Виды занятий и методика обучения

По курсу «Рынок ценных бумаг» предусмотрено чтение лекций, проведение семинарский и практических занятий.

Формы контроля

Основными формами контроля знаний студентов по дисциплине являются экзамен, зачет, написание курсовой работы, собеседования в процессе индивидуальной работы, консультации, контрольные работы.

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ИЗУЧЕНИЮ ДИСЦИПЛИНЫ

Рыночной экономике присущи не только рынки товаров, услуг, труда, но и финансовый рынок, на котором происходит перераспределение денежных ресурсов и капитала между экономическими субъектами и сферами экономики. Это перераспределение осуществляется посредством сделок с финансовыми активами, которые представлены различными финансовыми инструментами.

Принимая во внимание различные формы, в которых денежные ресурсы обращаются на финансовом рынке, в его составе выделяют денежный рынок и рынок капитала. Отдельным сегментом финансового рынка выделяется рынок ценных бумаг, который одновременно является частью как денежного, так и рынка капитала, в силу того, что финансовые инструменты в форме ценных бумаг обслуживают и первый, и второй сектор финансового рынка.

Под денежным рынком следует понимать рынок находящихся в обращении наличных денег и финансовых инструментов, выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков, банковских кредитов и т.д.).

Рынок денег можно рассматривать как сферу краткосрочных операций (до 1 года) по перераспределению ликвидности, т.е. свободной денежной наличности. Здесь совершаются сделки с активами в ликвидной форме, которые могут быть использованы в качестве средства платежа для погашения различных обязательств.

Под рынком капиталов следует понимать сферу обращения свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы. Финансовые инструменты, опосредствующие движение капитала, могут иметь различную форму: долгосрочные ссуды банков, различного рода ценные бумаги (акции, облигации). Другими словами, на этом рынке совершаются относительно долгосрочные операции, обеспечивающие формирование собственного (акционерного) капитала фирм и корпораций, привлечение инвестиций и перераспределение корпоративного капитала.

В современных условиях неопределенности экономических процессов, когда необходимо страховаться от потерь, появляются новые формы движения денежных средств и капитала, оформленные в финансовые инструменты второго, третьего и далее порядков, которые называются производными финансовыми инструментами, т.е. сформировался новый сектор финансового рынка, который объединяет в себе совокупность экономических отношений в сфере срочной торговли финансовыми инструментами, удостоверяющими права на ресурсы или права на них. Этот сегмент называется рынком срочных контрактов или рынком производных финансовых инструментов.

Выделение срочного рынка фондовых ценностей[1] в отдельный сегмент финансового рынка оправдано тем, что в качестве базового актива этих финансовых инструментов выступают, во-первых, как финансовые, так и реальные активы, и, во-вторых, здесь действуют особые правила торговли и оформления имущественных прав.

Как правило, термин «рынок ценных бумаг» в современной экономической литературе используется как синоним термина «фондовый рынок». Поэтому понятия – рынок ценных бумаг и фондовый рынок – являются равнозначными, тождественными.

Определяя место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка, следует отметить, что рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, на котором осуществляется движение финансовых потоков, оформленных в финансовые инструменты в виде ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг можно разделить на сегменты: это денежный рынок, рынок капитала и рынок производных финансовых инструментов. На каждом из названных сегментов обращаются соответствующие виды ценных бумаг.

Понятие «рынок ценных бумаг», в общем виде, можно определить с двух позиций.

Во-первых, это совокупность социально-экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (обращение здесь следует понимать как куплю-продажу товара, в качестве которого выступают различного рода ценные бумаги).

Во-вторых, это функционально - институциональный механизм перераспределения свободных денежных средств и капиталов между субъектами экономической системы, способствующий трансформации сбережений в инвестиции посредством купли-продажи финансовых активов в форме ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость, в связи с чем могут продаваться, покупаться и погашаться.

Экономическое предназначение рынка ценных бумаг состоит в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов между субъектами экономической системы, т.е. посредничество в движении временно-свободных денежных средств (сбережений) от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является уникальным механизмом привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающим выбор оптимально-эффективных направлений применения инвестиционных ресурсов в экономической системе.

Рынки ценных бумаг можно разделить на различные виды в зависимости от признака, лежащего в основе классификации. Так, в зависимости от эмитента ценных бумаг, рынок подразделяется на рынок государственных, муниципальных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг, рынок ценных бумаг нерезидентов. В зависимости от вида ценных бумаг – рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и т.д.; в зависимости от вида сделок рынок ценных бумаг делится на кассовый (спотовый) и срочный рынок; по срокам обращения ценных бумаг – рынок краткосрочных ценных бумаг, рынок среднесрочных ценных бумаг, рынок долгосрочных ценных бумаг и рынок бессрочных ценных бумаг. По способу организации выделяют организованный, неорганизованный и компьютеризированный рынки; по отраслевому признаку рынок ценных бумаг делится на международный рынок ценных бумаг, национальные рынки ценных бумаг, региональные рынки ценных бумаг и т.д., поскольку, признаки классификации могут быть дополнены.

