Изучение метода чистого приведённого дохода

Данный метод применяется к денежным потокам любого вида и является универсальным.

Условия применения:

1. отношение прибыли к потоку денежных средств существенно отражается на стоимости компании;

2. текущие уровни потока денежных средств, как ожидается, существенно отличны от возможного в будущем потока денежных средств;

3. будущий чистый поток денежных средств компании может быть определен достаточно достоверно;

4. чистый поток денежных средств в последний год прогнозного периода, как ожидается, будет положительным;

5. чистый поток денежных средств в течение прогнозируемого периода, как ожидается, не будет отрицательным;

6. при оценке контрольной доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной долей определенности (такие доходы включают компенсации, случайные доходы, личные расходы за счет компании);

7. объем инвестиций принимается как завершенный;

8. объем инвестиций принимается в оценке на момент проведения анализа;

9. процесс отдачи начинается после завершения инвестиций;

10. существование только одной целевой функции – стоимости капитала;

11. заданный срок реализации проекта;

12. принадлежность платежей определенным моментам времени;

13. существование совершенного рынка капитала.

Применение метода дисконтированного денежного потока требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков.

Показатель чистого настоящего дохода (стоимости) проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Величина чистого приведенного дохода в огромной степени определяется не только объективными параметрами дохода предприятия и инвестициями в проект за его жизненный цикл, но и установленным нормативом дисконтирования. Поэтому при определении указанного норматива нужен тщательный анализ всей необходимой информации.

Применение данного метода значительно облегчается при использовании специальных статистических таблиц, в которых приведены значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность – инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтверждаться ростом курса акций предприятия. Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к данному проекту, поскольку нулевое значение результирующего показателя соответствует нулевому увеличению благосостояния. Такой проект может быть принят только, если речь идет о необходимости сохранения, а не увеличения стоимости активов.

Преимущества метода. Данный метод:

1. характеризуется сравнительной простотой расчетов;

2. ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента – увеличение достояния акционеров;

3. использует непротиворечивый по своему характеру критерий, позволяющий осуществлять достоверное ранжирование проектов в порядке убывания (возрастания) экономического эффекта;

4. позволяет учитывать при прогнозных расчетах факторы инфляции и риска, в разной степени присущие разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования;

5. использует показатели, являющиеся аддитивными во временном аспекте, т.е. данный показатель для различных проектов можно суммировать;

6. предполагает, что все расчеты проводятся на основе денежных потоков, а не чистых доходов;

7. учитывает экономическое устаревание;

8. является единственным методом, учитывающим будущие ожидания.

Недостатки метода:

• не позволяет судить о пороге рентабельности проекта и пределах безопасности при прогнозировании движения денежных средств по проекту или определить размер капитала, которым рискует предприятие. Этот недостаток является весьма актуальным, поскольку достаточно большая по объему величина чистой приведенной стоимости не всегда соответствует экономически целесообразному варианту капиталовложений;
• не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта;
• не способен адекватно рассматривать активы, не генерирующие аннуитеты (стабильные денежные потоки), но представляющие тем не менее ценность из-за потенциала повышения стоимости предприятия (например, продуктовые патенты);
• не представляет рекомендаций по действиям в тех или иных условиях в будущем и не учитывает возможности изменения плана действий, если условия изменятся;
• основан на допущении, что в течение всего срока прогнозирования руководство будет механически действовать в соответствии с разработанным на дату оценки прогнозом движения денежных средств;
• не учитывает возможности управленческой гибкости руководства, его способность вносить изменения в планы при получении новой информации;
• предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены;
• осложняется определением чистого приведенного дохода по проектам, имеющим в своем составе более мелкие проекты;
• при сравнении проектов разной продолжительности требует использования специальных процедур приведения сроков к сравнимым периодам;

• носит вероятностный характер;
• не дает возможности обоснованного выбора между:
1. проектом с большими первоначальными издержками (большей капиталоемкостью) и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей;
2. проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости;
• осложняется трудностями прогнозирования:
1. ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала), поскольку если принятая норма дисконтированная окажется ошибочной, то будет иметь погрешность и величина чистого приведенного дохода. В связи с этим часто делается необоснованное допущение о постоянстве ставки дисконтирования;
2. денежного потока, поскольку в современной отечественной практике случаи стабильного денежного потока, генерируемого активами предприятия, случаются довольно редко.

 

 

Расчётный уровень дохода

Расчёт уровня дохода

Рассчитать уровень дохода (годовую норму дохода) инновационного проекта в %.

 

Д

У = ------------- х 100 %,

З

 

где Д – ежегодные денежные поступления от реализации нововведения, в рублях;

З – все совокупные затраты па проектирование, производство и реализацию инновационного проекта, в рублях;

У – расчетный уровень дохода (годовая норма дохода) инновационного проекта, в %%.

 

Расчёт уровня прибыли

 

Определить расчётный уровень прибыли(годовую норму прибыли) инновационного проекта в %.

 

Д – З Пр

Упр = -------------- х 100 % = ----------- х 100 %,

З З

 

где Пр – ежегодная прибыль (валовая или чистая), получаемая от реализации нововведения, в рублях;

Упр – расчетный уровень прибыли (годовая норма прибыли) инновационного проекта (в %%).

 

Определение срока окупаемости

З

С = ------------ (лет, месяцев),

Д

 

где С – расчетный срок окупаемости инновационного проекта, в годах или месяцах.