Методичні рекомендації розроблені для надання методичної допомоги фахівцям підприємств і організації

М Е Т О Д И Ч Н І Р Е К О М Е Н Д А Ц І Ї

З ПІДГОТОВКИ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

Київ - 2005

З М І С Т

 

	ВСТУП …………………………………………………….…….
	ЗАГАЛЬНІ ВІДОМОСТІ ПРО ІНВЕСТИЦІЙНІ ПРОЕКТИ ……………………………………………………….
	ЕТАП ПЕРШИЙ. ПОПЕРЕДНЯ ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ.……………………………….
	ЕТАП ДРУГИЙ. ДЕТАЛЬНА ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ.……………………………….
	4.1. Загальні положення …………………………………………
	4.2. Оцінка маркетингових факторів …………………………...
	4.3. Визначення виробничої програми …………………………
	4.4. Вибір технології виробництва та технологічного устаткування ………………………………………………...
	4.5. Вибір місця розташування виробництва ……….………….
	4.6. Забезпеченість ресурсами ……………………….………….
	4.7. Екологічна оцінка проекту …………………………………
	4.8. Вибір проектувальників, підрядників та постачальників устаткування ……………………………...
	4.9. Робота над іншими контрактами (на постачання сировини, реалізацію продукції, транспортування тощо) ………………………………………………………….
	4.10. Інституційні аспекти проекту ………………….…………
	4.11. Фінансова і економічна оцінки проекту …………………
	4.12. Аналіз чутливості ………………………………………….
	4.13. Оцінка ризиків проекту …………………………………...
	ВИСНОВОК ………………………………………………….
	ДОДАТКИ Додаток. Попередній Інформаційний Меморандум (структура)

 

 

ВСТУП

 

Методичні рекомендації розроблені для надання методичної допомоги фахівцям підприємств і організації з метою забезпечення єдиного підходу до підготовки інвестиційних проектів.

При розробці методичних рекомендацій враховано досвід підготовки інвестиційних проектів в різних країнах світу і вимоги, які ставлять до цих проектів спеціалісти іноземних банків і потенційні іноземні інвестори.

Методичні рекомендації враховують потребу знань майбутніх потенційних інвесторів щодо економічного потенціалу, ресурсів, можливих ризиків, особливостей її законодавства тощо.

Розробка інвестиційних проектів може здійснюватися із залученням спеціалізованих консалтингових фірм (як українських, так і іноземих), при виборі яких треба керуватись світовим досвідом у цій сфері діяльності.

ЗАГАЛЬНІ ВІДОМОСТІ ПРО ІНВЕСТИЦІЙНІ ПРОЕКТИ

Цикл життя типового інвестиційного проекту складається з кількох фаз, кожна з яких вміщує ряд етапів (див. схему 1).

Перша фаза - фаза підготовки проекту та забезпечення його фінансування - є найважливішою для подальшого функціонування проекту. Вона вмішує в собі такі основні етапи:

~ визначення можливостей інвестування (проектні ідеї);

~ попередня техніко-економічна оцінка;

~ детальне техніко-економічне дослідження;

~ підготовка Попереднього Інформаційного Меморандуму;

~ ведення переговорів з інвесторами та переговорів по контрактах;

~ відкриття фінансування проекту.

 

Якщо перша фаза пройшла успішно та фінансування було відкрите, настає друга фаза - фаза проектування та будівництва. Вона складається з таких етапів:

~ проектування;

~ будівництво та монтаж закупленого устаткування;

~ пусконалагоджувальні роботи.

 

Після цього настає третя фаза - фаза експлуатації, яка починається з освоєння нового виробництва, нових технологій, виходу на проектну потужність. Потім іде інтенсивна експлуатація виробництва, в ході якої відбувається погашення кредиту та виплата дивідендів акціонерам. Після виплати боргу підприємство може накопичувати прибуток та виплачувати дивіденди.

 

Останнім етапом фази є його згортання (ліквідація), коли виробництво морально або фізично старіє, переходить на випуск іншої продукції у зв’язку зі змінами потреб ринку або продається іншому власнику.

 

Розробка самого інвестиційного проекту, яка обґрунтовує отримання фінансування для нього, складається з двох стадій, які являють собою попередню і детальну оцінки ефективності проекту. Логічним закінченням другої фази є розробка Попереднього Інформаційного Меморандуму, структура якого наведена у додатку. Попередній Інформаційний Меморандум і є тим документом, який передається потенційному інвестору для оцінки життєздатності проекту, ведення переговорів і відкриття фінансування (див. схему 2).

