Концепция и методический инструментарий учета фактора риска

Риски, сопровождающие финансовую деятельность, формируют обширный портфель рисков предприятия, который определяется общим понятием — финансовый риск. Этот риск составляет наиболее значимую часть совокупных хозяйственных рисков предприятия. Его уровень возрастает с расширением объема и диверсифи­кацией финансовой деятельности, со стремлением ме­неджеров повысить уровень доходности финансовых опе­раций, с освоением новых финансовых технологий и инструментов.

Финансовый риск оказывает серьезное влияние на многие аспекты хозяйственной деятельности предприя­тия, однако, наиболее значимое его влияние проявляется в двух направлениях: 1) уровень риска оказывает опре­деляющее воздействие на формирование уровня доход­ности финансовых операций предприятия — эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представля­ют собой единую систему "доходность — риск"; 2) фи­нансовый риск является основной формой генериро­вания прямой угрозы банкротства предприятия, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми.

Риски, сопровождающие финансовую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фак­тором в функционировании любого предприятия и по­этому требуют серьезного внимания со стороны финан­совых менеджеров. Учет фактора риска в процессе управ­ления финансовой деятельностью предприятия сопро­вождает подготовку практически всех управленческих решений.

Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования не­обходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.

Использование соответствующего методического инструментария учета фактора риска в финансовой де­ятельности предприятия требует предварительного рас­смотрения базовых понятий в этой области. Ниже рас­сматриваются основные базовые понятия, связанные с учетом фактора риска.

  РИСК — возможность наступления неблагоприятного события, связанного с различными видами потерь.

ФИНАНСОВЫЙ РИСК — совокупность специфических видов риска, генерируемых неопределенностью внут­ренних и внешних условий осуществления финан­совой деятельности предприятия.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК - риск, присущий отдельным финансовым операциям пред­приятия, или отдельным финансовым инструмен­там, используемым им в процессе хозяйственной деятельности.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК - общий риск, присущий сформированной совокупности финансовых инструментов, связанных с осуществ­лением определенных видов финансовых операций. Основными видами портфельного риска на пред­приятии могут выступать: риск инвестиционного портфеля (сформированной совокупности ценных бумаг); риск кредитного портфеля (сформированной совокупности дебиторской задолженности по предо­ставленному коммерческому или потребительскому кредиту); риск депозитного портфеля (сформиро­ванной совокупности депозитных счетов предпри­ятия в коммерческих банках) и другие.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК - риск, связанный с изменением конъюнктуры всего фи­нансового рынка (или отдельных его сегментов) под влиянием макроэкономических факторов. Он воз­никает для всех участников этого рынка и не мо­жет быть устранен ими в индивидуальном порядке.

  НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (СПЕЦИФИЧЕСКИЙ) РИСК -

совокупная характеристика внутренних финансо­вых (инвестиционных) рисков, присущих деятель­ности конкретных хозяйствующих субъектов (эми­тентов ценных бумаг, дебиторов и т.п.).

   БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ - норма доходности по финансовым (инвестиционным) опе­рациям, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода. Этот показатель ис­пользуется обычно как основа расчета необходи­мой нормы доходности по финансовым операциям с учетом премии за риск.

  БЕЗРИСКОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ - финан­совые операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли.

УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА - показатель, ха­рактеризующий вероятность возникновения опреде­ленного вида риска и размер возможных финансовых потерь при его реализации.

СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ И РИСКА - одна из основных базовых концепций финансового менеджмента, определяемая прямой взаимосвязью этих двух показателей. В соответствии с этой кон­цепцией рост уровня доходности финансовых опе­раций при прочих равных условиях всегда сопро­вождается повышением уровня их риска и наоборот. Конкретные количественные соотношения на шкале «доходность — риск» определяются «Ценовой Мо­делью Капитальных Активов».

  ВЕРОЯТНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА - измеритель частоты возможного наступления неблагожелатель­ного случая, вызывающего финансовые потери пред­приятия.

  БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (или бета) - показатель, харак­теризующий уровень изменчивости курса котиров­ки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондо­вого) рынка. Бета-коэффициент измеряет уровень как индивидуального, так и портфельного систематического риска. Чем выше значение бета-коэффи­циента, тем выше уровень систематического и об­щего риска по конкретному финансовому инструменту или их портфелю в целом.

ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ — мо­дель определения необходимого уровня доходности отдельных финансовых (фондовых) инструментов с учетом уровня их систематического риска, измеря­емого с помощью бета-коэффициента. Расчетный механизм этой модели учитывает необходимый раз­мер премии за риск.

