (участников) проекта, проявляющихся в различной оценке вложенного капитала

8. Сопоставимость условий различных проектов при их оценке и выборе, соблюдение принципа положительности и максимума эффекта

Схема оценки эффективности ИП:

I этап

Оценка эффективности проекта «в целом»

 

Оценка общественной значимости проекта

+ -

Оценка общественной эффективности Оценка коммерческой эффективности

- + + -

Проект неэф-вен Оценка ком-ой эффе-сти Переход к 2 этапу Проект неэффективен

- +

Рассмотрение о оценка вариантов поддержки проекта, Переход к 2 этапу

оценка эффективности проекта с учетом поддержки

- +

Проект неэффективен Переход к 2 этапу

 

II этап

Эффективность участия в проекте

Определение экономико-организационного механизма реализации проекта и состав его участников, выбор схемы финансирования, обеспечивающей финансовую реализуемость каждого из участников

- +

Проект нереализуем Оценка эффективности ИП для каждого из участников

- +

Проект неэффективен Реализация проекта

 

НЕТ!!!!!

Эффективная ставка характеризует доход кредитора за счет капитализации процентов, выплаченных в течение периода, на которого объявлена номинальная процентная ставка.

Рэф = (1 + )^m - 1

m – количество раз выплаченных процентов в период

Например. Если годовая ставка равна 50%, m = 12 раз

Р эф = (1 + 0,5/12)¹² – 1 = 63,2

Расчет затрат и налогов

Разделяются на следующие группы:

1. Прямые и косвенные (включаются в цену продукции) – НДС, акцизы

2. Налоги, относимые на себестоимость продукции (земельный налог, транспортный налог, налог на имущество, водный налог, НДПИ и т.д.)

3. Налог на прибыль

Проценты относятся к расходам при условии, что начисленные налогоплательщиком проценты по долговым обязательствам не отклоняются от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам в том же квартале на сопоставимых условиях.

Сопоставимые условия – одна валюта, на те же сроки, сопоставимые объемы, под аналогичные обеспечения (+/- 20%)

Особенности учета затрат

Затраты на сырье, материалы, топливо, комплектующие изделия и т.п. определяются одним их следующих способов:

1. Исходя из технологического регламента

2. Производственные программы

3. В виде процентов от расходов по основным ресурсам

4. Основание данных аналогичных предприятий по затратам на единицу производимой продукции