В зависимости от времени, способа и цели поступления ценных бумаг на рынок он подразделяется на первичный и вторичный. Первая стадия процесса реализации ценных бумаг, т.е. первое появление ценных бумаг от эмитента и приобретение ее первым покупателем (инвестором), осуществляется на первичном рынке, последующие сделки по купле-продаже ценных бумаг осуществляются на вторичном рынке.

Важным моментом в изучении курса является понимание механизма функционирования рынка ценных бумаг. Что невозможно без определения организационно-институциональной структуры фондового рынка, без уяснения функций, задач участников рынка, выяснения назначения различных инфраструктурных элементов рынка.

Участники или субъекты рынка – это физические или юридические лица, которые вступают в определенные экономические отношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Институциональную структуру рынка ценных бумаг можно представить следующими группами участников. Это:

- эмитенты - лица, заинтересованные в привлечении денежных средств и капиталов, путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг;

- инвесторы - лица, приобретающие ценные бумаги с определенной целью;

- специализированные институты, обеспечивающие взаимодействие эмитентов и инвесторов на рынке;

- органы государственного регулирования и контроля.

Эмитенты и инвесторы – это главные участники фондового рынка, т.к. они формируют на нем спрос и предложение на финансовые инструменты. Отношения между ними осуществляются при помощи специализированной инфраструктуры, т.е. институтов, обеспечивающих это взаимодействие. Следует отметить, что инфраструктура является связующим звеном между эмитентами и инвесторами, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя денежные потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов. Эти специализированные институты являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Целью органов государственного регулирования и контроля является создание условий для благоприятного функционирования рынка. Это: формирование необходимой законодательной и нормативной базы для успешной работы рынка; отбор профессиональных участников рынка путем лицензирования; контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка; применение санкций за нарушение этих правил.

Инфраструктура фондового рынка представлена профессиональными участниками. В законе «О рынке ценных бумаг» (ст. 2) определен статус профессионального участника. Профессионалом фондового рынка следует считать юридических лиц, в т.ч. кредитные организации, а также граждан, зарегистрированных в этом качестве. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг представлена фондовым посредничеством и организационно-техническим обслуживанием операций с ценными бумагами.

Фондовые посредники – это профессиональные участники рынка ценных бумаг, выполняющие посреднические функции между эмитентом и инвестором, которые занимаются собственной инвестиционной деятельностью.

Функции фондового посредника выполняют профессиональные участники рынка, осуществляющие дилерскую, брокерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами.

Рассматривая особенности профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, связанную с фондовым посредничеством, необходимо уяснить суть каждого направления такой деятельности. По законодательству РФ дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг. Дилером может быть только юридическое лицо. Обычно дилерской деятельностью занимаются крупные инвестиционные компании, имеющие в своем распоряжении значительные денежные средства.

Брокерской деятельностью считается деятельность, связанная с совершением гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. В сферу деятельности брокера входит оказание услуг по размещению ценных бумаг на первичном и вторичном рынках, созданию и управлением портфелем ценных бумаг.

Деятельность по управлению ценными бумагами – это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительное управление ценными бумагами клиента, его денежными средствами, предназначенными для вложения в ценные бумаги, а также управление ценными бумагами и денежными средствами, являющимися результатом управления ценными бумагами клиента. Профессиональный участник, осуществляющий деятельность по управлению, называется доверительным управляющим.

Доверительный управляющий работает на основании инвестиционной декларации, согласованной с клиентом.

Вся профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подлежит лицензированию, т.е. получению разрешения в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР).

Таким образом, целью деятельности фондовых посредников на рынке ценных бумаг является оказание услуг участникам рынка, а именно сбор и обработка информации и о состоянии фондового рынка, курсе ценных бумаг, анализ этой информации, рекомендации и выполнение решений о совершении сделки, т.е. выполнение функции посредника при сделках купли-продажи предпринимателей, которые осуществляют деятельность на рынке ценных бумаг.

Следующим направлением профессионального участия на рынке ценных бумаг является организационно-техническое обслуживание рынка. К его специфическим функциям относятся, во-первых, организация торговли ценных бумаг и, во-вторых, учетно-расчетная деятельность.

Организаторская деятельность на рынке ценных бумаг представляет собой вид профессиональной деятельности, связанный с предоставлением услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами. Организаторов торговли следует делить на биржевые и внебиржевые торговые площадки.

