Роль комплексного финансового анализа

В системе финансового анализа инвестиционный проект рассматривается как источник будущих денежных доходов, генерируемых на основе использования созданных в результате капиталовложений внеоборотных активов и ресурсов с текущим характером потребления. Другими словами, определенная сумма ликвидных средств (в зависимости от используемых источников финансирования — собственных, привлеченных, заемных) преобразуется предприятием, осуществляющим проект в производительный капитал — основной и оборотный, призванный произвести большие по объему ликвидные средства.

Подчеркивание связи проекта и предприятия отражает тот факт, что организационной формой осуществления инвестиционного проекта является предприятие, оценка которого также должна включаться в орбиту комплексного анализа эффективности проекта.

Любой проект может быть реализован либо в системе «проект-предприятие», когда предприятие создается под проект - так называемые проекты «на зеленой травке», либо в системе «предприятие-проект», если уже существует организация, являющаяся базой для осуществления бизнес-проекта.

Инвестиционный проект с точки зрения финансового анализа — форма подготовки долгосрочного финансового инвестиционного решения, которое может быть реализовано только организацией, являющейся юридическим лицом и способной не только в соответствии с законодательством взять на себя возникающие в связи с проектом определенные финансовые обязательства, но и выполнить их.

Комплексный финансовый анализ инвестиционного проекта — это совокупность приемов и методов оценки его эффективности за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с хозяйственно-финансовой деятельностью реализующего его предприятия.

Во всех этих случаях комплексный финансовый анализ позволяет:

• создать реальную возможность для выбора наиболее эффективного варианта из имеющихся альтернатив через сведение воедино в стоимостной форме всех проектных выгод и затрат;

• отработать наиболее эффективную схему финансирования реализации конкретного проекта (например, с учетом действующей системы налогообложения и возможных льгот, источников и условий финансирования и др.);

• провести идентификацию и стоимостное выражение всех видов переменных (факторов) проекта, что подготавливает базу для анализа чувствительности;

• создать возможности для прогнозирования будущего финансового состояния предприятия, реализующего проект, на основе подготовки стандартных форм внешней бухгалтерской финансовой отчетности, что позволит отразить роль проекта в создании новых инвестиционных возможностей - реинвестиций или роста доходов его владельцев (акционеров);

• провести внешний аудит - экспертизу процесса реализации и эксплуатации проекта по данным прогнозной бухгалтерской финансовой отчетности, что особенно важно для сторонних инвесторов;

• проводить в будущем внутренний аудит на основе сопоставления проектных и отчетных данных для принятия оперативных управленческих решений с целью снижения негативного воздействия происшедших во внутренней или внешней среде проекта изменений.

Для принятия долгосрочного инвестиционного решения недостаточно прогнозных оценок выгод и затрат проекта — требуется прогнозная бухгалтерская финансовая отчетность, что расширяет информационную базу для комплексного финансового анализа эффективности проекта.

Для проектов, осуществляемых на базе уже существующих производств, необходима •оценка финансовой устойчивости такого предприятия. Тогда в дополнение к прогнозным расчетам по проекту - критериям эффективности - анализируется системафинансовых коэффициентов.

Такими показателями являются:

1 Показатели ликвидности - оценивают способность предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства.

2. Показатели платежеспособности - характеризуют возможности предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства.

3. Показатели оборачиваемости - оценивают эффективность хозяйственной деятельности, политики в области цен, сбыта и закупок.

4. Показатели рентабельности - дают оценку прибыльности предприятия,

В конечном счете «накладывание» на эти данные проектной информации должно показать эффект переплетения уже осуществляемой хозяйственной деятельности с «новой», привносимой на предприятие проектом. Этот принцип, в частности, положен в основу методов оценки эффективности использования инвестиционных бизнес решений при финансовом оздоровлении предприятий-банкротов.

