Анализ функционального соответствия Активов и Пассивов.

Структура активов и пассивов должны соответствовать друг другу. Если этого не будет, то будет наблюдаться ухудшение финансового состояния предприятия и финансовой устойчивости его работы, что приводит к возникновению рисков работы предприятия:

" Левосторонние риски(риски активов);

" Правосторонние риски(риски пассивов).

Типичные левосторонние риски, т.е. риски, которые не позволяют активам вырабатывать доход и расплачиваться:

- Малая доля денежных средств;

- Высокая доля дебиторской задолженности;

- Малая доля запасов в оборотных средствах, что приводит к срыву выпуска продукции;

- Значительная доля основных фондов, которая требует источников, которых может не хватить для их формирования.

Типичные правосторонние риски:

- Небольшая доля собственного капитала(<50%), которая увеличивает финансовый риск работы предприятия.

- Значительная доля постоянных источников(собственный капитал и долгосрочные обязательства). Устойчивые источники самые дорогие, следовательно, растет цена капитала, что приводит к снижению доходности предприятия, т.е. нехватки прибыли, снимаемой с активов.

- Значительная доля краткосрочных обязательств в структуре заемных источников(>30%). Если много краткосрочных кредитов, т.е. предприятие удовлетворяет свои потребности за счет них, что приводит к зависимости от кредитов.

Основные показатели функционального соответствия:

1. Чистые активы- А_ч - активы без обязательств, которые примерно равны И_с(реальные чистые активы). Показывают долю собственника в активах или долю активов, сформированных их собственного капитала. Постоянно отслеживают наличие и рост прибыли на предприятии(если прибыль есть, т.е. растет И_с, то А_ч увеличиваются). Когда нет прибыли А_ч приближается к значению УК(величина УК постоянна, т.к. сформирована из акций, при росте количества которых снижается привлекательность на рынке и происходит размывание прибыли. УК фиксирует долю доходов собственников). Если величина А_ч<УК, то общество должно снижать УК на величину А_ч. Для акционерных обществ установлен предел снижения УК, далее происходит ликвидация предприятия.

А_ч= активы подлежащие учету – пассивы подлежащие учету.

Активы, подлежащие учету: задолженность по УК; выкупленные на рынке собственные акции(их необходимо выкидывать, т.к. это только бумага).

Пассивы подлежащие учету: в краткосрочных обязательствах- резервы предстоящих расходов и доходы будущих периодов.

2. Чистые оборотные активы Ф_об(ч)=Ф_об-К _t>0 - у предприятия потенциальных денежных средств больше, чем потенциальных обязательств, которые необходимо погасить(показывают кредитоспособность и платежеспособность предприятия). Покрытие краткосрочных обязательств без продажи основных фондов.

3. Чистые оборотные активы Ф_об(ч)=(И_с+К_Т)-Ф_ос>0 - предприятие имеет долгосрочные источники формирования основных фондов. Из устойчивых источников также могут финансироваться запасы, незавершенное производство и готовая продукция.

Ф_ос+(Z+Д_з+Д_с)=И_с+К_Т+К_t; Z+(Д_з+Д_с)=[(И_с+К_Т)-Ф_ос]+К_t.

Если Z<=[(И_с+К_Т)-Ф_ос], то Д_з+Д_с достаточно, чтобы покрыть К_t. Ф_об(ч) показывает наличие у предприятия долгосрочных источников формирования оборотных активов.

4. Текущая потребность операционного характера Ф_тп(оп) - потребность предприятия, связанная с выпуском продукции(текущий процесс производства). Д_з- активы, уходящие бесплатно, которые необходимо восполнять. Оборотные активы Z и Д_з требуют источников формирования, нормальным источником является кредиторская задолженность.

Ф_тп(оп)=(Z+Д_з)-К_р.з.>0 - кредиторской задолженности не хватает и берем К_tухудшая состояние предприятия. Необходимо увеличивать К_р.з. для перекрытия. И_и+К_Т- инвестиционный капитал.

Анализ Активов.

Активы состоят из основных фондов и оборотных активов, у которых разная роль.

Основные фонды:

«+»:

" Материально-техническая база производства, без них нельзя обойтись.

" База создания эффективности работы предприятия.

«-»:

" Создание внеоборотных активов требует значительных оттоков денег.

" Деньги замораживаются на длительный период, что само по себе очень рискованно, т.к. возмещение идет только через амортизацию, которая до получения прибыли является лишь записью на бумаге, т.к. амортизация- обязательство с помощью данного оборудования производить и реализовывать продукцию.

