Оценка стоимости привлечения основных источников

Капитала

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Многие управленческие решения базируются на анализе цены капитала. Например, оценка эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля в целом, составление операционного и финансовых планов, решение об источниках привлечения средств для финансирования планируемых модернизации оборудования, покупки здания, увеличения выпуска готовой продукции, планирование операционной прибыли корпорации, решение о лизинге техники.

Идентификация составляющих капитала состоит в определении источников средств, которые будут учитываться при исчислении цены капитала. Капитал корпорации состоит из собственных, привлеченных и заемных средств.

При определении цены капитала целесообразно учитывать влияние налогов, так как данная корректировка может существенно изменить стоимость использования различных источников ресурсов.

Расчет цены заемного капитала

Зачастую заемный капитал привлекать эффективнее, чем пользоваться собственными средствами. В структуре заемного капитала присутствуют даже бесплатные источники средств, в качестве которых выступают кредиторская задолженность за товары, работы и услуги и задолженность по заработной плате и налогам (KK). Все эти виды задолженности являются результатом текущих операций – наращивание объема реализации автоматически сопровождается образованием этих источников. Поэтому в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета сумма спонтанно возникающей задолженности, связанной с данным проектом, не учитывается.

Учет краткосрочных банковских кредитов зависит от того, в какой степени эти кредиты используются фирмой для финансирования долгосрочных инвестиций. Если краткосрочные займы временно привлекаются для покрытия циклических или сезонных колебаний оборотного капитала, их не следует учитывать. В случае если этот вид задолженности используется постоянно в качестве источника финансирования, тогда он должен быть учтен в процессе оценки цены капитала.   

 Стоимость долгосрочных банковских ссуд определяется на основе процентной ставки за кредит, увеличенной на размер затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшенной на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

Расчет цены собственного капитала

Основными элементами собственных средств являются обыкновенные и привилегированные акции и нераспределенная прибыль.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен.

Стоимость капитала, формируемого с помощью нераспределенной прибыли можно определить как доходность, которую акционеры желают получить от обыкновенных акций. Цена источника «нераспределенная прибыль» должна быть не меньше, чем собственники могли бы заработать на вложении этих средств в акции или облигации этого же или иного предприятия, государственные облигации, векселя и т.д. Показатель цены нераспределенной прибыли необходим для обоснования целесообразности использования части прибыли для финансирования прироста активов компании.

Цену источника «нераспределенная прибыль» можно исчислить тремя способами:

- оценка доходности финансовых активов (CAPM),

- дисконтирование денежного потока (модель Гордона),

- доходность облигации фирмы плюс премия за риск.