Биржевые торговые площадки являются ценообразующим механизмом фондового рынка. Это обусловлено гласностью совершаемых сделок и доступностью информации об этих сделках. Биржиориентированы на обслуживание вторичного фондового рынка, на котором ценные бумаги перераспределяются от их первых владельцев к последующим (Гл. III ФЗ о РЦБ).

Внебиржевые торговые площадки служат либо для осуществления крупных адресных сделок (сделок между определенным продавцом и определенным покупателем), либо представляют собой форму взаимодействия частных инвесторов с крупными инвестиционными компаниями (фондовые магазины). Адресные сделки характерны для первичного фондового рынка, на котором происходит первая сделка купли-продажи вновь выпущенных ценных бумаг между эмитентом и инвестором.

Классическим организатором рынка ценных бумаг является фондовая биржа. В России фондовые биржи создаются в форме некоммерческие партнерства или акционерного общества и существуют, в том числе, за счет членских взносов и комиссионных, взимаемых со сделок.

Фондовые биржи могут совмещать свою организаторскую деятельность с расчетно-клиринговой и депозитарной деятельностью.

Кроме бирж, организаторами торговлина фондовом рынке могут быть также саморегулируемые организации, которыми выступают добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, главной целью которых является содействие цивилизованному развитию рынка.

Целью расчетно-учетной деятельности является определение взаимных обязательств контрагентов сделок, обеспечение выполнения этих обязательств и фиксация прав собственности на ценные бумаги, являющиеся предметом сделок. Эту цель выполняют: расчетно-клиринговые организации, депозитарии и реестродержатели (регистраторы).

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов расчетно-клиринговых организаций устанавливается ФСФР по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще – в форме закрытого акционерного общества и должна иметь лицензию Центрального банка страны на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

Депозитарияминазываются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Регистраторыведут реестр владельцев ценных бумаг, проводят сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра могут заниматься только юридические лица, которые не имеют права сами заниматься сделками с ценными бумагами.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий на основании поручения эмитента. В случае, если число владельцев ценных бумаг превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Под системой регулирования и контроля на фондовом рынке следует понимать совокупность институтов, осуществляющих регулирование и контроль за функционированием рынка ценных бумаг и набор законодательных и правовых актов, которые обеспечивают нормативно-правовую базу фондового рынка.

Регулирующими институтами фондового рынка в РФ являются органы государственного регулирования рынка ценных бумаг, представленные правительственными органами и саморегулируемые организации.

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг состоит из высших органов государственной власти (Президент, Государственная Дума, Правительство), государственных органов регулирования министерского уровня (Федеральная служба по финансовым рынкам, Министерство финансов, ЦБРФ, Министерство по антимонопольной политике, и др.).

Высшие органы государственной власти осуществляют общее (концептуальное) руководство развитием рынка ценных бумаг через органы регулирования министерского уровня (органы исполнительной власти), осуществляет подготовку и утверждение законов, указов и распоряжений в области ценных бумаг, проводят мониторинг их выполнения.

Органы государственной власти министерского уровня (исполнительные органы власти) осуществляют регулирование рынка ценных бумаг путем нормотворческой деятельности, а также выполняют надзорную функцию за деятельностью на этом рынке.

Выдача лицензий на профессиональную деятельность осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСРФ) (существует с марта 2004 г. после упразднения Указом Президента № 314 от 9 марта 2004 г. Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

В настоящее время ФСФР находится в ведении правительства. В круг функций, исполняемых федеральной службой по финансовым рынкам входит принятие нормативно- правовых актов, контроль и надзор в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).

ФСФР осуществляет свою деятельность через территориальные органы бывшей ФКЦБ.

Особое положение коммерческих банков на рынке ценных бумаг вызывает особенности регулирования их деятельности на финансовом рынке. Коммерческие банки в РФ могут выступать как эмитентами ценных бумаг, так и инвесторами и профессиональными участниками рынка. В качестве профессионалов они подпадают под регулирующее воздействие ФСФР, а в качестве эмитентов и инвесторов регулируются и контролируются со стороны ЦБРФ.

Второй уровень в системе регулирования занимают саморегулируемые организации. Саморегулируемыми организациями в мировой практике признаются предпринимательские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные правила в ведении бизнеса. Саморегулируемой организацией в РФ называется некоммерческие организации, создаваемые профессиональными участниками фондового рынка на добровольной основе.

На российском рынке ценных бумаг действуют несколько саморегулируемых организаций. Важнейшие из них – Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Саморегулируемые организации прилагают большие усилия для внедрения цивилизованных форм поведения на рынке. Благодаря деятельности ПАРТАД перерегистрация сделок купли-продажи акций перестала быть сложной задачей, а НАУФОР добилась существенного снижения рисков на внебиржевом рынке путем установления правил торговли и более жесткого контроля за участниками рынка.