" Замораживают предприятия на данном сегменте рынка, потеря гибкости. Которая имеется в торговле.

" Потеря возможности вложить деньги в альтернативы для получения дохода.

" Чем больше величина Ф_ос, тем при прочих равных условиях, больше величина постоянных затрат в структуре себестоимости:

- Увеличивается критическая программа.

- Снижаются запасы финансовой прочности.

- Рост производственного риска работы предприятия через рост J_ор.

Лучше когда растет доля оборотных активов, т.к. это увеличивает кредитоспособность и платежеспособность предприятия, увеличивается потенциальная возможность производства продукции. но чрезмерная величина оборотных активов приводит к снижению эффективности работы предприятия. R_A=P/(Ф_ос+Ф_об).

Анализ Пассивов.

Пассивы состоят из собственного капитала и заемных источников. Пассивы определяются их ролью на предприятии.

И_с- основной рисковый капитал предприятия, не гарантирует получения прибыли, но остается у предприятия в самых неблагоприятных условиях, являясь гарантом выполнения обязательств.

Заемные источники- фиксированные выплаты в фиксированные даты. Чем больше их доля, тем больше вероятность неплатежеспособности предприятия.

Все источники платны и наиболее дорогим является инвестиционный капитал. СК является самым дорогим на предприятии, т.к. его погашение идет после погашения по заемным источникам. Риск погашения СК выше, чем ЗК.СК погашается по остаточному принципу, следовательно, собственники требуют премию за риск большую, чем по заемным источникам.

 

Лекция 12(14.04.06)

Собственные источники более дорогие, т.к. цена заемных источников входит в затраты предприятия, увеличивая затраты до налогообложения, что приводит к уменьшению налогооблагаемой прибыли. «Налоговый щит» - благодаря заемным источникам денежный поток на предприятии возрастает. Цена заемных источников фиксированная(займы и кредиты) и пока она меньше платы по заемным источникам(дохода, который зарабатывает предприятие за счет использования заемных источников), то эта разница(доход-цена по заемным источникам) увеличивает благосостояние собственников. Эффект финансового рычага.

Имея 1 млн.руб. можно положить их в банк под 15% годовых или вложить в активы с рентабельностью 25%, что приведет к получению 10% для увеличения благосостояния собственников, но это происходит только, если рентабельность выше платы по заемным источникам.

Э_фр=(1-Т_н)(R_А(ик)- i_з)*К/И_с:

Т_н- ставка налога на прибыль, - рентабельность активов, сформированная из инвестиционного капитала, рассчитанного из прибыли до выплаты % и налогов, снимаемой с активов, К=К_Т+К_t - обязательства за которые необходимо платить, i_з- плата по заемным источникам, (R_А(ик)-i_з)- дифференциал, К/И_с- плечо.

Эффект возникает при положительном дифференциале, плечо усиливает действие дифференциала и эффект.

Дифференциал- главное звено, которое увеличивает доход собственников.

При росте плеча происходит рост заемных источников, т.е. изменение структуры пассивов(сдвиг в сторону ЗК), что приводит к увеличению финансового риска работы предприятия, банки увеличивают премию за риск, следовательно, уменьшается дифференциал по средствам i_з.

Плечо можно увеличивать когда:

" Большой дифференциал,

" У предприятия имеется определенный диапазон изменения структуры пассивов без увеличения платы по заемным источникам- запас финансовой прочности структуры пассивов. При изменении ЗК в рамках 20-50% в структуре пассивов банки не сильно увеличивают i_з.

                                                                              

 

Э_фр=3,5%, следовательно, рентабельность СК предприятия, которое пользуется заемными источниками выше, чем у предприятия, которое вообще не использует заемные источники(финансово независимое предприятие).

Имеется два предприятия X, Y: A_x=A_y=2000, П_х=2000-И_с; П_у=2000: И_с=1000, К=1000, Р_х=Р_у=500.

R_A=500/2000=25%, Т_н=30%, i_з=20%

	Х	У
Р	500	500
iз	-	0,2*1000=200
Р до нал	500	300
Налоги	150	90
Рч	350	210
Rс=Рч/Ис	350/2000=17,5%	210/1000=21%

Э_фр=R_cy-R_cx=3,5%

По формуле: Э_фр(у)=(1-0,3)(25-20) 1000/1000=3,5%.

Если предприятие целенаправленно изменит плечо И_с=500, К=1500 при неизменном i_з, то Э_фр=3,5*3=+10,5%, но если банки поднимут % до 27%, то Э_фр=(1-0,3)(25-27)= -4,2%