 

	Фаза підготовки проекту та забезпечення фінансування
Визначення можливостей інвестування (проектні ідеі)	Попередня техніко – економічна оцінка	Детальне техніко - економічне дослідження	Підготовка попереднього інформаційного меморандуму	Ведення переговорів з інвесторами і по контрактах	Відкриття фінансування проекту

Фаза проектування і будівництва
Проектування	Будівництво, закупівля і монтаж устаткування	Пусконалагоджувальні роботи

 

 

Фаза експлуатації
Освоєння виробництва	Інтенсивна експлуатація	Згортання (ліквідація) або продаж іншому власнику

 

Схема 1

 

На схемі 2 розглянуто порядок та етапи розробки інвестиційного проекту, які виконуються згідно з цими методичними рекомендаціями.

 

Ідея проекту

 

Попередня Проект Відмова від

оцінка проекту неприйнятний проекту

 

 

Проект

прийнятний

 

Можливі

Детальна

оцінка проекту

(маркетинг, технологія, Проект Поправки Неможливі

виробництво, контракти, неприйнятний до проекту

фінансові питання

тощо)

 

Проект

прийнятний

 

Підготовка "Попереднього

Інформаційного меморандуму"

 

 

Переговори з інвестором Схема 2.

ЕТАП ПЕРШИЙ.

ЕТАП ДРУГИЙ.

Загальні положення

 

Цей етап передбачає розширену, деталізовану оцінку ефективності інвестиційного проекту в конкретних розрахунках і цифрах. Оскільки це відносно трудомісткий процес з великим обсягом обґрунтувань і розрахунків, він може виконуватись із залученням спеціалізованих організацій і фірм (як українських, так і іноземних, які мають досвід в розробці подібних проектів.

Детальне техніко-економічне обґрунтування (дослідження), яке проводиться на цьому етапі перед інвестиційної фази, повинно підготувати матеріали і висновки, які будуть покладені в основу оцінки проекту і прийняття остаточного рішення щодо його розробки.

При цьому мають бути детально пророблені такі аспекти проекту, як маркетинг, вибір технології, забезпечення сировиною, ресурсами, фінансові питання тощо. Кінцевим результатом цієї роботи має стати Попередній Інформаційний Меморандум, що надалі використовується при переговорах з інвесторами.

В цьому документі мають бути відображені як результати проробки вищезгаданих аспектів проекту, так і загальна інформація, необхідна потенційному інвестору (наприклад, опис існуючого виробництва, загальний стан галузі тощо).

Наступні розділи 4.2-4.13 описують підхід до цих аспектів проекту, результати проробки яких будуть відображені в Попередньому Інформаційному Меморандуму (розділи 3-8 додатку).

Характер загальної інформації, необхідної потенційному інвестору, наведений в розділі 2 додатку. Ця інформація не носить дослідницький характер і може готуватись паралельно з роботою над іншими розділами.

Додаток описує загальну структуру Попереднього Інформаційного Меморандуму, тобто форму, в якій мають бути відображені результати проведених досліджень. Ця структура співпадає зі структурою подібних документів, які використовуються у більшості країн світу для представлення проекту потенційному інвестору.

 

Схема 3.

 

Зрозуміло, що визначена таким чином потужність П є лише одним з критеріїв при остаточному виборі потужності. Інші важливі критерії цього вибору - це потреба в товарі на ринку, наявність сировини, енергії, інших ресурсів, можливості транспортування товарів тощо.

Слід також враховувати терміни освоєння виробничої потужності і, в залежності від цього, визначати обсяги виробництва по роках експлуатації проекту.

 

Устаткування

 

При виборі технології виробництва треба враховувати деякі вимоги, яким має відповідати вибрана технологія. Вона:

- повинна найбільш оптимальним чином вирішувати поставлені перед проектом завдання;

- має бути економічною та досить ефективною;

- має враховувати сучасні екологічні вимоги;

- повинна бути сучасною та відповідати світовому рівню (або бути близькою до нього);

- повинна бути вже перевіреною, надійною, опробуваною на якихось підприємствах з позитивними результатами, і для підтвердження цього корисно розглянути конкретні проекти (особливо західні), де ця технологія була використана.