     ПРЕМИЯ ЗА РИСК — дополнительный доход, выплачи­ваемый (или предусмотренный к выплате) инвес­тору сверх того уровня, который может быть полу­чен по безрисковым финансовым операциям. Этот дополнительный доход должен возрастать пропор­ционально увеличению уровня систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту. Основой определения этой количе­ственной зависимости является график «Линии на­дежности рынка».

«ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА» — графический метод определения зависимости между уровнем системати­ческого риска по конкретному финансовому инстру­менту (ценной бумаге) и уровнем необходимой доход­ности по нему.

С учетом рассмотренных базовых понятий форми­руется конкретный методический инструментарий уче­та фактора риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления финансовой деятельно­стью предприятия. Дифференциация этого методического инструментария отражает следующую систематизацию задач учета фактора риска в процессе финансовой дея­тельности

I Методический инструментарий оценки уровня финансового риска

1.Формула для расчета уровня финансового риска

УР = ВР * РП, где

УР - уровня финансового риска,

ВР – вероятность возникновения данного финансового риска,

РП - размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

 

2. Дисперсия                                                _n

s² = å (R_i  - )² * P_i , где

                                                                         ⁱ⁼¹  

s² - дисперсия,

R_i  - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

– среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

P_i – возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции,

n - число наблюдений.

 3. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение

                                                         

                                         s = , где                                           

s - среднеквадратическое (стандартное) отклонение,

R_i  - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

– среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

P_i – возможная частота (вероятность) получение отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции,

n - число наблюдений.

4. Коэффициент вариации

CV = , где

CV - коэффициент вариации,

s - среднеквадратическое (стандартное) отклонение,

 - среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.

5. Бета-коэффициент

β = K * _{, где}

β - бета-коэффициент,

К – степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

s _и - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом)

s _р - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета - коэффициентов:

     β =1 – средний уровень;

     β> 1 – высокий уровень;

     β< 1 – низкий уровень.

II Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска

6. Формула для определения необходимого уровня премии за риск

 

RP _n = (R_cn – A _n) * β, где

β - бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту,

RP _n – уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту,

R_cn - средняя норма доходности на финансовом рынке,

A _n – безрисковая норма доходности на финансовом рынке.

7. Формула для определения необходимой суммы премии за риск

 

RP _s = SI * RP _n, где

RP _s - сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости,

SI - стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента.

8. Формула для определения общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска

 

RD_n  = A _n + RP _n, где

RP _n – уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту,

RD_n – общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска,

A _n – безрисковая норма доходности на финансовом рынке

 

 III Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска

 9. Формула будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска

 

S_R = P * [(1 +A _n) * (1 + RP _n)]ⁿ, где

RP _n – уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью,

A _n – безрисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью,

S_R- будущая стоимость денежных средств с учетом фактора риска

P – первоначальная сумма вклада;

n – количество интервалов по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

10 Формула настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска

 

P_R = , где

P_R – настоящая стоимость денежных средств с учетом фактора риска

RP _n – уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью,

A _n – безрисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью,

S_R- будущая стоимость денежных средств с учетом фактора риска

n – количество интервалов по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Литература:

1. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник – М.: ИНФРА-М, 2002. (Серия «Высшее образование») – с. 27-45.
2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – К.: Ника-Центр, 2002, - с.63-100.
3. Желтоносов В.М., Цициашвили С.С. Основные методы финансово-кредитных расчетов: Учебное пособие. – Краснодар, 2001.- с. 4-43.
4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: «Финансы и статистика», 2001, - с. 333-373.
5. Свиридов О.Ю., Туманова Е.В. Финансовый менеджмент: 100 экзаменационных ответов. Экспресс-справочник для студентов вузов. –М.: ИКЦ «МарТ», Ростов-на-Дону: Издательский центр «МарТ», 2005.- с.51-57..
6. Финансовый менеджмент. Под ред.В.С. Золотарева / 2-е изд., переработанное и дополненное. Серия «Учебники и учебные пособия». Ростов-на-Дону: «Феникс», 2000. – с.18-56.
7. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. – 5-е изд., переработанное и дополненное. – М.: Издательство «Перспектива», 2003. – с. 84-132.
8. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б.Поляка. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.:ЮНИТИ-ДАНА,2006. – с. 182-222.
9. Цымбаленко С.В., Цымбаленко Т.Т. Финансовые вычисления: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика,2004. – с.5-85.