Взаимосвязь доходности финансовых инвестиций и рисков

Между доходностью и риском существует прямая взаимо­связь:

1) чем выше доходность, тем выше риск;

2) чем ниже доходность, тем ниже риск.

Взаимосвязь риска и доходности в теории портфельного ин­вестирования описывает известная модель — САРМ (Capitel Asset Prising Model). Прямой (подстрочный) перевод названия данной модели — модель оценки капитальных активов — может ввести в заблуждение относительно ее назначения. Как известно, «подстрочник» искажает смысл. Конечно, о капитальных активах в отечественных терминах речи не идет. Дело в том, что в соот­ветствии с налоговым законодательством США ценные бумаги в этой стране признаются капитальными активами. Применитель­но к отечественной терминологии название данной модели луч­ше перевести по смыслу — модель взаимосвязи риска и доходно­сти.

Модель взаимосвязи риска и доходности имеет следующий вид:

R_e = R_f + β (^—R_m + R_f)

где R_e — ожидаемая (прогнозируемая) доходность

R_f — доходность по безрисковым ценным бумагам, под которыми, понимаются государственные краткосрочные ценные бума­ги, процентный доход по которым колеблется в пределах от 4% до 11,8%;

R_m — средняя доходность по рынку ценных бумаг.

Следует помнить, что абсолютно безрисковых ценных бумаг не бывает. Безрисковыми называют ценные бумаги, несущие риск, не­значительной величиной которого можно пренебречь.

Доходности финансовых инвестиций и рисков в управлении инвестиционным портфелем рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Обычно портфель содержит два или более инвестиционных инструмента и формируется с целью диверсификации. Диверсификация представляет собой использование различных инвестиционных инструментов в целях уменьшения риска. Портфель диверсифицируется до тех пор, пока не достигнуты цели инвестора с точки зрения его доходности.

Рассмотрим специфичность рисков в области инвестирования средств в ценные бумаги. Риск инвестирования средств в ценные бумаги представляет собой определенную финансовую потерю или недополучение планируемых доходов. Потенциальный доход инвестора находится в прямой зависимости от величины риска. Рискованность вложений в ценные бумаги зависит от количества видов ценных бумаг, находящихся в портфеле организации.

Совокупный риск инвестиций в ценные бумаги содержит два компонента: диверсифицируемый риск и недиверсифицируемый риск.

Диверсифицируемый риск (несистематический) представляет собой ту часть риска, которая может быть ликвидирована в результате диверсификации. Он связан с неконтролируемыми или случайными событиями. (Например, забастовки, судебные процессы, меры регулирования, отраслевой, кредитный, процентный, валютный.

Недиверсифицируемый риск (систематический) связан с такими явлениями, как общерыночные цены, война, инфляция, политические события, которые влияют на все инвестиционные инструменты.

Совокупный риск состоит из двух составляющих:

Рс = Др + Нр,

где: Др – диверсифицируемый риск;

Нр – недиверсифицируемый риск.

   В связи с тем, что любой разумный инвестор может устранить диверсифицируемый риск и обеспечить диверсифицируемый портфель ценных бумаг, единственным риском, который следует учитывать, является недиверсифицируемый риск. Исследования показывают, что если тщательно отобрать 10-20 ценных бумаг для портфеля, диверсифицируемый риск может быть полностью устранен.

Недиверсифицируемый риск, который подобен рыночному риску, будет присутствовать всегда. Каждой ценной бумаге присущ свой собственный уровень недиверсифицированного риска. Такой риск связан с изменчивостью цен на акции эмитента, которые зависят от общерыночного колебания цен. Он связан с изменениями:

- процентных ставок;

- падения общерыночных цен;

- инфляционных процессов.

Учет рисков портфельный инвестиций для организаций нашей страны является явлением новым. Риск портфеля инвестиций представляет собой набор достаточно большого количества финансовых, рыночных и других видов риска.

Доходность и риск какого-либо финансового инструмента зависят от того, рассматриваем ли мы его в составе портфеля или отдельно. Инвестиции в ценные бумаги ведут к диверсификации риска следующим образом. Чем больше различие в динамике отдачи двух ценных бумаг, тем большего уменьшения риска можно достичь с помощью диверсификации.

7. Управление инвестиционным портфелем: варианты управления, выбор инвестиционных проектов

Под термином портфельные инвестиции принято понимать финансовые инвестиции, направленные на приобретение не отдельных финансовых активов, а их совокупности. В большинстве случаев в качестве финансовых инструментов выступают ценные бумаги, поэтому понятие «инвестиционный портфель» часто отождествляется с понятием «фондовый портфель».

 Инвестиционный портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, собранных для достижения общей инвестиционной цели.

Сущность портфельного инвестирования как раз и заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов для достижения требуемых параметров. В зависимости от того, какие цели и задачи стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора. Основная задача инвестиционного менеджера состоит в том, чтобы учесть потребности инвестора и сформировать портфель из ценных бумаг, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность.

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

• сохранение первоначально вложенных средств;

• достижение максимального возможного уровня доходности;

• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа управления: активное и пассивное управление. Активное управление – это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. Активный мониторинг – это непрерывный процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих котировок.

Активное управление характерно для опытных инвесторов, инвестиционных менеджеров высокой квалификации; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умения быстро ориентироваться при изменении конъюнктуры рынка.

Пассивное управление – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.

Оптимизация инвестиционного портфеля является одной из главных задач, которая стоит перед управляющей компанией или частным инвестором. При оптимизации инвестиционного портфеля, прежде всего, необходимо чётко определить границы оптимизации, т. е. сумму денег, которую управляющие готовы потратить на инвестиции, и уровень доходности, который они рассчитывают получить.

Ключ к решению проблемы выбора оптимального портфеля лежит в теореме о существовании эффективного набора портфелей, так называемой границы эффективности. Суть теоремы сводится к выводу о том, что любой инвестор должен выбрать из всего бесконечного набора портфелей такой портфель, который:

1. Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска.

2. Обеспечивает минимальный риск для каждой величины ожидаемой доходности. Набор портфелей, которые минимизируют уровень риска при каждой величине ожидаемой доходности, образуют так называемую границу эффективности. Эффективный портфель – это портфель, который обеспечивает минимальный риск при заданной величине E (r) и максимальную отдачу при заданном уровне риска.