Слід зауважити, що при висвітленні технічних особливостей інвестиційного проекту треба враховувати, що цей проект поступає до співробітників фінансових установ (банків), які не є спеціалістами в технічних питаннях. Тому технічний опис проблем, що розглядаються в проекті, повинен бути досяжним для їх розуміння, тобто ці проблеми повинні викладатися популярною мовою, не повинні перевантажуватися складними технічними термінами, формулами, кресленнями тощо.

Найбільш доцільно подати структурну схему (блок-схему) технологічного процесу, на якій можливо прослідкувати основні технологічні потоки (які і куди поступають сировина, матеріали, комплектуючі, куди передаються в процесі переробки і чим закінчується технологічний цикл), зрозуміти особливості технологічних стадій і зробити необхідні висновки.

Аналогічно висвітлюється вибір технологічного устаткування, запасних частин і інструменту. Зрозуміло, що питання вибору технології і устаткування взаємозв'язані, однак у випадках, коли технологію доводиться купляти окремо, вибір устаткування проводиться після визначення технології і її параметрів.

 

Забезпеченість ресурсами

 

Для нормального функціонування запроектованого виробництва важливою умовою є забезпечення матеріалами, сировиною та іншими ресурсами.

Для оцінки цього фактору необхідно:

- визначити види і кількість матеріалів, сировини та комплектуючих виробів, що перероблятимуться;

- вивчити ринок відповідних матеріалів, сировини та комплектуючих виробів і підібрати такі умови їх постачання, які будуть найбільш сприятливі стосовно якості, кількості, вартості, доступності та надійності поставок;

- передбачити альтернативний варіант забезпечення кожним видом ресурсів;

- розрахувати можливі втрати матеріалів і сировини при транспортуванні і зберіганні;

- скласти оптимальну програму поставок матеріалів, сировини і устаткування, яка б задовольняла умовам якості, кількості і вартості.

Слід по кожному виду ресурсів, таких як електроенергія, вода, теплоенергія, визначити джерела постачання та їх доступність, надійність, можливий вплив роботи державної електромережі на роботу підприємства, вплив перебоїв у забезпеченні ресурсами.

Необхідно проаналізувати і зробити оцінку стану транспортних зв'язків (автомобільного, залізничного тощо), наявність ліній енергопостачання, трубопроводів для води та інших ресурсів.

Серед питань, що сприяють забезпеченню робочою силою, потрібно: визначити необхідну чисельність робітників і службовців для всього проекту; вивчити можливі джерела залучення управлінських, технічних кадрів, кваліфікованої і некваліфікованої робочої сили; з'ясувати можливості перепідготовки місцевого персоналу, оцінити продуктивність його праці; проаналізувати і оцінити ставки заробітної плати у минулому, діючі та на майбутнє.

 

Екологічна оцінка проекту

 

Екологічна оцінка проекту повинна встановити перш за все його відповідність вимогам законодавчих актів та інших нормативних документів щодо допустимого негативного впливу на оточуюче середовище і при перевищенні встановлених нормативів визначити шляхи його зменшення, щоб проект став екологічно прийнятним. Рівень деталізації та глибина такого аналізу проекту повинні відповідати його потенційному впливу на оточуюче середовище.

При екологічній оцінці проекту необхідно визначити екологічні вимоги законодавства, позитивний і негативний вплив проекту на окремі складові оточуючого середовища (повітря, землю, водні, лісові та інші ресурси). Слід передбачити компенсуючі заходи та визначити залишки, які не вдається компенсувати, визначити питання, які не потребують подальшої уваги як вирішені. Необхідно також здійснити кількісну оцінку можливих екологічних збитків та вигод, що пов’язані з прийняттям пропозицій по проекту та альтернативних рішень.

Перед поданням проекту потенційному інвестору слід (якщо це потрібно) отримати всі необхідні дозволи від відповідних органів охорони навколишнього середовища, або пересвідчитися, що такі дозволи будуть надані по першій вимозі.

 

Постачальників устаткування

 

При оцінці можливих варіантів виконання проектно-конструкторських робіт проекту враховуються особливості найважливіших проектних рішень, фізичної компоновки проекту, проводиться вибір технології і устаткування.

Організаційно вона виконується в такій послідовності:

- вибір проектувальників;

- підготовка і укладення контрактів;

- проектування і узгодження документації.

 

Серед критеріїв вибору проектувальників головним є той, наскільки вони відомі своїми розробками (кому і як готували подібні проекти, які відгуки про їх роботу), наскільки вони професійні саме в цій галузі, в які терміни і наскільки якісно вони можуть виконати проект, скільки це буде коштувати. Зіставляючи вказані вимоги, вибирається їх оптимальне співвідношення і виконавці.

