Сильные и слабые стороны пассивных методов управления портфелем Марковица из акций с высокой ликвидностью

 

Теория Марковица часто подвергается критике как со стороны ученых-теоретиков, так и со стороны аналитиков-практиков. Марковиц утверждал, что рациональные инвесторы отвергают риск, то есть в том случае, если инвестор выбирает активы с той же самой доходностью, но более широким диапазоном изменений, то поведение инвестора в этом случае является нерациональным.

Вторая проблема заключается в том, что стандартное отклонение является наиболее подходящим измерением уровня риска. Марковиц и его последователи использовали колебания цен активов, которые были получены в прошедшие временные отрезки, для оценки будущего изменения стоимости (при этом будущая доходность может не повторить прошлое развитие). Если клиент покупает активы для владения в длительном периоде и при этом не возникает потребности в высокой ликвидности акций, то колебание стоимости активов в данном случае не будет являться реальным риском. Проблема объясняется показателем окончательной стоимости активов, а риск таких акций может быть объяснен риском банкротства компании.

Исследователи-практики с трудом воспринимают математические выкладки. Другой вопрос заключается в том, что для того, чтобы сохранить нужное соотношение «риск-доходность» портфеля вложений, нужно постоянно переоценивать все множество активов, а это требует большого числа информации и математических вычислений. Марковиц указывал, что анализ 100 ценных бумаг требует вычисления 100 ожидаемых значений доходности, 100 дисперсий и почти 5000 ковариаций, а это достаточно большая постоянная работа [11, c.77].

Безусловно, применение современной вычислительной техники значительно облегчает практическое использование модели Марковица. Тем не менее, значительно большим недостатком является тот аспект, что модель Марковица предлагает набор эффективных портфелей. Эти наборы могут быть такими многочисленными, то есть инвесторам пришлось бы реализовывать часть активов и покупать новые, что привело бы к большим затратам даже при осуществлении таких операций один раз в квартал.

Несмотря на все недостатки модели Марковица, его вклад в современную теорию портфеля является значительным. Этот вклад не следует рассматривать как пакет рекомендаций для повседневного руководства. Основное значение работы состоит в том, что она сфокусировала внимание на ожидаемой доходности и полном риске портфеля в зависимости от состава входящих в портфель активов. На основание исследования Марковица в дальнейшем сформировалось еще большое количество исследований.

Работа Марковица показала, как высокоскоростные электронно-вычислительные машины могут быть использованы в принятии инвестиционных решений, что привело к появлению смысла в создании широкой базы данных по ценным бумагам. Так, первая компьютерная программа для реализации модели Марковица была разработана корпорацией IBM еще в 1962 году. В дальнейшем были созданы  усовершенствованные программы. Таким образом, теория Марковица имеет своих последователей и противников. Споры об эффективном использовании принципов формирования инвестиционного портфеля по Марковицу ведутся с момента выхода его статьи «Выбор портфеля» и за прошедшие годы сформировались как плюсы, так и использования минусы теории при инветсировании.

Заключение

 

В результате исследования была достигнута основная цель - выявление пассивных методов управления портфелем Марковица из акций с высокой ликвидностью. При раскрытии задач, были сформулированы следующие основные выводы:

- Одной из основных сфер современной экономики является эффективное инвестирование и формирование оптимального инвестиционного портфеля. В настоящее время большое внимание уделяется портфельным инвестициям, так как они являются одним из наилучших способов получения дохода инвесторов.

- Портфельная теория Марковица - подход, основанный на анализе ожидаемых средних значений и вариаций случайных величин. Разработанная Гарри Марковицем методика формирования портфеля инвестиций, которая направлена на оптимальный выбор активов, исходя из требуемого соотношения доходность /риск. Сформулированные им в 1950-х годах идеи составляют основу современной портфельной теории.

- В работе проведена оптимизация инвестиционного портфеля в соответствии с теорией Г. Марковица с помощью определения структуры и местоположения эффективного множества. Центральной проблемой в теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является «многомерным» как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам. На практике четкое соблюдение этих положений является проблематичным. Однако оценка теории портфельных инвестиций должна основываться не только на степени адекватности исходных предположений, но и на успешности решения с ее помощью задач управления инвестициями.

- Главный недостаток теории Марковица заключается в том, что инвестору уже известен показатель ожидания прибыли стандартного отклонения и эти данные дают возможность оценить значение этих величин в будущем. То есть на основе анализа исторических данных формируется прогноз на будущее, что является неправильным, потому что зачастую в экономике большую роль играет политика. В теории Марковица имеются и несомненные преимущества, так как портфель формируется на принципах стабильности.

В заключение необходимо отметить, что дальнейшее развитие теорий портфельного инвестирования может несколько изменить подходы к построению портфелей и их оценке, но основные положения останутся неизменными.

Таким образом, можно сделать вывод, что цель данной работы достигнута и все задачи решены.

 

Библиографический список

 

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая: Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред.18.07.2019г.) // Собр. законодательства РФ. 1994. - № 32. - ст. 3301.

2. Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 25.12.2018) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Собрание законодательства РФ. – 1999. - № 9.- ст. 1096.

3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 26.07.2019) «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. – 1996. - № 17. - ст. 1918.

4. Абрютина, М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / М.С. Абрютина. - М.: Дело и сервис, 2015. - 272 c.

5. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка / А. Дамодаран. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2014. - 373 c.

6. Кадырова, Г. М. Инвестиционная деятельность Российской Федерации. Международный аспект (опыт статистического анализа) / Г.М. Кадырова. - М.: Анкил, 2015. - 864 c.

7. Киселева, Н.В. Инвестиционная деятельность / Н.В. Киселева. - М.: КноРус, 2015. - 432 c.

8. Кучарина, Е. А. Инвестиционный анализ / Е.А. Кучарина. – М.: Питер, 2016. - 160 c.

9. Мелкумов, Я. С. Организация и финансирование инвестиций / Я.С. Мелкумов. Учебное пособие: моногр.. – М.:ИНФРА-М, 2017. - 248 c.

10. Николаев, М. А. Инвестиционная деятельность / М.А. Николаев. - М.: Финансы и статистика, Инфра-М, 2016. - 336 c.

11. Балынин, И.В. Оптимизация инвестиционного портфеля в контексте практической реализации риск-ориентированного подходя: многообразие методов и принципов / И.В. Балынин // Экономический анализ: теория и практика. – 2016. - №10. – С.79-92.

12. Иванюк, В.А., Андропов, К.Н., Егорова, Н.Е. Методы оценки эффективности и оптимизации инвестиционного портфеля / В.А, Иванюк, К.Н. Андропов, Н.Е. Егорова // Фундаментальные исследования. -2016. - №3. –С.575-578.

13. Марковиц Г. Выбор портфеля / Г.Марковиц // Журнал Финансов. – 1952. - №11. –С.76-79.

14. Рязанов, Б.А. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка / Б.А. Рязанов // Рынок ценных бумаг. - № 2. – 2015. – С.125-129.

15. Тайлак, А.Е. Концептуальные основы портфельного инвестирования / А.Е. Тайлак // Молодой ученый. - 2016. - №13. – С.518-521.

16. Ященко, Е.А. Управление инвестиционным портфелем банка / Е.А. Ященко // Стратегии бизнеса. – 2018. - №11. – С.14-18.

17. https://www.finanz.ru/