Оценка результатов управления

Когда управляющая компания оказывает услугу по доверительному управлению Вашими финансами, основным показателем ее работы является доходность инвестиционного портфеля. Но как по результату оценить качество управления?

Сотрудничая с управляющей компанией, вы выступаете «заказчиком» и поэтому важно знать, как принять работу и оценить ее качество. Допустим, клиент передал в управление деньги для инвестиций в акции. За отчетный период его портфель вырос на 30%. Это может показаться очень хорошим результатам, если клиент будет его сравнивать с банковским депозитом (где он мог получить только 5-7%). Но если за то же время рынок акций в целом вырос на 60% ─ это уже не такой впечатляющий результат.

Рассмотрим другую ситуацию: рынок акций упал на 30%, а портфель клиента за тот же период упал только на 10%. На самом деле это потрясающе хороший результат управления, однако вряд ли так будет думать клиент, продолжающий его сравнивать с банковским депозитом.

Ключевая причина ─ это выбор правильного критерия для оценки. Очевидно, что банковский депозит не совпадает по своим характеристикам с вложением в акции и поэтому не годится для сравнения. Общее изменение рынка акций в этом случае гораздо более адекватный критерий для оценки качества. Для оценки ситуации на фондовом рынке используются индексы. Они рассчитываются на основе изменения цен на активы (акции и облигации), которые торгуются на бирже. В мире наиболее известными рыночными (биржевыми) индексами являются американские индексы Dow- Jones и S&P500. На российском рынке наиболее часто используются индексы Московской Биржи. Индекс Cbonds характеризует российский рынок облигаций.

Методы, используемые в УК Арсагера для оценки результатов управления, основаны на постулате инвестирования: качество результатов управления познается в сравнении с рынком, а основное различие заключается в способе вычисления среднерыночного изменения цен.

Индекс – это виртуальный инвестиционный портфель, составленный из наиболее репрезентативных инвестиционных инструментов, обращающихся на рынке. Например, в индексе МосБиржи доля конкретной акции зависит от рыночной капитализации (free-float), а изменение значения индекса отражает средневзвешенное изменение цен на рынке. Один из способов оценки результатов управления заключается в сравнении полученной доходности с соответствующим индексом, либо сочетанием индексов, в зависимости от структуры ваших инвестиций.

На этом в УК Арсагера основан метод упрощенной оценки результатов по индексам. Суть метода заключается в сравнении полученного результата с изменением взвешенного сочетания индекса МосБиржи (отражает поведение

акций первого эшелона), индекса средней и малой капитализации Московской Биржи и Cbonds (дает оценку средней доходности на рынке облигаций) за тот же период. Вес каждого индекса вычисляется согласно ограничениям, установленным инвестиционной декларацией.

Например, если инвестиционный портфель, состоящий из акций и облигаций, имеет структуру:

а индексы за период показали следующую динамику:

то результат управления сравнивается с показателем, который рассчитывается по формуле:

ΔI = 30% * Δ(Индекс МосБиржи) + 30% * Δ(Индекс средней и малой капитализации Московской Биржи) + 40%* Δ(IFX – Cbonds) = 19%.

Достоинством вышеприведенного метода является относительная простота вычисления показателя, с которым сравнивается результат, полученный по портфелю. К недостаткам можно отнести приблизительность такой оценки, поскольку любой биржевой индекс отражает поведение только ограниченной выборки обращающихся на рынке активов.

Помимо бенчмарков, которые иллюстрируют только итоговый результат, наша компания предоставляет клиентам отчет MARQ (Measurement Arsagera Reallocation Quality), который содержит информацию об эффективности совершенных в отчетном периоде перекладок из одних активов в другие.

 

■ В рамках курса «Университет» следующим читайте материал 11.5. Что нужно знать о доверительном управлении.