Аналогічним чином вибираються підрядники і постачальники устаткування, при цьому підходи можуть бути різноманітні (за допомогою тендера, який виграла фірма; давнє ефективне партнерство; спеціалізовані фірми, рекомендовані досвідченими консультантами тощо). Інвестор дуже уважно оцінює вибір підрядників, їх досвід в спорудженні аналогічних об'єктів, аналізує, наскільки успішно вони виконали попередні контракти, наскільки міцний їх фінансовий стан та інше.

На цьому етапі важливо визначитись з типом контракту на будівництво ("під ключ", тільки монтаж устаткування і пуск, тільки поставка устаткування тощо).

Паралельно потрібно відповісти на ряд запитань: які ризики бере на себе кожна з сторін, хто буде відповідати за завершення проекту в строк у відповідності з кошторисом і встановленими специфікаціями, які санкції вступають в силу при невиконанні умов контракту?

 

 

Аналіз чутливості.

 

Важливою умовою оцінки проекту є аналіз його чутливості до зміни найважливіших параметрів - цін на продукцію, сировину, паливноенергетичні ресурси, комплектуючі вироби, попиту на продукцію і обсягів продажу тощо. Цей аналіз використовується для вибору параметрів ризику, які є критичними для економічної життєздатності проекту в тому розумінні, що навіть малі відхилення від значення змінної величини є імовірними і потенційно шкідливими для кінцевих результатів інвестиційного проекту. В проектному аналізі прийнято перевіряти чутливість внутрішньої ставки доходу проекту (ВСД), чистої приведеної цінності (ЧПЦ) і коефіціенту обслуговування боргу (КОБ) до зміни найважливіших вхідних показників. Це допомагає виявити значимість помилок в вимірюванні критичних параметрів і (як наслідок цього) надійність результатів.

По своїй цілеспрямованості аналіз чутливості передує аналізові ризиків і дозволяє виявити найважливіші фактори, які впливають на кінцеві параметри проекту в найбільшій мірі. Доцільно такий аналіз виконувати із застосуванням комп'ютеризованої фінансової моделі, яка відтворює основні взаємозв'язки між параметрами, закладеними в інвестиційний проект. Якщо, наприклад, оцінювати фактори, що впливають на чистий прибуток, то вони розподіляються по напрямах діяльності: виробництво продукції, її продаж, податкові і бюджетні відрахування, кредитні умови тощо. Зростання продажної ціни викликає зростання надходжень від продажу продукції навіть при сталому обсязі її випуску. Зміни в податковій системі впливають на розмір прибутку, зміни витратних норм сировини, матеріалів і цін на них впливають на сумарні витрати і в кінцевому рахунку - на прибуток.

Стандартний підхід до аналізу чутливості проекту вміщує в собі розрахунок його прибутковості в умовах найбільш імовірного прогнозу усіх вхідних параметрів. Цей розрахунок приймається за базовий варіант (сценарій). В доповнення до базового варіанту проводять також розрахунки по песимістичному та оптимістичному сценаріям. Саме так будуть підходити до цієї оцінки потенційні інвестори і кредитори проекту.

 

Оцінка ризиків проекту

 

Проведений аналіз чутливості проекту до можливих змін умов його реалізації тісно пов'язаний з оцінкою ризиків проекту. Якщо аналіз чутливості є більш кількісним, то аналіз ризиків є аналізом більш якісним. Інвестиційне рішення приймається з урахуванням багатьох факторів: політичних, соціальних, технологічних (несталість технології, відхилення фактичних параметрів роботи устаткування від запроектованих, ускладнення технологічних потоків і т. ін.), економічних (незабезпеченість виробництва матеріалами, енергетичними і трудовими ресурсами, зниження обсягів і якісних показників продукції проти очікуваних, зростання витрат на готову продукцію і т. ін.), ринкових (зміна попиту і продажної ціни на продукцію, відсутність ринкової "ніші" для продукції і т. ін.). При прийнятті рішення про доцільність того чи іншого інвестиційного проекту всі ці фактори необхідно врахувати у формі передбачуваного ризику.

Одна з основних цілей підготовки проекту до фінансування полягає у розподілі ризиків між тими учасниками проекту, що знаходяться у найкращій позиції, щоб узяти на себе той чи інший ризик, або спромогтися його максимально знизити. Нижче наводяться деякі фактори ризику, які зустрічаються найчастіше і можуть впливати на кінцеві результати інвестиційного проекту.

