Параметрами оптимальности служат рентабельность и риск.

А. Традиционный подход к управлению ценой и структурой капитала:

• цена капитала зависит от его структуры, существует оптимальная структура капитала.

Б. Гипотеза Модильяни и Миллера:

• цена капитала не зависит от его структуры и, следовательно, ее нельзя оптимизировать, стоимость любой фирмы зависит исключительно от вероятности получения в будущем определенных доходов;

• но с учетом налога на корпорации цена фирмы прямо зависит от использования заемного капитала, по мере роста доли которого снижаются налоговые выплаты и акционерам достается большая доля прибыли.

В. Модифицированная гипотеза Модильяни - Миллера - теория компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми затратами утверждает, что:

• определенная доля заемного капитала идет на пользу фирме - стоимость бизнеса возрастает благодаря экономии на налогах;

• рост задолженности сверх определенного предела (оптимальной структуры капитала) ведет к снижению стоимости фирмы;

• для каждой фирмы существует своя оптимальная структура капитала;

• политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость фирмы.

Проблемы управления структурой капитала связаны с противоречиями, конфликтами между акционерами и менеджерами предприятия, менеджерами и кредиторами. В управлении неизбежны дилеммы:

v Накапливать прибыль или распределять?

v Рисковать или ограничиваться достигнутым?

v Наращивать стоимость компании или выплачивать большие дивиденды?

v Добиваться высокой рентабельности или заботиться о финансовой устойчивости?

Способом разрешения противоречий могут служить определенные законодательные ограничения прав акционеров и менеджеров в области инвестиций, финансирования и распределения средств.

Политика управления оборотными активами.

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. Это связано с большим количеством элементов их внутреннего материально-веществен-ного и финансового состава, требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации их видов; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

Целенаправленное управление оборотными активами предприятия определяет необходимость предварительной их классификации.

По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы.

а) Валовые оборотные активы

б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

в) Собственные оборотные активы (или собственные оборотные средства) характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

2. Виды оборотных активов.

а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов.

б) Запасы готовой продукции.

в) Дебиторская задолженность.

г) Денежные активы.

д) Прочие виды оборотных активов.

3. Характер участия в операционном процессе.

а) Оборотные актины, обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства, запасы готовой продукции);

б) Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (дебиторская задолженность и др.).

Период функционирования оборотных активов.

а) Постоянная часть оборотных активов. Она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления опе-рационной деятельности.

б) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

Этапы политики управления оборотными активами предприятия:

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия.

3. Оптимизация объема оборотных активов.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования.

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.

 

Экзаменационный билет № 10

 

Модель безубыточности.

Модели оценки безубыточности (breakeven analysis) являются основными финансовыми моделями планирования и контроля. Они базируются на построении зависимости между получением денежных потоков и объемом выпуска и позволяют найти область объема продаж, при которой имеется положительная операционная прибыль. Цель построения модели - найти такую точку объема продаж в натуральном выражении, при которой выручка (доход от реализации) покрывает издержки. Если все издержки переменные (изменяются пропорционально объему производства) и цена покрывает издержки на единицу, то проблемы не возникает.

Формула точки без = пост затраты / цену единицы продукции – перемен затраты на единицу продукции.