Руководству предприятия, создающегося «под проект», расчет прогнозных финансовых коэффициентов на основе проектируемой отчетности, позволяет получить систему показателей -• «маяков», отклонение от которых должно вызывать у них беспокойство за судьбу проекта. Однако относиться к этим показателям следует критически: с учетом отраслевой специфики, типа и масштабов проекта, региональных особенностей.

В связи с тем, что доказать эффективность проекта можно только, «заглянув» в будущее, разработчику важно правильно рассчитать будущие проектные потоки денежных средств — как с точки зрения генерируемых им поступлений от реализации продукции или услуг, так и с точки зрения всей совокупности связанных с этим проектных затрат — единовременных и текущих.

Рассмотрим отдельно каждый из элементов денежных потоков проекта (без учета финансирования, только для инвестиционных издержек), что позволяет получить представление о величине чистого потока денежных средств и сопоставить его с величинойинвестиционных издержек.

Приток

Главным компонентом, формирующим приток проекта, является доход от производимой и реализуемой продукции, что еще раз подчеркивает значение тщательного исследования рынка на прединвестиционной стадии.

В классическом варианте расчета притока учитывается ликвидационная стоимость, что связано с теми видами активов проекта, которые будут обладать определенной стоимостью в конце его жизненного цикла, и могут быть реализованы по рыночным ценам, учитывающим их реальную потребительскую стоимость на момент продажи (например, изношенное оборудование может быть продано хотя бы по цене металлолома).

Отток

• Первоначальные инвестиционные расходы:

- инвестиции в основной капитал — здания, сооружения, машины, оборудование, а также всякого рода расходы по приобретению прав на владение землей, покупку патентов и прочие такого же характера платежи;

- инвестиции в первоначальный оборотный капитал для обеспечения «старта» предприятия, начала его эксплуатации (прежде всего, расходы на приобретение сырья, материалов, комплектующих — формирование производственных запасов, а также необходимых объемов незавершенного производства, готовой продукции),

В расчетах потребности в оборотном капитале необходимо предусматривать также и свободные денежные средства (например, в форме кассовой или банковской наличности, для чего может послужить резерв средств на непредвиденные расходы). Цель их формирования — обеспечить необходимыми ресурсами хозяйственную деятельность предприятия до того момента, когда оно само сможет пополнять оборотные средства за счет осуществления реализации продукции;

• текущие (операционные) затраты — расходы на покрытие издержек производства и реализации продукции (или издержки производства и маркетинга) на каждом шаге стадии эксплуатации;

• налоговые платежи.

Каждый шаг проекта означает осуществление платежей и поступлений денежных средств - расчетов, отражаемых в системе кассовых операций (оттоки и притоки реальных денег). В соответствии с принятой терминологией такие денежные потоки, отражающие процесс хозяйствования, называются потоками реальных денег.

На основе расчета разницы междупритоками и оттоками формируется чистый денежный поток реальных денег - Net Cash Flow.

Определение величины собственных средств проекта — его чистого притока от операций (с учетом налоговых выплат) - позволяет понять, какими средствами проект может располагать для осуществления платежей в связи с привлечением тех или иных источников финансирования. Тем самым открывается возможность для перехода от рассмотрения эффективности собственно проекта к анализу проекта в его финансовом окружении — от операционных потоков реальных денег к финансовым потокам реальных денег.

При анализе финансовых результатов необходимо иметь в виду, что амортизация в классическом варианте расчета чистого потока денежных средств не участвует, за ней не стоят какие-либо реальные денежные сделки или операции — это всего лишь отражение в учете процесса снижения стоимости долгосрочных видов активов. Реальные денежные операции, связанные с такого рода активами, имеют место при их приобретении - на этапе инвестирования средств в проект.

Учет амортизации в составе издержек помогает снизить сумму налога на прибыль (в системе стандартов международного учета говорят об учете сокращения налоговых платежей или их увеличении в связи с изменением величины амортизации).