ПАРТАД и НАУФОР являются официально признанными саморегулируемыми организациями, имеют лицензию ФСФР на деятельность в качестве саморегулируемой организации и им делегирована часть полномочий государственных органов по регулированию рынка. Они участвуют в процессе лицензирования профессиональных участников рынка по профилю ассоциации, выдавая рекомендации для ФСФР, без которых Федеральная служба не рассматривает заявления на получение лицензий.

Следующий раздел, необходимый для уяснения, – это основы организации и функционирования первичного и вторичного рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный. Первичный рынок представляет экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от эмитента до первого инвестора, размещаясь на этом рынке.

Существуют следующие способы доведения бумаг до первого инвестора:

- частное (закрытое) размещение ценных бумаг среди заранее известного круга инвесторов с помощью подписных листов;

- публичное (открытое) предложение ценных бумаг неограниченному числу покупателей путем опубликования сведений о предстоящем выпуске в средствах массовой информации.

На вторичном рынке ценных бумаг ценные бумаги обращаются, т.е. перепродаются. Вторичный рынок делится на неорганизованный (внебиржевой) и организованный, представленный фондовой биржей, на котором операции с ценными бумагами осуществляют профессиональные участники фондового рынка.

На рынке ценных бумаг совершается множество сделок по их купле (продаже). Сделка с ценными бумагами – соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах, которые возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), наследовании, дарении и т.д.

В контрольных работах сделку с ценными бумагами следует рассматривать с точки зрения организационной, экономической, правовой. Все эти аспекты сделки находят отражение в ее содержании. Совершаются сделки с ценными бумагами, как с любым другим товаром, в несколько этапов: заключение сделки; сверка параметров заключенной сделки; клиринг; исполнение сделки, т.е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг. В работе важно разграничить этапы сделки, дать характеристику каждого из них. При этом следует иметь в виду, что сделки могут осуществляться как с помощью посредников, так и напрямую, а также происходить на биржевом или внебиржевом рынках (имеют место существенных различия в их организации на каждом из этих рынков). Массовый характер сделок способствовал их унификации и стандартизации, облегчив тем самым контроль (государства, фондовых бирж) за их исполнением.

Сделки с ценными бумагами носят рискованный характер. Риск, помимо изменений конъюнктуры рынка, связан с качеством полученной информации, а также сроком между заключением и исполнением сделки (чем длиннее этот срок, тем большему риску подвергаются участники сделки). Поэтому наблюдается стремление к синхронизации денежных платежей и поставок ценных бумаг их новым владельцам.

Ценные бумаги являются важным объектом инвестирование как институциональных, так и частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор фондовых инструментов, который образует «портфель». Задача портфельного инвестирования – получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

При совершении операций с ценными бумагами необходимо анализировать динамику их курсов и правильно оценивать влияние всех факторов, воздействующих на данный курс. Для определения конъюнктуры рынка ценных бумаг, сравнения различных конъюнктур, на фондовых биржах производятся расчеты биржевых индексов. Они обычно рассчитываются как взвешенная среднеарифметическая величина, которая определяется с учетом относительной и абсолютной цены акций компаний, образующих картину индекса. За рубежом наиболее авторитетными являются индексы, рассчитываемые Нью-йоркской и токийской биржами, а также Международной финансовой корпорацией (орган Мирового банка), в России – это индексы ММВБ и РТС. В контрольных работах следует показать (на российских примерах) существующие методы определения биржевых (внебиржевых) индексов и охарактеризовать их роль на рынке ценных бумаг.

УЧЕБНО-ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН КУРСА

№ п/п

Наименование темы

Количество аудиторных часов

080105 (ФиК)

080109 (БУ)

080102 (МЭ)

080801 (ПИ)

Лекц.

Сем.

Всего

Лекц.

Сем.

Всего

Лекц.

Сем.

Всего

Лекц.

Сем.

Всего

Рынок ценных бумаг: необходимость, функции и роль рынка в экономической системе страны

Организационная структура фондового рынка. Характеристика участников рынка ценных бумаг

Деятельность профессиональных участников фондового рынка, их характеристика

Система государственного регулирования и контроля фондового рынка.

Основы функционирования первичного и вторичного рынков ценных бумаг. Внебиржевой и организованный вторичные рынки ценных бумаг.

Виды сделок с ценными бумагами. Методы инвестирования в ценные бумаги.

Оценка конъюнктуры фондового рынка. Фондовые индексы.

ИТОГО

 

ПРОГРАММА ДИСЦИПЛИНЫ (СОДЕРЖАНИЕ КУРСА)