Лабораторная работа №7. «Инвестиционный анализ ИТ-проектов»

Задание

Компания планирует закупку и внедрение информационной системы управления ресурсами предприятия. Общая величина инвестиционных расходов составляет (I₀) тыс. руб. (срок внедрения 1 год); срок эксплуатации – 4 года.

В таблице 1 представлены денежные потоки, ожидаемые к получению в течение всего срока реализации проекта. По периоду 1 приведены инвестиционные затраты, по периодам 2-5 – чистый денежный поток за период.

При использовании формул I ₀ берем без минуса!

Для реализации проекта компания планирует использовать собственные средства в размере 4000 тыс. руб., остальную сумму привлечь в виде банковского кредита. Рентабельность собственного капитала – 16%, проценты по кредиту – 12%. Ставка налога на прибыль – 20%.

 

Таблица 1. Денежные потоки от реализации проекта

Вариант\Год	1	2	3	4	5
1	-10000	3620	3590	4100	3160
2	-5000	2150	2220	2500	1790
3	-7000	3680	1580	3050	2810
4	-10000	4500	2890	3790	4220
5	-5000	950	2350	2880	3440
6	-8000	3990	3270	3110	3550
7	-10000	5800	3590	2870	3950
8	-6000	2460	3150	2640	2130
9	-5000	1500	3100	2880	2290
10	-10000	3300	3440	5610	4850

 

На основании данных таблицы требуется:

1. Рассчитать ставку дисконтирования проекта по методике WACC.

2. Определить чистую текущую стоимость проекта (NPV).

3. Определить показатель дисконтированного срока окупаемости (DPB).

4. Используя метод интерполяции, рассчитать внутреннюю норму рентабельности (IRR).

5. Рассчитать показатель рентабельности инвестиций (PI).

6. Составить аналитическое заключение, в котором обосновать целесообразность принятия инвестиционного решения.

Расчет целесообразно проводить в таблице 2.

 

 

Таблица 2. Примерная форма таблицы для расчета

Период времени (t), лет	Начальные затраты и денежные потоки, тыс. руб. (I0, CFt)	Фактор дисконтирования	Текущая стоимость денежных потоков, тыс. руб. (1*2)	Текущая стоимость нарастающим итогом, тыс. руб.
А	1	2	3	4
1
2
3
4
5
ИТОГО		Х		Х

 

Методические рекомендации

 

Расчет ставки дисконтирования по методике средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина стоимости следующих составляющих:

Для предприятий государственной формы собственности и компаний, которые не котируют ценные бумаги на рынке, выделяют две компоненты:

1. Собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли.

2. Заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов.

Формула для расчета ставки дисконтирования имеет следующий вид:

r = WACC = w_ЗК*k_ЗК*(1-t) + w_СК*k_СК (25)

где w_3K - доля заемного капитала,

k_ЗК - стоимость заемного капитала (проценты по кредиту),

w_СK - доля собственного капитала,

k_СК - стоимость собственного капитала,

t - предельная эффективная ставка налога на прибыль.

Для расчета доли собственного и заемного капитала находим величину потребности в кредите (Инвестиционные затраты – Собственные средства), потом рассчитываем доли, исходя из формулы:

w_ЗК + w_СК = 1

 

Расчет чистой текущей стоимости

В ходе расчета показателя чистой текущей стоимости (NPV) необходимо определить разность между величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды в течение планируемого срока реализации проекта. В формализованном виде показатель NPV может быть пред­ставлен следующим выражением:

где PV – текущая стоимость проектных денежных потоков;

I ₀ – начальные инвестиционные затраты;

CF_t – чистый денежный поток в период t;

r – проектная ставка дисконтирования;

n – планируемый срок реализации инвестиционного проекта.

Для расчета NPV используем столбец 3 таблицы 2.

 

Расчет дисконтированного срока окупаемости

Срок окупаемости инвестиционного проекта (PB) определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных потоков, допуская при этом, что проектный CF возникает в течение года равномерно. В ходе расчета дисконтированного срока окупаемости оценивается период, за который кумулятивная текущая стоимость чистых денежных потоков достигает величины начальных инвестиционных затрат (I₀). Показатель РВ инвестиционного проекта с неравными из года в год денежными потоками можно разложить на целую (j) и дробную (d) его составляющие (РВ = j + d). Целое значение РВ находится последовательным сложением чистых денежных потоков за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная сумма последний раз будет меньше величины начальных инвестиционных затрат. При этом необходимо соблюдать следующую систему неравенств:

.

Дробная часть срока окупаемости определяется по формуле:

.

При расчете дисконтированного срока окупаемости (DPB) процедура не меняется, но вместо обычных денежных потоков CF берутся дисконтированные денежные потоки DCF.

Для расчета DPB используем столбец 4 таблицы 2.

 

Расчет внутренней нормы рентабельности

Внутренняя норма рентабельности (IRR)представляет собой процентную ставку r, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестиционным затратам. IRR определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой еще можно без каких-либо потерь для собственников компании вкладывать средства в инвестиционный проект. Классическое правило для использования IRR в обоснование инвестиционных решений звучит так: если внутренняя норма рентабельности превосходит цену капитала, фирма должна принять проект, в противном слу­чае он должен быть отвергнут. Существуют следующие четыре способа нахождения IRR:

• методом проб и ошибок, рассчитывая NPV для различных зна­чений дисконтной ставки (r) до того значения, где чистая текущая стоимость изменится от положительной к отрицательной;

• с использованием упрощенной формулы;

• при помощи финансового калькулятора или финансовых функций программы калькуляции электронных таблиц Microsoft Excel;

Приблизительное значение внутренней нормы рентабельности, полученное на основе метода интерполяции, рассчитывается по формуле:

,

при этом должны соблюдаться следующие неравенства:

 и .

Для расчета можно воспользоваться инструментом «Подбор значения» MS Excel.

 

Расчет индекса рентабельности

Индекс рентабельности инвестиций (PI) равен текущей стоимости денежных потоков, делимой на величину начальных инвестиционных затрат:

 или .

До тех пор пока PI больше единицы, проект можно принимать к реализации.

Для расчета PI используем столбец 3 таблицы 2.