А. Ризики, що відносяться до загальної ситуації на Україні:

- політична нестабільність;

- існуюча та майбутня правова база для інвестицій;

- перспективи економіки в цілому;

- фінансова нестабільність (можливі зміни в оподаткуванні, інфляція тощо);

- неможливість конвертування національної валюти у тверду валюту;

- труднощі з репатріацією прибутків.

Б. Ризики періоду проектування та будівництва:

- підвищення ставок по позиці;

- збільшення терміну будівництва;

- невиконання строків введення в дію виробничих потужностей;

- невідповідність проекту специфікації;

- невідповідність проектного кошторису і вартості будівництва визначеній сумі інвестицій.

 

В. Ризики експлуатаційного періоду.

1. Виробничі ризики:

- підвищення поточних витрат;

- зрив графіку поставок сировини, матеріалів, технологічного устаткування, паливно-енергетичних ресурсів;

- нові вимоги по екології;

- нестача трудових ресурсів;

- зміна умов транспортування.

2. Ринкові ризики:

- зміна попиту на продукцію;

- втрата позицій на ринку;

- зміна якісних ознак продукції;

- поява конкуруючої продукції;

- несвоєчасність виходу на ринок;

- відсутність ринкової "ніши" для продукції.

 

Після проведення аналізу ризиків треба винайти і охарактеризувати конкретні заходи, які дозволять або зовсім позбутись, або значно зменшити негативний вплив кожного фактору на кінцеві наслідки проекту.

Попередній Інформаційний Меморандум повинен містити в собі аналіз ступеню хоча б найважливіших для даного проекту ризиків. У цьому аналізі слід пояснити, чому цей ризик є важливим для проекту, показати ступінь можливого підвищення цього ризику та міри, за допомогою яких вдасться його зменшити. Наприклад, аналізується ризик прийняття Урядом постанови (або Верховною Радою - Закону), що блокує вивіз валюти за кордон, навіть для розрахунків по боргах проекту. Контрміри полягають звичайно в тому, що проект одержує (по можливості) дозвіл Уряду на розміщення покупцем продукції усіх валютних надходжень від продажу на експорт на спеціальному рахунку в солідному західному банку, і тільки після завершення виплат усіх передбачених сум по обслуговуванню кредиту залишок валюти може повернутися на Україну. Зараз така умова є стандартною з боку західних кредиторів та інвесторів.

 

 

ВИСНОВОК

 

Завершення усіх цих етапів розробки інвестиційного проекту дозволить підготувати Попередній Інформаційний Меморандум, в який складовими частинами увійдуть усі напрацьовані на попередніх етапах дані, і який є тим документом, який подається до фінансових установ для обґрунтування фінансування. Попередній Інформаційний Меморандум дає потенційному інвестору (кредитору) необхідну інформацію про інвестиційний проект та різні його аспекти, що цікавлять інвестора. Цей документ дозволяє інвестору (кредитору) прийняти інформоване рішення про свою можливу участь у проекті і є тим основним первісним документом, навколо якого ведуться переговори.

Структура Попереднього Інформаційного Меморандуму (додаток) складена для умовного проекту на базі цих методичних рекомендацій. Зрозуміло, що при підготовці кожного конкретного проекту мають бути використані тільки ті розділи цієї структури, що відповідають конкретному змісту проекту.

Наведений у цих методичних рекомендаціях підхід може використовуватись не тільки для проектів із залученням іноземних інвесторів, але і для проектів, які будуть фінансуватися українськими інвесторами. Це забезпечить уніфікований підхід до розробки інвестиційних проектів. Такий підхід використовується у багатьох країнах світу і дозволить проводити швидку переорієнтацію проекту з внутрішніх інвестицій на зовнішні (і навпаки).

 

 

 

 

Додаток

Попередній Інформаційний Меморандум (структура)

 

Вступ

Коротке резюме (не більше однієї сторінки):

- хто і що пропонує;

- чому ця пропозиція повинна зацікавити інвестора.

 

Загальна ситуація

- загальна ситуація у конкретній галузі промисловості, на яку зорієнтований інвестиційний проект, потреба в інвестиціях у цій галузі в світлі загальної економічної реформи.

 

Висновки

- загальна оцінка економічної життєздатності проекту та потенційної прибутковості з точки зору інвесторів.

 

 

М Е Т О Д И Ч Н І Р Е К О М Е Н Д А Ц І Ї